财务案例分析花了18个财富值下载的方便大家1

a投资、贷款分析先看以下几个案例，请对于每个案例中给出的情形决定是否对该企业投资或者是否给该企业贷款案例一总资金100总投资100股东70回报期限1年债权人30成功率30%债务利息企业价值一一投资成功6%1000债权人融资成本2%企业价值一一投资失败0股东投资回报

314.9/债权人投资回报-

68.20«债权人投资回报扣除融资成本一

70.20%案例二:总资金总投资100100股东回报期限年701债权人成功率3095«债务利息企业价值一一投资成功6%300债权人融资成本企业价值一一投资失败2%0股东投资回报

263.99%债权人投资回报

0.70%债权人投资回报扣除融资成本-

1.30«案例三:对公司治理结构的影响，防止〃一股独大〃提高上市公司治理效率同时考虑行业特征及对国计民生的影响

3.上市公司盈利预测的必要性与根本原理？答我认为在成熟的市场中市公司盈利预测无必要因为投资者自己可以分析在不成熟的市场中市公司盈利预测更无必要因为盈利预测成为不能充饥的“画饼〃按规定，上市公司盈利预测的文件必须经注册会计师审核并出具审核意见根据现代审计特征，这种审核并不要求注册会计师保证审核过的盈利预测的实现，但希望注册会计师对这些审核提供一定的合理保证揭示所有重大过错由于盈利预测是建立在某些资料及假设的基础上的，这些资料及假设因素的变化会引起财务报表及预测结果的变动，特别是上市前的剥离与模拟，对盈利能力和盈利的持续性带来极大的不确定性，加上一些上市公司上市后随意改变资金的投向，更有甚者，一些上市公司发行股票后，几千万的筹资因没有投向而存入银行，仍然乐此不疲地进行配股筹资所有这些，都使盈利预测的盈利成为不能充饥的“画饼〃这样更能骗小股东根本原理由各国自己规定无定式

4.投资者应如何评价上市公司的投资方案？答我抱有疑心态度因为募资变更像雾像雨又像风上市公司募集资金变更越来越频繁，变脸绝活越演越精彩与2000年154家上市公司变更募集资金投向相比，2001年募资变更明显增多，全年共有233家上市公司进行了251次变更募资投向，变更募集资金264亿元，平均每家公司变更L13亿元，其中亿元以上的变更有90家募资变更的速度也在加快，上市后不久就变更已不再新奇，2001年有20家上市公司当年募资当年变更局部上市公司的募集资金投资工程几经变更后，原诱人工程已所剩无几，甚至已面目全非，其中有2家公司的原方案投资工程被全部遗弃同时，局部工程投资资金严重缩水，工程节余少则几百万元，多则几千万元，有的工程竟用缺乏原方案投资资金的20%就完成了全部投资，筹资时工程资金难免有注水之嫌尽管大局部上市公司对变更原因进行了说明，但真正具有说服力的并不多，或是由于市场定位不准，或是由于未与合作方达成协议，但上市公司更多的将原因归咎于募资时间与方案投资时间的错位诚然，在商机稍纵即逝的市场经济中，募资滞后影响投资效果是不言而喻的但也不难看出，即使有些上市公司募集资金不滞后，能如期到位，按其原投资方案，等公司生产出的产品投放市场时，其产品已失去竞争优势，在这种情况下，将变更原因归结于募资时间滞后，就难以给人满意说辞，也许在工程投资方案可行性上能找到正确答案局部上市公司在募资前，在对拟投资工程的市场环境、竞争对手、行业壁垒、自身优势等研究缺乏的情况下，贸然进入一个热点,常常是一家上市公司投资后，多家上市公司跟进，工程具有较大的趋同性投资后，又不专注，随波逐流，往往是想抓住热点而错过了热点，由此而导致局部上市公司的募资变更，甚至出现新疆某上市公司那种在半年内对募集资金变更后再变更，投资找不到感觉的现象变更后的投向也值得关注，为减少或防止关联交易而进行关联交易成为一种趋势所以我持有不信任态度

5.上市发行定价的根本方法有哪些？答上市发行定价的根本方法根据世界各国和中国的新股定价的经验，目前上市发行定价的根本方法有议价法和竞价法

（1）议价法是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价格议价法一般有两种方式固定价格方式和市场询价方式

①固定价格方式根本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后根据这个价格进行公开出售

②市场询价方式当新股销售采用包销方式时，一般采用市场询价方式，这种方式确定新股发行价格一般包括两个步骤第一，根据新股的价值（一般用现金流量贴现法等方法确定），股票发行时的大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间第二，主承销商协同上市公司的管理层进行路演，向投资者介绍和推介该股票，并向投资者发送预订邀请文件，征集在各个价位上的需求量，通过对反应回来的投资者的预订股份单进行统计，主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最后确定新股发行价格

（2）竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格竞价法在具体实施过程中,又有下面三种形式

①网上竞价指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行价格

②机构投资者（法人）竞价新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格

③券商竞价在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，说明发行新股的方案、发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商根据自己的情况拟定各自的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票发行价格案例三2001年中国长江三峡工程开发总公司企业债券发行

一、名词解释公司债券是公司为了筹集资金而发行的，载明一定面额、说明债权债务关系的有价证券浮动利率即以某种证券比方政府债券或某个市场的利率为基数，另加一定的百分比基准利率中国人民银行规定的银行一年期储蓄存款利率

二、理论分析

1.与股票融资相比较，发行债券对公司的利弊何在？与股票融资相比较，发行债券对公司的优点有

（1）从筹资本钱来看，在债券融资中，债券的利息计入本钱，在税前支付，因而它有冲减税基的作用；在股权融资中，对公司法人和股份持有人进行〃双重纳税〃，即股利要从税后盈余中支付与股权融资相比，债券的发行费用较低债券融资还可以锁定本钱，尤其是在预期利率上浮时期效果明显

（2）从控制权来分析，债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权利结构，而股权融资因新股东的参加，公司的管理结构受到影响导致控制权分散

（3）从股东收益分析，如果公司投资回报率高于债券利率，由于债券融资的本钱只是相对固定利息，使公司以更多地利用外部债务资金来扩大公司规模，则可增加公司每股收益和净资产收益率，提高股东的收益，即产生〃杠杆作用〃债券融资的缺点债券有固定到期日并定期支付利息,会增加公司的财务费用和财务风险；债券筹资受到公司资本结构的限制，也会影响公司的再筹资能力

2.现行法律规定，在公司内部，债券发行人必须经过股东大会审议批准，试分析其理由《公司法》第一百零三条规定股东大会行使的职权第一款，决定公司的经营方针和投资方案；第九款，对发行公司债券作出决议《公司法》第一百六十三条规定股份有限公司、有限责任公司发行公司债券，由董事会制订方案，股东会作出决议国有独资公司发行公司债券，应由国家授权投资的机构或者国家授权的部门作出决定因为公司股东是公司的出资人，依法缴纳了股金，是公司财产的所有者股东是公司存在的基础，是公司的核心要素股东大会是公司的权利机构，是公司的最高决策机关，依法行使出资者的权利，对公司的经营方针和投资方案作出决定公司发行债券是一项重大的投资方案，发行债券筹资数量合理、经济，能充分利用〃财务杠杆效应〃，扩大生产规模，提高产品竞争力，优化公司资本结构，增强获利能力，提高股东的收益；但债券筹资必须按约定到期还本付息，也会增加公司的财务费用和财务风险如果投资没到达预期效果，将影响公司偿债能力，有可能导致公司破产所以发行债券必须经过股东大会审议批准，维护投资者的利益，确保投资保值、增值法律规定企业法人、自然人、社会团体和有权代表国家授权投资的机构或政府部门均可以成为公司的股东三峡总公司是经国务院批准成立，方案在国家单列的自主经营、独立核算、自负盈亏的特大型国有企业，是三峡工程的工程法人三峡总公司发行10年和15年两个品种共50亿人民币债券，系重大的投资活动，为确保国有资产保值增值及其他投资者的利益，债券发行必须经过股东大会审议批准并报经国家开展方案委员会核准3如何确定公司债券发行规模？确定发行债券合理数量是个较为复杂的问题，结合案例进行如下分析首先要以企业合理的资金占用量和投资工程的资金需要量为前提，为此应该对企业的扩大再生产进行规划，对对投资工程进行可行性研究三峡工程是目前再建的世界上最大的水电工程，具有世界先进水平它是经专家专家们反复论证后由全国人大批准通过，并由国家各级部门全力支持的具有巨大经济社会环境效益的工程程2001年三峡债的发行，使被投资建成的三峡电厂和葛州坝电厂为世界级的特大水电站，为三峡总公司带来良好的经济效益其次要分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小由于国家对三峡工程的高度重视和多方面的扶持,除了保证资金的提供，还适当提高葛州坝电厂的上网电价从2003年起，机组将相继投产，从而为三峡工程增加新的现金流三峡总公司未来将有巨大而稳定的先进流入，对债券到期本息偿付有足够的保障保障再次从公司的现有财务结构的定量比例考虑目前常用的资产负债结构指标有两种••是负债比率，即负债债总额与资产总额之比，它分析负债筹资程度和财务风险的大小，对债权人来说说明债权的平安可靠程度国际上一般认为30%左右比较适宜，但兴旺地区和国家要高些第二种是流动比率，企业流动资产与流动负债之比从案例资料分析三峡总公司目前资产负债率较低，以长期负债为主，财务结构较为合理从资本结构看，自由资本比率较大,自由资本充足，资本实力雄厚资本金有稳定的来源最后，应比较各种筹资方式的资金本钱和方便程度在这其中，债券的筹集方式的本钱是最低的

4、公司债券利率的影响因素有哪些？确定债券利率应考以下因素

（1）现行银行同期储蓄存款利率水平一般债券筹资的利率应高与同期储蓄存款利率水平现行银行同期储蓄存款利率水平是公司债券利率的下限确定企业债券利率大小的原则是依资金供求的真真实实变动和发债企业的风险差异，在基准利率上再上浮一定幅度

（2）国家关于债券筹资利率的规定企业债券利率不得高与银行同期居民储蓄定期存款利率的40%

（3）发行公司的承受能力为了保证能到期还本付息和公司的筹资资信，必须测算投资工程的经济效益量入为出

（4）市场利率水平与走势

（5）债券筹资的其他条件

三、案例讨论（资料P59）对2001年中国广东核电集团有限责任公司发行公司债券25亿元整，用于归还发行人为岭澳核电站工程筹措的由国家开发银行提供的人民币搭桥贷款以及岭澳核电站工程工程建设进行分析（-）什么是企业债券及债券的分类企业债券通常又称公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券企业债券代表发债企业和投资者之间的一种债权债务关系债券持有人是企业的债权人，不是所有者，无权参与或干预企业经营管理，但债券持有人有权按期收回本息，可以自由转让由于企业主要以本身的经营利润作为还本付息的保证，因此企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关如果企业发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者面临着受损失的风险企业债券相对国债来说风险是比较大的所以企业发行债券时，一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押，以保护投资者利益另一方面，在一定限度内，证券市场的风险与收益正相关关系，高风险伴随高收益企业债券由于具有较大风险，他们的利率通常也高于国债和地方政府债券企业债券分类

（1）按照期限分为，短期债券（一年以内），中期债券（一年以上五年以下），长期债券（五年以上）本债券属于长期债券，债券期限为7年

（2）按照是否记名分为，记名企业债券和不记名企业债券本债券属于实名制记账式债券

（3）按照债券有无担保分为，信用债券和担保债券信用债券仅凭筹资人的信用发行是没有担保的债券，如国债、政府债券、金融债券等担保债券是指有抵押、质押、保证等方式发行的债券，其中，抵押债券是指以不动产和企业资信作为担保所发行的债券；质押债券是指以其有价证券作担保品所发行的债券；保证债券是指有第三者担保归还本息的债券担保企业债券发行效率要比无担保企业债券高本债券属于担保式债券，由国家开发银行提供无条件不可撤销连带责任保证信用等级为〃AAA〃，属于金边债券说明该集团发行的债券归还能力强

（4）按债券是否提前赎回分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券如果企业在债券到期前有权定期或随时购回全部或局部债券，这就是可提前赎回企业债券不然就是到期赎回

（5）按债券票面利率是否变动分为，固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券（目前我国不大使用）固定利率债券指在归还期内利率固定不变的债券；浮动利率债券指票面利率随市场利率定期变动的债券；累进利率债券指随着债券期限的增加，利率累进的债券本债券属于固定利率债券，利率为

4.12%

（6）按发行是否给予投资者选择权分为，有选择权的债券和不附有选择权的债券如可转换债券；

（7）按发行发式分，公募债券和私募债券公募债券治安法定手续经证券主管部门批准公开向社会投资者发行的债券，私募债券指以特定的少数投资者为队向发行的债券，发行手续简单，一般不能公开上市交易本债券属于公募债券上市前可协议转让，上市后可自由买卖

（二）企业为什么选择发行债券企业在生产经营过程中，可能会由于种种原因需要使用大量资金，如扩大企业业务规模，筹建新工程，兼并收购其他企业，以及弥补亏损等在企业自由资金不能完全满足其资金需求时，便需要向外部筹资通常，企业对外筹资的渠道有三个发行股票、发行债券、向银行等金融机构贷款由于股票经常是溢价发行，股票筹资的实际本钱较低，而且筹集的资金不用归还，没有债务负担但股票发行手续复杂，前期准备时间长要经过辅导期，还要公布公司财务状况，受到的制约较多止匕外，增发股票还导致股权稀释，影响到现有股东利益和对公司控制权向银行等金融机构借款通常较为麻烦企业在取得银行贷款的活动中，各种融资条款包括融资方式的选择、融资数量的多少、期限的长短、利率的上下，都要与银行进行长时间的谈判，最终由银行对企业借款申请审核后决定,主动权根本上掌握在银行手里目前，我国商业银行不良资产比重过高，已成为金融体制越垒越高的风险在此情况下，银行普遍惜贷如金，不肯轻易放贷，以免坏帐由此引起企业贷不到钱，银行的钱无处投，增加了国家财政压力发行债券筹资本钱低，方便灵活，资金使用期限较长，资金使用自由，而且购置债券的投资者无权干预企业的经营决策，现有股东对所有权不变债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权力结构如果投资回报率高于债券利率，由于债券融资的本钱是相对固定利息，是公司以更多地利用外部债务资金来扩大公司规模，则可增加公司每股收益和净资产收益率，提高股东的收益，即产生〃杠杆效应〃而且债券融资还可以为发行债券企业起到避税的成效因为债券利息在税前列支，调整企业所得税在市场利息向上攀升时期，由于债券利率固定可以减少企业筹资本钱但债券融资有固定期限支付利息和本金，会增加企业财务费用和财务风险债券筹资受到公司资本结构的限制，也会影响企业的再筹资能力债券融资还要受国家公布基准利率和市场利率走势的影响对中广核集团发行公司债券目的进行分析发行企业债券主要是考虑到降低企业筹资本钱的需要，减少利息支出，从而降低工程造价和上网电价，提高发电的竞争力岭澳核电站工程建设资金90%通过国际出口信贷、商业信贷和人民币贷款解决，其中人民币贷款的利息是

6.21%由于我国经济运行在低利率时期，贷款利率进一步下调的空间和压力均不大，但随着积极的财政政策与适度货币政策的实施，对GDP增长的对动力将加大，适度通货膨胀也将会产生，利率的上调的走势不能排除，所以集团公司发行企业债券，主要考虑到岭澳核电站筹资本钱锁定在一个相对较低的水平

