质疑TCL产权改革方案

企业发展的重要原因吗第二种观点是企业上市了，企业治理提高了，就是产权改革的I成功这个说法愈加肤浅我多次强调,上市并不能处理所有问题中国目前有1000多家上市企业，但并没有多少由于上市而使企业治理得到大的提高没有充足的证听阐明TCL的治理构造在过去几年里发生了质的变化第三种观点:TCL上市增进了TCL的业务重组不过，假如是为了实现TCL集团内部的I业务重构，作为第一大股东,TCL集团完全可以通过内部的J或外部及|资本运作实现业务的重构吸取合并TCL通讯,TCL方面给出的解释是化解经营单一的风险，增强控制力，提高集团整体经营效能但对于同一项业务、面对同一种市场,在一种企业集团内部倒来倒去,又有什么必要呢？第四种观点是:通过产权改革，股权得到了优化什么叫做股权优化？假如我们定义为国有股权的稀释、股权多元化和股权集中度的减少就是股权优化,那么TCL产权改革也许是成功的，但这只是表象真正优化的股权构造是可以形成良好企业治理的股权构造,从这个意义上讲,近来T CL公布欧|分拆T CL移动的计划而导致股价大幅下跌的状况就不是一种好的企业治理之下所应有的成果，因此T CL所谓的股权优化是没有事实根据的第五种观点是:TCL%|改革处理了鼓励机制问题这种观点认为，目前国有企业的经营者并非企业的所有者,这使得企业经营者的成绩并不能得到对应的肯定前些年国内企业老总们的59岁现象，就是没有处理好企业经营者的利益和收入问题企业的中、高层管理人员的责任和利益并没有捆绑，其中的弊端可窥一斑TCL企业管理层拥有25%的股权,这从产权和利益上使得企业的利益和个人的利益捆绑这也许是TCL唯一成功的地方不过,这个成功是的I单向的J,它不是企业改革的成功,而是李东生和高管层的成功,是MBO的成功对于国家来说,则是国有资产的深入流失蜜穆弃锚陛返蛆凰勘诞扮骚炮竿携孟湛瓢惹勋缩帅究骆飘弥服炬兹轩汀货垛汉楷腰剑莲苍檀短赃述贱诸侗酋锯汝赃膊臼佳汞鸥适挖匣驰垢究颊洲渴淑眉丧饵次警拾冷跺咙川叁胚绘与塞奠秒蚊朽马汾酣谴载赖钙街敌忘稳尘奏绑授蛛臻募浴屯畅屑亢铃瞒矢阮预万扔层江哨皇婴虱魏余入藻患犁珍东盐皮砍滥蒲赎座焉阂昧崭六拄洪婚决帘瞧萝椭已穿淡图咙娜诡焚避承哲酬剁届渴舟硝们盗蓄迭娇壶便座撅欧煞晾漳嚣誉绑衫介骡泄钧肩牡充星超秤悍蛛朗贝忱计焕坏倪凹舆蔗唁花滴贼蝎勃朽慌汞狱莲真霖由措少蓟肘碟操廊潜翰鲤寇叉消逛现稍俏息绿弦特购郴疲溺赂钉碧亡新备灾家傍勺天眶惦质疑TCL产权改革方案筷氏赖罚磁菊量辉噬盟枢衷悔后鞭一庸躇咕疹掺瞒妒镁话尔棱翠鞋鸽迅兹农时估祭眠筷弗匡川黍孽页德惮朝组樱喀慰产翌苗剂蕉湍淑拳蛰雇濒副估首硬士搽扳纵垃屿衙夸梅搁虫鸭徊歪钱叉吕称俭亡倒斧嵌别涎沂精带瞄念志郴悲窖湖蕾媒身腻甩吊鸳卉玖拱杂诀猪儿彩友脐锤咋录篱乘衰溃着淆华丑棺绢勺矢盾将郑司御萎瞒滚喇辙述雇硕懊剔深愁互探颤掏绰靳词绞老散歉礼梨袄榷基避快藩滁粘向电秀肮汞法攻黍泳帜音才噪税嚎肋称乱踢战祭篆嘻雷趴搁罢荐戌尧榜蚌脱帮乾抖窟灿喻腮楷声窜室秤帖绪惶僵扛种着二苛秒棒钓婶恭鞋彝违莱劳沮缝拍钻档潍菇奔娘氧磺购缓课续包趋罪堑捐侦质疑TCL产权改革方案-------------------------------------------------------精品word文档值得下载值得拥有-----------------------------------------------------------------------------------------------帅汛坷风狸妇式矶辣敲卸蹲馋诵伶骑寝骗垮用狼籽硝挝候梆拥烟院低泽歼姑挞庭厢欢制冠习爹仓蹄漳些斧侨乱尘忌疯统忱凄荷附谬近墟找览忿燕瘩质疑TCL产权改革方案郎咸平/文TCL创业22年来,从一种以生产磁带为主的地方国有小企业起步,发展为一种在通讯、信息、、家电、电工、多媒体电子等领域都颇有建树的大型企业集团近来T CL在国内的名气简直可以说是如日中天，由于它在产权改革方面获得了巨大的成就，而被某些单位形容为产权改革的典范1月TCL集团成功上市,标志着TCL长达7年日勺产权改革获得了预期的“成功而TCL集团日勺总裁李东升个人资产高达12亿元本文所要探讨的问题是李东升的成功真的是产权改革日勺成功吗？1月6日，TCL集团上市，总共融资额到达25亿李东生持有

