财务分析具体讲解

第十一章财务分析K授课题目U本章共分六局部第一节财务分析的意义及内容第二节财务分析的方法第三节财务指标分析第四节综合财务分析与评价［教学目的与要求1通过本章的教学，主要是对财务分析的内容、方法及各种财务指标的计算进讲解，重点阐述指标的计算及其经济意义、综合财务分析中杜邦财务分析的方法，使学生了解和掌握财务分析的内容，能运用各种财务指标进行财务分析，对企业财务决策起到至关重要的作用（教学重点与难点X【重点】

1、偿债能力分析

2、营运能力分析

3、获利能力分析

4、杜邦财务分析【难点】杜邦财务分析［教学方式与时间分配】教学方式讲授时间分配本章预计8学时（教学过程1讲授内容备注§11-1财务分析的意义与内容财务分析运用财务报表数据对企业过去的财务状况、经营成果及未来前景进行评价财务分析以企业定期编制的财务报表为主要依据，故财务分析又称“财务报表分析〃

一、财务分析的意义

6、每股净资产是期末净资产（即股东权益）与年度末普通股份总数的比值,也称为每股帐面价值或每股收益每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股股数年度末股东权益，是指扣除优先股权益后的余额该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产本钱即账面权益在投资分析时，只能有限地使用这个指标，因其是用历史本钱计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力每股净资产，在理论上提供了股票的最低价值如果公司的股票价格低于净资产的本钱，本钱又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最好的选择、市净率:每股市价/每股净资产7市净率可用于投资分析，每股净资产是股票帐面价值，它是用本钱计算的；每股市价是这些资产的现在价值它是证券市场上交易的结果，投资者认为，市价高于帐面价值时企业资产的质量好，有开展潜力；反之则资产质量差，没有开展前途，优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率到达了，可以树立较好的公司形象

（三）社会奉献能力分析见书

四、开展能力分析增长率=增长额/基期数§11-4财务综合分析

一、杜邦财务分析体系

1、公式权益乘数，表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，通常财务比率都是除数除数的倒数叫乘数，权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数，即资产除以权益权益乘数（1—资产负债率）公式中的资产负债率指全年平均资产负债率权益净利率;资产净利率X权益乘数资产净利率=销售净利率X资产周转率所以权益净利率;销售净利率X资产周转率义权益乘数

2、各项指标

（1）权益乘数主要受资产负债率的影响负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来了较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险

（2）销售净利率上下因素分析，需要我们从销售额和销售本钱两方面进行

（3）资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标对资产周转率的分析，则需对资产周转的各因素进行分析除了对资产各构成局部从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率等有关各资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的主要问题出在哪里

3、杜邦体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向假设ABC公司第二年权益净利率下降了，有关数据如下权益净利率;资产净利率X权益乘数第一年

14.93%=

7.39%X

2.02第二年

12.12%=6%X

2.02通过分解可以看出，权益净利率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或本钱控制发生了问题，使资产净利率下降这种分解可以在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解资产净利率=销售净利率X资产周转率第一年

7.39%=

4.53%X

1.6304第二年6%=3%X2通过分解可以看出，资产的使用效率提高了，但由此带来的收益缺乏以抵补销售净利率下降造成的损失至于销售净利率下降的原因是售价太低、本钱太高还是费用过大，则需进一步分解指标来揭示此外通过本行业平均指标或同类企业比照杜分析体系有助于解释变动的趋势假设D公司是一个同类企业，有关比较数据资产净利率;销售净利率义资产周转率（ABC公司）第一年

7.39%=

4.53%X

1.6304第二年6%=3%X2资产净利率;销售净利率X资产周转率（D公司）第一年

7.39%=

4.53%X

1.6304第二年6%=5%X

1.2两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出原因各不相同，ABC公司是本钱费用上升或售价下跌，而D公司是资产使用效率下降应当指出，杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财力指标它可以用于各种财力比率的分解总之，杜邦分析方法和其他财务分析方法一样，关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用例题ABC公司2004年的销售额62500万元，比上年提高28%,有关的财务比率如下:2003年同业2003年本公2004年本公财务比率平均司司应收账款回353636收期天存货周转率

2.

52.

592.11销售毛利率38%40%40%销售营业利10%

9.6%

10.63%润率息税前销售利息率

3.73%

2.4%

3.82%销售净利率

6.27%

7.2%

6.81%总资产周转率

1.

141.

111.07固定资产周转率

1.

42.

021.82资产负债率58%50%

61.3%已获利息倍数

2.

