财务管理刘俊彦1

财务管理学讲师刘俊彦辅助读物《财务本钱管理》CPA用书及考卷方面书籍第一章总论第一节财务管理的概念第二节财务管理的目标第三节财务管理的原则第四节财务管理的方法第五节财务管理环境第二章财务管理的价值观念第一节货币时间价值第二节风险报酬第三节利息率一一财务管理重要的价值观念第四节证券估价第三章财务分析第一节财务分析概述第二节企业偿债能力分析第三节企业营运能力分析第四节企业获利能力分析第五节财务状况的趋势分析第六节财务状况的综合分析第四章长期筹资概论第一节企业筹资的动机与要求第二节企业筹资类型第三节资金需要量的预测第五章长期筹资方式第一节筹资投入资本第二节发行股票第三节发行债券第四节长期借款第五节租赁筹资第六节混合性筹资第六章长期筹资决策第一节资本本钱第二节杠杆利益与风险第四节资本结构第七章内部长期投资第一节固定资产投资概述第二节投资决策指标第三节投资决策指标的应用第四节有风险情况下的投资决策第八章对外长期投资第一节对外长期投资的特点与原则第二节对外直接投资K M所有股票平均报酬率Ki越回避风险，SML的斜率越大通胀使SML平移向上证券市场线（SML）,说明了K与3的关系无风险报酬率KM对SML的影响

1.通货膨胀的影响R=Ko+IPF!I真实报酬率通胀贴水

2.风险回避程度的变化当风险回避增加时，风险报酬率也增加，SML的斜率也增加

3.B的变化第三节利息率财务管理重要的价值概念

一、概念与种类利率是资金交易的价格资金市场上交易的是使用权而非所有权投资者一一投资报酬率，筹资者一一资金本钱利率二（资金增值额/本金）*100%利率是收入分配的一种形式金融资本家职能资本家分类（书P74）在我国实行浮动利率的主要是住房贷款住房商业贷款一一按揭公积金贷款——利率相对低一点

二、决定利率上下的根本因素资金的供求关系经济时期，通货膨胀，货币政策，财政政策，国际经济政治关系，国家利率，管制程度等往往用无通胀情况下的无风险报酬率

三、未来利率水平的计算纯利率通胀率违约流动期限I I IIIK=Ko+IP+DP+LP+MP风险报酬率（时间值）社会平均利润率（国债利率一一通胀率）一般而言，利率变化会滞后于通胀率的变化违约风险报酬率信用程度，违约风险t则r t流动性风险报酬变现能力期限性风险期限越长，债权人承受越多不确定因素第四节证券估价证券一一存在于金融市场，是一种金融工具随信用体系开展而产生

一、债券的估价

（一）债券一一标准化的借据

（二）分类短期债券一一调节现金余额长期债券一一获得稳定收益

（三）我国债券的特点

1.国债的存在一一弥补国家赤字，用于基础建设

2.债券以一次性还本付息居多数（另附息债券），单利计算，平价发行

3.企业产品配额80年代“双轨制〃经济方案内价格市场调节价格

（四）估价方法

1.P=I*PVIFAk,n+F*PVIFk,nk——利息率或必要报酬率F——债券面值适用于每期期末支付利息，到期还本的债券

2.P=（F+F*i*n）*PVIFk,n适用于一次还本付息

3.P=F*PVIFk,n适用于贴现发行的债券

二、股票的估价（-）股票与债券的区别

1.法律关系上股票由股东拥有，代表所有者行使表决权人事任命重大事件、筹资、投资、分配股权转让权，自由性更大，存在剩余索取权股利、分红清算债券只有要求还本付息的权利

