财务管理 第三章 筹资管理1

第三章筹资管理新建筹资动机扩张筹资动机

一、筹资动机偿债筹资动机混合筹资动机合理性原则合理确定资金需要量，努力提高筹资效果效益性原则周密研究投资方向,及大力提高投资效果保

二、筹资原则时性原则适时取得所筹资金,节约证资金头投放需要力性原则认真选择筹资来源,比例性求降低筹资本钱保持原则合理安排资本结构,适当偿债能力合法性原则遵守国家有关法规，维护各方合法权益政府财政资金与国资部门资金银行信贷资金非银行金融机构资金

三、筹资渠道其他企业单位资金民间资金企业自留资金第一节筹资管理概述外国和港澳台资金1吸收直接投资2发行股票利用留存收益银行

四、筹资方式4借款发行债券5融资租赁商业6信用7概念金融市场是指资金供给者和资金需求者双方借助信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币信贷和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的市场金融市场是以资金为交易对象的市场特征

（1）金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场

（2）构成

（1）资金供给者和资金需求者要素:

（2）信用工具

五、金融市场

（3）调节融资活动的市场机制融资方法:直接融资和间接融资外汇市场同业拆借市场票据承兑和贴现市场货币市场短期证券市场分类资金市场短期借贷市场一级市场长期债券市场资本市场二级市场黄金市场长期借贷市场第二节.企业资本金制度Wj——j2=1第种个别资本占全部资本的比重，即权数，卬，1六边际资本本钱是企业追加筹资的本钱当边际资本本钱需耍按加权平均法来计算时，其权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值权数1-T41-7」

1、长期借款本钱~L1-Fy\-FtK.―长期借款本钱L―长期借款年利息债务本钱T—企业所得税税率L—长期借款筹资额，及借款本金F.——长期借款筹资费用率R—长期借款年利率41-

72、债券本钱31一工K―债券本钱l I.——债券年利息，按面额（及本金）和票面利率确定T——企业所得税税率B—债券筹资额，按发行价格确定F.，―债券筹资费用率在实际中，由于债券利率水平通常高于长期借款利率，同时债券发行费用较高，因此，债券本钱一般高于个别资本本钱长期借款本钱优先股本钱及二-------------——K—优先股本钱PD——优先股年股利PP.—优先股筹资额R,—优先股筹资费用率由于优先股股利在税后支付，而债券利息在税前支付，当公司破产清算时，优先股持有人的求偿权在债券持有人之后，故其风险大于债券因此，优先股本钱明显高于债券本钱D（+G权益本钱普通股本钱K,二,P’Q-FcKc—普通股本钱D,——普通股年股利Pt—普通股筹资额属一普通股筹资费用率G——普通股股利年增长率D留用利润本钱K「二1+GPcK.―留用利润本钱在公司全部资本中，普通股和留用利润的风险最大，要求报偿相应最高，因此,其资本本钱也最高第七节资本结构含义指在企业资本总额（资金总额）中各种资本的构成比例，又称资金结构（-）资本结构评价资金结构最正确状态的标准股权收益最大化或资本本钱最小化财务杠杆作用是指那些仅支付固定资本本钱的筹资方式（如债券、优先股、租赁等）对增加所有者（即普通股持有者）收益的作用〃AEPS/EPS财务杠杆系数DFL二---------------------------AEBIT/EBITEPS——普通股每股利润EBIT——息税前利EBIT

（二）财务杠杆原理上式可简化如下DFL二-----------------------------------------------）EBIT—1—L—d/Q—TL—租赁费财务杠杆系数由企业资本结构决定，即支付固定性资本本钱的债券资本越多，财务杠干系数越大；同时财务杠杆系数又反映着财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也越大有关工程的关系息税前利润-固定性资本本钱-所得税二所有者收益所有者收益/普通股数量二普通股每股利润从上式可以看出，由于固定性资本本钱不随息税前利润的增减而变动，因此，普通股每股利润的变动率总是大于息税前利润的变动率计算公式（丽万-/J（1-T）-D（EBIT-1）（1-T）-/pX2rDCM N2每股利润分析法EBIT―息税前利润平衡点，及每股利润无差异点I.,L—两种增资方式下的年利息D,加一两种增资方式下的年优先股股利P1N N——两种筹资方式下普通股股份数T―所得税税率b2