（三）债券筹资规模决策分析企业不管采取何种债券筹资形式，首先发行公司应对债券筹资的数量做出科学判断和规划由于资金的短缺性和资金的本钱、风险性，必然要求债券筹资规模即合理又经济因为，如果债券筹资规模小，筹集资金缺乏，必然达不到债券筹资目的，影响企业正常经营和工程进展；而债券筹资规模过大，是资金闲置并浪费，不仅增加公司的利息支出，又加重债务负担，也必然会影响资金使用效果所以要求债券筹资规模既合理又经济确定发行债券的合理数量是较为复杂的问题首先要以企业合理的资金占用量和投资工程的资金需要量为前提，为此应该对企业的扩大再生产进行规划，对投资工程进行可行性研究中国广东核电集团有限责任公司是中国广东核电集团的核心企业，是国务院批准组建的大型企业集团，具有先进水平的核电工程，是国家支持的有巨大经济、社会、环境效益的工程发起人中广核集团2000年度经营业绩良好，其主营业务收入、利润总额、净利润均呈稳定增长之势发行债券募集的资金投资工程，首期建设投入运行的核电机组，会给中广核集团带来良好的经济效益本次发行债券筹资用于归还发行人为岭澳核电站工程筹措的由国家开发银行提供的人民币搭桥贷款以及岭澳核电站工程建设，该工程是建设中第二座商用核电站，建设规模为四台百万千瓦级核能发电机组，首期建设两台，工程总投资为

40.25亿美元4亿元为自由资本，其余

36.25亿原有国家开发银行筹措该工程在大亚湾核电站的基础上实施了一系列重大技术改造，进一步提高了岭澳核电站的平安性和可靠性在大亚湾核电站成功运行的基础上，岭澳核电站全力推进按国际标准的国产化和自主化其次要对工程组建单位的资信及财务状况进行分析岭澳核电站的组建单位是中国广东核电集团有限公司是经国务院批准实行方案单列的国有大型企业集团公司截止2000年12月底，集团总资产为

512.9亿元，净资产额为

118.9亿元，并以每年约20亿元的速度增长2000年度，实现营业收入

70.6亿元，实现利润

26.7亿元，净利润

18.9亿元可见，发起人中广核集团2000年度经营业绩良好，其主营业务收入、利润总额、净利润均呈稳定增长之势发行债券募集的资金投资工程，首期建设投入运行的核电机组，会给中广核集团带来良好的经济效益，本期总额为25亿元的债券相对而言只是较小的数目，因此到期本息的偿付有足够的保障中广核集团以长期负债为主，固定资产中在建工程占绝比照例，公司目前总体处于在建设期从公司的资本结构来看，国有大型企业资本实力雄厚,自有资本充足资金有稳定的增长来源，尤其是逐渐有核电机组投产，预计现金流将有较大的提高本期债券到2008兑付有足够的偿付保证2000年底，在国家经贸委对100家国有大中型企业的排名中，公司的总资产排18名，利税排16名该集团控股大亚湾核电站和全资拥有岭澳核电站该集团资信等级是AAA再次要对该工程资金来源、获利能力和偿债能力进行分析

（1）岭澳核电站工程投资总额为

40.25亿美元其中4亿美元资本由中国广东核电集团有限公司用大亚湾核电站的收益滚动收入来提供，其余

36.25亿美元由国家开发银行负责筹措

（2）大亚湾核电站是我国第一座大型商用核电站，拥有两台功率为984兆瓦压水堆核电机组，设计寿命为40年电站70%的电量输往香港，30%的电量供给广东从1994年开始运行到2001年10月，广东大亚湾核电站累计上网电量963亿千瓦时2000年符合因子和能力因子分别到达

85.05%和

87.04%,上网电量达

140.63亿千瓦时，创电站商业运行以来追高水平大亚湾核电站子投入商业运行以来，销售收入和出口创汇稳步增加2000年实现销售收入

8.47亿美元，出口创汇

5.9亿美元实现税后利润

23.6亿人民币，上缴税款

2.1亿人民币以大亚湾核电站工程作为后盾偿债能力有保障

（3）从市场空间看，广东〃十五〃期间需要新增2000-3000万千瓦，加上新增电厂的供电能力和西电东送的供给能力，目前尚有近千万千瓦的缺口，因此，从长远来看，广东电力市场需求很大岭澳核电站的两个机组分别于2002年7月和2003年3月投入商业运行，其电力主要供给广东，市场效益不错从而，为岭澳工程增加新的现金流入本期发行的债券25亿，到期本息偿还不是大问题

（四）债券筹资期限分析及清偿方式分析本期债券7年期属于中期债券，本期债券25亿元用于归还发行人为岭澳核电站工程筹措的，由国家开发银行提供的人民币搭桥贷款及岭澳核电站工程工程建设，该工程从大局出发97年开工至2002年首期建设的两台核电机组投入运行募集资金主要是为中后期建设的资金需要，期限稍长，但债券期限未到，核电机组已投入运行产生效益，会有巨大的现金流入量，利于公司每年付息，本次债券采取单利，在一定程度上减轻了公司的财务负担，但付兑利息本钱太高本着谨慎稳健的原则，属于中长期的7年债券，无论是到期付息还是还本都不会给公司的财务状况带来冲击本次债券上市前通过承销商在原销售网点兑付，预计发行结束后一至两个月内可通过交易所系统交易，这便于投资者自由购置债券债券期限有7年，上市前可协议转让，上市后可自由买卖，流通性能好投资者可进行长期投资，也可在需要套现时在适当时机和价位卖出，并获得一定的投资收益该品种按年付息，在利率风险躲避、满足投资者的短期偏好和长期投资回报要求等方面均有相应的保障

（五）债券筹资的信用分析本期债券的风险很低从信用级别来看，经中诚信国际信用评级有限公司评定，2001年度中广核债券信用级别为AAA级，是企业债券中的〃金边债券〃从担保情况来看，本期债券由国家开发银行提供无条件不可撤销连带责任保证，对投资人的利益有双重保障，因此具有准国债的性质，信用风险很小

2002、2003年分别有核电机组投入运行，会有较大的现金流入量，这更增加了每年付息，到期付本和最后一期利息的可靠性

（六）债券利率设计与发行状况分析本期债券利率为固定利率

4.12%比中国人民银行一年期定期存款利率（整存整取）高出187bp发行债券时，银行存o款利率已处于近二十年的历史低位，

4.12%的利率对投资者有较大的吸引力因为除了投资者缴付20%个人所得税后，投资收益仍可以到达

3.296%,比一年起期银行存款利率高

104.6bp从我国目前经济情况看，市场资金供求状况相对均衡，经济稳步增长，物价稳定，利率上升的压力较小，短期内人民币利率将保持稳定，中广核债券较高利率利于债券的发行，投资者能够获取较高的当期收益，但同时会增加发行人的本钱若未来银行存款利率走低，发行公司将因固定利率而承当交稿的资金本钱若未来银行存款利率走高，该品种采用的固定利率能有效躲避利率上升风险，因投资者得不到市场同期的投资收益，本期债券在资本市场走势会低迷，不利于企业再次筹资本期债券的发行人财务状况良好，工程进展顺利，资本实力雄厚，再加上AAA信等级及不可撤销连带责任保证，可确保本期债券本息的偿付，会吸引投资人踊跃购置案例四吴越仪表公司发行可转换债券

（一）名词解释可转换债券是指具有股票与债券的双重属性，在一定时间内转换成股票的债券转换价格是指可转换公司债券转换为每股股价所支付的价格转股价格确实定直接关系投资者与公司现存股东的利益转换价值是指立即转换成股票的债券的价值

（二）理论分析

1、公司2000年12月刚实行配股方案后又准备实施可转换债券的发行，你认为该公司是否具备发行可转换公司债券的根本条件？吴越仪表公司符合中国证监会《上市公司发行可转换公司债券实施方法》的发行可转换公司债券的根本条件⑴公司在2001年5月16日召开2000年度股东大会决议通过《2000年度利润分配预案》，总股本21834万股为基数,每10股派发现金L5元，并于2001年6月14日完成派息；⑵公司前3年的平均利润为

4325.41万元，可转换债券1年利息是1120万元（

5.6亿元*利率2%）；⑶公司在国内同行业居于龙头地位的优势，近三年主营业务和利润稳步增长，产品市场占有率30%居行业第一，取得较好的经济效益；⑷吴越仪表公司本次募集资金与配股说明书的承诺投资工程一致；⑸吴越仪表公司2000年度加权净资产收益率为

6.93%,不低于银行同期储蓄存款利率

2、该公司“当30个交易日中的20个交易日收盘价低于转股价80%时，董事会有权在不超过20%幅度内向下修正转股价格，超过20%幅度需报经股东大会批准〃修正转股价格有何意义？修正转股价格对投资者和发行人各产生何种影响？修正转股价格的意义是使得可转换公司债券的转换风险得到控制，使转换成功，保护发行人的利益对投资者而言也无法享受转换为股东的利益优势，对发行公司来说由于转换不成功其发行的目的如调整资本结构、实现廉价筹资等目的也无法实现，因为公司还将为债券还本付息支付大量的现金，从而可能导致现金的紧缺向下调整的目的是为了使约定的转换的价格低于当时市场价格之下，使持有债券的投资者通过转换而有利可图，使可转换债券实现转换但向下调整对原有股东来说，会由于新股东过低的转换价格而遭受利益损失，因此调整转股价格应由股东大会批准，否则对原股东产生不利影响2001年4月出台《上市公司可转换公司债券实施方法》和《上市公司发行可转换债券申请文件》《可转换债券募集说明书》《可转换债券上市公告书》是上市公司发行可转换公司债券的助推器，从政策上保证了可转换公司债券的合法市场地位；加上配股和增发新股的条件更为严格，因而许多上市公司放弃增发新股方案，把发行可转换公司债券放到融资方案的首位

3、可转换公司债券筹资与发行普通股或普通债券筹资有何不同？何种情况下发行可转换公司债券时机较佳？可转换公司债券具有债务和股权的双重性质，公司发行时属于债券性质，经过一段时间投资者可以转换为股权，成为公司的股东；可转换公司债券的利息作财务费用，具有抵税作用，是一种低本钱的融资工具；可转换公司债券不会造成股本扩张，缓解公司业绩的稀释2001年4月出台《上市公司可转换公司债券实施方法》和《上市公司发行可转换债券申请文件》《可转换债券募集说明书》《可转换债券上市公告书》是上市公司发行可转换公司债券的助推器，从政策上保证了可转换公司债券的合法市场地位；加上配股和增发新股的条件更为严格，因而许多上市公司放弃增发新股方案，把发行可转换公司债券放到融资方案的首位

4、你认为转换价格确实定最终应取决于何种因素？制度中没有对转股价格上浮的比率作具体规定，为什么？该公司转股价格上浮的比率10%22%,你认为依据是什么？〜转换价格确实定最核心的因素是转股价确实定目前公司的发行方案中没有规定转股价上浮比例显得相当随意，灵活性比较大，缺乏对股价未来趋势的分析和判断吴越仪表公司以可转换公司债券的转股初始价格以公布募集说明书前30个交易日公司股票平均收盘价格为基础上浮10%至22%的幅度，并授权董事会在该幅度内与主承销商协商确定具体转股初始价格，依据是中国证监会《上市公司发行可转换公司债券实施方法》中转股价风格整原则

5、哪些条款对投资者和发行人双方的利益保护作了规定？赎回条款的目的是什么？可转换债券赎回、回售和转股条款对发行人、投资者双方利益作了规定⑴自本次可转换债券发行日起满24个月后至36个月期间内，如果本公司股票（A股）连续20个交易日的收盘价格高于转股价格的130%,本公司有权赎回未转股的本公司可转换公司债券当赎回条件首次满足时，本公司有权按可转换债券面值的102%（含当期利息）的价格全部或局部在“赎回日〃（在赎回公告中同知）之前未转股的本公司可转换公司债券若本公司首次不实施赎回，该期间内将不行使赎回权⑵自本次可转换债券发行日起满36个月后至48个月期间内，如果本公司股票（A股）连续20个交易日的收盘价格高于转股价格的140%,本公司有权赎回未转股的本公司可转换公司债券当赎回条件首次满足时，本公司有权按面值102%（含当期利息）的价格全部或局部在“赎回日〃（在赎回公告中同知）之前未转股的本公司可转换公司债券若本公司首次不实施赎回，该期间内将不行使赎回权⑶自本次可转换债券发行日起满48个月后至60个月期间内，如果本公司股票（A股）连续20个交易日的收盘价格高了转股价格的160%,本公司有权赎回未转股的本公司可转换公司债券当赎回条件首次满足时，本公司有权按面值103%（含当期利息）的价格全部或局部在“赎回日〃（在赎回公告中同知）之前未转股的本公司可转换公司债券若本公司首次不实施赎回，该期间内将不行使赎回权⑷该公司的回售条款是在本次可转换公司债券到期日前,如果公司股票（A股）收盘价连续20个交易日低于当期转股价格的70%时，债券持有人有权将持有的全部或局部可转换公司债券以面值103%（含当期利息）的价格回售给本公司其溢价局部是参考同期的债券利率3%左右来确定的赎回是指发行人股票价格在一段时间内连续高于转股价格到达某一幅度时，发行人按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券赎回条款是为了保护发行有而设立的，旨在迫使持有可转换公司债券的投资者提前将其转换成股票，从而到达增加股本、降低负债的目的，也防止利率下调造成的损失案例五绿远公司固定资产投资可行性评价（-）名词解释现金流量是指资本循环过程中现金流入和现金流出的数量净现值法是通过计算投资工程净现值进行决策判断的方法内涵报酬率法是通过计算比较内涵报酬率指标进行决策判断的方法敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关键指标影响程度的一种分析方法

（二）理论分析

1、在固定资本投资可行性评价中，产品市场预测有什么作用？固定资产投资由于投资金额比较大，投资回收期长，期间所涉及的不确定因素比较多，投资一旦投出就难以改变,使得固定资产投资具有很大的风险，因此对产品市场预测显得非常重要，要认真做好投资工程的可行性研究，进行多方案比较，对投资工程的经济可行性和合理性进行论证，作出全面的经济评价，目的使固定资产投资获得最正确的经济效益

2、评价一个固定资产投资工程是否可行，除了考虑财务上的可行性外，还要考虑哪些因素？评价一个固定资产投资工程是否可行，除了考虑财务上的可行性外，还要考虑是否符合国家产业政策，符合国家经济开展战略和行业地区开展规划，国家环境保护政策和国计民生的政策等

3、固定资产投资工程现金流量包括哪些内容，如何测算现金流量？固定资产投资工程现金流量包括现金流出内容⑴建设性投资；⑵垫支流动资金；⑶经营支出；⑷其他现金流出现金流入内容⑴经营收入；

（2）固定资产残值收入；⑶垫支流动资金的回收；⑷其他现金流入现金流量的测算包括⑴初始投资及发生时间的测算，如机器设备的更新决策，往往在投资起点一次发生，其发生金额有机器设备的市价为依据；企业扩建的建设期较长，资金分次投入，既涉及固定资产投资，又涉及流动资金投资⑵营业现金流量的测算最为关键，同时也最为复杂，包括工程寿命的测算、相关经营收入的测算、相关付现本钱的测算等⑶终结现金流量的测算，内容较少，金额不大，对现金流量影响较小，只测算净残值和垫支流动资金回收的估计

4、在固定资产投资的可行性评价中，测算资本本钱有什么作用？资本本钱是企业为取得和使用资本而支付的各种费用或代价从价值分析看，资本本钱是投资者应得的必要报酬,资本本钱高代取决于资本市场，并投资工程的风险程度相关；资本本钱是评价长期投资决策工程可行性的标准，只有当投资工程的预期投资报酬大于资本本钱时，工程才可行，反之就应该被舍弃，因此，资本本钱被称为投资工程的极限利率或取舍率

