财务杠杆对企业经营产业的影响分析1

摘要负债经营是财务杠杆存在的基础，负债是一把“双刃剑”企业负债过多，会增大财务风险;若负债过少，会损失负债可能给企业带来的好处在实际工作中，要合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最正确点，提高企业筹资效益，就必须深刻了解财务杠杆机制，把握财务结构资本结构，按照企业预期合理搭配各种筹资方式，合理安排企业的负债规模、期限、结构，合理解决财务杠杆与企业筹资效益问题，从而到达财务杠杆效益最优化随着社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，我国的经济建设保持着持续稳定增长的态势但在经济持续稳定增长的另一面，许多企业走向了极端，有的陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的强烈反差；有的热中于超低风险，全凭自有资金苦苦强撑,最终导致企业衰退或破产出现这些问题的原因是多方面的，但从财务的角度看，最重要的原因是企业缺乏资本运作经验，不能有效地利用财务杠杆效应本文就此谈些粗浅看法，以就教于同行关键词高投入高负债高风险低效益杠杆效应财务ABSTRACTDebt managementis thefoundation offinancial leverage,the debtis adouble-edged sword”.杆与企业筹Enterprise toomuch debt,will increasethe financialrisk;If thedebt toolittle,资效益的问题财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益财务管理利用杠杆的目标是在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益参考文献［1］朱武祥译.现代财务管理基础国］.北京:清华大学出版社，

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98073290017、八R IU J工4干《企业财务会计报告条例》对负债的定义是“负债是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业〃从财务管理的角度上讲，负债是现代企业经营不可缺少的资金来源，是构成企业资产的根本组成局部任何企业都或多或少有一定的负债，几乎没有一家企业是只靠自有资本，而不运用负债进行经营的企业负债的形成大致有两方面的原因，一是企业通过借款、发行债券、租赁等方式向债权人筹集的债务资本；二是企业由于信用关系而形成的应付款项等负债经营既可为企业带来厚利，又可使企业面临巨大的风险负债的存在对企业的经营活动具有双重作用和影响，企业必须在效益和风险之间做出适当的权衡因为负债是一把“双刃剑〃，企业负债过多不好，负债过少也不意味着好若企业负债过多，会增大财务风险，可能导致企业破产倒闭；相反，若负债过少，则不能有效取得负债可能给企业带来的好处举债投资是神奇的工具,但务必妥善运用这时应坚守借贷的两大原则1期望报酬率必须高于贷款利率；2在最坏的情况下，必须有足够的现金还本付息这里一个至关重要的方面就是要认识财务杠杆的存在及其影响所谓杠杆，简言之就是四两拨千斤、以小搏大的工具阿基米得曾说过“给我一个支点，我可以将整个地球撬起〃延伸到财务杠杆上，可以这样说“借我足够的钱，我就可获取巨大的财富〃具体来说，财务杠杆就是指在企业运用负债筹资方式如银行借款、发行债券、优先股时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处假设现在有一项投资，需要10万元的资本，预估会有30%的报酬率，如果我们全部以自有资金来投资，那么这10万元的自有资金报酬率就是30%.但是，如果只拿出6万元，另外4万元是利用借贷获得的，借款年利率为15%,虽然外表的报酬率也是30%,但是因为我们真正拿出来的只有6万元，因此这6万元自有资金真正的报酬率，是将要赚到的3万元100000X30%,扣除负担的利息费用6000元40000X15%之后所得，这样财务杠杆操作的报酬率高达40%24000/60000X100%o假设现在有一项投资，需要10万元的资本，预估会有30%的报酬率，如果我们全部以自有资金来投资，那么这10万元的自有资金报酬率就是30%.但是，如果只拿出6万元，另外4万元是利用借贷获得的，借款年利率为15%,虽然外表的报酬率也是30%,但是因为我们真正拿出来的只有6万元，因此这6万元自有资金真正的报酬率，是将要赚到的3万元100000X30%,扣除负担的利息费用6000元40000X15%之后所得，这样财务杠杆操作的报酬率高达40%24000/60000X100%o