2.经济关系上收益股票不稳定债券比较固定风险企业发行股票风险本钱〈发行者:投资者投资股票风险〉投资债券股票投资的目的资本利得控股（战略目的）

（二）估价方法

1.短期持有n dtVnV=E+t=,（1+k）1（1+k）t出——第t期预期股利Vn——未来出售时预计股价均不能准确确定

2.长期持有V=d/k d——固定股利k——报酬率

3.长期持有，股利固定增长V=do（1+g）/（k—g）=d1/（k—g）d.——第一年股利g——每年增长率第三章财务分析第一节财务分析概述

一、作用

1.评价、考核、监督、鼓励

2.反映

3.检查实行企业内部责任制

二、目的

1.评价偿债能力存在财务风险，债权人更为重视货款平安性

2.评价资产管理水平对资金的利用效率、营运能力、对管理人员的评价

3.评价获利能力股东更为关注，利润并不完全说明经理的能力水平和努力水平

4.评价开展趋势成长型、平稳型、倒退型

三、基础一一依据那些会计材料？▲以上市公司为例公开性很强，法律上强制披露信息

1.招股说明书（发行股票）

2.上市公告

3.年度报告，中期报告

4.临时公告（-）资产负债表资产总数，变化一规模；流动性、流动资产带来盈利的能力很小，虽然风险小，固定资产代表企业的经营手段,生产经营能力资本机构负债/股东权益，反映财务风险，、财务杠杆作用的程度筹资本钱较低筹资本钱高股本（实收资本）实收资本注册资本2最低的法定资本金有限责任公司承当债务的限度，表达企业的资信度

（二）损益表会计利润的税率二所得税费用所得税应纳税所得额X税率=应纳所得税（负债）主营业务利润/利润，利润总额毛利润〉营业利润〉税前利润〉净利润

（三）现金表现金一一现金和现金等价物（准现金）表达企业的支付能力和财务状况的变动破产资不抵债不能支付到期债务，并是连续状态（现金流量）经营活动中的现金流量最重耍十投资扩张时-筹资有十有

一四、财务分析的种类P98利益相关者政府、股东、债权人外部供给商、社区、消费者

五、财务分析的程序P100第二节企业偿债能力分析

一、短期偿债能力一一持续经营开展的根本前提短期债务一一流动负债，对企业的财务风险影响较大，以流动资产来偿付

1.流动资产流动比率=年末数流动负债流动比率越大，短期偿债能力越强21是一个比较适宜的数字注意

①不同的行业有不同的特点

②企业流动资产结构

③各项流动资产变现能力的实际比率比率太高流动资产太多影响企业获利能力流动负债太少增加企业本钱（长期负债和股票的本钱都较高）

2.速动比率=速动资产=流动资产一存货流动负债流动负债11是个较适合的数字速动资产货币资金、短期债券、应收帐款（其变现能力对速动比率影响最大），应收票据（以上变动能力均大于存货）其他流动资产的变现能力则相对较弱些（如待滩费用，预付货款）

3.现金比率=现金+现金等价物表示直接支付能力的大小流动负债现金类资产的获利能力较低，流动负债本钱较低，若流动负债少，则企业资金综合本钱高如果太低，影响日常的支付能力；太高，过剩现金未被充分利用

4.现金流量比率二经营活动现金净流量两者的会计期间不同，需考虑期数流动负债说明企业的经营状况影响的因素

5.到期债务本息偿付比率二经营活动现金净流量本期到期债务本金+现金利息支出现金利息支出收付实现制财务费用的利息费用权责发生制

二、长期偿债能力分析（-）资产负债率（负债比率、举债经营比率、财务杠杆比率）——反映企业资本结构和偿债能力，负债，所有者权益资产二负债+所有者权益（债权人无企业控制权股东企业控制权）利息收益剩余收益资产负债率t-财务风险t,长期归还债务的能力的要求高财务杠杆资产100万40万△股东财务杠杆的利益一一给股东带来更高的收益，（资产负债率越高，杠杆作用越大）资产报酬率20%,利率8%12%的杠杆利益100*20%—60*8%=

15.2=38%20%提高股东的收益率4040当利息率定时，提高资产报酬率，会提高股东收益，反之，股东损失更大※越往后借款，由于风险的提高，债权人要求更高的利息率投资报酬率过高时，承当过多的财务风险，在市场行情变坏时，报酬率下降，同时又要归还本金、利息，有可能面临破产不同的人站在不同的角度上有不同的要求P106—107※在企业的成长阶段，倾向于提高资产负债率；企业下降阶段，应降低资产负债，缩小财务风险有进取心的经营者会保持较高的资产负债率企业对经理阶层的鼓励机制是很关键的，要使经理的努力程度与其收入想挂钩