5、在固定资产投资的可行性评价中，为什么非折现法只能作为参考指标？因为非折现法没有考虑货币时间价值，没有考虑投资的风险价值，缺乏科学性，影响决策结论的正确性，所以在固定资产投资的可行性评价中，非折现法只能作为参考指标

6、假设销售量、单价、芦荟鲜叶收购价格、投资额分别升降10%,进行敏感性分析，找出敏感因素，并据此和相关分析判断工程的财务可行性

7、在工程生产工艺方案局部，谈到本套生产线不仅可以用于芦荟浓缩液的生产，还可以用于水果汁生产，这对本工程的评价有什么作用？有两个作用⑴如果万一市场不景气，没有到达设计的生产能力，那么可以利用本套生产线的剩余生产能力生产水果汁现代人的生活节奏加快，注重营养健康，生产水果汁能满足人民生活水平口益提高的耍求⑵因为固定资产投资金额大，投资回收期长，巨额投资一旦投出就难以改变，具有很大的风险性那么，即使未来不确定因素不利于生产芦荟产品，本套生产线还可及时转产水果汁，改变投资、经营策略，为化减风险降低本钱多提供一种途径，同样也可能产生较大的经济效益和社会效益

8、根据本案例阐述投资和筹资之间的关系企业资金来源包括所有者权益和负债两大类筹资是为了生产经营而筹集所必需的资金，企业筹资的目的是为了自身的维持与开展本案例绿远公司是为开拓有开展前途的芦荟生产线的固定投资而扩张筹资，产生的直接结果必然是企业资产总额和筹资总额的增加⑴合理确定筹资数额，资金的募集和投放须相结合，才能提企业资金使用效益本工程总投资

3931.16万元,其中建设投资

3450.16万元，占总投资

87.76%；流动资金

481.01万元，占总投资

12.24%⑵正确选择筹资渠道与方式，降低资金本钱本工程总投资393L16,其中

1572.46万元向商业银行贷款，贷款利率10%；其余

2358.7万元发股募集，投资者期望的最低报酬率为22%这一资本结构也是该企业目标资本结构⑶优化资金结构本工程综合资本本钱率16%,低于投资者期望的最低报酬率22%,股权与负债比率为60%与40%,是企业的目标资本结构

9、一个经过可行性研究被认为可行的工程，实施结果却效益很差，这种情况在经济生活中经常出现你认为可能的原因是什么？我认为可能的原因是第一工程可行性研究报告的可信性⑴可行性研究报告出具人必须具备丰富财务和管理知识，有丰富工作经验的专业人员⑵可行性研究的整个过程本钱费用的多少也决定了该工程的成功率⑶可行性研究报告出具人的背景资料第二在实施中的问题O⑴对领导者的要求，必须具备丰富阅历、见识、知识、经验、能力，具有创新精神、敬业精神、充分的精力、敢于冒险、和较强的责任感⑵执行者在实施中是否根据研究报告的要求来实施，充分领会精神第三政策变化和市场变化⑴出于环保要求对国家资源全面规划，合理布局，综合利用，⑵研究工程生产产品符合市场需求

10、根据相关资料，为本工程撰写一个尽量完整的可行性分析报告（略，学生自己动手写）

（三）案例讨论（南方日用化学公司资本预算分析）根据以上情况，答复以下问题

1、如果你是财务部经理，你认为新产品市场调研费属于该工程的现金流量吗？新工程市场调研费是否要计入工程现金流量，要从以下两个方面进行分析

（1）根据谁受益谁负担的原则，因为该项费用的发生是为工程而进行的，且构成了工程原始投资的一局部所以应计入工程的现金流量

（2）从重要性原则来看，工程原始总投资500000元，而前期的市场调研费用为100000元，占到总投入的20%如果不计入,则后期现金流量预测必然受到极大的影响甚至影响到工程投资的正确决策所以我认为应将新产品市场调研费计入工程的现金流量中当然计入有缺点，如果工程不投资，则这笔费用是不可能计入到工程中去的

2、关于生产新产品所追加的流动资金，应否算作工程的现金流量？追加的流动资金应该作为工程的现金流量这是因为⑴该笔流动资金的追加是因为该工程而发生的，如果不计入则会影响工程现金流量的完整性

（2）虽然该笔资金年初借，年底还但其贯穿此工程的整个投资期，也可看作是投资期初投入，在投资期完成时退出

（3）因该笔资金而发生的利息费用也构成了一定的现金流出，应作为整个投资工程现金流量的一局部来计算，所以应算作工程的现金流量

3、新产品生产使用公司剩余的生产能力，是否应该支付使用费？为什么？应该支付使用费因为

（1）无论新产品所使用的是否企业的剩余生产能力，其所用的设备耗损必然构成其本钱的一局部如果不支付相应的费用，则会低估其生产本钱进而影响到决策的正确性

（2）该固定资产的使用还存在时机本钱的问题即如果其出租，企业尚有租金收入可经补偿设备的折旧

（3）考虑到使用的实际情况以及企业的设备管理要求，在支付使用费时应加以相应的处理

4、投资工程的现金流量中，是否应该反映由于新产品上市使原来老产品的市场份额减少而丧失的收入？如果不引进新产品，是否可以减少竞争？我认为工程的一现金流量中不应该反映，原因有

（1）老产品市场份额的减少的原因是多种的，有市场竞争的加剧以及新产品上市等一系列原因，并非新产品上市一种原因

（2）并且新产品的上市多大程度上影响了老产品的市场份额，无法有一个具体的量化更无法确定其对企业现金流量的影响，这就使其在财务角度上不具有相应的操作性

（3）引起竞争的原因也是多种多样的，其主要取决于市场参与主体的多少一般来讲，处于成熟期的产品市场竞争耍大了新产品所以引不引进新产品并不能减少竞争相反如果不引进和开发新产品，则会很大程度上影响企业在未来的竞争力

5、如果投资工程所需资金是从银行借入的，那么与此相关的利息支出是否应该在投资工程现金流量中得以反映？按照相关性原则和配比原则，该笔资金所发生的利息支出产生的现金流出是应该的该投资工程的现金流量中加以反映的这样可以保证整个投资工程现金流量计算的完整性

6、试计算投资工程的NPV、IRRT和PL并根据其他因素，做出你最终的选择是接受工程还是放弃工程？NPV=50000X PA/A,10%,5+63000X[PA/A,10%,10—PA/A,10%,5]+45000X[PA/A,10%,15—PA/A,10%,10]+40000X P/F,10%,15-540000=50000X

3.7908+63000X

6.1446-

3.7908+45000X

7.6061-

6.1446+40000X

0.2394-540000=189540+

148289.4+

65767.5+9576-540000=

413172.90-540000=-

126827.10当IRR=5%时，NPV=50000X PA/A,5%,5+63000X PA/A,5%,10-PA/A,5%,5+45000XPA/A,5%,15-PA/A,5%,10+40000X P/F,5%,15-540000=50000X

4.3295+63000X

7.7217-

4.3295+45000X

10.3797-

7.7217+40000X

0.4810-540000=216475+

213708.60+119610+19240-540000=

29033.60元当IRR=6%时，NPV=50000X

4.2124+63000X

7.3601-

4.2124+45000X

9.7123-

7.3601+40000X

0.4173-540000-210620+

198305.10+105849+16692-540000=-

8533.90元采用内插法计算IRR=5%+

29033.60-0+[

29033.60--

8533.90]X6%-5%=5%+

0.77%=

5.77%P

413172.904-540000=

0.7651因为NPV=-

126827.10VO,IRR=

5.77%〈公司投资时机本钱10%,PI=O.765K1,所以应该放弃该投资工程案例六上海胜华制药有限公司企业内部控制制度一名词解释内部控制是指单位为了保证各项业务活动的有效进行，确保资产的完整，防止欺诈和舞弊行为，实现经营管理目标等而制定和实施的一系列具有控制职能的方法措施和程序预算控制一般为人们称之为预算管理，既把公司的决策目标以及公司的资源配置规划以科学地量化，并促使该目标和规划能够顺利实现的内部管理运作或过程预算控制作为公司的一种具有战略性的管理机制，主要表现为风险自抗权利制衡以人为本等三个方面授权控制是指在某项财务活动发生之前，按照既定的程序对其正确性合理性合法性加以核准并确定是否让其发生所进行的控制是一种事前控制，通过授权通知书来明确授权事项和使用资金的限额实物控制是指为了保护公司实物的平安和完整防止舞弊行为所进行的驾驭和支配实物控制的主要内容包括实物的限制接近、实物的保护、实物的清查等二理论分析

1、中美合资上海胜华制药有限公司所采取的预算监控、责任授权、职责别离、信息记录等四方面的财务管理控制手段是否恰当？你认为还应该增加哪些方面的内容？总的来说中美合资上海胜华制药有限公司在财务管理控制的手段运用恰当，内部控制制度健全完整如果从一个健全的公司财务控制体系来讲，还应包括责任制度、定额标准控制、实物控制、财务总监委派制度等方面的内容

2、中美合资上海胜华制药有限公司的授权控制状况如何？职责是否全部进行了合理的别离？你认为如何进行调整，才能使之更加完善？中美合资上海胜华制药有限公司内部控制的一项重要举措是授权控制授权控制的方法是通过授权通知书来明确授权事项和资金使用限额授权控制原则是对在授权范围内的行为给予充分信任，对授权之外的行为不予认可该公司从总经理到部门主管，所有人员的权力不仅是有限的，而且是被约束的公司授权控制的要点是⑴公司所有人员不经合法授权，不能行使该项权力；⑵公司所有业务不经授权不能执行；⑶经营业务一经授权必须予以执行该公司的授权控制做法十分吻合财政部公布的《内部会计控制根本标准》中第20条的内容中美合资上海胜华制药有限公司依据不相容岗位相互别离，不相容职务分工的内部控制原理，将公司所有相关职责的岗位实施别离管理，化解可能出现的危害公司利益的风险，对公司的运作进行有效制约和监督如公司采购部与质量部在工程招投标进行明确分工该公司将所有相关岗位实施别离管理的做法可能会影响效率，但分工起到化解可能出现的危害公司利益的风险，防患于未然的作用，实践证明利大于弊在考虑平安的同时，也需要考虑效率,在采购环节设立核价岗位，直接向总经理和管理当局负责,减少部门之间信息传递的时间，提高工作效率

3、试采用流程图法描述中美合资上海胜华制药有限公司的财务控制程序⑴预算监控该公司实行全方位、全过程、全员的预算管理，具体运作方式是

①每年8月份开始编制预算，年末经董事会审核通过后，于第2年开始执行；

②公司各部门及总监以上管理者都有一份预算表，预算报告情况纳入考核；

③预算执行人要求准确掌握预算的执行态势，能了解市场，预计国家宏观经济走向；

④预算期终对预算实际执行和预算相互情况考核，特别强调两者一致性⑵责任授权该公司从总经理到部门主管，所有人员的权力不仅是有限的，而且是被约束的

①董事会以授权通知书形式对总经理等高级管理人员授权；

②总经理在其授权范围内对下属职能部门及中级管理人员以授权通知书形式授权；

③各部门主管以授权通知书形式对下属岗位人员进行授权公司各部门人员都在被授权范围内执行任务⑶职责别离将公司所有相关职责的岗位实施别离，明确职责，各有关部门既相互独立，又相互牵制

①经济业务处理过程分工；

②财物记录与保管分工⑷信息记录中合资上海胜华制药有限公司在信息管理上做到完整性、及时性、准确性和平安性

①禁止账外账,做到有始有终；

②账与账定期核对;

③每笔经济业务发生后在规定时间内入帐；

④建立客户档案，输入电脑，给予不同的信用额度

4、试阐述内部审计与财务总监委派派制的关系内部审计，是指由部门单位内部的专职机构和人员对本部门的经济活动所进行的审查和评价，借以维护财经法纪，改善经营管理，提高经济效益的一种独立性的经济监督活动可分为内部财务审计和内部经营审计财务总监委派制是母公司为维护集团整体利益，强化对子公司经营管理活动的财务控制和监督，由母公司直接对子公司委派财务总监，并纳入母公司财务部门的人员编制,实行统一管理与考核奖惩的财务控制制度与方式内部审计与财务总监委派制都是企业内部控制制度的具体方法或具体的制度执行者,执行的目的都是为了确保企业集团的整体利益的完整，检查监督企业自身财务经济活动行为合法合规与否，强化内部控制，促进和提高企业经营管理能力与水平⑴工作的侧重点不同财务总监委派制的侧重在于监督和检查子公司的经营方针、管理政策,特别是财务政策是否符合母公司的总体政策目标或章程，子公司是否存在管理目标逆向选择，从而危机母公司和其他股东的合法权益；内部审计侧重于检查财会部门的工作情况和企业各部门遵守财务制度的情况，同时对企业各种经营活动进行合规性合法性检查，核实经营过程中存在的问题，提出解决问题的建议和改良措施⑵执行的人员不同财务总监由母公司直接委派，以出资者身份，代表母公司对子公司财务活动进行监督，他的人事编制隶属总部的财务部门，由母公司对其进行考核与奖惩；内部审计人员属于企业专职审计人员，人事编制考核奖惩都由企业或部门内部进行，当母公司派总部审计人员对子公司或下属公司进行审计时，它的人员情况同财务总监相同⑶工作方式不同财务总监作为子公司财务部门的具体岗位，参与日常工作的检查与监督，是“全过程〃的控制;内部审计是定期或不定期对企业内部工作进行审核检查在实际工作中，两者是互相促进互补缺乏应将两种控制方法有机的结合起来，以到达强化和完善内部控制的力度

（三）案例讨论（利用所学的原理和有关政策，对某某卷烟厂试行生产辅料公开竞标采购进行点评）

1、政策背景是财政部公布的《内部会计控制根本标准》和《加强货币币资金会计控制的若干规定》内部控制是指单位为了保证各项业务活动的有效进行，确保资产的完整，防止欺诈和舞弊行为，实现经营管理目标等而制定和实施的一系列具有控制职能的方法措施和程序内部控制的根本原则是涵盖单位内部全部经济业务和各个部门及各个岗位，不得超越内部控制的权利，合理设置总资金总投资100100股东回报期限年701债权人成功率3095%债务利息企业价值一一投资成功1000债权人融资成本企业价值一一投资失败2%0股东投资回报

1213.99%债权人投资回报Q.7Q%债权人投资回报扣除融资成本-

1.30X案例四:总资金总投资100100股东回报期限年301债权人成功率7090%债务利息企业价值一一投资成功6*3002债权人融资成本企业价值一一投资失败%65股东投资回报

577.40%债权人投资回报

4.6奖债权人投资回报扣除融资成本

2.69%案例五:总资金总投资100100股东回报期限1年10债权人成功率9090%债务利息企业价值一一投资成功6席120债权人融资成本企业价值一一投资失败2喘90和分工，坚持不相容职务别离，权责清楚，相互制约，相互监督，确保合理控制本钱，到达最正确控制效果内部控制的主要内容包括对货币资金、筹资、采购与付款、实物资产、本钱费用、销售与收款、工程工程、对外投资、担保等经济业务活动的控制对采购与付款业务做出明确的规定应当合理规划采购和付款业务机构和岗位，建立和完善采购与付款的控制程序，强化对请购、审批、采购、验收、付款等环节的控制，做到比质比价采购、采购决策透明，堵塞采购环节的漏洞

