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第八章财务分析教学要求通过本章学习，要求学生了解财务分析的概念、目的与内容，明确财务分析的作用；掌握财务分析的根本方法；熟练掌握各种财务指标的经济意义与计算方法，能运用各种财务指标进行偿债能力、营运能力和盈利能力的分析第一节财务分析概述
一、财务分析的概念及内容财务分析是企图了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目，从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济涵义挖掘出来，为投资者和债权人提供决策基础由于会计系统只是有选择地反映经济活动，而且它对一项经济活动确实认会有一段时间的滞后，再加上会计准则自身的不完善性，以及管理者有选择会计方法的自由，使得财务报告不可防止地会有许多不恰当的地方虽然审计可以在一定程度上改善这一状况，但审计师并不能绝对保证财务报表的真实性和恰当性，他们的工作只是为报表的使用者作出正确的决策提供一个合理的基础，所以即使是经过审计，并获得无保存意见审计报告的财务报表，也不能完全防止这种不恰当性这使得财务分析变得尤为重要财务分析是以企业财务报告反映的财务指标为主要依据，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果以及未来趋势财务分析包括以下3各方面的内容1）偿债能力反映企业归还到期债务的能力；2）营运能力反映企业利用资金的效率；3）盈利能力反映企业获取利润的能力上述这三个方面是相互关联的例如，盈利能力会影响短期和长期的流动性，而资产运营的效率又会影响盈利能力因此，财务分析需要综合应用上述比率
二、财务分析的根本方法一般来说，财务分析的方法主要有以下四种
1.比较分析该方法是通过对两个或几个有关的可比数据进行比照，以说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的分析指明方向没有比较，就没有这种比较可以是将实际与方案相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相比；
2.趋势分析是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质，帮助预测未来用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据；
3.因素分析是为了分析儿个相关因素对某一财务指标的影响程度，一般要借助于差异分析的方法；
4.比率分析是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果，往往要借助于比较分析和趋势分析方法上述各方法有一定程度的重合在实际工作当中，比率分析方法应用最广财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人作出理智的决策它可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业由于不同的决策者信息需求不同，所以使用的分析技术也不同
三、财务分析的目的财务分析的主要目的一般可概括为评价企业过去的经营业绩，反映企业在经营过程中的利弊得失，衡量现在的财务状况，预测企业未来的开展趋势，为财务报表使用者做出相关决策提供可靠的证据财务分析的最根本功能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性第二节偿债能力分析
一、短期偿债能力分析短期偿债能力是企业流动资产对企业流动负债及时足额归还的保证程度，反映的是企业当前的偿债能力，特别是流动资产变现能力的重要标志衡量一个企业的短期偿债能力，主要是对流动资产和流动负债进行分析如果流动资产大于流动负债，说明企业具有偿债能力；反之，则偿债能力缺乏评价企业短期偿债能力的财务指标主要有营运资本、流动比率、速动比率、现金比率、存货周转率和应收账款周转率等指标（-）营运资本
1.什么是营运资本营运资本是反映企业短期偿债能力的一项根本指标其计算公式为营运资本=流动资产一流动负债
2.营运资本分析企业如果用流动资产归还全部流动负债，剩余的就是营运资本营运资本越多，说明企业不能偿债的风险越小所以，营运资本的多少可以反映企业短期的偿债能力一旦企业破产清算，较大的营运资本可以补偿流动资产的变现损失，确保债权人定额收回借款项营运资本是流动资产减流动负债之差，是一个绝对数，规模不同的企业比较营运指标是无意义的所以，企业的营运资本应与规模相近的企业相比较，如果营运资本出现异常情况，应逐项分析流动资产和流动负债，找出原因
（二）流动比率（营运资本比率）
1.什么是流动比率流动比率是流动资产和流动负债的比率，它表示企业每元流动负债有多少流动资产作还款担保该指标反映了企业的短期偿债能力，也反映了企业的变现能力其计算公式为流动比率=流动资产+流动负债公式中流动资产和流动负债的数据可以从资产负债表中找到例如，