（三）决策方法定义每股利润无差异点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润点，即息税前利润平衡点，国内有人称之为筹资无差异点含义资本本钱比较法是计算不同资本结构的加权平均资本本钱，并以此为标准相互比较进行资本结构决策的方法资本本钱比较法初始资本结构决策追加资本结构决策

1、直接测算比较各备选追加筹资方案的边际资本本钱，从中选择最优企业资本结构决策筹资方案

2、将备选追加方案与原有最优筹资结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构的综合资本本钱，确定最优追加筹资方案注在计算中，原有普通股应按新普通股的资本本钱计算其加权平均数概念企业资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以营利和实现社会效益为目的,用以进行企业生产经营、承当有限民事责任而投入的资金

（1）从性质上看，资本金是投资者（所有者）投入的资金，是主权资金，不同于债务资金

（2）从目的上看，资本金要将本求利，有营利性，不同于非事业性的行政事业单位含义资金

（3）从功能上看，企业资本金用以进行生产经营，承当民事责任，有限公司和股份有限公司以其资本金为限对所负债务承当责任

（4）从法律地位看，资本金不同于过去国有企业的国家基金，筹集来的资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记国家资本金法人资本金分类按照投资主体分个人资本金外商资本金50有限责任公司注册资本的最低限额分别为生产经营为主的公司万50元，商品批发为主的公司万3010

（一）筹集资本金的最低限额元，商品零售为主的公司万元，科技开发、咨询效劳性公司万元1000股份有限公司注册资本的最低限额为元吸收货币资金

（二）筹集资本金的方式吸收实物吸收无形资产以工业产权、非专利技术权作价出资的20%筹资金额不得超过有限责任公司注册资本的授权资本制只要筹集了第一期资本，企业即可成立折衷资本制不一定一次筹足全部资本金，类似于授权

（三）筹集资本金的期限资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限实收资本制一次筹足，企业方可成立

（四）资本金的评估和验收

（五）出资者的责任及违约处分（-）资本确定原则要求在公司章程中必须明确规定公司的资本总额（-）资本充实原则投资者在规定期限内缴足资本金所投资本必须是实实在在、不折不扣的,公司不得折价发行股票管理原则

（三）资本保全原则

（四）资本增值原则

（五）资本统筹使用原则第三节筹资数量的预测注册资本限额的规定公司考虑筹资数量时必须满足注册资本

（一）法律最低限额的要求企业负债限额的规定公司累计债券总额不超过公司净资产额

一、应考虑的条件和因素的40%

（二）企业经营规模

（三）其他因素含义又称分析调整法，是以有关资本工程上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整因素分析法来预测资本需要量的一种方法公式资本需要量二（上年度实际平均占用量-不合理平均占用量）X（1土预测年度销售增减率）X（1±预测期资本周转速度变动率）含义是根据销售与资产负债表及利润表工程之间的比例关系，预测各工程短期资本需要量的方法优点能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要销售百分比法步骤

（一）编制预测利润表，预测留用利润（-）编制预测资产负债表，预测外部筹资数额方法选定与销售额有根本不变比例关系的工程，即敏感工程敏感资产工程一般包括现金、应收账款、存货等工程；敏感负债工程一般包括应付账款、应付费用等工程前提预测年度非敏感工程、敏感

二、方法工程及其与销售收入的百分比均与基年保持不变如有改变，须予以相应调整RA RL按预测公式预测外部筹资额需要追加的外部筹资额=X-----------------------AS-E——AREs sRARL、=AS（L---------E——）-AREs s△s——预计年度销售增加额£（RA/S）―基年敏感资产总额占基年销售额百分比£（RL/S）―基年敏感负债总额占基年销售额百分比△RE——预计年度留用利润增加额含义是假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系并据建立数学线性回归分析法模型公式y=a+bxy—资本需要量a——不变资本b—单位业务量所需要的变动本钱x-----业务量不变资本是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资本，主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储藏、必要的成品或商品储藏以及固定资产占用的资金第