2、理论分析在企业的经营活动中，采购工作是非常重要的环节它是生产经营的开始，它的工作质量直接影响企业的产品质量，产品的本钱以及企业的经济效益，同时又容易产生漏洞和舞弊，滋生腐败，从而侵害企业的整体利益，浪费企业资源某某卷烟厂以往的卷烟生产辅料采购,都是由分管领导和物资供给部门与供货方一对一谈判，存在着漏洞和“暗箱〃操作，采购形式缺乏透明，常出现盲目采购、重复采购和随意采购的现象结果采购入库的辅料，有的质次价高，有的几年用不完占压资金，有的重量缺乏或长短不一，造成停车增多，残次卷烟量增多，既造成经济损失,又局部影响了产品质量及企业的信誉某某卷烟厂采购生产辅料的做法，不符合《内部会计控制根本标准》的规定，应该进行调整新厂长上任后发现采购环节的严重问题，抓住关键，按照《内部会计控制根本标准》的原则与方法进行改革提出“集中的权利分散化，隐蔽的权利公开化，建立公开竞争机制，严格控制采购本钱，确保产品质量，提高经济效益〃的采购管理思路他的采购管理思路符合《内部会计控制根本标准》的要求，权利平衡相互制约，采购业务公开透明，货比多家，公开招标，在市场中选择质优价平的生产辅料，在保证产品质量的同时节约生产本钱为加强对辅料采购的领导，成立以厂长为主任，副厂长为副主任，企划、财务、原料、物资供给、生产、质管、科研所、纪检、审计等部门负责人为成员的原辅材料管理委员会，对采购事项民主决策，统一监控这样可以对采购业务进行全过程内部控制，权利分散，从根本上堵塞漏洞，防止舞弊发生在辅料价格的控制中，具体实施“透明工程〃，公开竞争招标，一年就使得中标价比市场价节约采购资金186万元，从严格管理和内部控制实施中获得效益为了使这项管理控制工作持续有效地进行，建立了许多配套标准的管理制度，主要有《原辅材料竞争招标暂行管理方法》、《原辅材料采购制约管理方法》和《原辅材料采购货款支出财务管理方法》，对采购业务和各相关人员的行为进行制度约束和标准，管理措施和管理制度双管齐下，确保采购的各项活动真实，经济，同时也约束供给商的行为对采购人员和领导执行的奖惩责任制度，是对采购环节内部控制制度的促进和加强案例七山东新华集团全面预算管理

（一）名词解释全面预算短期预算长期预算预算监控

（二）理解分析

1.根据新华集团全面预算管理委员会的职责条款，分析其是否充分发挥了主要职能，并简要说明应补充的内容答全面预算管理委员会及预算部的职责为审议通过有关利润管理的政策、规定、制度等；组织企业有关部门或聘请有关专家对目标利润确实定进行预测；审议通过目标利润、预算编制的方针和程序；审查整体预算方案及各部门编制的预算草案，并就必要的改善对策提出建议；在预算编制和执行过程中，对分厂与部门、部门与部门之间可能发生或已经发生的分歧进行必要的协调；将经过审查的预算提交董事会审批，董事会通过后下达正式预算；接受预算与实际比较的定期预算报告并予以审查、分析，提出改善的措施；根据需要，就预算的修正进行审议并作出决定；对利润全面预算管理过程中出现的矛盾或问题进行调解或仲裁.

2.新华集团采用的目标利润预算管理与传统的预算管理有何不同？你认为哪一种形式更适合市场经济的耍求？答新华集团的全面预算管理以目标利润为导向，它同传统的企业预算管理不同的是，它首先分析企业所处的市场环境，结合企业的销售、本钱、费用及资本状况、管理水平等战略能力来确定目标利润，然后以此为基础详细编制企业的销售预算，并根据企业的财力状况编制资本预算等分预算.目标利润是预算编制的起点，编制销售预算是根据目标利润编制预算的首要步骤，然后再根据以销定产原则编制生产预算，同时编制所需要的销售费用和管理费用预算；在编制生产预算时，除了考虑方案销售量外，还应当考虑现有的存货和年末的存货车产预算编制后，还要根据生产预算来编制直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算产品本钱预算和现金预算是有关预算的汇总，预计损益表、资产负债表是全部预算的综合.同时预算指针的细化分解又形成了不同层面的分预算，构成了企业完整的预算体系.故认为目标利润预算管理更适合市场经济的要求.

3.新华集团全面预算管理的体系构成包括哪些方面？它们之间的关系如何？答预算体系是利润全面预算管理的载体，目标利润是利润全面预算管理的起点，为实现目标利润而编制的各项预算构成利润全面预算管理的预算体系，新华集团全面预算管理的体系主要包括1）目标利润；2）销售预算；3）销售费及管理费预算；4）生产预算；5）直接材料预算；6）直接人工预算；对制造费用预算；8）存货预算；9）产成品本钱预算；10）现金预算；H）资本预算；12）预计损益表；13）预计资产负债表.山东新华集团以管理制度的方式，使得〃人人肩上有指针，项项指针连收人〃，并且具体标准了预算的编制日程和流程，建立了日常预算执行情况及时反应的预算管理簿，规定了预算调整的前提及其审批权限和程序，差异分析报告的内容，预算考评的原则和鼓励方法等，都很好的表达了全面预算管理的系统性要求.

4.以新华集团利润全面预算管理制度为基础分析该公司预算编制的方针是什么？你认为还有哪些方面需要改良？答在新华集团月标利润是由全面预算管理委员会在公司董事会提出的预算编制方针指引下，先组织有关部门经过科学预测，再结合公司的整体开展规划、资本运营、管理上的改善、分厂实际年度的生产经营等情况来进行测定，然后交公司董事会审核确定.需要注意的是，通过预测确定的目标利润溉有集团公司的总目标利润，又有各分厂的子目标利润及集团进行资本运营所获得的收益.目标一经确定便成为预算编制的总纲领，各分厂、部门在全面预算管理委员会的指导下围绕目标利润的实现进行预算编制，编制出的预算经全面预算管理委员会审议交董事会确定后，目标利润即为管理的导向，集团公司对分厂的管理控制和考核也围绕目标利润进行.在利润预算管理模式下，预算得编制是一个上下反复循环的过程.在确定目标利润时，要以本企业的历史资料为基础，根据对未来开展的预测，通过研究产品品种、结构、本钱、产销量和价格几个变量间的关系及其对利润所产生的影响，结合市场经济动态等有关信息，在反复研讨认证的基础上加以确定.在确定目标利润时，要遵循目标利润制定的战略性、可行性、科学性、鼓励性和统一性原则.

5.分析预算考评应遵循的原则新华集团在遵循预算考评原则方面还有哪些问题需要考虑？答预算考评是对预算执行效果的一个认可的过程考评应遵循以下原则1）目标原则以预算目标为基准，按预算完成情况评价预算执行者的业绩；2）鼓励原则预算目标是对预算执行者业绩评价的主要依据，考评必须与鼓励制度相配合；3）时效原则预算考评是动态考评，每期预算执行完毕应立即进行；4）例外原则对一些阻碍预算执行的重大因素，如产业环境的变化、市场的变化、重大意外灾害等，考评时应作为特殊情况处理；5）分级考评原则预算考评要根据组织结构层次或预算目标的分解层次进行.预算考评对于促进目标利润的实现有着积极的作用，是对企业各级责任部门或责任中心预算执行结果进行考核和评价的制度.

6.分析新华集团采用的鼓励约束机制，并简要说明其施行的效果如何？答为调动预算执行者的积极性，公司制定一系列鼓励政策，设立经营者奖、效益奖、节约奖、改善提案奖等奖项1）经营者奖根据分厂利润实际完成情况，将实际完成利润额与利润预算的差额按一定比例奖罚分厂厂长.2）效益奖根据分厂实际利润完成情况，将实际完成利润额与利润预算的差额按一定比例奖罚员工.3）节约奖根据部门费用的实际支出与工作完成情况，集团公司按一定比例鼓励费用发生部门；物资购置方面在质量相同的情况下，将比预算降低局部按一定比例鼓励购置人.4）改善提案奖是对员工提出的优秀改善性建议进行奖励，对每项改善提案按一年内所节约费用或所创利润的一定比例奖励提案人.5以上奖励的实施、兑现.全部以日常业绩考核为基础.预算考评制度的鼓励机制促使人们由被动的提高劳动效率到积极、主动的提高劳动效率的作用过程.以预算目标为标准，通过实际图与预算的比较差异分析，确认责任归属，并根据奖惩制度的规定，使考评结果与责任人的利益挂勾，到达人人肩上有指针，项项指针连收入，以激发、引导执行者完成预算的积极性，对了实现预算目标是非常有益的.

7.新华集团的全面预算有何优点？又有何缺陷？答山东新华集团实行的以目标利润为导向的全面预算管理制度中，目标利润处于整个预算体系的核心地位，它既是企业预算编制的基础，也是严格执行预算期望实现的目标月标利润一旦被确定就成为利润预算管理模式运行的起点，并执行预算的全过程产生制约作用.系统性的全面预算管理具有将企业的分散决策或管理转化为系统决策或管理的机制作用.新华集团以管理制度的方式，使得〃人人肩上有指针，项项指针连收入〃，并且具体标准了预算的编制日程和流程，建立了日常预算执行情况及时反应的预算管理簿，规定了预算调整的前提及其审批权限和程序，差异分析报告的内容，预算考评的原则和鼓励方法等，都很好的表达了全面预算管理的系统性要求.全面预算管理是一种战略管理，新华集团选择了以目标利润为导向的全面预算管理模式.他们对此的精辟概括是:企业的生产经营犹如客轮在大海中航行，市场是大海，企业是航船，总经理是船长，职工是船员，用户是旅客，目标利润是其航行的目的地，而以目标利润为导向的企业预算管理则是保证其平安，顺利到达目的地的高精能导航系统.全面预算管理是一种〃人本〃管理，作为一种组织和责任目标的构建，也必须遵循人本的思想.因此在编制责任预算的过程中，要善于将人置于管理的中心位置，使人获得超越受缚于生存需要的更为全面的自由开展.全面预算管理有良好的内外环境保障的基础.新华集团能在动乱的市场环境中稳步增长，一方面是他们能够很好地把握市场、顺应市场，善于抓住有利的时机，而不是坐等.更重要的是他们有一个好〃船长〃，能够在不断提升自己的理论修养的同时，将其转化为企业管理实务中操作性极强的管理制度，并且勇于探索，不断创新.

8.在新华集团预算管理委员会和预算部的关系如何？其职责各是什么？答利润全面预算管理的组织机构包括全面预算管理委员会、预算部及预算责任网络.全面预算管理委员会是实施全面预算管理的最高管理机构，以预算会议的形式审议各项预算事项，委员会主任由集团总经理兼任，各分厂厂长、各部部门兼任委员；预算部为处理利润全面预算管理日常事务的职能部门.

1.全面预算管理委员会及预算部的职责为审议通过有关利润管理的政策、规定、制度等；组织企业有关部门或聘请有关专家对目标利润确实定进行预测；审议通过目标利润、预算编制的方针和程序；审查整体预算方案及各部门编制的预算草案，并就必要的改善对策提出建议；在预算编制和执行过程中，对分厂与部门、部门与部门之间可能发生或已经发生的分歧进行必要的协调Z将经过审查的预算提交董事会审批，董事会通过后下达正式预算；接受预算与实际比较的定期预算报告并予以审查、分析，提出改善的措施；根据需要，就预算的修正进行审议并作出决定；对利润全面预算管理过程中出现的矛盾或问题进行调解或仲裁二.预算部职责传达预算的编制方针、程序，具体指导分厂、部门预算案的编制；根据预算编制方针，对分厂、部门编制的预算草案进行初步审查、协调和平衡、汇总后编制集团公司的预算案，一并报全面预算管理委员会审查；在预算执行过程中，监督、控制分厂、部门的预算执行情况；每期预算执行完毕，及时形成预算执行报告和预算差异分析报告，交全面预算管理委员会审议；遇有特殊情况时，向全面预算管理委员会提出预算修正建议；协助全面预算管理委员会协调、处理预算执行过程中出现的一些问题.案例八东亚石化集团财务公司内部结算中心

1.资金集中控制与结算为何是集权体制下的必然选择？该公司将全资、控股和参股企业的结算和资金集中均纳入财务部公司范围这是目前大多数公司的做法，你认为这样做在现阶段有何好处？有何不妥？答资金集中控制与结算是集权体制下的必然选择，因为财务公司开展内部结算业务是有其深刻背景的多年来,由于受多种因素的影响，企业间结算环节拖欠严重，省市石油公司欠炼化企业、炼化企业欠管道公司、管道公司欠油田企业的货款形成债务链虽然集团公司采取了种种措施，比方组织清欠工作组、强制企业签定还款方案等等但是前面清后面欠，清欠工作收效甚微应收账款的居高不下造成企业资金回笼缓慢、周转次数下降、资金使用效益低下，严重影响了企业正常经营清欠工作难有进展的更深层次的原因是体制方面，另外，债务链的解决牵涉到三个不同的主管部门，其难度可想而知集中结算之前，由各分支机构自行到银行多头开户、多头贷款,资金分散，使用效率低，占用本钱居高不下，并且成为各分支机构违纪违法的工具，风险最终又转嫁到总公司要解开上中下游企业之间的债务链一直是集团公司关注的问题，只有开展内部结算才能解决这个问题开展内部结算的另一个重要原因是集团公司重组和管理机制的变革要求集团公司内部对资金实行集中统一管理，开展内部结算是改善内部机制的要求集权体制是我国企业财务管理的首选模式，从严理财集中控制资金的使用是唯一正确的财务思想第一，一个成功企业肯定是以严格、标准、统一的财力客理为前提在集权形式下，公司总部对各子公司、分公司拥有强大的控制权，可以实现财务经营的规模效益，防止整个公司在资金筹措、团务信息研究、资金运营，本钱费用控制、长期财务决策等各方面的低效率重复、内耗同时公司总部可以把各部门、子公司分散的资金集中起来，根据其战略意图调拨给所属的其他部门、子公司，或将暂时闲置的资金集中起来进行证券或开发其他投资，实现最大的经济效益第二，从理论上分析，分权体制固然有充分调动分部、子公司的积极性的成效，但很易形成资金分散,企业内部管理〃诸候现象〃可以说，一个失败的企业往往是从财务失控开始，不少整体实力本来很强的国有企业因此而被削弱，竞争力急剧下降所以资金集中是集权体制下的必然结果，资金集中控制与结算是集权体制下的必然选择该公司将全资、控股和参股企业的结算和资金集中均纳入财务部公司范围这是目前大多数公司的做法，我认为这样做在现阶段好处是

①内部结算业务的开展加快了企业贷款回笼，促进了资金的周转，企业的应收账款也大幅下降石化内结算的实际天数平均在412天，较以往通过银行结算快10天左右，突出表现在2000年3月1日成品油统〜一结算开始之后，参加成品油结算的各方几乎没有拖欠货款,这是多年来集团公司想做而没有做到的事情,通过内部统一结算得以实现

②内部结算推动了企业特别是省市石油公司资金集中管理机制的建立省市石油公司是成品油结算中付款的源头，内部统一结算促使大多数石油公司与地县石油公司之间建立了资金收支两条线管理机制内部结算的开展推动了企业（特别是省市石油公司）资金集中管理模式的建立，加强了资金统筹管理力度