（二）股东权益比率和权益乘数

1.股东权益比率二股东权益总额二1一资产负债率资产总额

2.权益乘数=资产总额股东权益总额反映财务杠杆原理煽动的权益报酬率=权益乘数*资产报酬率，两者有关资本结构经营状况※即是对资产报酬放大的倍数，越大越可增加股东收益

（三）负债股权比率与有形净值债务率越大，说明负债所得到的股权保障程度越低※一般认为无形资产不能用于偿债（专利权可以，商誉绝不行）有形净值债务率=负债总额股东权益一无形资产净额

（四）偿债保障比率=负债总额经营活动现金净流量小，则说明有更多现金可用，可以保障偿债

（五）利息保障倍数与现金利息保障倍数

1.利息保障倍数=税前利润+利息费用=EBIT利息费用I越高，说明偿债越有保障；＜1,说明发生了亏损

2.现金利息保障倍数二经营活动现金净流量+现金利息支出+付现所得税现金利息支出利息费用一一按权责发生制，未必都在本期内用现金支付（利润也是权责发生制）现金利息支出一一收付实现制，即本期用现金支付的利息付现所得税一一由于我国税制是采用根据上年金额预交，最后多退少补的方式，实际交纳现金在一般情况下两者相等所得税一一（依据会计制度）费用，类似管理费用，是一种期间费用（二利润总额税率）应交所得税一一（依据税法需调整）负债，企业向税务机关交的应纳税额（二应纳税所得额*税率）

三、其他影响偿债能力的因素

（一）或有负债企业在生产经营活动中可能会发生债务，需根据未来某种情况出现与否判定其是否成为现实债务如诉讼案件和经济纠纷中可能赔偿的金额，已贴现而未到期的企业汇票，及销售产品的可能质量赔偿

（二）担保责任企业为其他单位提供了经济担保，便承当担保责任，一旦被担保人无法旅行民事责任，担保方有责任承当责任

（三）租赁活动经营租赁短期、每期支付租金融资租赁长期，对大型设备，租期一般超过其寿命的一半经营租赁租金计入本期本钱费，不在资产负债表中出现融资租赁租金计入“长期应付款〃，是长期负债，在资产负债表中反映当经营租赁租金大时，也应考虑其对企业偿债能力的影响

（四）可动用的银行贷款指标是借款偿债能力的反映第三节企业营运能力分析企业营运能力一一反映企业对增产进行经营和运作能力的大小，强则说明对资金利用效率高，获利能力越大资金周转性强营运能力强通过资金周转速度反映营运能力工业企业的关键环节供、产、销

一、存货周转率反映企业存货资金的周转，即这局部资金的利用率存货周转率=销售本钱二单位（次）平均存货（余额）平均存货二期初存货余额+期末存货余额2原材料生产本钱人工费----------------产成品--------销售本钱（用于与销售收入一起计算利润）折旧费反映已销售产品、存货的数量制造费存货周转天数越短越好存货周转率越高，可能原因

①销售本钱，库存正常

②销售本钱正常，库存过低（对生产大型设备和昂贵产品的企业适用，但对日用品生产厂家不适用）

二、应收帐款周转率表达应收帐款变现速度和管理效率应收帐款周转率=赊销收入净额（二赊销收入一退货一折扣）应收帐款平均余额应收帐款平均余额二期初应收帐款+期末应收帐款2全年赊销收入总额全年应收帐款总额，（应收帐款速度快，可减少坏帐损失，资产流动性强，短期偿债能力也高）高则说明应收帐款所占资金利用率高，越高越好，使企业节约资金本钱全年赊股周转天数一一应收帐款平均收帐期二360应收帐款周转率应收帐款周转率过高，说明平均收帐期越短

①给他人的信用期限（赊销期限）短

②信用严格，很少赊销严格的信用政策会吓跑一些客户，可能影响销售，但发生坏帐可能性下降了，同时为企业节约了资金

三、流动资产周转率流动资产周转率二销售收入=现销收入+赊销收入流动资金平均余额流动资金平均余额流动资产平均余额工期初流动资产+期末流动资产2

四、固定资产周转率二销售收入固定资产平均净值（减去折旧）固定资产平均净值二期初固定资产净值+期末固定资产净值2主耍用了分析对厂房、设备等固定资产的利用效率若低，则说明不当，未满负荷工作