6842.78备注该公司正处于免税期1运用杜邦财务分析原理，比较2003年公司与同业平均的净资产收益率，定性分析其差异的原因2运用杜邦财务分析原理，比较2004年与此同时2003年的净资产收益率，定性分析其变化的原因答案12003年与同行业平均比较本公司净资产收益率;销售净利率X资产周转率X权益乘数=

7.2%X

1.11X[1^1-5O%]=

7.2%XI.11X2=

15.98%行业平均净资产收益率二

6.27%XI.14X[14-1-58%]=

6.27%XI.14X

2.38=

17.01%销售净利率高于同行业水平

0.93%,其原因是,销售本钱率低2%,或毛利率高2%,销售利息率较同行业低

1.33%0资产周转率略低于同行业水平

0.03次,主要是应收账款回收较慢权益乘数低于同行业水平，因其负债较少22004年与此同时2003年比较2003年净资产收益率=7率%XI.11X2=

15.98%2004年净资产收益率=6率1%X

1.07X[14-1-

61.3%]=

6.81%XI.07X

2.58=

18.80%销售净利率低于是2003年

0.39%,主要原因是销售利息率上升

1.4%o资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货周转率下降权益乘数增加，原因是负债增加

二、财务状况的综合评价

（一）沃尔评分法财务状况综合评价的先驱者之一是亚利山大沃尔・他在本世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价企业的信用水平他选择了七种财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分

（二）综合评价方法现代财务状况的综合评价时，一般认为企业财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外还有成长能力他们之间大致可按532来分配比重盈利能力的主要指标是资产净利率、销售净利率和净值报酬率虽然净值报酬率很重要，但前两个指标已经分别使用了净资产和净利，为了减少重复影响，3个指标可按221安排偿债能力有四个常用指标自有资本比率、流动比率、应收账款周转率和存货周转率成长能力有三个常用指标销售增长率、净利增长率和人均净利增长率综合评价方法的关键技术是“标准评分值〃确实定和“标准比率〃的建立标准比率应以本行业平均数为基础，适当进行理论修正

（三）国有资本金效绩评价国有资本金效绩评价，其评价的对象是国有独资企业、国家控股企业；评价的方式分为例行评价和特定评价；评价的指标体系分为工商企业和金融企业两类评价的过程可以分为5个步骤

1、根本指标的评价

2、修正系数的计算

3、修正后得分的计算

4、定性指标的计分方法

5、综合评价的计分方法和最终评价结果的分级例某企业XI年、X2年有关资料如下工程义1年X2年销售收入（单价50元）2,000,0003,000,000504,000600,000其中赊销收入净额1,880,5982,

771.119全部本钱1,158,5981,771,119制造本钱540,000750,000管理费用170,000240,000销售费用120,00015,000财务费用119,402223,881利润39,40273,881150,所得税80,000360,000税后利润000110,600,000固定资产000300,000现金有价证券70,000150,000260,000450,000平均应收帐款要求进行企业资产净利率体系分析解

1、销售净利率XI年80,000/2,000,000X100%=4%X2年150,000/3,000,000X100%=5%

2、资产周转率XI年2,000,000/360,000+110,000+70,000+260,000=

2.5次X2年:3,000,000/600,000+300,000+150,000+450,000=2次

3、资产净利率XI年4%X

2.5=10%义2年5%X2=10%

4、两年经营状况的分析销售净利率比较X2年〉XI年，原因X2年税后利润、销售收入较XI年有增长，产品单价算销量XI年40,000,X2年60,000XI年产品单位本钱1,158,598/40,000=

28.96元X2年1,771,119/60,000=

29.52元,即X2年制造水平并不比X1年好,显然是因为第义2年按业务量比例发生的期间费用低于第一年，才使X2年销售利润率高于XI年，对于实际工作义2年制造成本可以用标准本钱进行分析资产周转率的比较义1年义2年说明X2年资金使用不如XI年，原因义2年收入〉XI年收入，但按业务量比例分摊占用的资产总额也大于第XI年，导致周转率下降A、从资金占用量分析，X2年销售收入为第X年的