③内部结算促进了集团公司内部经营机制的改善使物资流与资金流得以配套运行，不仅使货款得以及时回笼，更重要的是石油及石化的资配置状况得以根本改善促进了原油成品油市场的整顿和秩序的改善，躲避了企业间无序竞争带来的原油和成品油市场的混乱使原油成品油按市场规律形成的价格机制，使成品油、原油的价格到位，增加了石化企业的市场竞争力；逐步摸索出的一整套内部结算模式，为公司重组上市后深化结算工作，加强资金集中控制并为实行内部结算的其他企业提供了很好的参照及经验这样做的害处是对全资控股和分公司的资金全部由总公司对超定额局部全部集中，以便于总公司统一筹划和监控，这无可厚非但对一些参股或不占绝对股的公司，或通过改制上市的公司，如本案例的股份有限公司，是属于具有独立法人资格的上市公司，如果仍采取集中资金的方法，一旦资金的周转和投向出现问题，就可能导致由于集团公司与上市公司之间的资金的关联交易、责权不清，而使得最终的责任无法界定对于这种类型的公司其资金的控制可以通过间接方式，如通过董事会对资金投向和使用的正常提议、表决、或通过查询审计公司现金流量表等方式到达监控的目的但这种控制与前者的在风险、责任上都是不同的前者的资金调控的责权和相应的风险在总公司财务中心，而后者是在各参股和上市公司上市公司成为了集团公司的〃提款机〃，而提出的款又被集团公司集中使用这也是目前很多上市公司与集团公司无法实现五分开的一个重要问题

2.该结算系统的运作中其票据流、资金流、信息流是如何在总公司结算中心与各分支机构和银行之间实现的？对参与集中结算的各方如何界定其责任和权限？集团公司采取二级财务控制的重点和难点何在？答在本案例中由于涉及的企业、公司其管理主体各异，分属于当地政府和石化总公司管理由于采取统一的结算模式，使得炼化企业、大区公司、省市石油公司到财务公司分支机构、最终到银行，采取统一的票据传递，从时间种类上与资金流动配套得十分紧密，各层级清晰的明确授权功能、各负其责，信息传递透明而顺畅，使总部能及时掌握和了解各分支机构存贷款情况、拆借数额、头寸余额及整个资金运作的效率，便于集团统筹调度、规划资金的使用大大提高了票据和资金的流程效率，使集团总部对各分（子）公司的资金的流转现状的掌握和统一配置成为现实，改变了过去由各企业和公司自行设计票据、自行规定流程、自行与银行办理结算、由各管理主体授权控制但最终无人控制的局面参与集中结算的各方是这样界定其责任和权限的从该集团财务公司结算中心的模式中，我们清楚地看到不是简单地将资金纳入集中结算，而是包含对资金实行方案、使用、控制、稽核及奖罚和全过程，而这个过程是建立在对各参与主体（各层级）清晰的授权、定岗、对应承当的义务及责任的基础上签订三项协议和岗位责任制，使各参与主体能在一个严格的结算纪律、层级界定明确、鼓励与约束对称的游行规则中运行使财务的内部控制体系能通过权责利的落实贯穿在资金结算的事前事中和事后比方票据贴现，最关键的问题是财务公司管企业办理贴现后可能无法顺畅地在票据到期时收回垫款，贴现协议明确规定申请贴现的单位必须承诺同意遵守《中国石化财务有限责任公司票据贴现业务管理方法》的各项规定，无条件承当票据最终承付发生纠纷所造成的一切经济损失再比方对结算贷款的管理，各分子公司不直接对外进接借款，由结算中心统一对外办理但并不意味着将各子公司的全部现金完全集中到资金总库，而是关于资金的发动、资金流动和投资等决策过程的集中化，各分子公司的仅限是在核定的范围内拥有较大的经营权和决策权总部的权限和责任是通过贷款的核定、贷款的使用（周转额度范围内和超额度的）、期限长短利率的浮动、贷款的监控和贷款的处分等规则来表达整个结算系统运作中的权利、义务和责任的统一集团公司采取二级财务控制的重点和难点是

1.结算中，集团内部之间的交易主要通过结算中心统一清算，由于采取新的商业票据和银行票据，各成员单位可以在结算中心办理贴现，到期时欠款单位却由于种种原因无法归还结算中心借款，从2000年12月以来，集团公司、股份公司要求财务公司对到期不付款的企业实行主动再贷款，使企业间的欠款转化成财务公司对企业的结算贷款，造成财务公司的头寸压力，一方面下游企业的现金流很少，其支付贷款主要靠财务公司的结算贷款解决,另一方面用结算贷款形成了中上游企业在财务公司的存款，财务公司又没有足够的备付金用于支付，使财务公司处于两难境地2该集团的结算网络是各成员单位（各分支机构）--各省市结算中心-一总公司财务公司结算中心各成员单位在两个以上的银行开户并仍保存局部贷款权利，而各省市结算中心除集中各成员单位的存款外，也保存了对外贷款的权利，这样分散贷款，分层级使用资金就导致收支两条线运作力度不够，沉淀在源头的资金增多，造成回笼不畅，财务公司对贷款无法纳入全盘监控之中3如何确定各省市的财力分支机构的存款以及成员单位在财务公司的备付金额度，这是一个十分棘手的问题对资金的占用额度，核定多了控制无效，核定少了会影响正常和意外情况下对资金的使用，从而导致较高的时机本钱传统的资金核定方法是依据销售，历史占用水平和日常的经验判断来确定，这带有很大的承受意性和主观成分影响资金占用额度的核定因素复杂，如各分支机构之间的结算大数，究竟应如何计算？如何解决资金流与业务活动脱节等问题，它与一个企业的组织结构、业务流程、内部价值链与外部供销商等均有密切联系，并直接影响企业的物流、信息流和价值流，（资金占用的金额、时间和效率），海尔在业务流程重组基础上实现整个内部价值链与外部供销商的资源的整合（ERP）系统，是解决资金流动与票据流、信息流联动的根本途径，这也是未来对资金管理和集中控制的开展方向

3.该公司第二步骤是实现集团网上银行结算和融资，你认为网上银行是否是结算中心未来的方向？对集团集中结算和控制有何优势？答该公司第二步骤是实现集团网上银行结算和融资，我认为网上银行是结算中心未来的方向如果未来采取网络模式来自动结算和清算建立在客户账户基础上的网上电子支付功能，通过标准化的网上电子支付功能，财务公司一方面可以向集团企业提供网上支会、批量网上支付、票据开立、网上贷款等存贷款业务，另一方面还可以提供包括网上资金委托、衍生金融产品、财务管理、投资咨询等中介业务效劳另外，在网络时代，有必要按照规定格式来统一管理和组织信息的传递和处理，用综合业务处理系统更加智能化的分析工具来打破传统的部门和业务是界限，消除部门间的相互分割和信息孤岛现象，通过网络这一现代化工具，实现信息在公司内部各业务部门、各项业务以及与集团企业之间的高效有序地交流只有这样，才能在未来的金融效劳业竞争中立于不败之地，争取到属于自己的开展空间4o如何处理与银行的结算关系？答企业如果集中开户，这对有的银行就是一个大的损失，因为失去了客户，对省分行，将资金每日都集中到中央银行，这也导致其损失大笔存款，影响其效益，尤其对东亚公司这么大型的集团公司如何处理银行的压票问题，所有的资金清算和集中均通过银行处理，业务量大并且十分繁杂，对银行来说，清算效率越慢，占用时间越长，对其越有利，建立这种机制能使银行有鼓励机制同时使企业对其有约束机制，提高结算、清算和集中控制的票据、资金流程和周转的效率案例九凌波石化目标利润管理名词解释目标利润企业在未来一定期间必须经过努力能够到达的利润水平，它是企业经营目标的重要组成局部目标分解将企业整体目标利润细化为个局部责任利润的过程本钱控制指在本钱形成的全过程，用一定的标准进行监督或控制，并制定相应的措施，使这种监督或控制活动能够得以正常进行，使本钱能在规定的标准范围内正常地形成，以到达预期的降低本钱的目标理论分析

1.影响目标利润规划的因素有哪些？这些因素是如何影响目标利润的？影响目标利润规划有以下五方面因素

（1）资本保值与增值目标企业经营理财的最终目的是实现资本的保值与最大限度的增值保值的根本是增值,没有增值，也就不可能实现资本的保值如企业的利润虽增多了，但其资产却贬值了，潜伏着暗亏；相反，如果企业资产价值增多了，生产能力增大了，企业才具有持久的赢利能力、抗风险能力和开展的后劲因此，在市场竞争的环境下，资本的增值率不得低于市场的平均水平，才能实现资本保值从实现资本保值的目的出发，要求企业在目标利润规划时，必须充分考虑所有者的收益期望当然从所有者角度来看，这一利润目标首先是税后利润概念2市场竞争站在企业角度，资本保值增值目标源于出资人约束，属于企业经营理财的内在目标然而，在市场环境下，这一内在目标最终能否实现，首先取决于企业在市场中的竞争的优势因此，立足市场竞争，要求企业必须确立以市场开拓为龙头的营销战略，明确企业的目标市场和具有竞争力与增长潜力的产品定位，通过不间断地市场渗透、市场开发、产品开发与多元化经营，实现与市场的对接，保障企业销售目标的顺利实现3资源的配套程度能否实现目标销售，直接取决于企业各项资源，包括人力资源、物力资源、财务资源、管理资源、技术信息资源等的配套状况实现企业的销售目标需要考虑企业各项资源的配套状况要保证预期销售目标的实现，企业必须全方位地提高各项资源的素质与配套程度，只有这样才能使目标销售的实现具有可靠和可信的依据4纳税约束纳税因素对制定目标销售与目标利润的作用主要表现为对企业现金流量的影响以及由于纳税而导致企业主权资本增值率的降低等方面由于资本实际增值率或报酬率完全是一种税后利润的概念，而符合市场竞争及资本保值与增值需要的目标利润，首先应当是一种息税前利润概念要使所有者或出资者的期望收益目标实现，首先要使企业资产的息税前收益率到达甚至超过社会或行业平均水平，同时通过对本钱开支的严格控制以及税收筹划的有效实施与资本结构的合理安排，确保税后利润目标预期的顺利实现5其他利益相关者的影响企业财务行为不单与所有者的利益密切相关，同时也与其他利益者相关，如债权人、供给商、顾客、雇员包括经营管理者及整个社会的利益产生直接或间接的影响在其他利益相关者看来,尽管所有者享有企业的控制权与分配权，但他们对企业也有合法权益要求如果企业在制定目标利润时，完全只考虑所有者保值增值目的，而忽略了其他相关者的期望，势必损害其他利益相关者的利益如债权人，尤其是长期贷款人将发现企业用于债务担保的资产价值低到不能再低；雇员的工资将会很低而福利可能被完全忽略；顾客可能会得到劣质产品和效劳，却要支付高昂的价格；供给商将收到很低的价格；社会从企业那儿得到的将是法定范围内最小的奉献；企业对环境保护方面的投资将最小化，等等一旦出现这些情形，势必招致其他利益相关者的强烈抵抗，其结果不仅会极大地损害企业的市场形象与竞争地位，而且必然对销售与利润目标的实现产生巨大的阻力，甚至完全无法实现，因此要求企业在指定利润目标时必须对其他利益相关者的合法权益有一个较为适当的考虑

2.结合凌波炼油化工股份有限公司的案例，谈谈如何确定目标利润？企业目标利润确实定要充分考虑资本的保值与增值、市场竞争、资源的配套程度、纳税约束、其他利益相关者的影响等因素，并进行综合平衡和挖潜的过程凌波石化位于中国经济开展最快之一的华东地区，著名港口城市一浙江宁波北仑港，交通便利，地理位置优越该公司拥有中国炼油业中最先进的设施及最大的油轮泊位，生产能力在国内首屈一指，产品畅销国内外，特大型国有企业，资本雄厚，1994年12月在香港H股挂牌上市.为实现目标利润，宁波石化以财务管理为中心，深化内部管理，降本压费，挖潜增效，做到“优化测算、强化分析、深化控制〃三为一体，使公司全面实现年度利润目标，各项技术指标在石化系统仍名列前茅首先，根据股东收益期望确定目标利润企业从事经营活动的首要目标是满足股东资本保值增值的收益期望因此，企业目标利润规划应从满足股东收益期望为起点股东的收益期望可以表达为目标资产收益率、目标销售利润率或期望资本报酬率等，但确定目标利润时通常从目标资产收益率入手，这是因为其一，销售利润的上下主要不取决于企业单向的愿望，它包含着一个企业无法左右的重要因素，即价格竞争在竞争条件下，无论是产品本钱抑或是产品的销售价格，企业实际上都是无法完全控制或左右的如果企业以销售利润率为目标，不仅使企业的利润目标呈现出较大的不确定性，限制企业在市场竞争中的机动灵活或应变能力，影响企业经营理财业绩的提高，而且销售利润率的上下，所反映的仅是产品的增值水平，而非企业资产或资金的利用效果以及不同投资规模企业经营理财业绩的差异凌波石化进行利润优化测算时，主要采取三种方式“顺序递推法、两点控制法、滚动递延分解法〃根据产品市场价格和本钱水平，推算既定产销方案的盈利能力、保本点与保利点、按年.季•月,旬分解，步步为营，确保全年目标利润稳步实现在测算时，凌波石化始终坚持以市场需求和效益好坏定品种和产量，多生产高附加值的产品，如液化气、苯类、丙烯等，全年共调整各种产品的出产价格共达65次1998年8月份以来，国家加强了打击走私的力度和原油加工量的控制，柴油市场迅速走强，公司及时调整产出方案，努力提高柴汽化，同时紧紧盯住油品市场，根据油价变化及时调整内销和出口产品结构，对液化气、道路沥青等受进口冲击较大的自销产品，确定了以占领市场为主的营销策略全年通过优化测算、调整产品结构增利354亿其二，实现资本报酬率的期望尽管是企业经营理财的终极目标，但却无法直接与企业必要的市场竞争力与目标关联企业是否具有市场竞争优势，主要是看资本报酬率到达甚至超过社会或行业平均水平，并且稳步增长，与社会或行业先进水平逐渐缩小差距，企业才能持续开展而且，作为系统与环境的联结点，企业的利润目标定位于资产的收益能力，即资产收益率（息税前利润/总资产*100%）,资产报酬率作为一种税后利润范畴，在很大程度上还直接受税收因素的影响，而税收的上下终究不是企业能够控制的其三，资产收益率是各项经济资源综合利用的结果目标利润二资产收益率*资产占用规模（或投资规模）资产收益率=销售利润率*资产周转率二销售利润率*平均流动资产/平均总资产*流动资金周转率资本报酬率二［资产收益率+负债/权益资本*（资产收益率一负债利息率）］*（1-所得税率）可见，资产收益率上下取决于企业市场竞争能力与效果，并与企业资产运转效率大小以及资产配置结构的优劣密不可分企业的目标收益率得以实现，须强化市场竞争能力、提高资源配置效率与配置结构等全方位入手要实现资本期望报酬率，在资产收益率、税负以及权益资本既定的情况下，就需提高负债比率和负债的财务杠杆效应,前提是资产收益率高于负债利息率因此，企业在制定目标资产收益率时，首先要以市场资产的平均收益为基准,使资产收益率的目标值大于市场的平均水平只有这样，才能保证企业在市场竞争中的必要地位，并最终实现所有者的期望报酬其次，根据销售预算确定目标利润预期目标利润二预测可实现销售*（预期市场产品售价-预期单位变动本钱）-固定本钱总额因此，股东收益期望的实现取决于产品市场价值和产品本钱凌波石化密切关注市场动态，确定以占领市场为主的营销策略，全年共调整各种产品的出厂价达65次同时，采取措施降低本钱、控制费用如1998年全年可比产品本钱比上年下降

13.91亿元，精心维护设备，减少修理费用支出

0.56亿元，财务费用比上年下降

15.8%等最后，对销售预算确定目标利润和股东收益期望确定目标利润进行综合平衡如果销售预算目标利润大于或等于股东的收益期望，就依此作为下年度经营目标；如果根据销售预算确定目标利润小于股东的收益期望，就需要对企业增收节支能力进行进一步挖潜收入能否进一步提高？本钱能否进一步压缩？如果进行了挖潜之后仍无法实现股东的收益期望，则只能降低目标，使该目标经过努力能够实现