四、五节债务资本筹集和权益资本筹集各种筹资方式的比较评价优点缺点筹资方式

（1）能够增强企业信誉

（1）资本本钱高

（2）能够早日形成生产经营能

（2）产权清晰程度差吸收投入资本力

（3）财务风险低

（1）

（1）能够提高公司的信誉资本木钱较高

（2）

（2）没有固定到期日，不用归还容易分散控制权发行股票

（3）筹资风险小

（4）没有固定的鼓励负担

（1）

（1）筹资速度快财务风险大银行借款

（2）

（2）筹资本钱低限制条款多

（3）

（3）借款弹性好筹资数额有限

（1）

（1）财务风险高资本本钱较低发行债券

（2）

（2）限制条款多具有财务杠杆作用

（3）

（3）筹资额有限可保障控制权

（1）

（1）能使企业迅速获得所资产资本本钱高

（2）受到的限制少

（2）如不能享受残值，对

（3）使企业免遭设备陈旧过时的风险企业是一种时机损失融资租赁

（4）到期还本负担轻

（5）承当的税收负担轻

（1）筹资便利

（2）限制条款少商业信用的期限较短如果取商业信用

（3）有时无资本本钱得现金折扣，则时间更短；如果放弃现金折扣，则须付出很高的筹资本钱利用留存收益——股票的分类分类特点1普通股股东对公司有经营管理权普通股股2普通股股利分配在优先股之后进行，并依公司盈利情况而定3公司解散清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股之后按股东权票4公司增发新股时，普通股股东具有认购优先权利和义务优先1优先获得股利，且其股利率是固定的2股股优先分配剩余财产票3优先股股东在表决大会上无表决权，在参与公司管理上受到一定限制，仅对涉及优先股权利的问题有表决权

（1）股票票面上载有股东的姓名或名称，股东的姓名或名称要记入公司的股东名册

（2）向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为记名股票向社会公众发行的的股票，可记名股票以是记名股票，也可以是不记名股票

（3）记名股票一律用股东本名，其转让、继承要办理过户手续按有无记名

（1）股票票面上不记载股东的姓名或名称，股东的姓名或名称也不记入公司的股东名册，公司只记载股无记名股票数量、编号及发行日期票

（2）无记名股票的转让、继承无需办理过户手续

（1）有面额股票根据每股金额在票面上标明每张股票的金额数量

（2）有面额股票可以确定每一股份在企业资金总额中所占的份额有面额股

（3）股票的面值还说明股东在股份有限公司中对每股股票所负责任的最高限额按票面是否票

（1）不标明每张股票的面值，而仅将企业资金分为若干股份，在股票上载明股数标明金额

（2）在企业经营过程中，股份的实际价值与股票发行时的价值往往不一致，只需根据股票股数即可确定无面额股股份的实际价值（但每股的发行价格仍需做出规定），票A人民币普通股票，境内发行，供境内机构、组织、和个人以人民币认购和交易，2004年规国家股定也向港澳台地区的投资者出售股B人民币特种股票，以人民币标明面值，以外币认购和交易，境内上市，投资人仅限于外国法人股和我国港澳台地区的机构、组织和个人，定居在国外的中国公民，后来规定境内居民亦可股投资按股票发行对象II注册在内地，上市在香港的外资股按投资主体不同个人和上市地点股股N注册在内地，上市在纽约的外资股外资股股S注册在内地，上市在新加坡的外资股股银行借款的信用条件,

1、信贷额度信贷额度即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款可得到的最高限额通常在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款；如企业超过规定限额继续向银行借款，银行则停止办理此外，如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供借款，企也也可能得不到借款，这时，银行不承当法律责任

2、周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定在协定的有效期内，只要企业借款总额不超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用局部付给银行一笔承诺费用

3、补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额补偿性余额有利于降低银行贷款风险，但提高了企业借款的实际利率

4、按贴现法计息银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，而到期时，企业再归还全部本金也相当于提高了企业贷款的实际利率银行借款的实际利率实际利率二借款人实际支付的利息/借款人所得的借款

（1）在实行单利计息而且无其他信用条件下，实际利率等于名义利率

（2）i信用条件发生变化时，实际利率%与名义利率的换算方法J j1）按复利计息‘n（1+—）^-12）一年内分次计算利息的利k=一逗--------------------------------nm是每年计息次数n借款年限3）贴现利率（按贴现法计息）k=i/（l-i）4）单利贷款，要求补偿性余额k=z/（l-r）〃为补偿性余额比例5）周转信贷协定R=_q）・r〃为周转信贷额度9为年度内已使用借款额「承诺费率R应支付的承诺费债券发行价格确实定