2.流动比率的分析一般来说，企业的流动比率越大，企业的短期偿债能力越强，债权人权益就越有保障通常评价流动比率的标准以21为好这是因为流动资产中变现能力差的存货金额约占流动资产的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少应等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保障人们长期以来的这种认识，因其未能从理论上加以证明，还不能成为统一的标准计算出来的流动比率，只有同行业平均流动比率、本企业历史流动比率进行比较,才能知道知道这个比率是高还是低过低的流动比率说明，企业可能面临到期难以清偿债务的困难而过高的流动比率虽然表示企业有足够的变现资产来归还债务，但这并不说明企业有足够的现金可以归还债务原因是
（1）流动比率是一个时点指标，它反映的是资产负债表日企业的短期偿债能力情况而资产负债表日后，企业流动资产的价值可能已经发生了很大的变化
（2）过高的流动比率也可能是由于持有不能盈利的闲置的流动资产，比方收不回的应收账款，发生贬值的存货等因此还要结合现金流量进行分析若现金缺乏，则说明有不合理的资金占用现象
（3）过高的流动比率也说明企业资金利用效率低下，管理无道，没有充分使用目前的借款能力影响流动比率上下的因素主要有营业周期、应收账款周转率、存货周转率3个方面所以，要进一步分析流动资产过高或过低的原因必须对企业流动资产的工程进行分析例1为了便于说明，本节各项财务比率的计算将主要使用ABC公司作为实例，该公司的资产负债表、利润表和利润分配表如表8—1,表8—2和表8—3该公司的流动资产是，流动负债是依据公式计算流动比率为
（三）速动比率（酸性测试比率）
1.什么是速动比率流动比率虽然可以用来评价企业流动资产总体的变现能力，但是由于流动比率的局限性，人们（特别是债权人）还希望比获得比流动比率更进一步有关变现能力的比率指标这个指标被称为速动比率，也被称为酸性测试比率该比率是从流动资产中扣除存货局部，再除以流动负债的比值其计算公式为速动比率=（流动资产—存货）+流动负债例如，
2.速动比率分析为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢？主要原因是
（1）在流动资产中存货的变现速度最慢；
（2）由于某种原因，局部存货可能已经损失报废没做处理；
（3）局部存货已抵押给债权人；
（4）存货估价还存在着本钱与合理市价相差悬殊的问题综合以上原因，在不希望企业用变卖存货的方法还债，以及使人产生种种误解的情况下，把存货从流动资产总额中剔除而计算出来的速动比率反映的短期偿债能力更加令报表使用者（特别是债权人信服）通常以速动资产维持在1:1为恰当，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低在实务中速动比率和流动比率一样，因行业的性质不同，速动比率可能会有很大差异，没有统一标准的速动比率例如，大量采用现金销售的零售企业，几乎没有应收账款，可保持较低的速动比率，而其他采用赊销方式的企业，则应保持较高的速动比率
（四）现金比率
1.什么是现金比率现金比率是现金类资产对流动负债的比率现金类资产包括货币资金与短期有价证券它是衡量企业即刻偿债能力的指标其计算公式为现金比率=（现金+短期有价证券）+流动负债例如，
2.现金比率分析在企业的流动资产中，现金及有价证券的变现能力最强，如无意外，可以百分百的保证相等数额的短期负债的归还，因此，较之流动比率和速动比率，以现金比率来衡量企业短期偿债能力更为保险现金比率是从最保守的角度对企业流动性进行分析，如分析者认为企业存货和应收账款存在流动性问题时，可以运用衡量短期偿债能力的最好指标一一现金比率在一些存货或应收账款周转速度很慢的企业（如房地产企业）或是高度投机的企业,财务人员应重视现金比率指标现金比率越高，说明现金类资产在流动资产中所占比例越大，企业应急能力也越强，具有较强的举债能力但是，也不能认为这项指标越高越好，如果该项指标太高，必然增加现金的时机本钱，这也是不经济的现金比率过低，说明现金类资产在流动资产中所占比例少，应急能力差一般认为，现金比率以适度为好，既要保证短期债务归还能力，又要尽可能降低过多持有现金的时机本钱
（五）存货周转率、应收账款周转率如前所述，运用速动比率和流动比率时，对存货和应收账款各自占流动资产的比例，二者的周转速度的计算都非常重要因为假设存货或应收账款占流动资产的比重很大，但周转速度缓慢，那么即使企业拥有巨额的流动资产，显示出了理想的流动比率和速动比率，但实际上企业的短期偿债能力不强衡量存货、应收账款周转速度的指标是存货周转率和应收账款周转率二指标的计算方法和具体分析将在本章第三节介绍
（六）未在报表上反映的影响短期偿债能力的因素上述变现能力指标，都是从财务报表资料中取得的还有一些财务报表资料中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响相当大财务报表的使用者多了解这些方面的情况，有利于作出正确的判断
1.企业实际的短期偿债能力可能要比财务报表上反映的情况好，主要有以下几种情况
（1）可动用的银行贷款指标对于获得银行同意的企业未办理贷款手续的银行贷款限额，企业可以随时提现，提高支付能力
（2）准备很快变现的长期资产由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变为现金，增强短期偿债能力企业出售长期资产，要经过慎重考虑的，一般都要考虑短期利益和长期利益的关系后做出决定