3.如何控制变动本钱工程？单位变动本钱包括单位变动生产本钱、单位变动销售费用、单位变动管理费用控制变动本钱即按照本钱目标管理中规定的标准，控制日常生产过程中的各种消耗或开支，促进本钱管理责任制的建立和健全在市场竞争价格既定时，单位奉献毛收益表示的企业根本获利能力便直接取决于单位变动本钱的上下变动本钱的控制重点是变动生产本钱，主要通过进行价值工程分析以及运用作业基础本钱分析法（资源-作业-产品）来进行依据资源一一作业一一产品（质量、功能）关系，要求企业在本钱控制时，首先要依托市场竞争对产品质量、功能的根本要求，明确市场竞争必要的质量、功能定位，剔除多余功能，分析到达目标质量、功能所需设备的技术性能以及必要的作业程序，减少以至消除无效作业，然后选择相适宜的直接材料进行加工，这样既可以降低制造费用、直接材料本钱，还可以通过设备利用效率的提高相对降低直接人工凌波石化通过“优化测算、强化分析、深化控制〃三位一体首先加强预算，制定控制标准；然后监控本钱的形成，及时发现问题，分析反应，纠正偏差；再进••步优化预算凌波石化通过进一步优化工艺参数，调整工况，降低能耗、物耗，在“降本压费〃方面取得了很好的成效如缩短了生焦时间，大副降低能耗；全面调整吸收稳定系统，延长催化剂使用寿命，降低消耗定额等等，这些措施都有效地保证了目标利润的实现

4.如何控制固定本钱工程？凌波石化在固定本钱控制方面有何特点？固定本钱是指本钱总额不受业务量影响的本钱，即业务量在相关范围内发生变动而本钱总额保持不变的那种本钱目标利润二销量*单价-销量*（单位变动制造本钱+单位变动销售及管理费用）-（固定制造本钱+固定销售及管理费用）可见，固定本钱包括酌量性固定本钱与约束固定本钱由于酌量性固定本钱可以由企业管理当局的决策行为直接加以控制，因此要求企业在每个会计年度开始前，酌量方案期间的具体情况及财务负担能力，按照本钱一一效益分析原则，借助零基预算法（结合增量预算法），对于各个酌量性固定本钱工程开支的必要性以及是否需要继续开支、是否需要增加、减少或取消分别做出决策，并按照支出的可递延程度做出恰当的时间安排，最后依据分析、决策的结果制定出酌量性固定本钱的目标值约束性固定本钱尽管从理论上讲难以直接通过企业管理当局的决策行为直接加以控制或不宜随意改变，但其前提应当以企业组织结构、人员配置及管理效率、营运规模、资产质量结构业已最优化为前提从现实经济生活来看,任何一个企业在上述各个方面实际上都有很大的潜力可挖从组织结构来看，任何组织的设立都必须以有利于企业运作效率的提高为原则，而不能以其业已存在为存续的当然理由这样，企业按照效率原则，通过对组织的撤、增、并，使结构得以优化；在人员的配置上，也应当遵循效率与效益最大化原则，确立目标岗位，实行以岗定人,择人上岗甚至一人多岗，确保人员的精干与效率的提高不仅可以提高整个企业的运转效率，而且可以有效地减少相关的费用开支，如工会经费、职工教育经费、劳动保险费、管理人员工资福利费等；就企业的营运规模与结构来看，营运规模过度，不仅会扰乱企业的运行秩序，而且会直接加大企业固定资产折旧费、修理费、税金、坏帐损失等除了规模外，还有一个资产质量结构问题，如流动资产质量、固定资产质量以及其他资产质量等能否减少不良资产的资金占用，优化资产质量与资本结构质量，对于减少固定资产折旧费、修理费及其他相关费用等产生重要影响财务费用主要表现为贷款利息，它取决于借款规模和借款利率减少不合理的资产占用、利用外部协作使固定资产投资最小化等是控制资产规模，减少借款数量的有效方法；而提高企业信用级别、建立良好的银企关系，提前作好借款方案是获得较低借款利率的必要条件与销售目标确实立与控制实施一样，企业也必须通过全方位的不断努力才能确保本钱目标的实现与控制效果的不断提高在实施预算控制与兑现责任奖罚时，应当将本钱、质量否决制度、重奖严罚、竞争上岗原则以及强调“人本管理〃的事项置于特别突出的地位，借此在企业内部造就出一种积极能动的自我责任意识、岗位竞争压力、利益一一风险鼓励与约束机制，从而为本钱控制工作以及企业其他各方面工作的顺利进行开展奠定良好的内部环境基础凌波石化把固定本钱分为可控与不可控两个局部，对不可控局部要求做到开支合理，对可控局部按单项核定控制指标，进一步明确本钱、费用开支标准，加大本钱否决和费用考核力度，不断挖掘可控费用的潜力，对子公司等利润中心实行目标利润考核和对各厂、中心、处室等本钱中心实行本钱费用考核凌波石化在加工费控制方面，进一步优化工艺参数，降低能耗、物耗，并制订了相应的降本压费措施减少修理费用支出是降低加工费的一个重要方面，通过方案与生产部门严格把关，加强日常维修的管理与控制，作好修旧利废和物资管理工作，严格把住材料领用关、财务预算关等，有效控制了施工单位虚报冒领，防止了效益流失1998年全年可比产品比上年降低

13.91亿元，降低率为

14.6%全年公司本部管理费用可控局部比上年下降209%对财务费用按季考核，标准了资金的平安管理，强化了资金运作，充分发挥内部银行资金的运作效益，加强对二级单位资金的统一调度、外部银行和付款的限额控制；从宏观上把握全局，从微观上作好日常收支平衡，对资金管理进行动态优化全年财务费用比上年

15.8%,对应收帐款按资信分类控制管理，利于货款的回笼和资金的平安

5.凌波石化在本钱控制方面有何特点？有何可取之处？凌波石化本钱控制很有特色，根据自身特定确定了石化本钱控制的重点是“两耗〃（能耗、物耗）、“三率〃（综合商品率、轻油收率、加工损失率）、“五费〃（管理费用、财务费用、单位加工费、修理费、招待费）上，进行分类分项管理在管理费用控制上，先将其分为可控与不可控两个局部，对不可控局部要求做到开支合理，对可控局部按单项核定控制指标，进一步明确费用开支，落实到各二级单位适时跟踪检查1998年公司本部管理费用可控局部比上年下降209%在加工费控制方面，凌波石化进一步优化工艺参数，降低能耗、物耗，并制订了相应的降本压费0措施通过方案与生产部门严格把关，加强日常维修的管理与控制，作好修旧利废和物资管理工作，严格把住材料领用关、合同与预算审核关、财务预算关等，有效控制了施工单位虚报冒领，防止了效益流失1998年全年可比产品比上年降低1391亿元,降低率为

14.6%；炼油单位加工费

113.4元/吨，比上年下降

7.55元吨；包装尿素平均单位本钱82455元/吨，比上年下降

36.39元/吨全年公司本部管理费用可控局部比上年下降209%对财务费用按季考核标准了资金的平安管理，强化了资金运作，充分发挥内部银行资金的运作效益，加强对二级单位资金的统一调度、外部银行和付款的限额控制；从宏观上把握全局，从微观上作好日常收支平衡，对资金管理进行动态优化全年财务费用比上年

15.8%,对应收帐款按资信分类控制管理，利于货款的回笼和资金的平安凌波石化在本钱控制过程中重视信息的反应、分析解决问题，采用“逢二会〃及每日碰头回等形式，认真分析存在的问题和各种信息资源，加强了部门协同运行能力可取之处凌波石化坚持以财务管理为中心，深化内部管理，千方百计采取措施降本压费，挖潜增效，做到“优化测算、强化分析、深化控制〃三位一体，使公司的各项经济指标在石化系统仍名列前茅公司健全了分析反应制度，加强了部门协作运营能力；把经济活动分析与预测、控制结合起来，用数据揭示各因素的影响，加强微观管理；进一步强化了目标利润责任制，按照“横向到边，纵向到底〃的原则，完善模拟市场目标利润责任制的指标体系和考核体系，加大本钱否决和费用考核力度，不断挖掘可控费用的潜力整个考核控制体系分为两大局部,对利润中心实行目标利润考核和对本钱中心实行本钱费用考核同时将考核作为一项奖惩措施，推动其对外拓展业务，对内压缩本钱对于本钱中心，凌波石化把重点放在“两耗〃（能耗、物耗）、“三率〃（综合商品率、轻油收率、加工损失率）、“五费〃（管理费用、财务费用、单位加工费、修理费、招待费）上，进行分类分项管理

6.目标利润管理包括哪几个环节？目标利润是企业在未来一定期间必须经过努力能够到达的利润水平，它是企业经营目标的重要组成局部目标利润规划的根本目的是，在考虑到企业生存开展对利润需求的基础之上，充分考虑企业的主客观条件，提出未来一定时期从事生产经营活动所实现的利润目标目标利润管理就是在目标利润规划的基础上，通过对过程控制和结果考核，确保目标利润实现；通过差异分析和结果考核，并结合外部环境变化，重新进行下一期目标利润规划因此，目标利润管理是一个封闭的管理循环，包括三个根本环节-目标利润规划过程控制-----------结果考核——差异分析和环境分析目标利润管理通过利润指标确实定，为企业的经营确立了奋斗目标通过过程控制，充分利用和组合有限的资源;通过结果考核和相应的鼓励措施，充分调动全员的积极性案例十中国华资集团的业绩评价

（一）名词解释业绩评价是指运用科学、适用的方法，对企业的各单位、经营者、员工在一定经营期间内的生产经营状况、财务运营效益、经营者业绩等进行定量与定性的考核、分析，评论优劣，评估效绩责任中心是指具有一定管理权限，并承当相应的经济责任的企业内部责任单位净资产收益率是指企业税后净利润与净资产的比率，净资产收益率=净利润/净资产

（二）理论分析

1、从案例出发，论述业绩评价对企业管理的重要性、功能发挥和主要难点中国华资集团采用母子公司体制，是一个以电力开发为主，综合开展的跨地区、跨行业的大型企业集团，坚持“以电为主，综合开展〃的经营方针内部资产关系主要有集团公司、成员公司和生产经营企业三个层次业绩评价对企业管理的重要性主要表达在第一在财务活动、预算执行过程中，通过业绩评价信息的反应及相应的调控，随时发现和纠正实际业绩与预算的偏差，从而实现对财务经营活动过程的控制；第二预算编制、执行、评价作为一个完整的系统，相互作用，周而复始地循环以实现对整个企业经营活动包括企业战略目标的实现、市场顾客的满意、企业核心竞争能力的培育、人力资源的开发等全部活动进行最终控制，而业绩评价在这个管理循环中既是本次管理循环的总结，又是下••次管理循环的开始业绩评价是企业整个管理控制系统中的一个环节，由业绩评价目标、业绩评价主体、业绩评价对象、业绩评价指标设计、业绩评价标准设定和业绩评价报告六个功能构成业绩评价的目标是整个系统运行的指南和目的所在，它服从和效劳于企业的整体目标业绩评估主体

（1）股东与股东大会在实际运作中，股东大会是通过对董事、监事的自我评价或第三方评价的审定与批准开展业绩评价工作的

（2）董事与董事会董事或董事会对股东财产负有经营管理责任，并负有监督总经理班子和决定其报酬的责任因此，董事会作为评价主体不可防止的对公司的经营状况、和对经理层的工作业绩进行适时或定期的评估

（3）监事与监事会监事会向股东大会负责，承当监督董事会和总经理工作的责任因此监事会要对董事会、总经理履行其工作职责中是否违法的情况进行评价由于监事会的职能是监控，没有对公司经营结果是否到达目标进行评价的任务，但需要对董事会及总经理的工作进行过程评价

（4）经理层经理层对公司的日常生产经营工作负责，理所当然地成为公司下属各单位、部门和员工业绩评估的主体

（5）集团公司的母公司集团公司中母公司为了加强对各子公司、分公司的管理，对子公司、分公司的业绩表现进行评价，实现集团整体战略开展的意图华资集团的考核方法就是属于集团母公司作为业绩评价主体来实施考评方案业绩评价对象就是指对什么进行评价企业的业绩评价系统有两类主要的评价对象一是团体单位，如企业或分支机构、职能部门；二是个人，包括经营者、高级管理人员和普通员工业绩评价的重要基础之一是公司清晰的组织结构和明确的岗位描述没有这个基础就没有评估的条件这里要特别说明的组织结构的说明仅仅以“分公司〃、“子公司〃、“职能部门〃是不够的，因为这种表达并不能说明其具体的权责，只有以“投资中心〃、“利润中心〃、“本钱中心〃、“费用中心〃的表达才能明晰其具体的权责业绩评价指标设计业绩评价标准设定

（1）公司的战略目标与预算标准O华资集团的净资产收益率标准值的设定就是采用集团设定的标准值或方案值为何未采取资产收益率指标是因为该公司对电的价格尚不能实现市场定价，自己无权决定

（2）历史标准采用历史标准具有较强的可比性，缺乏之处在它只能说明被评估企业或部门自身的开展变化，在外部环境变化巨大时，仅用历史标准是不能作出全面评价的

（3）行业标准或竞争对手标准这是指某些评价指标按行业的根本水平或竞争对手的指标水平，是业绩评估中广泛采用的标准

（4）经验标准它是依据人们长期、大量的实践经验的检验而形成的例如，流动比率的经验标准为2:1；等等西方一些学者认为标准是人们公认的标准，不管哪一个企业或任何时期都是适用的其实，经验标准只是对一般情况而言，并不是适用于一切领域或任何情况的绝对标准

（5）公司制度和文化标准在业绩评价中，经常使用一些非财务指标，这些指标的标准往往表现在公司的规章制度中，还有一些溶合于企业文化判断中业绩评价报告是企业业绩评价系统的输出信息，也是业绩评价系统的结论性文件业绩评价报告的文字与格式应当简洁、清楚、便于理解，应突出关键的问题与原因，提高效率主要难点是其一华资集团的业绩评价考核指标只制定到子公司这一层次，只适用于子公司这一责任中心的年度综合评价，无法在执行过程中作出动态评价和监控如上交利润是一个结果指标，集团公司无法在年度中了解利润的实现和方案的预期完成情况，从而无法控制利润实现的过程其二作为出资者的集团总部，把子公司“实现利润〃或“上交利润〃作为业绩评价的重心是对的，但该案例中所选用的指标几乎没有资产营运状况和偿债能力状况的评价指标是不恰当的

2、业绩评价的对象不同，对业绩评价指标的选择有何影响？业绩评价的对象是指对什么进行评价，企业业绩评价主要有两类评价对象一是团体单位，如企业或分支机构、职能部门；二是个人，如经营者、高级管理人员和普通员工企业通常将下属部门分为四种主要类型费用中心、本钱中心、利润中心和投资中心，对于不同的评价对象，评价的要求、内容、指标等都不相同，对本钱中心主要考核其本钱费用的发生和控制情况，利润中心的业绩评价主要是息税前利润的完成情况，投资中心的业绩评价则关注更广泛意义上的投资报酬率和剩余收益其次，企业可将业绩评价对象分为预算单位和战略经营单位，进一步适应企业战略管理的需要

3、选择净资产收益率作为评价的核心指标是基于何种原因？有何优劣？选择净资产收益率作为评价的核心指标是基于以下三个原因净资产收益率是净利润与平均净资产的比率将净资产收益率作为评价的核心指标主要因为该指标较好地反映了企业自有资本获取净收益的能力和资本经营综合效益，同时与企业价值及股东切身利益最为相关但企业对净资产收益率的考察，需要解决两个根本问题，一是确认经营者参与分配的资格，即是否创造了剩余奉献；二是依据剩余奉献的大小，核定经营者参与分配的比率，进而确定出经营者有望得到的最大剩余奉献额也就是说，在考核净资产收益率的时候，必须要看资产收益率是否超过股东投资的时机本钱率，或者实现的税后利润能否补偿股东投资的时机本钱，否则，没有了高质量的来源过程与能量源泉，财务成果将会失去持续增长的根基

