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产保障减少了元
0.44流动比率和营运资本配置比率所反映的偿债能力是相同的，它们可以互相换算流动比率=（『营运资本/流动资产）1+根据公司的财务报表数据ABC本年流动比率=1+（1-57%）=
2.33流动比率是相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较流动比率的计算简单，得到广泛应用不存在统一的、标准的流动比率数值不同行业的流动比率，通常有明显差异营也周期越短的行业，合理的流动比率越低过去很长时期，人们认为生产型企业合理的最低流动比率是这是因为流动资产2中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半,剩下的流动性较好的流动资产至少要等于流动负债，才能保证企业最低的短期偿债能力这种认识一直未能从理论上证明最近几十年，企业的经营方式和金融环境发生很大变化，流动比率有降低的趋势，许多成功企业的流动比率都低于2如果流动比率比上年发生较大变动，或与行业平均值出现重大偏离，就应对构成流动比率的流动资产和流动负债各工程逐一进行分析，寻找形成差异的原因为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率流动比率有某些局限性，在使用时应注意流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清实际上，有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异，如产成品等；经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；经营性应付工程可以滚动存续，无需动用现金全部结清因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估计
（2）速动比率构成流动资产的各个工程的流动性有很大差异其中的货币负金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等，可以在较短时间内变现，称之为速动资产另外的流动资产，包括存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产非速动资产的变现时间和数量具有较大的不确定性
①存货的变现速度比应收款项要慢得多；局部存货可能已损失报废还没做处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债；存货估价有多种方法，可能与变现金额相差悬殊
②待摊费用不能出售变现
③一年内到期的非流动资产和其他流动资产的数额有偶然性，不代表正常的变现能力因此，将可偿债资产定义为速动资产，计算出来的短期债务存量比率更令人可信速动资产与流动负债的比值，称为速动比率，其计算公式为速动比率二速动资产流动负债♦根据公司的财务报表数据ABC本年速动比率=（50+6+8+398+22+12）-4-300=
1.65上年速动比率=（25+12+11+199+4+22）4-220=
1.24速动比率假设速动资产是可以用于偿债的资产，说明每元流动负债有多少速动资产作为归还保障1公司的速动比率比上年提高了说明为每元流动负债提供的速动资产保障增加了元ABC
0.41,
10.41如同流动比率一样，不同行业的速动比率有很大差异例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动比率大大低于是很正常的相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于11影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表上的应收账款数额不能反映平均水平这些情况，外局部析人不易了解.，而内部人员却有可能做出估计
（3）现金比率速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为现金资产现金资产包括货币资金、交易性金融资产等它们与其他速动资产有区别，其本身就是可以直接偿债的资产,而非速动资产需要等待不确定的时间，才能转换为不确定数额的现金现金资产与流动负债的比值称为现金比率，其计算公式如下现金比率=（货币资金+交易性金融资产）+流动负债根据公司的财务报表数据ABE本年现金比率=（50+6）4-300=
0.19上年现金比率=（25+12）4-220=
0.17现金比率假设现金资产是可偿债资产，说明元流动负债有多少现金资产作为归还保障公司的1ABC现金比率比上年增加说明企业为每元流动负债提供的现金资产保障增加了元
0.02,
10.02
（二）短期债务与现金流量的比较短期债务的数额是偿债需要的现金流量，经营活动产生的现金流量是可以偿债的现金流量，两者相除称为现金流量比率其计算公式为现金流量比率二经营现金流量+流动负债根据公司的财务报表数据ABC现金流量比率（平均负债）=3234-[（300+220）/2]=
1.24现金流量比率（期末负债）=3234-300=
1.08公式中的“经营现金流量〃，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额〃它代表了企业产生现金的能力，已经扣除了经营活动自身所需的现金流出，是可以用来偿债的现金流量O公式中的“流动负债〃，通常使用资产负债表中的“流动负债〃的年初与年末的平均数为了简便，也可以使用期末数
①现金流量比率说明每元流动负债的经营现金流量保障程度该比率越高，偿债越有保障1
（三）影响短期偿债能力的其他因素上述短期偿债能力比率，都是根据财务报表中资料计算的还有一些表外因素也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响相当大财务报表的使用人应尽可能了解这方面的信息，有利于做出正确的判断增强短期偿债能力的因素
1.增强短期偿债能力的表外因素主要有
（1）可动用的银行贷款指标银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力这一数据不反映在财务报表中，但会在董事会决议中披露
（2）准备很快变现的非流动资产企业可能有一些长期资产可以随时出售变现，而不出现在“一年内到期的非流动资产〃工程中例如，储藏的土地、未开采的采矿权、目前出租的房产等，在企业发生周转困难时，将其出售并不影响企业的持续经营
（3）偿债能力的声誉如果企业的信用很好，在短期偿债方面出现暂时困难比较容易筹集到短缺的现金降低短期偿债能力的因素
2.降低短期偿债能力的表外因素有
（1）与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；
（2）经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；
（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要归还的债务
二、长期偿债能力比率衡量长期偿债能力的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类（-）总债务存量比率从长期来看，所有的债务都要归还因此，反映长期偿债能力的存量比率是总债务、总资产和股东权益之间的比例关系常用比率包括资产负债率、
①有些财务比率的分子和分母，一个是资产负债表的存量数据，另一个是利润表或现金流量表的流量属据其中，资产负债表的数据的使用有三种选择一是直接使用期末数，好处是简单，缺点是一个时点数据缺乏代表性；二是使用年末和年初的平均数，两个时点数据平均后代表性增强，但也增加了工作量；三是使用各月的平均数，好处是代表性明显增强，跳点是工作量更大并且外局部析人不•定能得到各月的数据为了简便，本章后面遇到类似情况，举例时将使用资产负债表的期末数，它不如平均数更合理产权比率、权益乘数和长期资本负债率资产负债率
1.资产负债率是负债总额占资产总额的百分比，其计算公式如下资产负债率二负债资产♦X100%根据公司的财务报表数据ABC本年资产负债率二义10404-2000100%=52%上年资产负债率二8004-1680X100%=48%资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的它可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越平安资产负债率还代表企业的举债能力一个企业的资产负债率越低，举债越容易如果资产负债率高到一定程度，没有人愿意提供贷款了，则说明企业的举债能力已经用尽通常，资产在破产拍卖时的售价不到账面价值的因此资产负债率高于则债权人的利益就缺乏50%,50%保障各类资产变现能力有显著区别，房地产变现的价值损失小，专用设备则难以变现不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关产权比率和权益乘数
2.产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样，其计算公式如下1权益乘数二总资产股东权益产权比率二♦=1+-资产负债率1产权比率=负债总额股东权益♦产权比率说明元股东权益借入的债务数额权益乘数说明元股东权益拥有的总资产它们是两种11常用的财务杠杆计量，可以反映特定情况下资产利润率和权益利润率之间的倍数关系财务杠杆说明债务的多少，与偿债能力有关，并且可以说明权益净利率的风险，也与盈利能力有关.长期资本负债率3长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比，其计算公式如下长期资本负债率二[非流动负债小非流动负债+股东权益]X100%根据公司的财务报表数据ABC本年长期资本负债率=炉[740+740+960]X10044%上年长期资本负债率=[580+580+880]X100%=40%长期资本负债率反映企业长期资本的结构由于流动负债的数额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构-总债务流量比率.利息保障倍数1利息保障倍数是指息税前利润为利息费用的倍数其计算公式如下利息保障倍数二息税前利润+利息费用二净利润+利息费用+所得税费用+利息费用根据公司的财务报表数据ABC本年利息保障倍数=136+110+644-110=
2.82上年利息保障倍数=160+96+754-96=
3.45通常，可以用财务费用的数额作为利息费用，也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额长期债务不需要每年还本，却需要每年付息利息保障倍数说明元债务利息有多少倍的息税前收益1作保障，它可以反映债务政策的风险大小如果企业一直保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债也比较容易利息保障倍数越大，利息支付越有保障如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力如果利息保障倍数小于说明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模利息保障倍数等于也1,1是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额利息保障倍数越大，公司拥有的归还利息的缓冲资金越多现金流量利|息保障倍数2现金流量基础矗息荒障倍数，是指经营现金流量为利息费用的倍数其计算公式如下IJ现金流量利息保障倍数二经营现金流量+利息费用根据公司的财务报表数据ABC本年现金流量利息保障倍数=323+110=