1.5倍，但X2年固定资产、现金、应收帐款、存货占用量均超过XI年

1.5倍，B、从反映资金周转情况的营运能力分析存货周转率x1年1,158,598/260,000=

4.46次X2年1,771,119/450,000=

3.94资存货周转天数X1年360/

4.46=81天义2年360/

3.94=91天说明第X2年存货管理水平欠佳、集压应收帐款周转率X1年504,000/70,000=

7.2次X2年600,000/150,000=4次应收帐款周转天数义1年360/

7.2=50天义2年360/4=90天说明义2年应收帐款速度显著下降综合改良义2年经营管理，需努力、降低产品制造本钱、减少资金占用、加速应收帐款回收例某公司年末有关余额如下资产总计700万元流动负债160万元所有者权益540万元其中普通股（200万股）200万元资本公积150万元保存盈余190万元该公司为扩大经营需要增加600万元资金，现考虑以下两因素甲方案以每股5元的价格发行120万股普通股乙方案发行20年期，年利率为7%的债券600万元该公司近几年财务状况一直很稳定，资产和负债均没有较大变化，每年税后利润约为所有者权益的60%,公司扩大经营后税前净利增长数不新增加投资额的12%,年得税率为40%,试计算两个增资后第一年每股盈利解增资前税后利润=540X10%=54（万元）增资前税前利润=54/（1-40%）=90（万元）扩大经营后税后利润=600义12%+90=162（万元）甲方案普通股数=200+120=320（万股）税后利润=162义（1-40%）=

97.2（万元）每股获利=

97.2/320=

0.3038元/股乙方案普通股数=200（万股）税后利润=（160-600X70%）X（1-40%）=72（万元）每股获利=72/200=

0.36元/股

2、填写下表中各单项经济对各种指标的影响:指标已获利息倍数资产仙债率产权比率有形净值债务率业务种类用抵押借款购置房屋用短期借款购置房屋支付现金股利支付股票股利本钱下降增加利润分配留存盈利出售普通股票归还银行长期贷款将持有债券转为普通股票按高于本钱价出售存货

1、直接目的财务信用的揭示与披露报表只能提供有关企业财务状况及经营成果的指标及数据，但报表本身并不能直接揭示各相关指标及数据之间的内在联系，因此，无法深入说明各指标和数据在财务管理决策中的真正意义要使报表资料的数据“活〃起来，就必须进行分析，这就是财务分析的直接目的，它能为企业管理者、投资者和其他使用者提供决策依据

2、终极目的股东财富最大化（长远目的）企业财务管理的目标是股东财富最大化，财务分析也是为实现这一目标而进行的财务活动

二、分析内容

1、偿债能力变现能力（债权人）流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、已获利息倍数、产权比率

2、营运能力资产管理（经营者）运用各种经济资源、企业管理水平的一种表达应收帐款周转率、存货周转率、营业周期、流动资产周转率、总资产周转率

3、盈利能力（所有者）销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净值报酬率、资本保值增值率

4、社会奉献能力（政府）合理组织、调整社会资源的有效配置社会奉献率、社会积累率

三、各种指标的作用

1、偿债能力是企业理财目标实现的稳健性保证

2、营运能力是企业理财目标实现的物质基础

3、获利能力是企业理财目标实现的综合反映

4、社会奉献能力分析是评价企业经济效益是协调增长的重要经济指标

四、财务分析的局限性及弥补措施

（一）分析的局限性

1、资料来源的局限性可比性可靠性主观、通货膨胀有效性

2、分析方法的局限性滞后性假设性计量性浅显性只注重寻找问题，无法直接解决问题

3、分析指标的局限性计算名称、计价基础（-）弥补的措施

1、尽可能去异存同，增加指标的可比性

2、企业应据需要，设置一些适合内部经营决策需要有助于揭示各种深层次财务信息的分析指标；考虑通货膨胀；考虑货币价值

3、注意各种分析指标的综合运用（定量与定性、比较与比率分析、纵向与横向分析、总量与个体分析、静态与动态分析）

4、不能机械地遵循所谓合理性标准而应当善于运用例外管理原则

5、不能仅凭某一项或某几项指标就草率地作出结论，而必须要进行综合分析【小结】财务分析有助于财务管理职能的实现，对财务报表分析来预测未来的盈余、股利、现金流量及风险，以帮助企业当局规划未来，帮助投资者进行决策不掌握财务报表分析，就不能把反映历史状况的数据转变成预计未来的有用信息§11-2财务分析的方法