4、企业集团的业绩评价系统和一个企业内部的业绩评价系统是何关系？如何对接？股东投资回报

121.40«债权人投资回报

5.40席债权人投资回报扣除融资成本

3.40席案例六:总资金总投资100100股东回报期限年701债权人成功率3040«债务利息企业价值一一投资成功6%300债权人融资成本企业价值一一投资失败2%35股东投资回报

53.26笔债权人投资回报

6.00%债权人投资回报扣除融资成本

4.00X案例七:总资金总投资100100股东70回报期限1年债权人成功率3090%6债务利息企业价值一投资成功%160__________2债权人融资成本企业价值一投资失败用35股东投资回报

64.83«债权人投资回报

6.00«债权人投资回报扣除融资成本

4.0%

2.案例分析总结

（1）案例

一、六只要成功的回报足够大，对于企业的所有者来讲，成功率较低的业务有时也是值得去投资的然而对于银行，企业成功后丰厚的回报并不那么重要较大的成企业集团的业绩评价系统，一般包括业绩指标（标准）子系统、实际业绩计量子系统、业绩的标准与实际间差异的分析和报告子系统集团的业绩评价系统要建立在企业内部的业绩评价系统的基础之上在企业集团中，通过各个企业内部的业绩评价系统和其战略目标的对接，可以形成对企业集团各级管理者和普通职工的约束、鼓励和监控，从而保障企业集团在实现短期目标的同时也实现长期目标，最终使企业集团整体价值最大化理解和研究企业集团业绩评价系统问题的基础是委托代理理论和行为科学按照委托代理理论，业绩指标的设计是委托代理双方签定契约的过程，而实际业绩计量以及对业绩的实际与标准间差异的分析和报告，则是委托人对代理人执行契约过程的监控应用的根本点在于如何通过各个企业的业绩指标和鼓励制度的建设来完善整个企业集团的业绩评价系统

（三）案例讨论（如果你是南口电子股份有限公司的一名股东，你会对以下薪酬方案发表什么意见，该公司为上市公司）《南□电子股份有限公司高级管理人员薪酬方案》规定了公司监事、董事和高级管理人员的固定津贴、根本薪酬收入、岗位收入和风险收入的标准，作为公司的一名股东，发表以下意见第一，表达高级管理人员工作业绩风险收入是根据公司年度完成盈亏和净资产收益率等指标来进行考核，定量指标比较具体，可操作性比较强，从风险收入情况可以确定高级管理人员的工作业绩第二，考核高级管理人员工作业绩的指标面比较窄，不够完整如固定津贴、根本薪酬收入、岗位收入都是固定不变的，没有表达高级管理人员的工作业绩；即使风险收入也是根据职位分值来确定风险收入的多少，没有与工作业绩直接挂勾，如财务总监能全面完成董事会提出的工作目标，工作业绩经过考核优秀，但风险收入只能拿董事长的50%；如副总经理是主管新产品开发的，由于对市场调查研究不够全面，开发新产品没有完成董事会提出的年度方案，但风险收入可以拿到董事长的70%,这显然是不公平的案例十一川江控股股份有限公司股利分配方案

（一）名词解释股利政策是指企业就股利分配所采取的策略，如设计多大的股利支付率、以何种形式支付股利、何时支付股利等等问题配股是股份有限公司在扩大生产经营规模、需要资金时，通过配售股份方法向原有股东募集资本金的一种方法可持续增长是指在不需要耗尽财务资源的情况下使公司销售额到达最大增长

（二）理论分析

1、计算该公司非经常性损益的来源、金额及占净利润的比重，对该公司产生了何种影响？川江控股公司非经常性损益的来源是⑴转让乐山电力股份有限公司法人股股权，净收益为

1199.22万元；⑵转让峨眉山双龙光通信有限责任公司股权，净收益为

37.57万元；⑶大连钢铁集团有限责任公司违约金，净收益

1880.19万元；⑷处理固定资产，净收益

137.83万元；⑸支付乐山电力股份有限公司电费违约金，净损失

160.85万元；⑹其他净损失

13.65万元；非经常性损益总额

3080.31万元，占净利润的比重为

25.01%o对公司产生的影响是:⑴每股净收益下降剔除非经常性损益后和资本公积金转增后每股收益由

0.51元降为

0.38元；⑵当年净利润中四分之一是非经常收益增加，2000年非经常性收益比1999年增长

2.2倍；⑶经营活动产生的现金流量为负值，是-

5830.21万元，每股经营活动产生的现金流量为-

0.24元，说明企业自身造血机能的现金流量存在问题

2、计算剔除非经常性损益后和资本公积金转增股本后的每股收益、每股经营性现金每股净收益二92,349,

782.98+386,208,464=

0.239元；每股经营性现金二-58,302,

136.714-386,208,464=-

0.151元

3、该公司的股利分配政策对公司可持续增长能力和公司市场价值会产生何种影响？该公司这种大规模的送配股方案，最终结果••方面导致股价严重下跌，由丁送股、转增股本所导致每股收益下降,加之大比例的配股，直接影响老股东的利益；另一方面由于公司留存收益比例降低导致资金后劲缺乏，直接表到达潜在投资者对公司未来的投资热情下降，继而影响公司股价的走势

4、该公司的分配方案中10股转3股，配3股，送3股，再10股送

0.75元，对国家股和法人股东及中小股东投资者收益有何差异？这种差异说明了什么问题？川江控股公司10股配3股，在配股时，作为大股东国家股和法人股常常放弃配股，对中小股东来说配股要发生功时机才是重要的除非即使失败，企业仍有足够的财力与意愿归还本金和利息

（2）案例二较大的成功时机是贷款的一个非常重要的前提条件，但仅有较大的成功时机一点是不够的降低企业在投资失败后银行的贷款损失也同等重要

（3）案例三由于银行贷款最好的结果是收回全部本金和利息，所以只要能收回全部本金和利息，企业成功后回报再丰厚对银行来讲意义也不太大

（4）案例四投资成功时机较大，企业即使投资失败，银行的贷款损失也不大，这种贷款对银行就会有较大吸引力银行和企业的主要利益差异是对风险的价值有不同看法

（5）案例五只要不是高风险投资，企业的杠杆效应大一点也没有关系（当然企业的杠杆效应越大，进行高风险投资的心理就越大因此，在贷款协议上对企业行为进行限制和定期严格的监督也就越重要）

（6）案例七银行最理想的贷款

一、单项案例分析题（每题15分，共30分）

1.针对教材案例一的内容，阐述法人治理结构的功能与要点

2.根据教材案例十一提供的资料，说明川江控股的股利分配政策对公司可持续增长能力和公司市场价值会产生何种影响？

二、综合案例分析题【此题70分）要求请利用所学的财务管理知识点评下面的案例（分析不得少于1000字）华润雪花7100万美元收购澳洲狮王中国华润雪花啤酒（中国）有限公司（“华润雪花啤酒〃）2004年9月24日于北京正式宣布，其已以收购代价7100万美元，以及在完成收购之时将承当的一笔债务，成功向澳洲狮王啤酒集团Lion NathanLimited或“狮王〃收购了其在中国啤酒业务的所有权益，包括其位于苏州、常州和无锡的三家啤酒厂，合共516000千升生产能力此项收购令华润啤酒从此占据中国啤酒12%的市场份额，华东市场的啤酒竞争格局由此生变

一、高额亏损令狮王选择离开澳大利亚狮王啤酒集团1995年进人中国，并入股成立无锡狮王太湖水啤酒有限公司+据了解，合资公司总投资额为4300万美元，注册资本达2250万美元，其中狮王集团控股90%太湖水啤酒公司与狮王集团合资后，合资公司通过引进先进的生产技术和对原有设备的更新、扩容，从6万吨啤酒年生产能力提升到年产12万吨啤酒的生产能力，并拥有苏州、无锡和常州三家啤酒厂但是，当燕京啤酒和英特布鲁等国内外啤酒企业介入当地市场后，水土不服的狮王遭遇异常惨烈的市场竞争,无锡狮王太湖水啤酒公司不久就陷入亏损境地据媒体披露，该公司在过去9年里亏损超过2亿澳元，仅2003年10月至2004年3月间，亏损就达700万澳元「

二、为吞狮王华润全国布36子据了解，原狮王的啤酒厂厂地址近上海，与现有华润雪花啤酒在浙江省、安徽省及湖北省的啤酒业务比邻华润有关人士认为，华润雪花收购狮王中国将有利于进一步稳固华润雪花啤酒在华东及华中的市场优势地位和发挥市场推广、采购及物流的协同效应此项收购将进一步确定了华润雪花啤酒为中国第二大啤酒公司的地位，令其稳占中国啤酒12%的市场份额据了解，不包括较早前公布于东莞兴建的啤酒厂在内，华润旗下36家啤酒厂的生产能力约到达560万千升华润集团总经理、华创主席宁高宁先生表示“通过合理的收购代价，我们的生产能力已扩大了30%o这次进行的第三次收购行动，亦是为进一步整合我们在国内啤酒市场地位及完成整个雪花品牌在全国布局的重要一步这不单为我们仍未有营运的江苏省建立一个强大的品牌组合，亦为我们拓展长江流域一带的业务创造一个增长的平台〃华润雪花啤酒董事总经理王群表示“对狮王在华啤酒业务的收购，其意义不仅是进入江苏市场，对华润雪花啤酒建立华东、华南市场优势地位提供了有力平台；从布局上讲，构建浙江、安徽、江苏、湖北等区域优势市场的连结更有长远意义我们将尽快在江苏市场推出雪花啤酒〃业内人士分析，华润雪花啤酒收购狮王在华啤酒业务，不仅对雪花啤酒在全国布局，尤其是华东、华中市场布局有现实意义，同时也改变了过去华东市场的啤酒竞争格局据了解，华润雪花啤酒的此次收购是近年来啤酒业最大的收购之一，具有很强的战略意义，不仅对华润雪花啤酒，对AB、INTERBREW同样意义重大

三、德意饮料看好中国就在澳洲狮王败走中国的同时，德意两国啤酒饮料行业却相当看好中国市场的潜力在中国国际啤酒、饮料制造技术及设备展览会上，意大利外贸委员会北京办事处首席代表赖世平认为，中国的啤酒和饮料的生产正在快速开展，同时对高品质饮料的需求也日益增加德国驻华使馆商务参赞兼贸易促进处主任司佩兰对这一说法表示认同自上一届中国国际啤酒、饮料制造技术及设备展成功举行以来，中国的经济继续呈现可观的增长中国目前为德国在亚洲地区最重要的合作伙伴，同时德国也是中国在欧盟地区中最大、全球第六大的贸易伙伴德国机械制造协会食品与包装机械专业协会董事总经理RichardClemens认为,中国市场对优质产品及便利包装的需求也不断增加为此，中国的啤酒、饮料生产商开始采用轻便的PET瓶包装，有助增加饮料货架期的无菌冷灌装技术以及可以保存果汁鲜味的先进杀菌技术从这些例子我们深信中国未来数年对新技术的需求将持续增加试卷代号1030中央播送电视大学2009-2010学年度第二学期“开放本科〃期末考试开卷财务案例研究试题答案及评分标准供参考2010年7月

一、单项案例分析题每题15分，共30分

1.答主要有以下六个方面1法人治理结构包括四大机构股东大会、董事会、经理层和监事会2股东大会是公司的权力机构，董事会是公司的经营决策机构，经理层属于执行机构，监事会是监督机构3股东会议的组成及功能股东会议是由公司股东组成的机构，股东会议是公司的权力机构在股份公司，股东是指持有公司股票的投资者，在有限公司，股东是指认购公司股份的投资者股东可以是自然人，也可以是法人股东依法凭据所持有的股份行使其权利，享受法定的经济利益股东也要依法承当与其所持有的股份相适应的义务和责任4董事会及其功能董事会是公司的决策机关，对股东大会负责，依法对公司进行经营管理董事会对外代表公司进行业务活动，对内管理公司的生产和经营也就是说公司的所有内外事务和业务都在董事会的领导下进行5经理及其功能经理是公司事务和业务的执行机构，它由包括总经理、副总经理、财务负责人等在内的高级管理人员组成，负责处理公司的日常经营事务6监事会及其功能监事会是对董事会和经理执行业务的活动实行监督的机构监事会作为公司的监察机构，其职责是对董事会和经理的活动实施监督

2.答1对公司持续增长力的影响由于送股转增股份都会直接导致股本规模的扩充，在利润尤其是经营利润没有同步增长的状态下，直接会导致每股收益或净资产收益率的稀释，相应影响每股市价和潜在投资者对公司的成长性的疑惑可持续增长是在不需要耗尽财务资源的情况下使公司销售到达最大增长，在不改变企业资本结构的情况下，随着权益的增长，负债也应同比例增长，负债的增长和权益的增长一起决定了资产所能扩展的速度，后者反过来限制了销售的增长率，因而最终限制销售增长率的是股东权益所能扩展的速度用方程式来表述其间的关系可持续增长率G二销售利润率⑻义资产周转率A义资产与期初权益的比⑴义留存收益比例（R）这意味着当一个公司以超过它的可持续增长率增长时，它最好能改善经营（提高销售利润率或资产周转率）或通过转变财务政策（提高其留成比率或改变财务杠杆）该公司通过送3股，转3股实际上在削弱公司的留成比例，使公司在没有较大盈利支持下未来还面临许多重大的投资，突现捉襟见肘的资金困境，可能因此失去成长的潜能

（2）对公司市场价值的影响从该公司历年股利分配政策看是采取的不规则股利政策这同大多数上市公司的分配政策趋同但无论采取何种分配政策公司其目的仍然是增加公司整体市值但从该公司这种大规模的送配方案，其最终结果一方面导致股价严重下跌（由于送股、转增股本所导致每股收益下降，加之大比例的配股），直接影响现实股东利益；另一方面，由于公司留成比例降低导致后劲缺乏，直接表到达潜在投资者对该公司未来的投资热情下降，继而影响以后的股价走势

二、综合案例分析题（此题70分）（根据本课程的性质，本综合案例分析题命题教师将不提供标准答案或参考答案，评卷教师可根据学生答复以下问题的科学性和合理性给予适当的分数）案例一华南石油化工股份有限公司治理结构

一、名词解释1•独立董事上市公司独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能阻碍其进行独立客观判断的关系的董事独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务

2.关联交易是指在关联方之间发生的转移资源或业务的事项，而不管是否收取价款项

3.类别股东指因认购股份时间、价格不同，认购者身份不同，交易场所不同，而在流通性、价格、权利及义务上有所不同的股份类别股东就是指持有类别股份（普通股、优先股、后配股、议决权股和无议决权股）的股东4,薪酬方案指制订多种工资方案以反映公司的特定薪酬方针、适合的规则和标准以及计算规划，制订全面的工资指导方案并贯彻执行薪酬方案可以包括个人的或全体的工资变动以及长期的鼓励分配方案薪酬方案使组织结构中各项职位的相对价值与实付薪酬相对应，使其具有一定的内在公平性、合理性及可调整性

二、理论分析

1.该公司采取何种组织形式？与传统的直线职能式结构相比有何差异，该模式下股东大会、董事会的财务分层管理作用是如何表达的？答该公司是公司制法人治理结构，在这种科层体系中，作为两极的财产所有权与经营管理权，在治理结构中是别离的，而作为这两极之间的法人产权，它直接接受所有权的约束（即股东委托、由董事会代理），行使其完整的法人财产责任和日常事项决策权、重大事项的制定权同时，又作为委托方委托经理人员行使日常经营管理权其法人治理机构为