1、债券票面价值，即债券面值面值是企业将来归还的数额，售价是企业现在收到的数额

2、债券利率债券利率越高，售价也越高四项影响因素

3、市场利率市场利率是衡量债券利率上下的参照指标，与债权售价成反比例的关系

4、债券期限债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越低债券面/工臂黑率（1+（1+计算公式债券售价市场利率）£市场利率）/为付息期数，〃为债券期限

1、市场利率与债券利率••致，等价发行2发行价格、市场利率高于债券利率，折价发行

3、市场利率低于债券利率，溢价发行融资租赁与经营租赁的比较租赁概念特点融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购置设1出租的设备由承租企业提出要求购置，或者由承租企业直接备，在较长的契约或合同内提供给承租单从制造商或销售商那里选定2位使用的信用业务它是以融通资金为主租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无要目的的租赁是融物与融资相结合的、权取消合同3带有商品销售性质的信贷活动由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权拆卸改装4租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还公司、继续租赁、企业留购经营租赁是又能租赁公司向承租单位在短期内提供1出租的设备一般由租赁公司根据市场需要决定，然后在寻找2设备，并提供维修、保养、人员培训等的承租企业租赁期较短，短于资产的有效使用期，在合理的限3一种效劳性业务，又称效劳性租赁主要制条件内承租企业可以中途解约设备的维修、保养由租赁公4目的是解决企业短期的、临时的资产需求司负责租赁期满或合同中止后，出租资产由租赁公司收回问题，比较适用于租用技术过时较快的生产设备融资租赁租金的计算12设备原价预计设备残值13利息指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息租赁手续费不包括维修、保养费用，可包括、决定租金的因素4一定的盈利租赁期限51平均分摊法平均分摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备本钱按支付次数平均计算这重方法没有考虑资金的时间价值因素C—S+/+/N

2、确定租金的方法R是每次支付的租金，是租赁设备购置本钱，S N是租赁设备预计残值，/是租赁期间利息，方是租赁期间手续费，是租金支付次数2等额年金法等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法通常要根据利率和手续费率确定一个租费率，作为贴现率1后附租金的计算A=PVA/PVIFAini是贴现率，即租费率2先付年金的计算+A=A•+1PVA=A•PVIFA_{PVIFAn in1iA=+1PVA/PVIFA,^fl商业信用

1、免费信用

2、有代价信用个2—X2X100%商业信用资金本钱率二上1-CDN（-）应付账款（放弃现金折扣时机本钱）CD―现金折扣的百分比N―放弃现金折扣延期付款天数

3、展期信用，是指企业在销售者提供的信用期限届满后以拖延付款的方式强制取得的信用商业信用

（二）商业汇票商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开具的反映债券债务关系的票据，是现行的一种商业票据既可由销货单位签发，又可由购货单位签发

（三）票据贴现是指持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付••定的利息以取得银行资金的一种借贷行为X30贴现息二汇票金额贴现天数义（月贴现率+天）应付贴现票款二汇票金额-贴现息

（四）预收款项第六节资本本钱含义资本本钱是企业为取得和使用资本而付出的各种费用，又称资金本钱包括用资费用和筹资费用两局部计算公式资本本钱可以用相对数表示，也可以用绝对数表示，但通常用相对数表示相对数是用资费用与筹得资金之间的K=D/P-f K=D/P-PF K——比率表示如下或资本本钱率D——用资费用P——筹资数额F——筹资费用率，及筹资费用与筹资数额的比率F——筹资费用性质资本本钱是资本使用者向资本所有者和中介人支付的占用费和筹资费资本本钱是商品经济条件下资本所有权和资本使用权别离的必然结果1资本本钱、资本本钱是比较筹资方式、选择筹资方案的依据2作用、资本本钱是评价投资工程可行性的主要经济指标

3、资本本钱是评价企业经营成果的最低尺度个别资本本钱是指各种长期资本的本钱企业的长期资本有长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等综合资本本钱是指企业全部长期资本的总本钱，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本本钱进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本本钱计算公式.二£勺%7=1分类K w----综合资本本钱K j」一第种个别资本本钱。