五、总资产周转率总资产周转率二销售收入（净额）（扣除销售折让后的）资产平均总额可分析企业全部资产的使用效率，低则说明经营的效率差，会影响企业的获利能力

①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩第三节对外证券投资第十章流动资产第一节现金管理第二节应收帐款的管理第三节存货管理第十一章流动负债第一节银行短期借款第二节商业信用第三节短期融资券第十二章收益管理第一节营业收入第二节营业税金第三节利润预测与方案第十三章利润分配第一节国有企业的利润分配第二节股份制企业利润分配附录复习总结第一章总论第一节财务管理的概念会计目标一一提供会计信息给股东、债权人、管理当局、政府部门及其他相关方（供给商、顾客和潜在投资者等会计是一个信息系统，对信息进行收集、加工、处理和传递财务管理则是管理学的一个分支，与人力资源管理、物资管理和投资管理等并列，有其特点财务管理讲求的是管理概念，运用会计数据针对资金营运作出决策

一、企业财务活动企业是以盈利为目的的经济组织，要从事各种经营活动企业财务活动就是从价值的角度用货币的方式对经营活动进行表示企业财务活动即资金收支活动的总称，表现为现金的收支业主一一所有者权益固定资产收入资金一各种资产流动资产一一利润一净利润一分配债权人------------负债无形资产本钱

1.筹资活动使所有者投入更多资金，其优点为不用还本，较为可靠股利属净利润（剩余收益），拥有其他负债资金,存在一定财务风险（还本付息）利息列入本钱

2.投资活动尤其要注意无形资产，商誉便是其中重要一个

3.营运（资金营运）活动即企业的日常收支活动

4.分配活动广义分配社会财务的分配，与社会不同利益集团相关，是财政学研究范畴狭义分配利润分配▲财务管理的四个方面（本书观点）筹资管理、投资管理、营运资金管理、利润分配管理筹资管理、投资管理、本钱管理、收入管理、利润分配管理

二、企业财务关系企业种契约的结合体完备契约业主消费者不完备契约内部债权人企业政府外部经理雇员供给商社区▲另一种传统观点（针对资金周转过程）

1.企业同所有者之间的财务关系所有者向企业投入资金，企业向所有者付报酬独资一个老板、亲自经营、承当无限责任、规模相对小所有者不同合伙几个业主共同经营的，适合职业事务机构，承当连带无限责任，规模不大公司有限责任出具出资证明，转让受限制，股东有悠闲购置权股份有限股东无上限，可自由转让股份公有制国有出资性质不同集体所有非公有制

2.企业同债权人之间的关系包括银行、非银行金融机构和债券购置者、风险投资分析

3.企业同其被投资单位之间的关系

4.企业同其债务人之间的关系

5.企业内部各单位之间的关系

6.企业与职工之间的关系美企业与员工关系松散日终身雇佣，员工对企业十分忠诚中单位文化、限制人个体的开展

7.企业与税务机关之间的财务关系一一依法纳税

三、企业财务管理的特点

1.综合性一一与企业各方面广泛联系

2.价值管理一一主要采用价值手段

3.迅速反应企业生产经营状况第二节财务管理的目标

一、目标的特点

1.相对稳定性可对活动起指导性作用

2.多元性众多目标，有主辅之分，可分为经济方面和非经济方面的，主要是经济方面的

3.层次性

①整体目标（根本目的）

②分部目标

③具体目标

二、整体目标的开展（-）利润最大化（缺陷）

1.未考虑何时实现利润最大化，将未考虑到时间的价值

2.未考虑风险问题

3.企业决策时的短期行为，即考虑到短期利润，无视长远利益

（二）股东财富最大化一一股东至上主义在股份公司中表达为股价最大化，而左右股价的主导因素是企业的投资价值它是投资者对企业作出的评估，由企业的成长性决定财务管理要促进企业高速成长、创新