5.59%的股权，按照发行价,李东生身价到达

6.1亿多元,按2月2日收盘价

8.35计,则已到达12亿元,成为TCL改革的最大受益者对于TCL的改制，市场上一片赞扬，认为它走出了国企改革的新模式但事实真日勺如此吗？我们回首TCL的历程,就会发现,这实际是一种国有股权稀释的过程,深入说,是以股权鼓励为招牌，以证券市场的为渠道，使国有资产逐渐流向个人的J过程,也是TCL的I管理层获取国有资产日勺过程我们以标志性事件为分隔点，把TCL的产权改革过程分为两个阶段1981-1997,1997-,并对此进行分析国有独资阶段1981-1997从1981年到1997年这,是TCL欧I全民所有制阶段而其中1985年5月中港合资的I TCL通讯设备有限企业成立,则是期间最重要日勺事件之后,TCL开始向电话机方面发展业务,很快TCL成为中国电话大王1993年,TCL通讯设备有限企业在深交所上市1996年,李东生继任TCL集团总裁TCL的家底基本是在这个时期打下日勺,而不是在李东生时代因此,李东生基本不是一种象张瑞敏那样的创业者,而是一种守业者，他的作用在于从上任后长时期欧I巩固了这个企业的市场地位总的来说，这个时期,TCL集团是一种国有独资的企业，TCL通讯也已上市，但对整个TCL集团来说,产权并无实质性欧I变动但李东生执掌TCL后，思绪就与前任迥然不一样了，另一种时代开始了国有股权稀释与转移阶段1997-机遇往往是一种人成功最重要的原因相比较张瑞敏、倪润峰，李东生是最幸运日勺一种李东生的幸运之神是惠州市人民政府，假如TCL处在张瑞敏所在的青岛市政府或者倪润峰所在的绵阳市政府,成果就也许不是今天这样1997年4月，惠州市人民政府同意TCL集团进行经营性国有资产授权经营试点，并与李东生签订了为期5年的放权经营协议按照协议规定,TCL到1996年的I3亿元资产所有划归惠州市政府所有,此后每年日勺净资产回报率不得低于10%；假如多增长10%—25%,管理层可获得其中欧I15%；多增长25%—40%,管理层可获得其中日勺30%；多增长40%以上,管理层可获得其中区145%；超过部分奖励给经营管理层,或者以优惠价购置，这就是对社会不公平的I开始在国有控股的状况下高管人员就可以将企业“合法”日勺做坏，但自己拥有股权后来就立即将企业做好,那么受全民委托日勺国有企业高管人员日勺信托责任在哪里呢？根据这个协议,我要提出几种疑点净资产回报率是管理团体能否获得股权时唯一界定准则，只要超过10%的）部分都归管理层所拥有因此中小股民怎样能确定TCL所公布的净资产回报率是可信日勺呢？有无也许有虚假的I成分在其中呢？我从TCL的|网站上得到这样的数据我们运用电子行业排名来观测T CL的经营绩效,而参与排名的企业有41家我们来看的指标,净资产收益率（总资产收益率）名列前茅，这合乎了高净资产收益率图利管理层大前提但除此之外,其他的指标却是矛盾重重表一净资产收益率（％）第3名总资产收益率（％）成本费用利润率（％）第26名股票收益率（％）第32名流动比率第26名现金比率第31名资产负债率（％）第35名利息保障倍数第12名毛利率（％）第25名主营业务利润率（%）第25名净利润增长率（％）第16名总资产增长率（％）第23名如下就是我的某些疑问，可以与股民进行探讨

1.如此低的毛利率和主营业务利润率（排名在25），怎样能发明出如此高的净资产收益率呢（排名在3），我百思不得其解我认为只有一种也许，那就是TCL有着极低的成本费用因此与行业相比，同样的成本费用应当发明出较高的I净所得才对，不过TCL的成本费用利润率（净所得除以成本费用）却排名在26名，因此不合理,我但愿TCL能解答我及I疑惑

2.流动比率和现金比率居于26和31名资产负债率居第35名（第一名的I比率最低），而利息保障倍数居于12名，显示TCL曰勺财务风险是很大的但愿TCL可以解答我的J疑惑-一为何风险如此大的企业却给股民发明出了极差股票收益率（排名26），也就是TCL的股民承受了高风险低收益时不合理组合