二、合理运用财务杠杆，提高企业筹资效益由前述可知，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现但是负债并非越多越好,我们首先应该分析筹集资金后资金的利润率是否大于利息率,如果是，则负债的运用会大幅度提高企业的每股利润，负债表达的是一种正杠杆的效应；反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，负债表达的是一种负杠杆的效应当然，这仅仅是对单种负债的财务杠杆效应进行阐述，对于一个企业来说，筹资的渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构表达的下面就这一问题进行阐述

1、从资本结构角度谈论资本结构是指长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系传统财务理论认为，从净收入的角度来考虑，负债可以降低企业的资本本钱，提高企业的价值但企业利用财务杠杆时，加大了股东权益的风险，会使权益资本本钱上升，在一定程度内，权益资本本钱的上升不会完全抵消利用资金本钱率低的债务所获得的好处，因此，加权平均资本本钱会下降，企业总价值上升但是，过度利用财务杠杆，权益本钱的上升就不再能为债务的低本钱所抵消，加权平均资本本钱便会上升以后，债务本钱也会上升，使加权平均资本本钱上升加快加权平均资本本钱从下降变为上升转折时的负债比率就是企业的最正确资本结构企业筹资有负债筹资和权益筹资，这就呈现债务资本和权益资本的比例关系，即资本结构企业筹资必须到达综合资金本钱最小，同时将财务风险保持在适当的范围内，使企业价值最大化，这就是最正确资本结构在实际工作中怎样才能合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最正确点呢？⑴从企业的营业收入状况确定营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重因为企业营业收入稳定可靠，获利就有保障，现金流量可较好预计和掌握，即使企业负债筹资数额较大,也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险相反，如果企业营业收入时升时降，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比重应当低些企业的营业收入规模决定企业的负债临界点负债临界点:销售收入义息税前利润率/借款年利率企业负债筹资规模若超越这个临界点，不仅会陷入偿债困境，且可能导致企业亏损或破产⑵从企业财务管理技术方面确定长期负债大都是用企业的固定资产作为借款的抵押品，所以固定资产与长期负债的比率可以揭示企业负债经营的平安程度通常情况下，固定资产与长期负债的比率以21为平安只有固定资产全部投入正常营运的企业，才可以在有限的时间内维持11的比率关系⑶从所有者和经营者对资本结构的态度确定如果所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人，则应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资相反，如果企业所有者和经营者不太愿意承当财务风险，则应尽量降低债务资本比率⑷从行业的竞争程度确定如果企业所在行业的竞争程度较低或具有垄断性，营业收入和利润可能稳定增长，其资本结构中的负债比重可较高相反，若企业所在行业竞争强烈，企业利润有降低的态势，应考虑降低负债，以防止偿债风险⑸从企业的信用等级方面确定企业进行债务筹资时贷款机构和信用评估机构的态度往往是决定因素一般来说，企业的信用等级决定了债权人的态度，企业资本结构中的负债比例应以不影响企业的信用等级为限从以上筹资的定性分析中可概括出

①如果企业处于新建或不稳定和低水平开展阶段，为了防止还本付息的压力，应采取偏重股东权益的资本结构，包括内部筹资、发行普通股和优先股筹资等;

②如果企业处于稳定开展阶段，则可通过发行企业债券或借款等负债筹资的方式，充分利用财务杠杆的作用，偏重于负债的资本结构

2、从财务结构角度谈论财务结构是指企业各种筹资方式的组合构成，通常用资产负债率表示财务结构的类型有3种

（1）资产负债率为100%,股东权益比率为3全部为借入资金；

（2）资产负债率为0,股东权益比率为100%,全部为自有资金；

（3）资产负债率与股东权益比率均小于100%,借入资金与自有资金各占一定比例，比例的不同又会衍生出若干种具体的财务结构企业全额负债经营，风险全部由债权人承当，不仅会影响债权人的利益，而且会严重干扰一个国家的经济秩序《中华人民共和国公司法》中明确规定公司设立必须要具有最低限额的注册资本，由股东出资形成，也即实践中不允许上述第一种财务结构存在企业全部依靠权益资金经营，无负债，虽不受法律的制约，但权益资金本钱高，不能根据需要作灵活的调整，且在市场经济中，由于交易的结算关系和临时性资金需要，第二种财务结构实际上也是不存在的第三种财务结构才是现实经济生活中需要加以研究的,也就是如何安排和调整负债与股东权益资金的比例，使之更趋于合理那么，什么是理想的财务结构呢？