（三）企业价值最大化一一利益相关注意企业不仅属于股东，而且还属于相关利益者（债权人、员工、社区、供给商等）

（四）产值最大化一一改革开放前我国使用产值二产量X单位本钱（或单价）第三节财务管理的原则

一、系统原则将财务管理工作本身看作一个系统（控制论、系统论、信息论一一三论）系统一般分为自然系统和人工系统，它是由若干相互纤细的要素所组成的集合体系统有层次性，显然财务管理为人工系统财务管理系统要素

1、目标要素

2、主体要素（股东、董事会、经理、职工等）

3、客体要素（资金运动一一酬资、投放、消耗、分配）

二、平衡原则

1.资金的收支在数量上到达动态平衡，否则会陷于财务困境（闲置资金是一种浪费）

2.资金的收支在时间上到达动态平衡，不同季节可能会不平衡，加以协调

三、弹性原则在财务管理工作中必须留有伸缩余地，不能预算过于精确由于企业对环境的不确定性，造成弹性的必要

四、比例原则应使许多要素间的数量关系确定一个合理比例，对客体要素更重要如流动资金对不流动资金等

五、优化原则在管理、决策中，优化很难到达，只要得到满意即可第四节财务管理的方法

一、财务预测方法通过调查、情报获取信息财务管理所需信息，一般为内部会计信息（历史记载）和外部市场信息信息是预测的依据

1.定性预测法一一凭工作人员主观判断

2.定量预测法一一建立数学模型来判断，如趋势预测，因果预测等

二、财务决策方法西蒙将财务决策分为两大类一一程序性决策和非程序性决策西蒙的另一奉献是“有限理性〃的论断程序性决策针对日常大量重复发生的，可设定处理程序，由一般员工处理非程序性决策不常发生的重大事项，对企业有深远影响，必须由高级决策者作出，要求创新

三、财务方案方法在落实决策结果时，必须作出一个资金预算（即方案，是决策的具体化），一般由中层管理者承当一般包括因果法、比例法、定额法

四、财务控制方法依据方案对财务活动进行调节，防止偏差并起纠正偏差的作用其目的是为了实现目标，包括上级对下级，执行者对过程控制防护性、前馈性、反应控制、目标控制、最优控制控制论中经典案例“追捕问题〃（猎狗始终寻着野兔追捕）显然目标控制不是最优选择企业认为资产负债率为60%±5%,需不断调节以保证实现此目标“经济采购〃批量属于最优控制

五、财务分析方法财务活动完成后进行评价、判断、总结经验包括比照分析法、比率评价和综合经验财务管理循环从事前财务预测报告、经过财务决策、方案、控制，最后进行分析，再为下次决策提供依据此五点亦称为财务5个环节第五节财务管理环境

一、法律环境市场经济=法制经济，决策者不再是政府而成了企业非法治，而是人治全国政地方政府厂长行政任命的民家府各部委经理官员企业家法治意味着政企分开，权责清楚；政府不再干预企业决策，而是为企业创造一个公平竞争环境

1.司法、企业法等法律法规流转税一一增值税（工商业、修配业）消费税（在生产环节征收的）、营业税（对第三产业征收）

2.税法所得税一一只对盈利企业征税33%财产税（房产等）、行为税（车、船等、契税）、资源税等

3.财务法规《企业财务通则》，92年1月财务部公布我国公有制特有的》行业财务制度》

二、经济环境企业所面临的市场竞争环境、国家经济政策和国际经济环境，国际贸易关系对市场的划分寡头垄断、完全垄断、完全竞争、垄断竞争一一宏观企业微观经济环境一一企业组织结构、技术水平、人力资源状况、生产管理等

三、金融环境主要指一国的金融市场，可是有形，也可无形金融市场交易对象为资金，由资金供给者、资金需求者、金融中介机构组成完整的市场体系、商品、金融、劳动力、生产资料利率=资金的价格，资金的交易是对使用权而非所有权中介机构银行、证券公司、保险公司等，资金需求者企业供给者个人机构银行一一中央银行、商业银行、政策性银行保险公司一一我国的问题是投资渠道太少，资金增值有限金融机构基金一一投资基金、养老基金（以稳健为特点、以实现养老金增值）证券公司一一投资银行（一级市场）业务和证券交易（二级交易市场）中介业务租赁公司▲融资包括筹资和投资两个方面，按其是否通过中介实现，可分为直接融资和间接融资相关概念