（3）偿债能力的声誉企业的长期偿债能力一贯很好，就有能力很快的通过发行股票、债券，取得新的贷款，这可以在适当的时期内，缓解企业资金短缺的问题，提高短期偿债能力
2.未在企业财务报表的工程中反映，可能减弱短期偿债能力的因素主要是未作记录的或有负债对这些或有负债，按我国《企业会计准则》和《企业会计制度》的规定，只有预计很可能发生损失并且金额能够可靠计量，才在报表中予以反映，否则只需在会计报表附注予以披露这些没有记录的或有负债一旦成为事实上的负债，将会加大企业的偿债负担
二、长期偿债能力分析长期偿债能力指企业归还到期长期债务的能力企业对一笔债务总是负有两种责任一是归还债务本金的责任；二是支付债务利息的责任分析一个企业的长期偿债能力，主要确定该企业归还债务本金与支付债务利息的能力分析长期偿债能力的指标通常称作负债比率，主要有资产负债率、负债与股东权益率、和已获利息倍数等
（一）资产负债率
1.什么是资产负债率资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也是负债总额与资产总额的比例关系资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债债权人利益的程度其计算公式为资产负债率二（负债总额/资产总额）*100%公式中的负债不仅包括长期负债，还包括短期负债这是因为，短期负债作为一个整体，企业总是长期占有着，可以视同长期性资本来源的一局部例如，一个应付账款明细科目可能是短期性的，但企业总是长期性的保持一个相对稳定的应付账款总额这局部应付账款总额可以成为企业长期性资本来源的一局部本着稳健原则，将短期债务包括在用于计算资产负债率的负债总额中是比较适宜的公式中的资产总额是扣除折旧后的净额例如，
2.资产负债率的分析企业的资金是由所有者权益和负债构成资产负债率反映了债权人所提供的资本占全部资本的比例资产负债率的上下对企业的债权人、投资者和经营者有不同的影响表现为
（1）从债权人的立场看，应该是越低越好因为债权人最关心的是贷给企业的款项的平安程度，也就是能否按期收回本金和利息当企业资产负债率越低时，企业偿债的能力越强，债权人所承当的风险越小
（2）从股东的角度看，在不同的情况下有不同的要求股东主要考虑的是投入资金的回报率当全部资本的报酬率大于因借款而支付的利息率时，股东希望扩大负债，即加大资产负债率，这将有利于权益资本报酬率的提高反之，股东则希望降低资产负债率，这将有利于延缓权益资本报酬率的降低这就是我们通常所说的负债杠杆作用
（3）从经营者的立场看，企业经营者是企业所有者的代理人，所有者谋求高回报率的意图必须通过经营者来实现，所以经营者目标在某种程度上应与所有者的目标一致但是经营者的终极目标是谋求自身利益最大化，而自身利益最大化又与经营业绩相联系经营业绩一方面表达在权益资本报酬率的稳步提高上，另一方面还表达在对企业风险的控制上所以，经营者的风险和业绩综合平衡的基础上，要求资产负债率必须适度，这就是实务界倡导的适度负债问题企业究竟应该以多大的资产负债率来经营，关键取决于企业经营者的风险承受能力和对企业未来资产报酬率的预测情况从理论上看，资产负债率的评价标准一般以50%左右为好在实际评价该指标时，应结合行业平均负债水平来选择标准
（二）负债与股东权益比率
1.什么是负债与股东权益比率负债与股东权益比率又称产权比率，是企业负债总额与股东权益总额之比它反映债权人提供的资本与与股东对应的资本的相对关系，是企业财务结构稳健与否的重要标志，说明债权人投入资本受到股东权益保障的程度其计算公式为产权比率=负债总额+股东权益总额例如，
2.负债与股东权益比率分析该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业根本财务结构是否稳定一般而言,股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论从股东角度来看，再通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险此外，由于行业差异，管理者的风险态度等因素的作用，产权比率在不同的行业之间，同一行业内部不同企业之间，可能有很大差异例如，建筑业的产权比率往往大于零售业，而零售业的产权比率往往大于制造业再如，如果管理者对风险极为厌恶，可能倾向于低产权比率，低风险、低报酬的财务结构；而如果管理者比较愿意承当风险，可能会选择高产权比率，高风险、高报酬的财务结构该指标还反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度，或者说企业破产清算时，债权人利益能得到多大程度上的保障国家规定债权人的索偿权在股东的前面资产负债率与产权比率具有共同的经济意义，两个指标可以相互补充因此，对产权比率的分析可以参见对资产负债率的分析
（三）已获利息保障倍数