3、相关问题的讨论企业要开展，经济要增长，就得有投入，在企业自有资本私有制的情况下，举债投入无可非议那么，怎样才能在企业开展和控制负债风险之间寻求一条最正确途径？在一般情况下，负债本钱必须低于投资工程预期回报额，否则，经营无利可图，任何优惠的筹资条件、诱人的投资工程都是不可取的⑴确定适度的负债结构企业一旦确定应进行负债经营，随之一是要确定举债额度，合理掌握负债比例；二是要考虑借入资金的来耗结构企业在举债筹资时，必须考虑适宜的举债方式和资金类别随着经济体制改革的深入，举债方式由过去单一向银行借款，开展到可多渠道筹集资金，企业应根据借款的多少、使用时间的长短，可承当利率的大小来选择不同的筹资方式

①向银行借款这仍然是企业借款的主渠道但由于银行是我国进行宏观调控的主战场，银行贷款既要受资金头寸的限制，又有贷款额度的制约，双向钳制，所以贷款难度较大如果国家紧缩银根，最先遭到调控的就是那些借债大户

②向资金市场抗拆借它是通过金融机构，对某些企业的闲散资金，通过资金市场集中起来，然后再借给短期内急需资金的企业这种渠道得到的资金，一般使用时间不长，而且资金本钱较高

③发行企业债券向企业内部发行债券，可以把职工紧紧团结起来，为企业的兴衰存亡而共同奋斗,但能筹集到的资金十分有限向社会公开集资，虽然可以筹集到数额较大的资金，但资金本钱高,稍有不慎，会带来很大的财务风险

④稳妥地使用商业信用它是兴旺国家普遍采用的一种融资方式，不仅本钱低，而且可以背书转让；在资金紧张急需现款时，可以在银行贴现取款它是解开三角债的最正确选择但使用商业信用，要有健全的经济法规和良好的商业道德，即商业信誉好,才能稳妥地为我所用否则，再好的方法，对信誉太差的人来说也是一纸空文

⑤引进外资即通过种种渠道（政府、银行、企业、个人）从国外借贷资金引进外资时，则需要考虑汇兑风险目前虽然国家利率政策宏观控制较严，但社会拆资本钱化存在着较大差异，所以在选择筹资渠道时不能盲目，要努力降低资金本钱同时要考虑借入资金的期限结构企业借入资金的使用期限短，企业不能还本付息的风险就大；使用期限长，风险小，但资金本钱高所以企业对不同期限的借入资金要合理搭配，以保持每年还款相对均衡，防止还款过于集中

4、复合杠杆及企业筹资效益⑴经营杠杆及经营风险经营杠杆是指由于固定生产经营本钱的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象也就是说，如果固定生产经营本钱为零或者业务量无穷大时，息税前利润变动率将等于产销量变动率，此时不会产生经营杠杆作用从另外的角度看，只要有固定生产经营本钱的存在，就一定会产生息税前利润变动率大于产销量变动率的现象经营杠杆系数二基期边际奉献/基期息税前利润=（基期营业收入-基期变动本钱）/基期息税前利润

①在其他因素不变（如营业收入不变）的情况下，固定本钱越高，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大

②如果固定本钱不变，则营业收入越多，经营杠杆系数越小，并且经营风险也就越小⑵复合杠杆与企业总风险复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆连锁作用的结果，反映营业额的较小变动导致普通股每股收益发生较大变动的现象

①复合杠杆系数;经营杠杆系数义财务杠杆系数

②复合杠杆系数反映企业的总风险程度，并受经营风险和财务风险的影响（同方向变动）因此，为到达企业总风险程度不变而企业总收益提高的目的，企业可以通过降低经营杠杆系数来降低经营风险，同时适当提高负债比例来提高财务杠杆系数，以增加企业收益虽然这样会使财务风险提高,但如果经营风险的降低能够抵消财务风险提高的影响，则仍将使企业总风险下降于是，就会产生企业总风险不变（甚至下降）而企业总收益提高的好现象要提高企业筹资效益，就必须把握好企业财务结构、资本结构，按照企业预期合理搭配各种筹资方式；同时，合理安排企业的负债规模、期限、结构，到达财务杠杆效益优化，从而解决财务杠。