1、金融工具（亦称信用工具）如股票、公司、债券、国债、商业票据、大额可专用融资单等金融市场上的交易是容国金融工具实现资金的交易对于投资方而言，投资品种构成金融资产,对于筹资方则是筹资工具

2、金融资产货币、各种票据与其对称的是实物资产，在实际生活中财富上虚拟财产个体财务总和=金融资产+实物资产，但整个社会财产总和=全部实物资产

3、货币财政部发行的才是有价货币（硬币），银行的是货币符号金融市场分类按交易对象一一外汇市场、资金市场、黄金市场硬通货，作为货币储藏无形的，通过通信手段，外汇牌价资本市场资金市场按交易期限长短一一货币市场和一年以内的短期供贷、短期债券、短期票据交易一年以上的长期债券和股票股票市场+长、短期债券二证券市场，其中以股票市场为主体现代公司的组织结构股东大会最高权力机构，固定公司章程一一公议体结构，“同股同权，同股同利〃董事会决策权，从由大股东组成演变成由其代表组成直至在经营方面有特长者组成监事会由股东大会选举产生，代表股东监视董事会和总经理的工作董事内部董事（执行董事）企业内部人员多为高层管理者，具有执行决议外部董事（独立董事）由企业聘请，在经济上和精神上具有独立聘请总经理（往往为执行董事）将公司日常经营权委托给他美国不设监事会，仅在董事会下设一审计委员会，所以极易出现“内部控制〃现象，德国则恰恰相反，监事会有决策权，董事会执行决策，监事会50%为股东，50%为员工，我国股份比例为国有股法人股社会公众股外资股;无法表达“同股同权〃董事会成员由国家委派第二章财务管理的价值观念第一节货币时间价值

一、时间价值的概念资金在投入生产经营的周转中，产生的时间上的差额，称为时间价值

1.产生原因货币持有者延迟消费，由此而应给其补偿，即是货币的时间价值人们倾向于高估现在的货币价值而低估未来货币的价值，故由心理因素产生马克思认为任何价值（包括时间价值）都是劳动所创造的剩余价值分为两局部，一局部归职能资本家，另一局部归货币资本家的即是时间价值，相反地，货币不参与劳动中，是不会产生增值的

2.表示方式

①时间价值额——绝对值

②时间价值率一一相对数主要表示方式，一般用社会平均资金利益率表示（在没有通过的情况下）将银行利率、债券利益减去风险报酬率

二、复利终值和现值的计算复利终值和现值时间价值的计算单利终值和现值年金终值和现值单禾I」法一一只对本金计算利息，而不再对利息计算利息应用于银行借贷和国债利息和计算终值一一本利之和现值——与终值对应的现在价值复利法一一“利滚利〃的方法，利息也并入本金计算下一期利息，主要用于投资决策制定

1.复利终值FVn=PV（1+i）nFVn——终值PV——现值n——计息期数注意期数和利率单位一致，在没有说明的情况下%为年利率（1+i）称为复利终值系数，可查表得，FVIF

2.复利现值1/（1+i）n复利现值,亦可查表得:PVIFi,nPV=FVn*（1/（1+i）n）在实际决策中，终值求现值较多，此方称为“贴现〃或在“折现〃

三、年金终值和现值的计算

1.年金的概念在定时期内，每期相等金额的收付款项其特点为每期等额年金的应用直线法折旧额，年保险费，零存整取，优先股股利

2.年金分类

①后付（普通）年金一一在每期期末发生

②先付（预付）年金一一在每期期初发生

③永续年金一一发生没有终点，优先股股利为典型

④延期年金一一在期限开始若干年后才开始支付年金-后付年金的终值与现值FVA=A F/A,i,n FVA——年金终值A——年金F/A,i,n——年金终值系数，可查表得FVIFAi,n偿债基金一一未来需偿债，现在起每一等额时间存入一笔款项，以备偿债；求法为年金终值的逆运算FVAnA二F/A,i,n年金现值PVAn=A*PVIFAi,nPVIFAi,n——年金现值系数，查表可得资本现值求年金，称为资本回收额V用10万元作五年期投资，每年收回V-先付年金的终值和现值在没有说明的情况下，年金终值/现值系数表都是为普通年金设计的