2.94现金基础的利息保障倍数说明，元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障它比收益基础的利1息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益.现金流量债务比3现金流量与债务比，是指经营活动所产生的现金净流量与债务总额的比率其计算公式为经营现金流量与债务比二（经营现金流量+债务总额）X100%根据公司的财务报表数据ABC本年经营现金流量与期末债务比二（3234-1040）X100%=31%公式中的“债务总额〃，一般情况下使用年末和年初的加权平均数，为了简便也可以使用期末数该比率说明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力比率越高，承当债务总额的能力越强
（三）影响长期偿债能力的其他因素上述衡量长期偿债能力的财务比率是根据财务报表数据计算的，还有一些表外因素影响企业的长期偿债能力，必须引起足够的重视长期租赁
1.当企业急需某种设备或厂房而又缺乏足够的资金时，可以通过租赁的方式解决财产租赁的形式包括融资租赁和经营租赁融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响.债务担保2担保工程的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债有的涉及企业的流动负债在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题未决诉讼
3.未决诉,一言判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响
三、资产管理比率资产管理比率是衡量公司资产管理效率的财务比率常用的有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率和营运资本周转率等（-）应收账款周转率应收账款周转率是应收账款与销售收入的比率它有三种表示形式应收账款周转次数、应收账款周转天数和应收账款与收入比其计算公式如下应收账款周转次数=销售收入:应收账款应收账款周转天数=（销售收入/应收账款）365+应收账款与收入比二应收账款+销售收入根据公司的财务报表数据ABC本年应收账款周转天数=365+（3000/398）=
48.4（天）上年应收账款周转天数=365+（2850/199）=
25.5（天）应收账款周转次数，说明应收账款一年中周转的次数，或者说明元应收账款投资支持的销售收入1应收账款周转天数，也称为应收账款的收现期，说明从销售开始到回收现金平均需要的天数应收账款与收入比，可以说明元销售收入需要的应收账款投资1在计算和使用应收账款周转率时应注意以下问题销售收入的赊销比例问题从理论上说应收账款是赊销引起的，其对应的流量是赊销额，而非全部
1.销售收入因此，计算时应使用赊销额取代销售收入但是，外局部析人无法取得赊销的数据，只好直接使用销售收收入计算实际上相当于假设现金销售是收现时间等于零的应收账款只要现金销售与赊销的比例是稳定的，不阻碍与上期数据的可比性，只是一贯高估了周转次数问题是与其他企也比较时，不知道可比企业的赊销比例，也就无从知道应收账款是否可比应收账款年末余额的可靠性问题应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素
2.影响在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响应收账款的减值准备问题统一财务报表上列示的应收账款是已经提取减值准备后的净额,而销售
3.收入并没有相应减少其结果是，提取的减值准备越多，应收账款周转天数越少这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳如果减值准备的数额较大，就应进行调整,使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数报表附注中应披露应收账款减值的信息，可作为调整的依据应收票据是否计入应收账款周转率大局部应收票据是销售形成的只不过是应收账款的另一种形
4.式，应将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收账款及应收票据周转天数〃应收账款周转天数是否越少越好应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周
5.转天数就不会越少越好收现时间的长短与企业的信用政策有关例如，甲企业的应收账款周转天数是18天，信用期是天；乙企业的应收账款周转天是天信用期是天前者的收款业绩优于后者，尽管其201510周转天数较多改变信用政策，通常会引起企业应收账款周转天数的变化信用政策的评价涉及多种因素，不能仅仅考虑周转天数的缩短应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来应收账款的起点是销售，终点是现金正常的
6.情况是销售增加引起应收账款增加，现金的存量和经营现金流量也会随之增加如果一个企业应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了比较严重的问题，促使放宽信用政策，甚至随意发货，而现金收不回来总之，应当深入到应收账款的内部，并且要注意应收账款与其他问题的联系，才能正确评价应收账款周转率（-）存货周转率存货周转率是销售收入与存货的比值也有三种计量方式，其计算公式如下存货周转次数=销售收入小存货存货周转天数=（销售收入小存货）365+存货与收入比二存货销售收入♦根据公司的财务报表数据ABC本年存货周转天数=365+（3000/119）=
14.5（天）上年存货周转天数=365+（2在850/326）=
41.8（天）计算和使用存货周转率时,计
1.应注意以下问题算存货周转率时，使用“销售收入〃还是“销售本钱〃作为周转额，要看分析的目的在短期偿债能力分析中，为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的数量和时间，应采用“销售收入〃在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素,应统一使用“销售收入〃计算周转率如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用“销售本钱〃计算存货周转率，使其分子和分母保持口径一致实际上，两种周转率的差额是毛利引起的，用哪一个计算都能到达分析目的依公司的数据，两种计算方法可以转换如下ABC本年存货（本钱）周转次数=销售本钱+存货（次）=2644+119=
22.22本年存货（收入）周转次数义本钱率=乂（次）
25.
2188.13%=
22.22存货周转天数不是越低越好存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，在特定的生产经
2.营条件下存在一个最正确的存货水平，所以存货不是越少越好应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系一般说来，销售增加会拉动应收账款、
3.存货、应付账款增加，不会引起周转率的明显变化但是，当企业接受一个大的订单时，先要增加采购，然后依次推动存货和应收账款增加，最后才引起收入上升因此，在该订单没有实现销售以前，先表现为存货等周转天数增加这种周转天数增加，没有什么不好与此相反，预见到销售会萎缩时，先行减少采购，依次引起存货周转天数等下降这种周转天数下降不是什么好事,并非资产管理的改善因此，任何财务分析都以认识经营活动的本来面目为目的，不可根据数据的上下作简单结论应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系各类存货
4.的明细资料以及存货重大变动的解释，在报表附注中应有披露正常的情况下，它们之间存在某种比例关系如果产成品大量增加，其他工程减少，很可能是销售不畅，放慢了生产节奏此时，总的存货金额可能并没有显著变动，甚至尚未引起存货周转率的显著变化因此，在分析时既要重点关注变化大的工程，也不能完全无视变化不大的工程，其内部可能隐藏着重要问题
（三）流动资产周转率流动资产周转率是销售收入与流动资产的比值，也有三种计量方式，其计算公式为流动资产周转次数=销售收入+流动资产流动资产周转天数=（销售收入+流动资产）365+流动资产周转次数=365:流动资产与收入比二流动资产小销售收入根据公司的财务报表数据ABC本年流动资产周转天数=365+（3000/700）=
85.2（天）上年流动资产周转天数=365+（2850/610）=
78.1（天）流动资产周转次数，说明流动资产一年中周转的次数，或者说是元流动资产所支持的销售收入流1动资产周转天数说明流动资产周转一次所需要的时间，也就是期末流动资产转换成现金平均所需要的时问流动资产与收入比，说明元收入所需要的流动资产投资1通常，流动资产中应收账款和存货占绝大局部，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响
（四）非流动资产周转率非流动资产周转率是销售收入与非流动资产的比值，也有三种计量方式，其计算公式为非流动资产周转次数=销售收入+非流动资产非流动资产周转天数（销售收入+非流动资产）=365+二非流动资产周转次数365+非流动资产与收入比二非流动资产+销售收入根据公司的财务报表数据ABC本年非流动资产周转天数=365+（3000/1300）=
158.2（天）上年非流动资产周转天数二365七（2850/1070）=137（天）非流动资产周转率反映非流动资产的管理效率分析时主要是针对投资预算和工程管理，分析投资与其竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等
（五）总资产周转率总资产周转率是销售收入与总资产之间的比率它有三种表示方式总资产周转次数、总资产周转天数、总资产与收入比总资产周转率及其计算L总资产周转次数表示总资产在一年中周转的次数其计算公式为总资产周转次数=销售收入小总资产例如公司本年资产周转次数（次）ABC=3000/2000=
1.5在销售利润率不变的条件下，周转的次数越多，形成的利润越多，所以它可以反映盈利能力它也可以理解为元资产投资所产生的销售额产生的销售额越多，说明资产的使用和管理效率越高习1惯上，总资产周转次数又称为总资产周转率以时间长度表示的总资产周转率，称为总资产周转天数其计算公式为总资产周转天数=（销售收入/总资产）总资产周转次数365+=365♦总资产周转天数表示总资产周转一次所需要的时间时间越短，总资产的使用效率越高，盈利性越好总资产周转次数的倒数，称为“总资产与收入比〃总资产与收入比二总资产+销售收入二/总资产周转次数1总资产与收入比表示元收入需要的总资产投资收入相同时，需要的投资越少，说明总资产的盈利1性越好或者说总资产的使用效率越高.总资产周转率的驱动因素2总资产是由各项资产组成的，在销售收入既定的条件下，总资产周转率的驱动因素是各项资产通过驱动因素的分析，可以了解总资产周转率变动是由哪些资产工程引起的，以及影响较大的因素,为进一步分析指出方向表列示了公司总资产周转率变动，以及影响其变动的各项资产的周转率变动2-6ABC表公司各项资产的周转率2—6ABC金额资产与收入比资产周转天数资产本年上年本年上年变动本年上年变动货币资金
50250.
