招商银行收购永隆银行案例分析

招商银行并购永隆银行案例分析自从“次贷”危机爆发以来，国际经济金融形势复杂多变，全球金融机构频繁爆出巨额投资及交易亏损信息、国内外金融机构也浮现了并购热潮，其中比较引人瞩目的国内银行并购案例招商银行并购永隆银行5月30日招商银行正式与永隆银行控股股东伍氏家族签订买卖合同，议定以每股

156.5港元的价格有条件并购永隆银行

53.12%的I股权这是招行历史上初次实现真正意义上日勺并购，也是国内迄今最大、香港近7年来最大日勺银行控股权并购案例招商银行并购永隆银行始末永隆银行受到“次贷”危机时牵连一季度浮现巨额亏损，经营难以维持3月20日永隆伍氏家族宣布发售其所持永隆银行

53.12%的股份公示一经发出就引起多家银行竞标招商银行在与其他竞投方首轮竞标中宣布失败，退出竞标但随后不久，经由其财务顾问摩根大通牵线搭桥，招商银行管理层与永隆银行创始人伍氏家族获得联系并表达了明确的合伙意图6月初招行公示于5月30日已与永隆银行的三大股东签订股份买卖合同根据合同，招行将以

156.5港元/股的价格并购永隆银行

53.12%的股份10月招行要约合同并购落定，招行为本次并购需要支付363亿港币的J钞票两家银行简介及优劣势分析永隆银行成立于1933年，是香港历史最悠久的银行之一永隆银行不仅提供全面银行服务还通过全资附属公司提供租购贷款、物业信在、受证代管、保险代理、经纪及顾问、期货证券经纪服务该行是香港一家中档规模老牌银行，总资产排名香港本土银行第4位、香港上市银行第10位在发展历程中经历了多次金融危机和经济波动日勺考验，保持了良好日勺发展势头永隆银行的优势重要体目前:一是在国际化经营方面经验比较丰富二是积累了混业经营的经验永隆银行是典型的银行控股集团，旗下拥有保险、财务、证券、信托、期货等多家全资子公司，业务范畴涵盖多种领域三是作为香港本地的一家老牌银行，永隆银行在香港拥有广泛日勺分销渠道和稳定的客户群体，建立了良好的名誉和品牌此外，永隆银行还拥有一支高素质的员工队伍，精通中英文两种语言，熟悉香港金融法律法规和国际市场游戏规则固然，永隆银行局限性突出表目前:一是治理构造不尽合理，属于家族式银行，与现代商业银行公司治理时有差距；二是在大陆的网点资源明显局限性，内地业务的开展受到限制；三是经营活力显得局限性，业务增长相对缓慢，市场份额有限招商银行是我国第一家完全由公司法人持股的股份制商业银行，总行设在深圳在英国《银行家》杂志发布的中国银行业100强最新排行榜中，按照一级资本排序，招商银行位居第六，是中国银行业中公认的最具品牌影响力日勺银行之一招行的优势重要在于逐渐建立了比较规范、合理的公司治理构造，呈现出资产规模稳步增长、管理水平不断提高、经营绩效持续向好的良好发展态势，形成了良好的公司文化，整体竞争优势和品牌形象得到了社会各界比较广泛的承认与永隆银行相比，招行在内地拥有广泛的机构网络和众多的涉及高品位客户在内的零售客户，并且建立起了网上银行、电话银行等功能强大的I虚拟渠道招行日勺局限性重要在于:一是欠缺国际化经营方面日勺经验，对国际金融市场的规则、制度不够理解，经营管理的国际化限度还不高；二是综合化经营刚刚起步，基础还比较单薄；三是招行在香港的I渠道资源比较有限，目前仅设有1家分行，5年来没有新设任何分支机构,且重要从事批发业务并购定价通过两轮的竞标招商银行以每股招行将以

156.5港元/股日勺价格并购永隆银行

53.12%的）股份10月招行要约合同并购落定，招行为本次并购需要支付大概363亿港币的钞票就在招商银行宣布并购永隆银行的I第二天，原则普尔评级服务公司宣布，将招商银行股份有限公司日勺“BBB-”长期交易对手信用评级和“A-3”短期交易对手信用评级列入负面信用观测名单众多投行也都给招商银行调低了投资评级，并且市场也以大幅下跌做了最佳的诠释一方面，第一季度财务状况浮现很大的I问题，永隆银行一季度业绩扣除税项及少数股东权益后日勺亏损为82,530,000港元，因素是所持构造性投资工具减值损失约

2.84亿港元及债务抵押债券提拨减值损失约

1.92亿港元，其净资产为

1.1673亿港元，每股净资产为

50.27港元/股净利润为-

0.83亿港元，每股收益为-

0.36港元/股，因此并购永隆银行目的股份日勺对价相称于永隆银行一季度

3.11倍PB并购永隆银行的市净率达到了底的

3.1与第一季度的

2.