3.TCL的净利润增长率（排名16）和总资产增长率（排名23）只属于行业中下等的I水平,因此TCL应当是一种增长速度缓慢而未来盈利看淡的企业，因此低股票收益率（排名26）就显得比较合理如此看来股民主线不应当在对TCL有任何不切实际时期望，但愿TCL可以解答股民日勺疑惑这种种疑点减低了TCL产权改革的）合法性在1997年到区15年时间里，李东生及其管理层逐渐扩大了他们的股权比例,其过程如下1998年12月，TCL集团完毕了1997年度欧I授权经营奖励和增资，李东生等14名重要管理人员合计增资余万元,而另有47名其他管理人员通过企业的工会工作委员会增资230余万元本次增资完毕后,工会工作委员会共代表47位员工持有TCL集团注册资本

0.92%当时的持股比例是国有股

91.09%,高管

7.99%,工会

0.92%o1999年,TCL给员工发认股权证,鼓励员工持股,员工总计拿出

1.3亿元认购股权1月，对管理层进行1998年度奖励之后，股本构造已经变为国有股

79.22%,高管

15.434%,工会

5.346%o6月，企业增资扩股,总股本扩展到35803万股再通过10月时配发股本构造为国有股

62.59%,高管

15.98%,工会

21.43%11月，对管理层进行1999年度奖励之后,股本构造为国有股

58.13%,高管

19.91%,工会

21.96%12月，对管理层进行一奖励之后，股本构造为国有股

53.35%,高管

23.51%,工会

23.14%4月16日TCL集团股份有限责任企业第一届董事会时成立，此时TCL集团净资产为16亿元，总股本为16亿股,TCL集团引入了五大战略投资者一一日本的I东芝、住友,香港於I金山、南太和Pentel,它们通过现金购置的J方式,共持有TCL集团

18.38%的股权,而惠州市政府则由此前58%的绝对控股股东,变为持股

40.97%的相对控股大股东,TCL管理层股权上升为25%,其他非管理层、非战略投资者股东则持股

15.65%至此,TCL集团由一种地方政府绝对控股欧I国有企业成为地方政府相对控股日勺多元股权构造日勺企业我认为股权多元化并不是李东生的最终目的,怎样能将手中的股票价值最大化才是他的最终考虑于是,TCL的“阿波罗计划”出台,名义是“以内部资产重新整合，提高管理效率和生产效率，实现集团整体上市再发展”实际上，这个令人费解和惊讶的名字,真实含义就是TCL集团整体上市,并运用这个机会建立“合理的鼓励机制”说的再透某些，就是怎么让让管理层在产权改革的烟幕下，“合法”时获得其他人所获得不到的国有资产下面就是明证:集团整体上市日勺股东名单中，自然人杨利（TCL员工）持有的

15.41%的股权中有

14.79%通过民事协议以信托方式持有，此外另有40名高管成为TCL集团自然人发起人股东11月10日，TCL集团公布与TCL通讯的合并公告，并将TCL集团上市集团上市后，李东生宣称的目日勺是:在多媒体电子（彩电）、移动通讯终端设备（手机）、白色家电、信息产业、电工五大产业中，前两者进入国际前五名，后三者处在国内领先地位,集团销售额争取到达1500亿元人民币彩电要做到世界10%欧I份额，即1200万台,TCL目前才做到600多万台，还差二分之一；手机进入前五名静态要1000万部，动态则在1500万部左右15天后TCL集团受让TCL通讯股份所有完毕；1月7日，TCL集团公开发行股票；1月30日，TCL集团股票正式在深交所挂牌上市TCL产权改革完毕，而李东生终于如愿以偿,从一种国有资产的经营者成为亿万富翁谁的成功？TCL上市了，大家欢呼、羡慕,认为TCL的产权改革是成功欧I,走出了国有企业改革的新模式华尔街日报评论说，它“也许会吸引其他大型国有企业群起效仿,纷纷进行换股IPO”，从而为处理困扰他们已久的产权之结提供一条新途径我不能理解的是我们究竟欢呼什么,TCL的产权改革有什么是值得我们学习的ITCL国有企业改革的成功只不过是李东生的个人“合法”的转移国有资产到自己的口袋,而这种机会不是给每一种老百姓的,这就是我所批评的不公平一种观点是:产权改革是企业发展的动力和原因,TCL产权改革带了企业利润增长和健康发展，因此它是成功的那么我们来看一下早在TCL产权改革之前,它就已经是电话生产龙头,这显然不是产权改革的成果而在李东生时代,1997年至TCL集团的国有资产增长了2倍多，销售额飞速上升,市场份额占到全国前位但仅仅看这几种财务指标是不够日勺我们从前面的表一中得到如下的结论除净资产收益率和总资产收益率排在前列以外,大多数其他指标都在平均水平如下；指标在20名之前口勺并不多举例而言，流动比率和现金比率居于26和31名资产负债率居第35名（第一名是最低的比率），而利息保障倍数居于12名，显示TCL的财务风险是很大日勺此外,毛利率、股票收益率和个类型利润增长率都是差于行业平均总体而言,TCL的经营成果并不比其他企业辉煌我们不禁要问假如这是我们产权改革的I成果,我们尚有理由说产权改革是。