0170.
0090.
0086.
13.
22.9交易性金融资产
6120.
0020.004-
0.
0020.
71.5-
0.8应收票据
810.
0030.004-
0.
0011.
01.4-
0.4应收账款
3981990.
1330.
0700.
06348.
425.
522.9预付账款
2240.
0070.
0010.
0062.
70.
52.2其他应收款
12220.
0040.008-
0.
0041.
52.8-14存贷
1193260.
0400.114-
0.
07414.
541.8-
27.3续表金额资产与收入比资产周转天数资产本年七年木年上年变动本年上年变动待摊费用
3270.
0100.
0020.
0083.
90.
93.0•年内到期的非流动资产45-
10.
0150.
0010.
0145.
50.A
5.0其他漉动资产
800.
0030.
0000.
0031.
00.
01.0流动资产合计
7006100.
2330.
2140.
01985.
278.
17.0可供错售金融资产
0450.
0000.016-
0.
0160.
05.8-
5.8持有至到期投资
000.
0000.
0000.
0000.
00.
00.0长期股权投资30（
0.
0100.
0000.
0103.
70.（）
3.7长期应收歙0）
00.
0000.
0000.
0000.
00.
00.0固定资产
12389550.
4130.
3350.
078150.
6122.
328.3在建工程
18350.
0060.012-
0.
0062.
24.5-
2.3固定资产清理
0120.
0000.004-
0.
0040.
01.5-
1.5无形资产6S
0.
0020.003-
0.
0010.
71.0-
0.3长期待摊费用
5150.
0010.005-
0.
0040.
61.9-
1.3其他非流动资产3（
0.
0010.
0000.
0010.
40.
00.4非流动资产合计1300107）
00.
4330.
3750.
058158.
2137.
021.1资产总计
200016800.
6670.
5890.
078243.
3215.
228.2资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数〃或“资产与收入比〃指标，不使用“资产周转次数〃因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各工程变动对总资产周转率的影响根据周转天数分析本年的总资产的周转天数是天，比上年增加天各工程对总资产周转
243.
328.2天数变动的影响，可以从表中看出来影响比较大的是应收账款增加天、存货减少天,2—
622.
927.3固定资产增加天
28.3根据资产与收入比分析本年每元收入占有资产元，比上年增加元增加的原因，可
10.
6670.078以从表中各工程变动中看出来其中，影响比较大的工程是应收账款增加元，存货减少2—
60.
0630.074元，固定资产增加元
0.078
四、盈利能力比率一销售利润率销售利润率及其计算
1.销售利润率是指净利润与销售收入的比率，通常用百分数表示，其计算公式为销售利润率二净利润销售收入♦X100%根据公司的财务报表数据ABC本年销售利润率二1364-3000X100%=
4.5333%上年销售利润率二1604-2850X100%=
5.6140%变动二
4.53333%-
5.6140%=-
1.0807%“销售收入〃是利润表的第一行数字，“净利润〃是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果它说明元销售收入与其本钱费用之间可以“挤〃出来的净利润该比率越大则企业的1盈利能力越强销售利润率又被称为“销售净利率〃或简称“利润率〃通常，在“利润〃前面没有加任何定语，就是指“净利润〃；某个利润率，如果前面没有指明计算比率使用的分母，则是指以销售收入为分母销售利润率的驱动因素
2.销售利润率的变动是由利润表的各个工程金额变动引起的表列示了公司利润表各工程2—7ABC的金额变动和结构变动数据其中“本年结构〃和“上年结构〃，是各工程除以销售收入得出的百分比，“百分比变动〃是指“本年结构〃百分比与“上年结构〃百分比的差额该表称为利润表的同型报表它排除了规模差异的影响，提高了数据的可比性表利润表结构百分比变动单位万元2-7项目本年金额上年金额变动金额本年结构%上年结构%百分比变动%
一、营业收入
30002850150100.
00100.
000.00减营业本钱
2644250314188.
1387.
820.31营业税金及附加
282800.
930.98-
0.05销售费用
200.
730.
700.03222管理费in
464061.
531.
400.13财务费用
11096143.
673.
370.30资产减值损失
0000.
000.
000.00力口公允价值变动收益
0000.
000.
000.00投资收益
6060.
200.
000.20
二、营业利润156163-
75.
205.72-
0.52力口营业外收入4572-
271.
502.53-
1.03减营业外支出
1010.
030.
000.03
三、利润总额
6.67200235-
358.25-
1.58减所得税费用6475-
112.
132.
630.50
四、净利润136160-
244.
535.61-
1.08
（1）金额变动分析本年净利润减少24万元影响较大的不利因素是销售本钱增加141万元和营业外收入减少万元影响较大的有利因素是销售收入增加万元27150
（2）结构比率分析销售利润率减少了
1.08%影响较大的不利因素是销售本钱率上升
0.31%,以及营业外收入比率减少L03%进一步的分析应重点关注金额变动和结构百分比变动较大的工程，如公司的销售本钱和营业外收ABC入利润表各工程分析
3.确定分析的重点工程之后需要深入到各工程的内部进一步分析此时需要依靠财务报表附注提供的资料，以及其他可以收集到的资料毛利率的变动原因可以分部门、分产品，分顾客群、分销售区域或分推销员进行分析，视分析的目的以及可以取得的资料而定公司的报表附注显示的分产品的毛利资料，如表所示ABC2-8表单位万元2-8营业收入营业本钱营业毛利毛利率（％）产品类别本期数上期数本期数上期数本期数上期数本期数上期数音响类产品1589188118821964-293-83-
18.44-
4.41软件类产品
50847531229519618038.
5837.89数码类产品
90349445024445325050.
1750.61合计
300028502644250335634711.