1.什么是已获利息倍数从债权人的立场出发，他们向企业投资时、除了计算上述资产负债率、审查企业借入资本占全部资本的比例之外，还要计算已获利息倍数利用这一比率，可以测试债权人投入资本的风险已获利息倍数是一定时期内息税前利润与利息费用的比率，用以衡量企业偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数其计算公式是已获利息倍数=息税前利润+利息费用公式中“息税前利润〃是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润它可以用“利润总额加利息费用〃来测算由于我国现行利润表“利息费用〃没有单列，而是混在“财务费用〃之中，外部报表使用人只好用“利润总额加财务费用〃来估计公式中的分母“利息费用〃是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入固定资本的资本化利息资本化的利息虽然不在利润表扣除，但还是要归还的利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，利息的支付就会发生困难例如，
2.已获利息倍数分析该指标反映了企业息税前利润为所需支付的债务利息的多少倍其评价标准要看行业水平或企业历史水平一般按利润较低的水平评价，以确保在经营不好的年头也要归还大量债务这个指标越高，说明企业承当利息的能力越强如果倍数小于1,则表示企业的获利能力无法承当举债经营的利息支出上例中，除了上述利润表、资产负债表中有关工程之间的内在联系计算出各种比率，用以评价和分析企业的长期偿债能力外，还有一些因素影响企业的长期偿债能力，如长期租赁、担保责任、或有工程等，在评价企业长期偿债能力时，应该考虑它们的潜在影响第三节营运能力分析营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率周转速度越快，说明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高一般来说，包括以下六个指标
一、营业周期
二、存货周转率
三、应收账款周转率
四、流动资产周转率
五、固定资产周转率
六、总资产周转率由于上述的这些周转率指标的分子、分母分别来自资产负债表和损益表，而资产负债表数据是某一时点的静态数据，损益表数据则是整个报告期的动态数据，所以为了使分子、分母在时间上具有一致性，就必须将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额通常来讲，上述指标越高，说明企业的经营效率越高但数量只是一个方面的问题，在进行分析时，还应注意各资产工程的组成结构，如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性等第四节盈利能力分析盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关键，只有长期盈利，企业才能真正做到持续经营因此无论是投资者还是债权人，都对反映企业盈利能力的比率非常重视一般用下面几个指标衡量企业的盈利能力
一、销售利润率
二、本钱费用利润率
三、资产净利率
四、权益净利率
五、每股税后利润每股税后利润又叫每股收益，是衡量股份公司获利能力的指标它是指本年净利润与年末普通股股份总数的比值其计算公式为每股收益=（税后净利润一优先股股利）年末普通股股份总数♦这里的净利润是指交纳所得税后的净利润减去优先股股利的剩余额;年末普通股股份总数是企业发行在外的普通股股份平均数该指标反映每一普通股的获利水平该指标值越高，表示每一普通股可得的利润越多，股东投资收益越好；反之，越差
六、每股股利每股股利是衡量股份公司获利能力的指标，它是股利总额与期末普通股股份总数的比值该指标表现的是每一普通股获取股利的大小，指标值越高，股本获利能力越强计算公式为每股股利=股利总额+年末普通股股份总数公式中的股利总额是用于分配普通股现金股利的总额例如，
七、市盈率市盈率是衡量公司盈利能力的另一个重要指标，它是普通股每股市价与每股收益的倍数，其计算公式为市盈率=普通股每股市价+普通股每股收益例如，这里的市价是普通股每股在证券市场上的买卖价格用每股收益与市价进行比较，目的是反映普通股票当期盈余与市场价格之间的关系，它可以为投资者决策提供重要的决策参考该比率反映投资人对每元净利润所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险它是市场对公司共同期望指标，市盈率越高，说明市场对公司未来越看好在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然仅从市盈率的横向比较看，高市盈率说明公司能获得社会信赖，具有良好的开展前景；反之亦然企业界通常是在市盈率较低时，以收购股票的方式实现对其他公司的兼并，然后进行改造，待市盈率升高时,再以出售股票的方式卖出公司，从中获利第五节财务综合分析
一、财务综合分析的含义及特点
二、杜邦财务分析体系
三、财务比率的综合评价法本章重点
1.企业偿债能力相关比率的含义、计算与分析
2.企业营运能力相关比率的含义、计算与分析
3.企业获利能力相关比率的含义、计算与分析
4.杜邦分析法的概念及其应用本章难点
1.企业偿债能力相关比率的计算与分析
2.企业营运能力相关比率的计算与分析
3.企业获利能力相关比率的计算与分析
4.杜邦分析法的应用。
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