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例题某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务该公司现在拟投产一个新产品，该工程需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元该工程备选的筹资方案有三个（I）按11%的利率发行债券；
（2）按面值发行股利率为12%的优先股；
（3）按20元/股的价格增发普通股该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计要求及答案
（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列答题卷的每股收益计算表）项目发行债券发行优先股增发普通股营业利润（万元）现有债务利息新增债务利息税前利润所得税税后利润优先股红利普通股收益股数（万股）每股收益答案计算普通股每股收益项目发行债券发行优先股增发普通股营业利润（万元）1600+400=200020002000现有债务利息3000X10%=300300300新增债务利息4000Xll%=440税前利润126017001700所得税1260X40%=5041700X40%=680680税后利润75610201020优先股红利4000X12%=480普通股收益7565401020股数（万股）800800800+4000/20=1000每股收益（元）
0.
950.
681.022计算增发普通股和债券筹资的每股指普通股，下同收益无差异点用营业利润表示,下同，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点EBIT-300X1-40%/1000=EBIT-740X1-40%/800EBIT=2500万元增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点EBIT-300X1-40%/1000=[EBIT-300X040%-4801/800EBIT=4300万元注意增发债券和增发优先股之间并不存在每股收益无差异点，因为等式EBIT-300Xl-40%/1000=[EBIT-300X1-40%-480]/800是无解的3计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆答案筹资前的财务杠杆=1600/1600-300=
1.23发行债券的财务杠杆=2000/2000-740=2000/1260=
1.59发行优先股的财务杠杆=2000/[2000-300-480/1-40%=
2.22增发普通股的财务杠杆=2000/2000-300=
1.184根据以上计算结果分析，该公司应中选择哪一种筹资方式理由是什么？答案由于增发普通股每股收益
1.02元大于其他方案，且其财务杠杆系数
1.18小于其他方案，即增发普通股方案3收益性高且风险低，所以方案3优于其他方案5如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式？答案:方法一根据题意增加1000万元的营业利润后息税前利润变为1600+1000=2600增加4000万元的营业利润后息税前利润变为1600+4000=5600债券筹资的税前财务负担=300+440=740优先股筹资的税前财务负担=300+480/1-40%=1100从上图可以看出此题中负债与优先股筹资相比，负债筹资始终要好一些，所以我们在决策时只要在负债和普通股之间进行比较就可以了，因为通过前面的计算已经知道二者的每股收益无差异点为2500万元，而预计的息税前利润2600和5600均大于2500,所以当新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润时，企业应中选择负债筹资方式方法二此题也可以使用计算各种筹资方式下的每股收益的方法进行判断如果新产品可提供1000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1（发行债券）；项目方案1方案2方案3息税前盈余1600+1000=260026002600目前利息3000X10%=300300300新增利息4000Xll%=440税前利润186023002300税后利润1860X6O%=11162300X60%=13801380优先股股息4000X12%=480普通股数800800800+4000/20=1000每股收益
1.
401.
131.38如果新产品可提供4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1（发行债券）项目方案1方案2方案3息税前盈余1600+4000=560056005600目前利息3000X10%=300300300新增利息4000Xll%=440税前利润486053005300税后利润4860X60%=29165300X60%=31803180优先股股息4000X12%=480普通股数800800800+4000/20=1000每股收益
3.
653.
383.18例题A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司假设该公司适用的所得税税率为40%对于明年的预算出现三种意见第一方案维持目前的生产和财务政策预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动本钱为200元，固定本钱为120万元公司的资本结构为，400万元负债（利息率5%）,普通股20万股第二方案更新设备并用负债筹资预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化,但单位变动本钱将降低至180元/件,定本钱将增加至150万元借款筹资600万元，预计新增借款的利率为
6.25%o第三方案更新设备并用股权筹资更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金要求及答案1计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆请将结果填写在给定的“计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆表格中，不必列示计算过程；方案123营业收入变动本钱边际奉献固定本钱息税前利润利息税前利润所得税税后净收益股数每股收益经营杠杆财务杠杆总杠杆答案计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆方案123收入10,800,00010,800,00010,800,000变动本钱9,000,0008,100,0008,100,000边际奉献1,800,0002,700,0002,700,000固定本钱1,200,0001,500,0001,500,000息税前利润600,0001,200,0001,200,000利息200,000575,000200,000税前利润400,000625,0001,000,000所得税160,000250,000400,000税后净收益240,000375,000600,000股数200,000200,000400,000每股收益L
201.
881.50经营杠杆
3.
002.
252.25财务杠杆
1.
501.
921.20总杠杆
4.
504.
322.70
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量;答案根据S-VC-F-I X1-T/N+AN=S-VC-F-I-A IX1-T/N将等式左右的1-T约掉，此题中即[QX240-180-1500000-200000]/400000=[QX240-180-1500000-575000]/20000060Q-1700000=2X60Q-207500060Q-1700000=120Q-415000060Q=2450000Q=
40833.33件或40833件3计算三个方案下，每股收益为零的销售量；答案第一方案:（240-200）-1200000-200000=0QXQ=35000（件）第二方案:QX（240-180）-1500000-575000=0Q=
34583.33（件）（或34583件）第三方案:QX（240-180）-1500000-200000=0Q=
28333.33（件）（或28333件）
（4）根据上述结果分析哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由答案:风险最大的方案第一方案其总杠杆系数最大报酬最高的方案第二方案其每股收益最大如果销量降至30000件由于低于每股收益无差异点，所以股票筹资较好即第三方案更好些,因为此时企业每股收益高。
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