8712.18通过表和其他背景资料可知音响类产品是该公司的传统产品，目前仍占销售收入的大局部，其2—8毛利率是负值，已失去继续产销的经济价值软件类产品毛利率根本持平，销售额略有增长，其毛利约占公司的一半数码类产品销售迅速增长，毛利率很高，其毛利占公司的大局部应结合市场竞争和公司资源的情况，分析是否可以扩大数码产品和软件产品的产销规模，以及音响产品能否更新换代如果均无可能，音响类产品的亏损可能继续增加，而数码产品的高毛利可能引来竞争者，预期盈利能力还可能进一步下降通常，销售费用和管理费用的公开披露信息十分有限，外局部析人很难将其深入下去财务费用、资产公允价值变动损益、资产减值损失、投资收益和营业外收入的明细资料，在报表附注中均有较详细的披露，为进一步分析提供了信息
（二）资产利润率资产利润率及其计算
1.资产利润率是指净利润与总资产的比率，它反映公司从元受托资产（不管资金来源）中得到的净利1润其计算公式为资产利润率=（净利润:总资产）X100%根据公司的财务报表数据ABC本年资产利润率二（1364-2000）X100%=6・8%上年资产利润率二（1604-1680）X100%=
9.5238%变动二
6.8%-
9.5238%=-
2.7238%资产利润率是企业盈利能力的关键虽然股东的报酬由资产利润率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时增加企业风险，往往并不增加企业价值此外，财务杠杆的提高有诸多限制，企业经常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态因此，驱动权益净利率的根本动力是资产利润率公式中的“总资产〃的计量有三种选择
（1）使用年末总资产其缺点是年内变化大时不具有代表性；
（2）使用年末与年初平均数，季节性企业的期末数较低，代表性也不理想；
（3）使用12个月末的平均数，外局部析人的数据来源有问题，也比较麻烦但凡财务比率的分子和分母，一个是期间流量数据，另一个是期末存量数据，在确定存量数据时都会遇到类似问题本书举例时使用期末数据只是为了简便，它不如平均数合理资产利润率的驱动因素
2.净利润_净利润资产利润率二总资产销售收入总资产影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率二销售利润率总资产周转次数X总资产周转次数是元资产创造的销售收入，销售利润率是元销售收入创造的利润，两者共同决定11了资产利润率即元资产创造的利润1资产利润率的分解本年上年变动销售收入30002850150净利润136160-24总资产20001680320资产利润率（％）
6.
80009.5238-
2.7238销售利润率（％）
4.
53335.6140-
1.0807总资产周转次数（次）
1.
50001.
69640.1964表2-9单位万元有关资产利润率因素分解的数据准备，如表所示2—9公司的资产利润率比上年降低其原因是销售净利率和资产周转率都降低了哪一个原ABC
2.7238%o因更重要呢？可以使用连环替代法进行定量分析销售利润率变动影响二销售利润率变动上年资产周转次数X=-
1.0807%XI.6964=-
1.8333%资产周转次数变动影响二本年销售利润率义资产周转次数变动=
4.5333%X（-
0.1964）=-
0.8903%合计二-
1.8333%-
0.8903%=-
2.7236%由于销售净利率降低，使资产利润率下降
1.833%；由于资产周转率下降，使资产利润率下降
0.8903%o两者共同作用使资产利润率下降其中销售利润率下降是主要影响因素
2.7236%,
（三）权益净利率权益净利率是净利润与股东权益的比率，它反映元股东资本赚取的净收益，可以衡量企业的总体盈1利能力权益净利率=（净利润+股东权益）X100%根据公司财务报表的数据ABC本年权益净利率二（1364-960）X100%=
14.1667%上年权益净利率二（1604-880）X100%=
18.1818%权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得对于股权投资人来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩公司本年股东的回报率减少了，总体上看不如上一年ABC第三节财务分析体系利状况、股价变动和开展前景；为考察经营者业绩，需要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力;为决定股利分配政策，需要分析筹资状况债权人为决定是否给公司贷款，需要分析贷款的报酬和风险；为了解债务人的短期偿债能力,要分析其流动状况；为了解债务人的长期偿债能力，需要分析其盈利状况和资本结构经理人员为改善财务决策，需要进行内容广泛的财务分析，几乎包括外部使用人关心的所有问题供给商为决定建立长期合作关系需要，需要分析公司的长期盈利能力和偿债能力；为决定信用政策，需要分析公司的短期偿债能力政府为履行政府职能，需要了解公司纳税情况、遵守政府法规和市场秩序的情况以及职工的收入和就业状况注册会计师为减少审计风险需要评估公司的盈利性和破产风险；为确定审计的重点，需要分析财务数据的异常变动
二、财务报表分析的步骤和方法
（一）财务报表分析的步骤财务报表分析的内容非常广泛不同的人，出于不同的目的，使用不同的财务分析方法财务分析不是一种有固定程序的工作，不存在惟一的通用分析程序，而是一个研究和探索过程分析的具体步骤和程序，是根据分析目的由分析人员个别设计的财务报表分析的一般步骤如下明确分析的目的；
1.收集有关的信息；
2.根据分析目的把整体的各个局部分割开来，予以适当组织，使之符合需要；
3.深入研究各局部的特殊本质；
4.进一步研究各个局部的联系；
5.解释结果，提供对决策有帮助的信息
6.
（二）财务报表分析的方法财务报表分析的方法，有比较分析法和因素分析法两种.比较分析法7比较是认识事物的最根本方法，没有比较，分析就无法开始报表分析的比较法，是对两个或几个有关的可比数据进行比照，揭示差异和矛盾的一种分析方法比较分析按比较对象（和谁比）分为
（1）与本公司历史比，即不同时期（2〜10年）指标相比，也称，“趋势分析〃
（2）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较〃
（3）与方案预算比，即实际执行结果与方案指标比较，也称“预算差异分析〃比较分析按比较内容（比什么）分为
（1）比较会计要素的总量总量是指报表工程的总金额，例如总资产、净资产、净利润等总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力有时也用于同业比照，看公司的相对规模和竞争地位
（2）比较结构百分比把损益表、资产负债表、现金流量表转换成结构百分比报表例如以收入为看损益表各工程的比重结构百分比报表用于发现有显著问题的工程，揭示进一步分析的方向100%,
（3）比较财务比率财务比率是各会计要素之间的数量关系，反映它们的内在联系财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性，是最重要的比较内容财务比率的计算相对简单，而对它加以说明和解释却相当复杂和困难因素分析法
8.因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度
一、传统的财务分析体系传统的财务分析体系，由美国杜邦公司在世纪年代首创，经过屡次改良，逐渐把各种财务比率2020结合成一个体系（-）传统财务分析体系的核心比率权益净利率是分析体系的核心比率，它有很好的可比性，可以用于不同企业之间的比较由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行业和企也，使得各企业的权益净利率趋于接近如果一个企业的权益净利率经常高于其他企业，就会引来竞争者，迫使该企业的权益净利率回到平均水平如果一个企业的权益净利率经常低于其他企业，就得不到资金，会被市场驱逐，使得幸存企业的股东权益净利率提升到平均水平权益净利率不仅有很好的可比性，而且有很强的综合性为了提高股东权益净利率，管理者有三个可净利润销售收入总资产总资x权益净利率二销售收入产股东权益以使用的杠杆二销售净利率总资产周转率权益乘数X X无论提高其中的哪一个比率，权益净利率都会提升其中，“销售净利率〃是利润表的概括,“销售收入〃在利润表的第一行，“净利润〃在利润表的最后一行，两者相除可以概括全部经营成果；“权益乘数〃是资产负债表的概括，说明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最根本的财务状况；“总资产周转率〃把利润表的和资产负债的联系起来，使权益净利率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩
（二）传统财务分析体系的根本框架该体系是一个多层次的财务比率分解体系各项财务比率，在每个层次上与本企业历史或同业的财务比率比较，比较之后向下一级分解逐级向下分解，逐步覆盖企业经营活动的每一个环节，可以实现系统、全面评价企业经营成果和财务状况的目的第一层次的分解，是把权益净利率分解为销售利润率、总资产周转率和权益乘数这三个比率在各企业之间可能存在显著差异通过对差异的比较，可以观察本企业与其他企业的经营战略和财务政策有什么不同分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反映企业的经营战略一些企业销售净利率较高,而资产周转率较低；另一些企业与之相反，资产周转率较高而销售净利率较低两者经常呈反方向变化这种现象不是偶然的为了提高销售利润率，就是要增加产品的附加值，往往需要增加投资,引起周转率图2-1传统财务分析体系的根本框架的下降与此相反，为了加快周转，就要降低价格，引起销售净利率下降通常，销售净利率较高的制造业，其周转率都较低；周转率很高的零售商业，销售利润率很低采取“高盈利、低周转〃还是“低盈利、高周转〃的方针，是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择正因为如此,仅从销售净利率的上下并不能看出业绩好坏，把它与资产周转率联系起来可以考察企业经营战略真正重要的，是两者共同作用而得到的资产利润率资产利润率可以反映管理者运用受托资产赚取盈利的业绩，是最重要的盈利能力分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策在资产利润率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险如何配置财务杠杆是企业最重要的财务政策，本书还要专门讨论这个问题一般说来，资产利润率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然这种现象也不是偶然的可以设想，为了提高权益净利率，企业倾向于尽可能提高财务杠杆但是，贷款提供者不一定会同意这种做法贷款提供者不分享超过利息的收益，更倾向于为预期未来经营现金流量比较稳定的企业提供贷款为了稳定现金流量，企业的一种选择是降低价格以减少竞争，另一种选择是增加营运资本以防止现金流中断，这都会导致资产利润率下降这就是说，为了提高流动性,只能降低盈利性因此，我们实际看到的是，经营风险低的企业可以得到较多的贷款，其财务杠杆较高；经营风险高的企业，只能得到较少的贷款，其财务杠杆较低资产利润率与财务杠杆呈现负相关，共同决定了企业的权益净利率企业必须使其经营战略和财务政策相匹配
（三）财务比率的比较和分解该分析体系要求，在每一个层次上进行财务比率的比较和分解通过与上年比较可以识别变动的趋势，通过同业的比较可以识别存在的差距分解的目的是识别引起变动（或产生差距）的原因,并计量其重要性，为后续分析指明方向下面以公司权益净利率的比较和分解为例，说明其一般方法ABC权益净利率的比较对象，可以是其他企业的同期数据，也可以是本企业的历史数据，这里仅以本企业的本年与上年的比较为例权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数X X即本年权益净利率
14.167%=
4.533%X15X
2.0833上年权益净利率义
18.1818%=
5.614%16964X
1.9091权益净利率变动二-4,0148%与上年相比，股东的报酬率降低了，公司整体业绩不如上年影响权益净利率变动的不利因素是销售净利率和资产周转率下降；有利因素是财务杠杆提高利用连环替代法可以定量分析它们对权益净利率变动的影响程度
（1）销售净利率变动的影响按本年销售净利率计算的上年权益净利率=
4.533%X16964X
1.9091=
14.682%销售净利率变动的影响二
14.682%-
18.1818%=-
3.5%
（2）资产周转率变动的影响按本年销售净利率、资产周转率计算的上年权益净利率
4.533%X15X
1.9091=
12.982%资产周转率变动的影响二
12.982%-
14.682%=-
1.7%
（3）财务杠杆变动的影响财务杠杆变动的影响二=
14.167%-
12.982%
1.185%通过分析可知，最重要的不利因素是销售净利率降低，使权益净利率减少
3.5%；其次是资产周转率降低，使权益净利率减少有利的因素是权益乘数提高，使权益净利率增加不利因素超过有L7%
1.185%利因素，所以权益净利率减少由此应重点关注销售净利率降低的原因
4.015%在分解之后进入下一层次的分析，分别考察销售利润率、资产利润率和财务杠杆的变动原因本章第二节，对此做过说明，不再赘述
（四）传统财务分析体系的局限性传统财务分析体系虽然被广泛使用，但是也存在某些局限性计算总资产利润率的“总资产〃与“净利润〃不匹配首先被质疑的是资产利润率的计算公式总
1.资产是全部资产提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配由于总资产净利率的“投入与产出〃不匹配，该指标不能反映实际的回报率为了改善该比率的配比，要重新调整其分子和分母为公司提供资产的人包括股东、有息负债的债权人和无息负债的债权人，后者不要求分享收益要求分享收益的是股东、有息负债的债权人因此，需要计量股东和有息负债债权人投入的资本,并且计量这些资本产生的收益，两者相除才是符合逻辑的资产报酬率，才能准确反映企业的基础盈利能力没有区分经营活动损益和金融活动损益传统财务分析体系没有区分经营活动和金融活动对于多
2.数企业来说金融活动是净筹资，它们从金融市场上主要是筹资，而不是投资筹资活动没有产生净利润，而是支出净费用这种筹资费用是否属于经营活动的费用，即使在会计标准的制定中也存在争议，各国的会计标准对此的处理也不尽相同从财务管理的根本理念看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产应将其从经营资产中剔除与此相适应，金融费用也应从经营收益中剔除，才能使经营资产和经营收益匹配因此，正确计量基础盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产，区分经营收益与金融收益（费用）.没有区分有息负债与无息负债既然要把金融（筹资）活动别离出来单独考察，就会涉及单独计3量筹资活动的本钱负债的本钱（利息支出）仅仅是有息负债的本钱因此，必须区分有息负债与无息负债，利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率此外区分有息负债与无息负债后，有息负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆无息负债没有固定本钱，本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际作用针对上述问题，人们对传统的财务分析体系做了一系列的改良，逐步形成了一个新的分析体系
二、改良的财务分析体系
（一）改良的财务分析体系的主要概念资产负债表的有关概念
1.根本等式净经营资产二净金融负债+股东权益其中净经营资产二经营资产-经营负债净金融负债二金融负债-金融资产与传统分析体系相比，主要的区别是
（1）区分经营资产和金融资产经营资产是指用于生产经营活动的资产与总资产相比，它不包括没有被用于生产经营活动的金融资产严格说来，保持一定数额的现金是生产经营活动所必需的，但是外局部析人无法区分哪些金融资产是必需的，哪些是投资的剩余，为了简化都将其列入金融资产，视为未投入运营的资产应收工程大局部是无息的，将其列人经营资产区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列为金融资产例如，短期应收票据如果以市场利率计息就属于金融资产；否则应归入经营资产，它们只是促进销售的手段只有短期权益性投资是个例外，它是暂时利用多余现金的一种手段，所以是金融资产，应以市价计价至于长期权益性投资，则属于经营资产
（2）区分经营负债和金融负债经营负债是指在生产经营中形成的短期和长期无息负债这些负债不要求利息回报，是伴随经营活动出现的，而非金融活动的结果金融负债是公司筹资活动形成的有息负债划分经营负债与金融负债的一般标准是有无利息要求应付工程的大局部是无息的，故将其列入经营负债；如果是有息的，则属于金融活动，应列为金融负债金融负债减去金融资产，是公司的“净金融负债〃简称“净负债〃这里有一个重要的概念,就是金融资产是“负〃的金融负债它可以立即偿债并使金融负债减少公司真正背负的偿债压力是借入后已经用掉的钱即净负债净负债是债权人实际上已投人生产经营的债务资本利润表的有关概念
2.根本等式净利润二经营利润-净利息费用其中经营利润二税前经营利润义（1-所得税税率）净利息费用二利息费用X（1-所得税税率）改良的财务分析体系对收益分类的主要特点是
（1）区分经营活动损益和金融活动损益金融活动的损益是净利息费用，即利息收支的净额金融活动收益和本钱，不应列入经营活动损益，两者应加以区分利息支出包括借款和其他有息负债的利息从理论上说，利息支出应包括会计上已经资本化的利息，但是实务上很难这样去处理,因为分析时找不到有关的数据资本化利息不但计入了资产本钱，而且通过折旧的形式列入费用，进行调整极其困难利息收入包括银行存款利息收入和债权投资利息收入如果没有债权投资利息收入，则可以用“财务费用〃作为税前“利息费用〃的估计值金融活动损益以外的损益，全部视为经营活动损益经营活动损益与金融活动损益的划分，应与资产负债表对经营资产与金融资产的划分保持对应