（1）公司权利机构——股东大会；

（2）公司决策机构——董事会；

（3）公司监督机构——监事会；

（4）公司执行机构——经理层与传统的直线职能式结构相比，区别在于事业部它是一种分权式结构事业部制是在总公司领导下按总品按地区划分的统一进行产品设计，生产和销售的相对独立经营，单独核算的部门化分权结构事业部是总公司控制下的利润中心，拥有很大的生产经营权，能够象独立的企业一样根据市场情况自立经营事业部下设自己的职能部门因此，各事业部可以看作是一个个的小公司从公司法人治理结构看，公司财务管理是分层的，管理主体及相对应的职责权利是不同的，公司财务已突破传统财务部门的概念而是包括各科层都参与的一种管理行为，这种科层关系有利于明确权责，同时从决策权、执行权和监督权三权别离的有效管理模式看，有利于公司财务内部约束机制的有效形成如出资者财务以股东及股东大会决议名义直接行使对公司财务事项的管理；经营者财务行使对公司日常财务事项的决策权和重大事项的制定权、具体执行权；财务经理财务行使日常财务管理，以现金流转为其管理对象

2.该公司的股权结构的分布状况如何？你认为集团公司如何才能与上市公司实现五分开（业务、机构、人员、资产、财务）？独立董事的设立有何目的？答该公司的股权结构属于国家绝对控股形式其主要控股股东中国石油化工集团公司持有本公司总股本的

56.9%,是国家授权投资机构和国家控股公司；第二大股东国家开发银行占本公司总股本的

10.46%,是国家股；第三大股东中国信达资产管理公司占本公司总股本的

10.39%,是国家股集团公司要与上市公司实现五分开（业务、机构、人员、资产、财务）（-）实行公司法人治理结构及权利制约

①公司章程是公司内部的〃宪法〃，是标准公司治理权力的最根本的〃游戏规则〃，责任必须清晰要明确划分股东、董事会、经理人员和监事会各自的权力、责任和利益，形成相互之间的制衡关系，最终保证公司制度的有效运行公司的重大经营和投资决策权归属于权力机构股东大会；董事会要对公司的薪酬方案、长远开展战略等提出规划、论证及参考意见；监事会要加强对公司等高管人员的监督

②治理结构中各机构责权需要〃量化〃，以便投资者了解该公司治理结构的具体状态及具体监控和制约的机制

③权责量化必须有〃度〃，要切实保护好中小股东的权益，分清股东大会和董事会各自的权力，充分调动董事会的积极性，以改善公司治理，提高经营绩效

（二）财务分层管理针对出资者财务、经营者财务及财务经理财务的主体不同，其管理对象、目标、管理特征和权限也不同，从而使决策权、执行权和监督权三权别离，使公司财务内部约束机制有效形成设立独立董事是为了维护上市公司整体利益及全体股东的利益，特别是中小股东的合法权益不受损害

3.本案例中对董事会的权责是否进行了量化？尚有哪些缺乏？量化的度应如何掌握？答本案例中对董事会的权责没有出现能够量化的条款，而是更多地使用了〃重大〃事项这一常用的提法，对股东大会普通议会和特别议会通过的事项也没有出现数量化的限定，使投资者无法详细明了该公司治理结构的具体状态及具体监控和制约的机制至于如何量化，具体数据也没有绝对的唯一的标准，要根据公司的实际情况，例如:总资产规模，负债上下，年净利润大小以及公司的业务性质、开展潜力前景等多方面因素进行综合分析，确定一个适合于本公司的恰当比例股东大会授权范围要有〃度〃，不得混淆股东大会和董事会二者的权力界区股东大会授权比例既要有利于调动董事会的积极性，同时使股东大会又能对重大投资工程保存决策权，有效维护股东利向O

4.该公司对中小股东权益采取了何种保护措施？为何要提出此问题？答该公司通过独立董事制度、审计委员会制度、监事会制度、内部控制制度等方法，加强对中小股东权益的保护之所以要提出此问题，主要是为了防止和消除可能出现的控股股东利用其控股地位损害中小股东权益的情况出现，使上市公司能注重保护中小股东权益，标准关联交易，防止同业竞争，注重与投资者的沟通，提高投资者关系效劳质量，使股东作为公司的所有者，享有法律、行政法规规定的根本权益，能确保股东对公司重大事项享有知情权和参与决定权，能公平对待所有股东，特别是中小股东和外资股东

5.该公司的监事会、审计委员会和审计部（内部审计）这三者职能是否重叠？三者的关系是什么？答该公司的监事会、审计委员会和审计部（内部审计）这三者职能是不重叠的该公司的监事会是公司最高监督机构监事会向全体股东负责，以财务监督为核心，同时对公司董事、经理及其他高级管理人员的尽职情况进行监督，保护公司财产平安，降低公司的财务和经营风险，维护公司及股东的合法权益监事会在向董事会、股东大会反映情况的同时，可以向证券监管机构及其他有关部门直接报告情况监事会可要求公司高级管理人员、内部审计人员及外部审计人员出席监事会会议，解答所关注的问题审计委员会是该公司董事会下面设立的监督机构，向董事会负责并报告情况，代表董事会监督财务报告过程和内部控制审计部（内部审计）是审计委员会下设的办公室，负责承办审计委员会的有关具体事务

6.董事长与总经理是否分开对公司的决策有无影响？在何种情况分开或合一答董事长与总经理是否分开对公司的决策有影响为有利于董事会对经理层的有效监督，上市公司董事长和总经理原则上不应该由一人担任，如果两者合一，则公司董事会成员中至少包括二分之一的独立董事法人治理结构的功能与要点⑴法人治理结构包括四大机构股东大会、董事会、经理层和监事会⑵股东大会是公司的权力机构，董事会是公司的经营决策机构，经理层属了执行机构，监事会是监督机构⑶股东会议的组成及功能股东会议是由公司股东组成的机构在股份公司，股东是指持有公司股票的投资者,在有限公司，股东是指认购公司股份的投资者股东可以是自然人，也可以是法人股东依法凭据所持有的股份行使其权利，享受法定的经济利益这些权利和经济利益包括

①取得股权收益的收益权；

②对公司资本的拥有权；

③在审议董事会的建议和财务报告时的投票权；

④对董事的选举权和在董事玩忽职守、未能尽到受托责任时的起诉权股东也要依法承当与其所持有的股份相适应的义务和责任一般情况下，股东对公司只有间接管理权这种间接管理机是通过股东会议实现的股东会议是公司的权力机构董事会的组成和公司的重大决策等必须得到股东会议的认可和批准方为有效所以，股东大会是股东表达其意志、利益和要求的主要场所和工具从理论上讲，公司的权力机构是股东会议，它决定公司的重大事项，但就一个拥有众多股东的公司来说，不可能让所有的股东定期聚会来对公司的业务活动进行领导和管理因此，股东们需要推选出能够代表自己利益的、有能力的、值得信赖的少数代表，组成一个小型的机构替股东代理和管理公司，这就是董事会董事长是公司的法定代表人

（4）董事会及其功能董事会是公司的决策机关，对股东大会负责，依法对公司进行经营管理董事会对外代表公司进行业务活动，对内管理公司的生产和经营也就是说公司的所有内外事务和业务都在董事会的领导下进行

（5）经理及其功能经理是公司事务和业务的执行机构，它由包括总经理、副总经理、财务负责人等在内的高级管理人员组成，负责处理公司的日常经营事务这些高级管理人员受聘于董事会，在董事会授权范围内拥有公司事务的管理权，负责处理公司的日常经营事务其中，总经理是负责公司日常业务活动的最重要的管理人员

（6）监事会及其功能监事会是对董事会和经理执行业务的活动实行监督的机构监事会作为公司的监察机构,其职责是对董事会和经理的活动实施监督其内容包括一般业务上的监察，也包括会计事务上的，但对内它一般不能参与公司的业务决策和管理，对外一般无权代表公司案例二贵州仙酒股份有限公司的改制上市

（一）名词解释

1、改制上市改制上市是经济资源的重新配置伴随着相当一局部企业改制，企业资产将以多种形式转化成新的经济资源，流向最能使其产生价值的配置主体企业改制的根本目的是要确保企业生产力的解放，能按照现代企业制度的标准要求，完善法人治理结构、实现股权多元化，真正成为市场经济中的竞争主体，并获得可持续开展企业通过改制，不断提升具体应对市场竞争和市场开展的水平，真正提高企业的经营效益，从而为股东创造最大的价值

2、同业竞争国内外同业之间在客户、资金、效劳、科技、人才等方面的竞争

3、关联交易关联交易就是企业关联方之间的交易根据财政部1997年5月22日公布的《企业会计准则一关联方关系及其交易的披露》的规定，在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，则视其为关联方；如果两方或多方受同一方控制，也将其视为关联方

4、上市盈利预测上市公司向社会公众披露的会计预测信息会对其公司股票价格的变动产生重大影响我国证券监管机构也规定了股票的发行价必须参照盈利预测的结果来进行确定为了确保盈利预测的合理性，我国证监会不仅严格规定了上市公司盈利预测方法，同时也规定了有关信息中介机构的审核方法，以确保盈利预测的合理性公司上市所编制的盈利预测报告以及招股说明书等，都必须经过具有从事证券、期货业务资格的会计师事务所审核、必须由证券承销商代为公布，由监管机构全面审核企业在对一般经济条件、营业环境、市场情况、企业生产经营条件和财务状况等尽心合理假设的基础上，按照企业的正常开展速度做出的有关盈利方面的预计

（二）理论分析问题

1.从案例出发，评价改制上市对国有企业的必要性、迫切性和主要难点答随着我国参加世界贸易组织及社会主义市场经济体制的逐步确立，政府对经济的管理将转变为以宏观调控为主，国有经济必然要进行战略性调整，国有企业将逐步从竞争性行业退出；另一方面，在我国的国有企业中还存在着较严重的产权问题，具体表现为产权结构不合理，委托代理本钱高，“内部人控制〃，企业内部缺乏有效的鼓励机制等，因此迫切需要对国有企业进行产权制度的深化改革针对以上要对宏观及微观两个层次进行改革的考虑，我建议引入管理层收购（MBO）这种较新型的企业并购方式以理顺国有企业的产权关系，继而起到优化国有资产布局，对国有经济进行战略性调整的作用文章将对管理层收购进行深入的理论分析，并对其特点进行系统介绍指出其将在明晰产权、降低代理本钱、鼓励管理层等方面起到积极作用，并在此基础上结合我国社会主义改革的实际分析管理层收购在我国国有企业中实施的可行性及其对于我国国有企业改革所具有的现实意义，并界定其范围；指出管理层收购在我国国有企业实施过程中容易产生的问题，诸如收购价格不合理、融资渠道少、信息不对称、专业人才缺乏等，结合问题探讨解决的方法，提出相关建议和对策-国有经济结构的战略性调整随着我国社会主义市场经济体制的逐步确立，当前我国国有企业改革的重点将放在提高国有企业的质量及综合竞争力，优化国有经济结构上面同时，中国参加世界贸易组织以后，游戏规则也将发生变化，政府对经济的管理将更多地以间接调控为主以上因素决定，当前我国的国有经济必须要进行战略性调整具体来说，就是要做到有进有退，有所为有所不为这样相当一局部国有企业将从竞争性行业退出，国有资产将逐步集中到关系国民经济命脉的关键领域和重点行业而在国有经济战略调整的过程中，选择的国有资产转让方式是否合理，将直接影响到国有经济战略性调整的成败二国有企业产权体制的深层次问题另一方面，从国有企业本身来看，尽管二十几年来我国的国有企业改革取得了很大成绩，但存在的问题仍然很多,其中最主要的，就是国有企业中存在的产权问题所谓产权，不仅仅指企业出资者的的所有权，同时也涵盖了企业的法人财产支配权、使用权“产权的决定性特征在于一项财产的所有者有权不让他人拥有和积极地使用该财产，并有权单独占有在使用该财产时所产生的效益，同时承当该财产在运用中所发生的本钱排他性是所有者自主权的前提条件，也是使私人产权得以发挥作用的鼓励机制所需要的前提条件，当局部效益或局部本钱不能影响财产所有者时，鼓励就会被扭曲〃

①因此在我国国有企业中普遍存在的产权不明晰、政企不分等问题必然导致企业中缺乏有效的鼓励机制，管理者经营积极性不高，人力资本被抑制因而国有企业改革本质上就是要做到产权明晰，要使政府的最终所有权与企业的法人所有权互相独立，政企分开，这也是建立现代企业制度的需要但是我们知道，国有企业是属于全体人民所有，国家代表人民行使经营管理职能的企业，在明晰国有企业产权的过程中就必然要涉及到国家对企业法人的监督、管理等问题，而由于国有企业所有者的特殊性，对国有企业的监督经常是缺乏力度及效率的具体来说，国有企业产权体制上的难点问题主要表现在以下几个方面A.产权结构不合理当前，以国家为单一投资主体的国有独资企业还普遍存在，这样的企业产权结构单一，往往存在政企不分等问题；同时，在已经施行股份制的国有企业中，国家股权所占比重过大，存在所谓的“一股独大〃现象产权结构的不合理导致企业受到过多的上级行政部门的干预，企业经营背上了过多的行政色彩，缺乏经营自主权，管理层缺乏开展企业的积极性，同时也使政府存在严重的“预算软约束〃B.企业中委托代理本钱过高，存在“所有者缺位〃现象由于国有企业的所有者是全体人民，而国家只是代替全民经营国有企业，这就使得国有资产的主管部门不可能像私人业主关心自己的企业一样去有效的监督、管理国有企业，即使可以，也需要付出相当大的本钱去监督国有企业监督者，因此，国有企业的多数决策权实际上掌握在经理人员手中，监督者与经营者之间存在严重的信息不对称，即存在所谓的“所有者缺位〃现象C治理结构不合理，存在严重的“内部人控制〃这主要是由于国有企业是由政府授权经营的，企业的监督者和经营者往往都是出于政府委派，这就使企业无法通过现代企业制度实现董事会对经理层的有效监督，进而导致了“内部人〃自己对自己的监督，淡化了公司所有者的最终控制权，降低了监督的力度

2.改制后的公司股本规模与结构设计上应考虑的哪些因素？答改制后的公司股本规模与结构设计上应考虑的因素1总股本设计要点无论是组建一个新的股份公司，还是把原有企业改组为股份公司，往往都需要初步确定-个目标股本总额，贵州仙的股本规模设计方案就是结合了国有股减持的需求，并考虑1满足法律对上市股份公司股份总额的下限要求《公司法》第一百五十二条中明确规定，股份有限公司申请股票上市，其股本总额不少于人民币五千万元2股本收益率，即每股的税后利润，这直接关系到发行价和二级市场股价走势；既不能过大影响每股的收益又不能过小影响股本扩张能力3净资产收益率，法律要求不能低于同期银行存款利率4社会公众股规模的限制法律规定发行后总股本低于4亿股的，公众股在总股本中所占的比例不得低于25%；到达或超过4亿股的，不得低了15%贵州仙的发行后总股本低于4亿股，其公众股所占比例为

28.6%2股权结构对于股份有限公司，国家控股分为绝对控股和相对控股绝对控股是指国家持股比例高于50%；相对控股是指国家持股比例高于30%低于50%,但因股权分散，国家对股份公司具有控制性影响不需由国家控股的行业和企业，国家持股比例由国家股持股单位自行决定计算持股比例一般应以同一持股单位的股份为准，不允许将一个以上国家股持股单位或国有法人股持股单位的股份加和计总股权结构的设置必须考虑国家法律规定，尤其是。