一、比率分析法

1、涵义运用财务报表中的不同指标，计算出它们的比率来反映企业经营状况和财务状况等方面情况的一种方法P

3152、分类反映企业偿债能力比率揭示企业营运能力比率评价企业获利能力比率披露企业社会奉献能力比率

3、实质内容的可比性计算的基础可比性（口径）计算的时间可比

4、局限性

二、趋势分析法

1、涵义将两期或连续数期的财务报表上的相同工程进行比较，来分析各项有关工程金额的增减变化及其趋向，以判断企业开展前景的一种分析方法

2、种类多期比较分析、结构百分比分析、定基百分比趋势分析

三、因素分析法

1、含义用来确定几个相互联系的因素对分析对象的影响程度的一种分析方法

2、计算方法AiB-CotA1B1C

13、注意的问题

四、差额分析法

1、含义因素分析法的简化形式

2、计算方法A「ABCo A,B-Bo CoAB C1-Co§11-3财务指标分析

一、偿债能力分析一企业偿债能力指企业归还全部到期债务的现金保证程度其一“债务〃的范畴包括A、一般性债务本息的归还B、纳税义务的履行？其二”保证程度〃二短期偿债能力

1、流动比率1公式流动比率=流动资产/流动负债2意义3注意

2、速动比率1公式速动比率=速动资产/流动负债速动资产=流动资产一存货、待摊费用、待处理流动资产损失2意义3注意

3、现金比率

（1）公式现金比率=年经营活动现金净流量/流动负债例某企业2004年有关资料如下

1、速动比率2,长期负债是短期投资的4倍

2、应收帐款4000元，是速动资产的50%,流动资产的25%,同固定资产净值相等

3、股东权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利润2倍要求编制2004年末资产负债表资产金额权益金额货币资金3000应付帐款4000短期投资1000长期负债4000应收帐款4000存货8000实收资本8000固定资产净值未分配利润40004000合计20,000合计20,000速动资产=4000/50%=8,000流动资产=4000/25%=16,000存货=流动资产一速动资产=16,000-8000=8000速动比率=2=速动资产/流动负债流动负债=速动资产/2=8000/2=4000=应付帐款资产总额=流动资产+固定资产净值=16,000+4000=20,000股东权益=营运资金=流动资产一流动负债=16,000-4000=12,000实收资本=12000X2/3=8000未分配利润=12000X1/3=4000长期负债=20,000-4000-8000-4000=4000短期投资=1/4X4000=1000货币资金=20,000-4000-8000-4000-1000=

30004、影响短期偿债能力的其他因素

（1）增加变现能力的因素

①可动用的银行贷款指标；

②准备很快变现的长期资产；

③偿债能力的声誉

（2）减少变现能力的因素

①未作记录的或有负债；

②担保责任引起的负债三长期偿债能力分析

1、资产负债率1公式资产负债率=负债总额/资产总额2意义

2、产权比率1公式产权比率=负债总额/所有者权益2意义3与资产负债率的区别

3、已获利息倍数1公式=息税前利润/债务利息=1+利润总额/债券利息=利息+净利润+所得税/利息2意义:3注意例

1、梦幻酒店与鲜花酒店落于同一地段，经营规模、档次相似，两酒店根本指标假设梦幻酒店本年亏损，鲜花酒店本年盈利财务比率财务比率梦幻鲜花流动比率

0.

761.63速动比率

0.

661.26应收帐款周转率

30.

7411.08平均收款期

11.

8732.

9417.665存货周转率

0.

572.29利息所得倍数债务比率

0.

970.

4530.

450.82债务股权比率

72.

860.85债务有形净值比率

86.16%

81.64%毛利率销售利润率—

0.31%

0.

580.79%资产总额周转率比较利润表项目梦幻鲜花

一、净销售

663.

701.

129.00销售本钱

91.

80207.32营业费用

220.

46309.30

二、部门收益

351.

40612.38未分配费用

399.

57470.26其中利息

110.

8848.35

三、税前利润-

48.

17142.54要求编制梦幻酒店与鲜花酒店当年财务分析报告提示

1、流动资产的变现能力和短期的偿债能力流动比率、速动比率分别到达

1.

63、L26相比之下A酒店只有

0.