（2）经营活动损益内部，可以进一步区分主要经营利润、其他营业利润和营业外收支主要经营利润是指企业日常活动产生的利润，它等于销售收入减去销售本钱及有关的期间费用，是最具持续性和预测性的收益；其他营业利润，包括资产减值、公允价值变动和投资收益，它们的持续性不易判定，但肯定低于主要经营利润；营业外收支不具持续性，没有预测价值这样的区分，有利于评价企业的盈利能力法定利润表的所得税是统一扣除的为了便于分析，需要将其分摊给经营利润和利息费用分摊3的简便方法是根据实际的所得税税率比例分摊严格的方法是分别根据适用的税率计算应负担的所得税后面的举例采用简单方法处理-调整资产负债表和利润表根据上述概念，重新编制的公司经调整的资产负债表和利润表见表和表ABC2-102—11表2-10调整资产负债表编制单位公司年月日单位万元ABC20061231年初经经营资产净负债及股东权益余额年末余额年末余额年初余额经营资产金融负债应收票据8短期借款604511应收账款交易性金融负债39819900预付账款224长期借款450245应收胶利00应付债券240260应收利息金融负债合计00750550续表经经营资产净负债及股东权益年末余额年初余额年末余额年初余额其他应收款1222存货119326待摊费用327一年内到期的非流动资产454其他流动资产80持有至到期投资00长期股权投资300长期应收款00固定资产1238955在建工程1835固定资产清理012无形资产68开发支出00商誉00金融资产长期待摊费用515货币资金5025递延所得税资产00交易性金融资产612其他非流动资产30可供出售金融资产045经营资产合计19441598金融资产合计5682经营负债净负债694468应付票据54应付账放100109预收账款104应付职工薪酬21应交税费54应付利息1216应付股利2810其他应付款1413预提费用95预计负债24一年内到期的非流动负债500股东权益其他流动负债35股本100100长期应付款5060资本公积1010专项应付款00盈余公积10040递延所得税负债00未分配利润750730其他非流动负债015减库存股00经营负债合计290250股东权益合计960880净经营资产16541348净负债及股东权益16541348表2—11调整利润表单位万元编制单位公司年度ABC2006项目本年金额上年金额经营活动
一、营业收入30002850减营业本钱26142503
二、毛利356347减营业税金及附加2828销售费用2220管理费用4640
三、主营业务利润260259减资产减值损失00力口公允价值变动收益00投资收益60
四、税前营业利润266259力口营业外收入4572减营业外支出01
五、税前经营利润
310.
00331.00减经营利润所得税费用
99.
20105.64
六、经营利润
210.
80225.36金融活动
一、税前利息费用11096利息费用减少所得税
35.
2030.64
二、净利息费用
74.
8065.36利润合计税前利润合计200235所得税费用合计6475税后净利润合计136160备注平均所得税税率
32.00%
31.91%
（三）改良的财务分析体系的核心公式该体系的核心公式如下经营利润净利息权益净利率二股东权益股东权益经营利润、,净经营资产净利息一净负债一净经营资产股东权益净负债股东权益经营利润,一净负债、净利息净负债一净经营资产股东权益净负债股东权益二净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）X净财务杠杆根据该公式，权益净利率的上下取决于三个驱动因素净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率）、净利息率和净财务杠杆根据调整财务报表计算的有关财务比率如表2—12所示改良的财务分析体系的根本框架见图2—2o表2—12主要财务比率及其变动主要财务比率本年上年变动
1.经营利润率（经营利润/销售收入）
7.027%
7.907%-
0.880%
2.净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产）
1.
81382.1142-
0.30043=（1X2）净经营资产利润率（经营利润/净经营资产）
12.745%
16.718%-
3.973%
4.净利息率（净利息/净负愤）
10.778%
13.966%-
3.188%5=（3-4）经营差异率（净经营资产利润率-净利息率）
1.967%
2.752%-
0.785%
6.净财务杠杆（净负债/股东权益）
0.
72290.
53180.19117=（5X6）杠杆奉献率（经营差异率又净财务杠杆）
1.422%
1.464%-
0.042%8=（3+7）权益净利率
14.167%
18.182%-
4.015%图2-2改良的财务分析体系的根本框架
（四）权益净利率的驱动因素分解各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定，如表所示2—13表2-13连环替代法的计算过程净经营资产变动影响因素利润率净利息率经营差异率净财务杠杆杠杆奉献率权益净利率变动影响上年权益净利率
16.718%
13.966%
2.752%
0.
53181.464%
18.182%净经营资产利润率变动
12.745%
13.966%-
1.221%
0.5318-
0.650%
12.095%-
6.086%净利息率变动
12.745%
10.778%
1.967%
0.
53181.046%
13.791%
1.695%财务杠杆变动
12.745%
10.778%
1.967%
0.
72291.422%
14.167%
0.376%根据计算结果可以看出，权益净利率比上年降低
4.015%,其主要影响因素是
（1）经营资产利润率的降低，使权益净利率减少
6.086%；
（2）净利息率降低，使权益净利率增加
1.695%；
（3）净财务杠杆提高，使权益净利率增加因此，可以认为是企业的基础盈利能力出了问题
0.376%对净经营资产利润率的分析，与传统的分析体系类似，只是数据更合理，得出的结论更准确下面需要说明的是杠杆奉献率的分析方法
（五）杠杆奉献率的分析权益净利率被分解为净经营资产利润率和杠杆奉献率两局部，为分析财务杠杆提供了方便影响杠杆奉献率的因素是净债务的利息率、净经营资产利润率和净财务杠杆杠杆奉献率二（净经营资产利润率-经利息率）净财务杠杆X净利息率的分析
1.净利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料本年的净利息率比上年减少从
10.778%,
3.188%报表附注中可以看到，其原因是市场贷款利率普遍降低了企业利用这个时机，提前归还了一些过去取得的利息较高的借款，使平均利息率下降不过，进一步降低的可能性已经不大,高息债务的转换已经根本完成.经营差异率的分析2经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额,他表示每借入元债务资本投资与经营资产产生的1收益，归还利息后剩余的局部该剩余归股东享有利息越低，经营利润越高，剩余的局部越多经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一如果经营差异率为正值，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益从增加股东收益来看，净经营资产利润率使企业可以承当的借款利息借款净利息率上限本年的经营差异率是比上年减少原因是净经营资产利润率降低了净利息
1.967%,
0.785%
3.973%,率降低了前者大于后者由于净利息率上下主要有资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是
3.188%,提高净经营资产利润率杠杆奉献率的分析
3.杠杆奉献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积如果经营差异率不能提高，是否可以进一步提高财务杠杆呢？以“净负债/股东权益〃衡量的财务扛杆，表示每元权益资本配置的净债务该公司本年的净财务杠1杆为说明每元权益资本配置元的债务与行业平均水平相比，已经是比较高的负债比率
0.7229,
10.7229如果公司进一步增加借款，会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小因此，进一步加大财务杠杆可能不是明智之举依靠财务杠杆提高杠杆奉献率是有限度的的一种方法公司是一个有机整体，每个财务指标的上下都受其他因素的驱动从数量上测定各因素的影响程度，可以帮助人们抓住主要矛盾，或更有说服力地评价经营状况财务报表分析是个研究过程，分析得越具体、越深入，则水平越高财务分析的核心问题是不断追溯产生差异的原因因素分析法提供了定量解释差异成因的工具
三、财务报表分析的原则和局限性（-）财务报表分析的原则财务报表分析的原则是.要从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏
1.要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题要兼顾有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、2经济问题与技术问题、外部问题与内部问题要注重事物之间的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题要注意局部与全局的关系、
3.偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系要开展地看问题，反对静止地看问题一要注意过去、现在和将来之间的联系
4.要定量分析与定性分析结合定性分析是基础和前提，没有定性分析就弄不清本质、趋势和与其他
5.事物的联系定量分析是工具和手段，没有定量分析就弄不清数量界限、阶段性和特殊性财务报表分析要透过数字看本质，没有数字就得不出结论
（一）财务报表分析的局限性财务报表本身的局限性
1.财务报表是公司会计系统的产物每个公司的会计系统，受到会计环境和公司会计战略的影响,使得财务报表会扭曲公司的实际情况会计的环境因素包括会计标准和会计的管理、税务与会计的关系、外部审计、会计争端处理的法律系统、资本市场结构、公司治理结构等这些因素是决定公司会计系统质量的外部因素会计环境的缺陷会导致会计系统的缺陷，使之不能反映公司的实际状况会计环境的重要变化会导致会计系统的变化，影响财务数据的可比性例如，会计标准要求以历史本钱报告资产，使财务数据不代表其现行本钱或变现价值；会计标准要求假设币值不变，使财务数据不按通货膨胀率或物价水平调整；会计标准要求遵循谨慎原则，使会计预计损失而不预计收益，有可能少计收益和资产；会计标准要求按年度分期报告，只报告短期信息，不提供反映长期潜力的信息等会计战略是公司根据环境和经营目标做出的主观选择，各公司会有不同的会计战略公司会计战略包括决定会计政策的选择、会计估计的选择、补充披露的选择以及报告具体格式的选择不同的会计战略会导致不同公司财务报告的差异，并影响其可比性例如，对同一会计事项的账务处理,会计准则允许使用几种不同的规则和程序，公司可以自行选择包括存货计价方法、折旧方法、对外投资收益确实认方法等虽然财务报表附注对会计政策的选择有一定的表述，但报表使用人未必能完成可比性的调整工作由于以上两方面的原因，使得财务报表存在以下三方面的局限性
（1）财务报告没有披露公司的全部信息，管理层拥有更多的信息，得到披露的只是其中的一局部；
（2）已经披露的财务信息存在会计估计误差不一定是真实情况的准确计量；
（3）管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况财务报表的可靠性问题
2.只有根据符合标准的、可靠的财务报表，才能得出正确的分析结论所谓“符合标准〃，是指除了以上三点局限性以外，没有更进一步的虚假陈述外局部析人员很难认定是否存在虚假陈述，财务报表的可靠性问题主要依靠注册会计师解决但是注册会计师不能保证财务报告没有任何错报和漏报，而且并非所有注册会计师都是尽职尽责的因此，分析人员必须自己关注财务报表的可靠性,对于可能存在的问题保持足够的警惕外部的分析人员虽然不能认定是否存在虚假陈述，但是可以发现一些“危险信号〃对于存有危险信号的报表，分析人员要进行更细致的考察或获取有关的其他信息、，对报表的可靠性做出判断常见的危险信号包括财务报告的形式不标准不标准的报告其可靠性也应受到疑心要注意财务报告是否有遗漏，遗1漏违背充分披露原则很可能是不想讲真话引起的；要注意是否及时提供财务报告，不能及时提供报告暗示公司当局与注册会计师存在分歧要注意分析数据的反常现象如无合理的反常原因，则要考虑数据的真实性和一贯性是否有问题2例如原因不明的会计调整，可能是利用会计政策的灵活性”修饰〃报表；与销售相比应收账款异常增加，可能存在提前确认收收入问题；报告收益与经营现金流量的缺口增加，报告收益与应税收益之间的缺口增加，可能存在盈余管理；大额的资产冲销和第季度的大额调整，可能是中期报告有问题，年底时受到外4部审计师的压力被迫在年底调整要注意大额的关联方交易这些交易的价格缺乏客观性，会计估计有较大主观性，可能存在转移3利润的动机要注意大额资本利得在经营业绩不佳时，公司可能通过出售长期资产、债转股等交易实现资本4利得要注意异常的审计报告无正当理由更换注册会计师，或审计报告附有保存意见，暗示公司的财5务报告可能粉饰过度比较基础问题
3.在比较分析时必然要选择比较的参照标准，包括本公司历史数据、同业数据和方案预算数据横向比较时需要使用同业标准同业的平均数只有一般性的指导作用，不一定有代表性，不是合理性的标志选一组有代表性的公司求其平均数，作为同业标准，可能比整个行业的平均数更有意义近年来，更重视以竞争对手的数据作为分析基础不少公司实行多种经营，没有明确的行业归属，同业比较更加困难趋势分析以本公司历史数据作比较基础历史数据代表过去，并不代表合理性经营环境是变化的，今年比上年利润提高了，不一定说明已经到达应该到达的水平，甚至不一定说明管理有了改良会计标准的改变会使财务数据失去直接可比性，要恢复其可比性本钱很大，甚至缺乏必要的信息实际与方案的差异分析，以方案预算做比较基础实际和预算出现差异，可能是执行中有问题,也可能是预算不合理，两者的区分并非易事总之，比照较基础本身要准确理解，并且要在限定意义上使用分析结论，防止简单化和绝对化第二节根本的财务比率分析财务报表中有大量的数据，可以组成许多有意义的财务比率这些比率涉及企业经营管理的各个方面这些财务比率大体上可以分为四类短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、资产管理比率和盈利能力比率为了便于说明财务比率的计算和分析方法，本章将使用股份有限公司以下简称公司〃的ABC“ABC财务报表数据作为举例该公司的资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表如资产负债表资产负债及股东权益年末余额年初余额年末余额年初余额流动资产流动负债货币资金5025短期借款6045交易性金融资产612交易性金融负债应收票据811应付票据54应收账款398199应付账欺100109预付账款224预收账款104应收胶利00应付职工薪酬2应收利息00应交税费54其他应收款1222应付利息1216存货119326应付般利2810待摊费用:七7其他应付款1-113一年内到期的非流动资产454预提费用95其他流动资产80预计负债24流动资产合计700610一年内到期的非流动负债500其他流动负债35流动负债合汁300220非流动负债非流动资产长期借款450245可供出售金融资产045应付债券240260持有至到期投资长期应付款5060长期股权投资300专项应付款00长期应收款递延所得税负债00固定资产1238955其他非流动负债015在建工程1835非流动负债合计750580固定资产清理12负债合计1040800无形资产68股东权益开发支出胶本100100商誉资本公积110长期待摊费用515盈余公积10040递延所得税资产00未分配利润750730其他非流动资产30减库存股00非流动资产合计13001070股东权益合计960880资产总计20001680负债及股东权益总计20001680利润表表2—1表、表、表和表所示为计算简便，这些数据是假设的2—12—22—32—4编制单位ABC公司2006年12月31日单位万元表2—2编制单位ABC公司2006年度单位万元项目本年金额上年金额
一、营业收入30002850减营业本钱26442503营、业税金及附加2828销售费用2220管理费用4640财务费用11096资产减值损失00力口公允价值变动收益00投资收益60
二、营业利润156163力II:营业外收入4572减营业外支出10
三、利润总额200235减所得税费用6475
四、净利润136100现金流量表编制单位ABC公司2006年度单位万元项目金额
一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金2810收到的税费返还表2-3收到其他与经营活动有关的现金10经营活动现金流入小计2820购置商品、接受劳务支付的现金2363支付给职工以及为职工支付的现金29支付的各项税费91支付其他与经营活动有关的现金支出14经营活动现金流出小计2497经营活动产生的现金流量净额323
二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金4取得投资收益收到的现金6处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额12处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计22购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金369投资支付的现金30支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计399投资活动产生的现金流量净额-377表2-3现金流量表（续）工程金额
