习题三：资本预算-16版

习题三资本预算

（一）

1.考虑下列项目:项目钞票流（万元）Co ClC2C3C4C5A-1000+10000000B-2000+1000+1000+3000+1000+1000C-3000+1000+10000+1000+1000问若在以上三个项目中择其一进行投资，哪个项目最优？（假设盼望收益率为12%）

2.某投资者拟在下面两种投资中挑选一种投资:项目钞票流（万元）内含收益率Co Cl%C2A-400+250+30023B-200+14036+179已知资本机会成本为9%,该投资者的投资意向是B项目，由于它有较高的内含收益率（a）请指出该投资者的不当之处（b）用净现值法提供决策根据

（二）

3.某项目需要100000元的初始投资（所有形成固定资产），估计此后5年每年可产生EBIT为30000元A公司拥有税收优惠，免征所得税B公司则须以30%的公司所得税税率纳税设按直线折旧法进行折旧（不考虑残值），不考虑利息费用假设资本机会成本为8%,通货膨胀忽视不计（a）分别计算A、B公司投资项目的净现值（b）两家公司的税后钞票流的内含收益率分别为多少？内含收益率的比较阐明公司税率有何影响？

4.黄华花了50000元在上海购买了一辆二手车，以节省租车的费用此前,为了看望双亲，她每隔一周就要以200元/天外加每公里1元日勺价格租用车辆，单程距离为75公里，此外她还要给司机一笔20元的|小费有了车之后，她就只须承当柴油费和维护费，这两项费用大概为每公里

1.2元，此外就是一笔每年3000元的保险费用3年后，她将汽车作价20000元卖掉（以上数据为实际价值，即为考虑通胀）问黄华该买车还是继续租车？（假设名义贴现率为9%,而通货膨胀率估计为3%由于她的汽车为个人消费，故税收可忽视不计）

5.由于生产工艺时改善，某汽车公司可以将既有的I两台轧钢机售出一台，两台机器功能相似，但使用时间不同较新的I机器目前可卖得50000元，其年运营成本为20000元/年，但5年后该机器需要花20000元大修，此后，它可继续使用至第末，但年运营成本将升至30000元/年，后最后发售时还可得款500071S©老机器目前可卖得25000元，如果留用得花0元大修，此后，它可使用至第5年末，年运营成本为30000元，5年后最后发售时可得款5000元截至目前，两台机器均已完全折旧（即折旧已经所有计提完），公司所得税税率为35%,预估钞票流为实际钞票流，实际资本成本为12%该汽车公司应当售出哪台机器？（提示建议同年约当成本进行比较）

6.某跨国公司的董事长拥有一家专机，但并没有充足发挥作用据你判断,如果让另某些高层管理人员也使用该机，每年直接经营成本只增长20000元，机票费用却可以节省100000元但是，你相信由于飞机使用次数的上升，原本4年末才需更换的I飞机3年末就须退役，新飞机欧I现购成本为110万元，有效期6年（按目前的I低使用水平）假设将来置换飞机时，所购机型、飞机使用寿命和购机成本不变又假设公司无需纳税，所有预期数据均为实际钞票流，实际资本机会成本为8%o你与否应当说服董事长让其他管理人员使用该机呢？

（三）

7.某房地产公司的一般股总市值为600万元，其负债总价值为100万元公司股票的目前贝塔值为

1.5,市场组合的盼望收益率为9%,国库券利率为4%（a）该公司股票规定的收益率为多少？（b）估计公司股I资本成本（c）该公司拓呈既有业务时的贴现率是多少？（d）假设公司想分散经营，涉足玫瑰色眼镜的制造，无负债时眼镜制品的贝塔为