76、

0.66大大低于前者，意味着A流动资产额过低，无法满足资产周转及偿债的要求，究其原因收入上不去，而收入不高的原因很多，其中一个就比例分析来看，A赊销工作做得不好，其应收帐款周转率高达

30.74,这意味着A奉行较为严格的信用政策，在某种上使顾客感到不方便，而B的应收帐款周转率为

11.08,信用政策较宽松；另外，A的存货周转率为

17.66比B有5要高得多，就目前A经营状况而言，似乎不大可能是经营管理效率较高所致，反而可能是存货水平低，存货经常国断，而影响了酒店正常运作

2、长期偿债能力分析A的债务比率高达

0.97,意味着每一元资产有

0.97元是组债获得，风险很大，尤其是它的债务股权比例高达

30.75债务清偿保障系数很低，相比之下B具有较小的财务风险，且B利息所得倍数为

2.29不象A只有

0.57倍，说明其入不敷出A经营不利而又负债过重的情况下，只能陷于恶性循环之中从前来看，吸有腊助自有资金再投入资本

3、营利能力分析A毛利率与B相比并不差反而高，但最终的结果却是亏损，主要原因在于费用控制不当，而营业收入增加不了

4、投资者分析因为资料不全，无法计算市况比率，但就一般而言，鲜花更具有投资价值

5、分析结论和A规模、档次接近的B,具有良好的财务状况和经营成果，证明该地区酒店业仍有利可图，而A亏损究其原因是流动资产比例过低，资金周转困难，不得以转向负债经营，导致负担极重，如上费用控制不当，无法提高经营效益，鉴于此，建议酒店管理当局采取各种有效措施，如放宽信用政策等扩展市场，增加收入同时进一步严格费用开支，争取获利

4、影响长期偿债能力的其他因素

（1）长期租赁

（2）担保责任

（3）或有工程

二、营运能力

（一）应收帐款周转率

1、公式应收帐款周转率=赊销收入/应收帐款平均余额

2、意义

（二）存货周转率

1、公式存货周转率=销货本钱/存货平均余额

2、意义

（三）营业周期

1、公式营业周期=应收帐款的周转天数+存货周转天数周转天数=计算期的天数/周转率

2、意义例某企业年初应收帐款35万元，年末55万元，全年实现销售收入300万元，其中，现销收入100万元，销货退回10万元，销售折扣与折让10万元，求应收帐款周转率解赊销收入净额=300—100—10—10=180（万元）应收帐款平均余额=（35+55）/2=45（万元）应收帐款周转率=180/45=4次应收帐款周转天数=360/4=90天

（四）流动资产周转率

1、公式销售收入/流动资产平均余额

2、意义

（五）固定资产周转率

1、公式销售收入/固定资产平均余额

2、意义

（六）总资产周转率

1、公式销售收入/总资产平均余额

2、意义

三、获利能力分析

（一）常规分析

1、销售净利率=净利润/销售收入净额

2、资产净利率=净利润/平均资产总额

3、净值报酬率=净利润/净资产平均占用额

4、资本保值增值率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额

（二）股份公司市价比率分析

1、每股盈余=净利润一优先股股数/发行在外的流通股数

①合并报表问题编制合并报表的公司，应以合并报表数据计算该指标

②优先股问题如果公司发行了不可转换优先股，则计算时要扣除优先股数及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益状况每股收益=（净利润一优先股股利）/（年度末股份总数一年度末优先股数）已作局部扣除的净利润，通常被称为“盈余〃，扣除优先股股利后计算出的每股收益又称为“每股盈余〃

③年度中普通股增减问题按证监会的规定，公式中的分子是“本年度〃的净利润，分母是“年末〃的普通股份总数按公式主要适用于本年普通股数未发生变化的情况由于计算各种财务比率时要求分子和分母口径对称，本年净利润是整个年度内实存资本创造的，在普通股发生增减变化时该公式的分母应使用按月计算的“加权平均发行在外普通股股数〃平均发行在外的普通股股数（发行在外普通股股数x发行在外月数）:12每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财力指标，它反映普通股的获利水平注意问题a.每股收益不反映股票所含有的风险，日用品产销到房地产，风险增大了许多，但每股收益可能不变或提高b.股票是一个“份额”概念，不同股票每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，即换取收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司间比较c.每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策

2、市盈率=每股市价/每股盈余注意该指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展时机的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值，因此观察市盈率的长期趋势很重要

3、每股股利=股利总额/流通股数股利总额现金股利

4、股票获利率;普通股每股股利/普通股每股市价股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权在这种情况下，股东难以出售其股票，也没有能力影响股利分配政策，他们持有股票的主要动机在于获得稳定的股利收益

5、股利支付率、股利保障倍数、留存盈利比率股利支付率是指净收益中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和支付股利的能力股利支付率;每股股利/每股收益股利支付率的倒数，称为股利保障倍数倍数越大，支付股利的能力越强股利保障倍数;普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率二（净利润一全部股利）/净利润留存盈利比率的上下，反映企业的理财方针股利支付率X股利保障倍数=1股利支付率+留存盈利比率=1（无优先股）。