三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金取得借款收到的现金270收到其他与筹资活动收到的现金筹资活动现金流入小计270归还债务支付的现金20分配股利、利润或偿付利息支付的现金152支付其他与筹资活动有关的现金25筹资活动现金流出小汁197筹资活动产生的现金流量净额73
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
五、现金及现金等价物净增加额19力口期初现金及现金等价物余额37
六、期末现金及现金等价物余额56补充资料
1.将净利润调节为经营活动现金流量净利润136加资产减值准备固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧100无形资产摊销2长期待摊费用摊销-11处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以-”号填列）固定资产报废损失（收益以“-〃号填列）公允价值变动损失（收益以-”号填列）财务费用（收益以-”号填列）110投资损失（收益以-”号填列）-6递延所得税资产减少（增加以-”号填列）递延所得税负债增加（减少以号填列）存货的减少（增加以“-〃号填列）207经营性应收工程的减少（增加以-”号填列）-212经营性应付工程的增加（减少以-号填列）-3其他经营活动产生的现金流量净额
3232.不涉及现金收支的投资和筹资活动债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产
3.现金及现金等价物净增加情况现金的期末余额56减现金的期初余额37加现金等价物的期末余额减现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额19表2—4股东权益变动表编制单位ABC公司2006年度单位万元上年本年金额金额项目资本公积减盈余公未分配股东权益合计股本（略）库存股积利润
一、上年年末余额1001040730880加会计政策变更前期过错更正
二、本年年初余额1001040730880三，本年增减变动金额（-）净利润136136~）直接计入股东权益的利得和损失
1.可供出售金融资产公允价值变动净额
2.权益法下被投资单位其他股东权益变动的影响
3.与计入股东权益工程相关的所得桎影响
4.其他上述（―）和
（二）小计136136
（三）所有者投入和减少资本
1.所有者投人资本
2.股份支付计入股东权益的金额
3.其他
（四）利润分配
1.提取盈余公积60-
6002.对股东的分配-56-
563.其他
（五）股东权益的内部结转
1.资本公枳转增股本
2.盈余公积转增股本
3.盈余公积弥补亏损
4.其他
四、本年年末余额100100100750900
一、短期偿债能力比率由于债务按到期时间分为短期债务和长期债务，所以偿债能力分析也分为短期偿债能力和长期偿债能力分析两局部偿债能力的衡量方法有两种一种是比较债务与可供偿债资产的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力强；另一种是比较偿债所需现金和经营活动产生的现金流量，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力强企业保持适当的偿债能力，具有重要意义对股东来说，不能及时偿债可能导致企业破产，但是提高流动性必然降低盈利性，因此他们希望企业权衡收益和风险保持适当的偿债能力对于债权人来说，企业偿债能力缺乏可能导致他们无法及时、足额收回债权本息，因此他们希望企业具有尽可能强的偿债能力在偿债能力问题上，股东和债权人的利益并不一致股东更愿意拿债权人的钱去冒险，如果冒险成功，超额报酬全部归股东，债权人只能得到固定的利息而不能分享冒险成功的额外收益如果冒险失败，债权人有可能无法收回本金，要承当冒险失败的局部损失对管理当局来说，为了股东的利益他们必须权衡企业的收益和风险，保持适当的偿债能力为了能够取得贷款，他们必须考虑债权人对偿债能力的要求从他们自身的利益考虑，更倾向于维持较高的偿债能力如果企业破产，股东失掉的只是金钱，而经理人不仅会丢掉职位，而且他们作为经理人的“无形资产〃也会大打折扣对企业的供给商和消费者来说，企业短期偿债能力缺乏意味着企业履行合同的能力较差企业如果无力履行合同，供给商和消费者的利益将受到损害（-）短期债务与可偿债资产的存量比较企业短期债务的存量，是资产负债表中列示的各项流动负债年末余额可以用来归还这些债务的资产，是资产负债表中列示的流动资产年末余额流动负债需要在一年内用现金归还，流动资产将在一年内变成现金，因此两者的比较可以反映短期偿债能力流动资产与流动负债的存量比较有两种方法一种是差额比较，两者相减的差额为营运资本;另一种是比率比较，两者相除的比率成为短期债务存量比率.营运资本1营运资本是指流动资产超过流动负债的局部，其计算公式如下营运资本二流动资产-流动负债根据财务报表数据ABC本年营运资本二（万元）700-300=400上年营运资本二（万元）610-220=390计算营运资本使用的“流动资产〃和“流动负债〃，通常可以直接取自资产负债表实际上资产负债表的根本结构，是按债权人的要求设计的正是为了便于计算营运资本和分析流动性，资产负债表工程才区分流动工程和非流动工程，并且按流动性强弱排序如果流动资产与流动负债相等，并缺乏以保证偿债，因为债务的到期与流动资产的现金生成,不可能同步同量企业必须保持流动资产大于流动负债，即保有一定数额的营运资本作为缓冲，以防止流动负债“穿透〃流动资产公司现存万元流动负债的具体到期时间不易判断，现存万元的流动资产生成ABC300700现金的数额和时间也不好预测营运资本万元是流动负债“穿透〃流动资产的“缓冲垫〃因此，营400运资本越多，流动负债的归还越有保障，短期偿债能力越强营运资本之所以能够成为流动负债的“缓冲垫〃，是因为它是长期资本用于流动资产的局部,不需要在一年内归还营运资本二流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-［总资产-股东权益-非流动负债］=股东权益+非流动负债-非流动资产二长期资本-长期资产根据公司的财务报表数据ABC本年营运资本二万元960+740-1300=1700-1300=400上年营运资本=万元880+580-1070=1460-1070=390当流动资产大于流动负债时，营运资本为正数，说明长期资本的数额大于长期资产，超出局部被用于流动资产营运资本的数额越大，财务状况越稳定极而言之，全部流动资产都由营运资本提供资金来源则企业没有任何偿债压力当流动资产小于流动负债时，营运资本为负数，说明长期资本小于长期资产，有局部长期资产由流动负债提供资金来源由于流动负债在年内需要归还，而长期资产在年内不能变现，偿债所需现金缺乏，11必须设法另外筹资，则财务状况不稳定营运资本的比较分析，主要是与本企业上年数据的比较，通常称之为变动分析公司本年利上年ABC营运资本的比较数据，如表所示2—5表单位万元2-5本年上年增长项目金额结构%金额结构%金额增长%结构%流动资产7001006101009015100流动负债3004322036368980营运资本
4005739064102.611长期资产130010701230长期资本17001460240从表的数据可以看出2—5上年流动资产万元，流动负债万元，营运资本为万元从相对数看，营运资本的配1610220390置比率为营运资本/流动资产，流动负债提供流动资产所需资金的即元流动资产需要归还64%36%,
10.36元的债务本年流动资产万元，流动负债万元，营运资本万元从相对数来看，营运资本的配2700300400置比率为元流动资产需要归还元的债务，偿债能力比上年降低了57%,
10.43本年与上年相比，流动资产增加万元增长流动负债增加万元增长营运资本增39015%,8036%,加万元增长营运资本的绝对数增加，似乎“缓冲垫〃增厚了，但由于流动负债的增加超过流动
102.6%资产，使得债务的“穿透力〃增加了，即偿债能力降低了新增流动资产万元没有保持上年配置营9064%运资本的比例，只配置了其余的都靠增加流动负债解决可见，由于营运资本政策改变使本年的11%,89%短期偿债能力降低了营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较例如，公司的营运资本为万元流动资产万A200300元，流动负债万元，公司的营运资本与相同，也是万元流动资产万元，流动负债100B A20012001000万元但是，它们的偿债能力显然不同因此，在实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力的指标营运资本的合理性主要通过流动性存量比率来评价短期债务的存量比率
2.短期债务的存量比率包括流动比率、速动比率和现金比率流动比率流动比率是全部流动资产与流动负债的比值其计算公式如下1流动比率二流动资产彳流动负债根据公司的财务报表数据ABC本年流动比率=700+300=
2.33上年流动比率=610+220=
2.77流动比率假设全部流动资产都可以用于归还短期债务，说明每元流动负债有多少流动资产作为偿债1的保障公司的流动比率降低了即为每元流动负债提供的流动资ABC
0.
442.77-
2.33,1。
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