1.PVAn=A*F/A,i,n—A=A*[F/A,i,n+1—1]或PVAn=A*F/A,i,n*1+i=A*PVIFAi,n*1+i在n期普通年金基础上，再计一年利息

2.Vo=A+A*P/A,i,n—1二[1+P/A,i,n—1]或Vo=A*P/A,i,n*1+i三延期年金的现值V=Vm*P/F,i,m Vm=A*P/A,i,n0Vo=A*P/A,i,n*P/F,i,n=A*PVIFAi,m*PVIFi,m或者V A*P/A,i,m+n-A*P/A,i,mF=A*PVIFAi,m+n—A*PVIFAi四永续年金-------在普通年金基础上n8Vo=A*1/i

四、时间价值计算的特殊问题一不等额现金流量现值逐期计算年金的复利现值二年金和不等额现金流量混合情况下的现值等额归还20元，5%,20年*12月二240月购房贷款等本金归还每年归还1万本金，同时归还当年利息，20年还完第一年=1+20*5%第二年=1+19*5%不等额现金流量求现值方法

1、先将年金按年金现值法算出，再把不等额现金流量逐年计算出现值，最后两者相加

2、本金和三计息期短于一年的时间价值计算注意i与n在时间单位上统一，同样采用复利计算法r=i/m,t=m*n,PV=FV*PVIFr,t四贴现率的计算第二节风险报酬

一、概念

1.风险，即不确定性，它是一个中性概念，因为它可能带来好结果也可能带来坏结果

2.企业决策的分类

①确定性决策一一对未来情况完全确定或

②风险性决策一一对未来情况的概率具体分布或可估计

③不确定性决策一一对未来情况不仅不能确定，而且对其出现可能概率亦不清楚在实际中很难区分，往往同视为风险性决策

3.风险报酬投资者因风险投资所要求得到的超过无风险报酬率的那局部风险报酬率（额）投资报酬率二无风险报酬率+风险报酬率无风险报酬率=时间价值+通胀贴水（通胀补偿）

二、单项资产的风险报酬

1.确定概率分布

2.计算期望报酬率一一期望值二加权平均值Ex=EKi*Pi

3.计算标准离差一一在期望报酬相等情况下，标准差越大，风险越大二（£（Ki—Ex）2*Pi）（注（）内局部要开根号）

4.计算标准离差率——V=（o/Ex）*100%V越大，风险越大

5.计算风险报酬率——R=b*VR风险报酬系数确实定

①根据以往同类工程类比

②由企业领导或有关专家测定

③国家有关部门或民间专家机构公布越回避风险，b越大，投资工程越少越愿冒风险，b越小，投资工程越多，获利可能性更大，投资报酬率二无风险报酬率+风险报酬率投资报酬率二必要报酬率，是在投资该企业时获得报酬的底线

6.将期望报酬率与必要报酬率进行比较期望报酬率〉必要报酬率，可以投资

三、证券组合风险证券组合一一证券的投资组合、多角化投资，主要用的是分散风险（-）证券组合风险

1.可分散风险非系统性风险，公司特别风险，可通过证券持有多样化来抵消某些因素对单个证券造成经济损失的可能性往往是微观上的变化决策失误、劳资关系紧张等A、B股票，正相关，同一板块一一完全同步（完全正相关厂1）甲t乙t,负相关，完全负相关时，r-1大多数两种股票在+

0.5+

0.7之间，应中选择负相关的股票〜

2.不可分散风险系统性风险，市场风险往往由宏观环境引起的变化，无法通过证券组合分散掉，对不同公司有不同影响不可分散风险的程度，B系数；整个证券市场的8=1我国的B系数并不准确，因为存在很多证券欺诈（操纵股价，内幕交易、批漏虚假信息）证券组合的B系数Bp=£Xi*Pi加权平均，见P68图

（二）证券组合的风险报酬只对不可分散风险补偿，不可分散风险无补偿R=B（K«—R）P PFK一一证券市场的平均报酬率（大盘点数）M

（三）风险和报酬率的关系资本资产定价模型:Ki=R+3i（K—R）M FFKi——证券组合必要报酬率R——无风险报酬率F3——B系数证券组合。