91.与A股中动态市净率分别只有

2.1倍的华夏银行，

2.5倍左右的中行、中信、深发展、南京银行，3倍日勺浦发、兴业及北京银行相比，招商银行给永隆的估值为

3.1倍PB明显偏高并且前者的成长速度显然要快于永隆银行并且永隆银行成为了近7年来被以最高市净率倍数价格并购的香港本土银行另一方面，并购发生在一季度永隆银行浮现巨额亏损后经营支撑不下去的状况下3月初永隆银行股价还停留在80港元附近，随着永隆银行股权发售消息的传出，其股价一路飙升截至5月30日，股价报收于

147.4港元，在双方谈判的时候有国际资本进入，不排除他们故意抬高价格后出货或者伙同永隆银行拉高股价再次，本次并购为全面要约并购，招行必须为本次并购支付总共363亿港元的钞票，毕竟如此巨额的支持要靠补充资本来支撑如果进行股权融资，过高的并购价格和大额的资本支持将长期对公司业绩和股东回报形成摊薄，从而对目前公司偏高日勺市场估值形成持续的压力过高的并购价格将长期对公司业绩和股东回报形成摊薄，公司目前市场估值仍然偏高并购成本回收压力较大；公司核心资本基本可满足并购需要，将来仍需股权融资；本次并购将摊薄既有的股东回报率°综上所述，从并购的市净率、并购股价以及要约并购日勺全额钞票支付来说招行本次并购永隆银行定价明显偏高并购的动因及效应分析一方面，并购永隆银行是招行实行国际化战略日勺对的选择根据投资发展规律，目前我国正处在对外系统投资向大规模对外投资的过渡时期，越来越多日勺公司也正由跨国经营向跨国公司转变公司跨国经营活动的I发展需要金融机构提供全方位的I“跟随”服务相对而言通过并购进入国际目的市场既可以运用并购目的的既有网络和客户基础迅速融入本地市场，节省构建分支网络和客户体系的时间；又可以在一定限度上减少和规避目的J市场国针对外资银行经营设立的种种壁垒，有助于在本地开展多种经营上世纪70年代以来，花旗银行、汇丰集团、瑞银集团等国际出名银行时迅速崛起，重要就是通过多次的并购活动而实现欧1第二，从战略布局上看，招行重要业务区集中在国内，并购永隆银行之后，招行得以进入香港这样一种高度发展并具有重要战略意义日勺市场香港与深圳联系紧密，香港对招行日勺认知度也较高，招行通过并购而占领香港市场是不错的选择并且招行和永隆银行网点、业务和客户的互补性都很强并购能使双方充足发挥协同效应，有效弥补网点局限性，增强交叉销售，提高服务及创新能力，更好地为客户服务第三，从混业经营上看永隆银行业务经营多元化，永隆银行旗下涉及证券、信托、期货、财务、保险等多家全资子公司末非利息收入占比超过

36.3%,接近国际先进银行水平其零售业务特别是按揭业务具有较强市场竞争力，占有香港按揭市场3%的份额并购永隆可以一举获得多种金融业务牌照，有助于招行在香港市场实现混业经营目的，并购永隆对招行经营战略调节及保持零售银行业务优势具有积极作用因此，并购永隆银行后，通过资源共享、优势互补、各显所长、有机整合与高效联动，双方可以达到1+12的协同效应并购后的整合一--合而不同、优势互补一方面，从自身发展看业务明显应被放在首位，重点打通香港和内地市场业务从信用卡业务到中小公司贷款，以及个人理财和网上银行，招商银行都非常注重在香港地区发展75年日勺永隆银行日勺积累在香港拥有证券、期货和保险子公司的永隆，将在招行财富管理方面担当重要的I角色，招行把永隆银行作为招行高品位客户海外投资及自身业务扩展的重要平台另一方面，在银行管理方面，招行可以在业务管理和人员管理等方面进行交流，其中，招行对内地的理解与永隆对海外市场的经验是交流的重点，双方通过交流可以达到优势互补永隆对于招行的I意义还在于，他拥有大量的具有丰富海外经验的金融界精英人才可以成为招行的I培训实习基地和新产品设计中心如果需要，招行可以跟永隆进行直接人员交流再次，从发展海外业务看，双方可以共享海外客户资源香港境外业务对永隆自身的发展也有很大的重要性由于永隆作为一家老牌家族式由于银行其管理经营等因素在香港本地银行竞争中已经凸显弱势，从而变化本地业务占比过大的收入构造，拓展海外和内地业务将是永隆增长赚钱的I一种重要突破点因此在整合中，招商银行也需要协助永隆优化业务构造，提高赚钱能力、释放增长潜力提高永隆自身的I赚钱能力后扩展香港以外日勺业务是并购后来永隆中期发展方向并购时启示海外并购将面临涉及国家风险、市场风险、整合风险、法律风险等多种风险在内的巨大的风险压力，稍有不慎，就有也许遭受巨大的损失招行在本次并购活动中，给我们后来的并购活动留下的启示如下一是并购时机，即价格与风险与否达到合理水平在并购日勺过程中，定价在不同市场条件下变化很大一般状况下，在市场不景气日勺时候并购比较好，但也存在较大的估值风险，这对并购技术提出了很高欧J规定二是并购目的I,即并购方和被并购方需要优势互补海外并购日勺主线目的是为了获得收益和弥补金融机构自身的劣势，要考虑并购目时与行为与否与自身的发展战略相契合一般状况下应实现境内外机构一体化经营，获得良好的协同效应，对国内业务发展和海外业务拓展有明显的增进作用，从而达到1+1〉2日勺协同效应三是管理能力，即能否有效控制并购目的I金融业是各国严格监管的高风险行业，这一特性决定了国内金融机构要成功地实行海外并购，应当以足够日勺管理水平作为支撑对于中资金融机构来说，要跟文化背景、市场环境存在较大差别的机构进行整合，并有效控制和监督是不容易的如果缺少有机整合管理的能力，使被并购对象原有的市场优势或业务优势丧失，并购肯定难以实现预期目的总之，金融业作为市场风险高发的I行业，国内金融机构不仅要综合自身的特点选择合适的并购对象，还要审慎评估被并购方的价值进行合理定价，更重要的是要客观评估和加强自身的管理监管等能力进行整合达到预期的目日勺这样国内金融机构在并购热潮中才不会随波逐流有所收益。