1.2估计新投资所规定的收益率

08.某石油公司正在某产油区的边沿地区尝试开钻一系列油井这是石油行业通行的做法，其中大概有20%的新井不会出油俗称“干井”此外，这种新油井虽然喷油，其产量也并不拟定；40%区喷油新井日产量仅为1000桶，60%的日产量为5000桶a如果将来油价为每桶15元，估计从一口边沿新井可以得到的年钞票收入b由于存在干井的I概率为20%,因此，有地质学家建议将按30%贴现率进行贴现以抵补干井日勺损失，但石油公司正常的资本成本为10%,这一建议有道理吗？简略阐明是或不是的理由

9.某项目产生的估计钞票流如下单位万元时点0123金额200300400500项目的贝塔估计为L5,市场收益率rm为15%,无风险利率仃为5%a估计资本机会成本和项目的现值对每笔钞票流使用相似的贴现率b每年的拟定性等价值为多少？c每年的拟定性等价钞票流对盼望钞票流的I比值为多少？d解释比值下降的因素四

10.某公司有关资料如下表市场规模110万市场份额01单位价格40元单位可变成本30元固定成本不含折旧20万元初始投资额150万元另设该项目存续期5年，规定收益率为10%,所得税税率为30%问:a这个方案的净现值为多少？b计算该方案的I会计盈亏平衡点c计算该方案的I金融盈亏平衡点d单位可变成本为多大时，该项目达到盈亏平衡1LA酒店拟加盟万豪酒店项目，期限8年，有关资料如下1初始加盟保证金为10万元，一次性收取，合同结束后全额归还无利息2初始加盟费按酒店房间数计算，A酒店既有房间数120间，每间房加盟费3000元/间，初始加盟费一次性收取，初始加盟费可视为无形资产，分8年平均摊销3由于使用了万豪酒店名称，因此，每年需交纳特许经营费，且按营业收入的

6.5%计算，加盟后每年年终支付4A酒店现租用的房屋约4200平米，租金为1元/平米/天，全年按365天计，每年年终支付租金5A，酒店每间房定价为175元/间，全年入住率约85%,每间房的客户用品、洗涤费、能源费等约29元/天6酒店每年年终需支付30万元的固定付现成本7酒店人工成本约105万元/年，每年年终支付8酒店运营需投入50万元营运资本，初始一次性投资，合同期满后全额收回9酒店的营业税金按营业收入的

15.5%计付10初始购买固定资产600万元，不考虑残值，按年平均法进行折旧11万豪酒店集团的I贝塔值权益为

1.5,假定A酒店和万豪的杠杆水平一致，均为无债务公司设无风险利率为5%,风险溢价为7%,所得税税率为25%规定1计算A酒店加盟万豪后每年的税后利润和自由钞票流可列表；2计算该项目的贴现率3计算该项目的净现值

12.A公司拟投资一项目，有关资料如下1估计该项目需固定资产投资1500万元，存续期为5年，估计残值为100万元，采用直线折旧2估计每年付现固定成本不含折旧为80万元/年，变动成本为360元/件3估计各年销量为8万件，售价为500元/件4需投入营运资本500万元，初始一次性投入5设A公司为上市公司，公司贝塔值权益为

1.75,设该项目和A公司的杠杆水平一致，公司债务/权益比为11,风险也一致6A公司目前借款的平均利率为7%,估计将来借款平均利率上升至8%

（7）设无风险利率为

3.5%,市场组合收益率为

9.5%,所得税税率为25%规定

（1）计算该项目贴现率

（2）计算该项目的净现值

（3）情景分析法设目前的估计（即上述对各变量德估计）是最有也许发生的情景，概率为50%估计营运资本投资、固定成本（不含折旧），变动成本和单位售价会发生+10%或一10%的变动（也就是说，该项目还会浮现最佳和最坏两种经济情景），其他因素不变请分别描述最佳和最坏情景，并分别计算NPVo

（4）运用敏感度法，计算该项目NPV对单位售价的敏感度

13.任选一家上市公司，基于历史数据，计算该公司股票日勺盼望收益率。