2022年中经金融黄金考点第06讲,9月2日

全国经济2022专业技术资格考试（中级）金融实务育金考点第06讲.主讲老师部老师考点四金融互换

（一）货币互换和利率互换的区别L利率互换只涉及一种货币，货币互换涉及两种货币；

2.货币互换常常交换本金，利率互换不涉及本金交换；

3.货币互换双方利息的支付可以均固定利率，也可以均浮动利率，或者固定与浮动利率相交换，但是利率互换多见于固定利率与浮动利率相交换

（二）金融互换的套利运用的是比较优势原理L利率互换的套利1案例基本情况假设A、B公司都想借入5年期的1000万美元借款，A公司想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B公司想借入固定利率借款但两家公司信用等级不同故市场向它们提供的利率也不同如表所示表7-1市场提供给A、B两公司的借款利率固定利率浮动利率A公司

6.00%6个月期LIBOR+

0.30%B公司

7.20%6个月期LIBOR+

1.00%

（2）比较优势与融资成本分析经过分析A公司在固定利率借款上有比较优势，B公司在浮动利率借款上有比较优势互换前的融资成本A的6个月期LIBOR+

0.30%+B的

7.20%互换后的融资成本A的6%+B的6个月期LIB0R+

1.00%融资成本共节纹（6个月期1m01+

0.30%+7・20%）・（6%+6个月期LIBOR+LOO%）=

0.5%,A、B平均降低融资成本

0.25%因此，A的实际融资成本6个月期LIB0R+0・30%・0-25%=6个月期LIB0R+

0.05%B的实际融资成本

7.20%-

0.25%=

6.95%

2.货币互换的套利1案例基本情况假设英镑和美元汇率为1英镑=

1.5美元A公司想借入5年期的1000万英镑借款，B公司想借入5年期的1500万美元借款市场向它们提供的固定利率如表7・2所示表7・2市场向A、B公司提供的借款利率美元英镑A公司

8.00%

11.6%B公司

10.00%12%A-B-2%-

0.40%2比较优势与融资成本分析经过分析A公司在美元借款上有比较优势，B公司在英镑借款上有比较优势互换前的融资成本A的

11.6%+B的10%互换后的融资成本A的8%+B的12%融资成本共节约

11.6%+10%・8%+12%=

1.6%,A、B平均降低融资成本

0.8%因此，A的实际融资成本

11.6%-

0.8%=

10.8%B的实际融资成本10%・0・8%=9・2%考点五金融期权-金融期权的价值结构L内在价值内在价值体现的是立即执行期权带来的收益1期权的内在价值可有可无

22.时间价值1时间价值即期权费减去内在价值后的余值实务中，所有期权的出售方都要求买方支付的期权费高于期权的内在价值2期权费高于内在价值的原因期权卖方具有亏损的无限性，因此需要对其补偿3时间价值大小

①期限越长的期权，时间价值越大

②期权越临近到期日，时间价值就越小，这种现象被称为时间价值衰减

（二）金融期权的套利L看涨期权与看跌期权之间的套利如某投资者认为某一股票的价格在以后的3个月将发生重大变化，该股票的现行价值为69美元，该投资者可以通过同时购买到期期限为3个月，执行价格为70美元的一个看涨期权和一个看跌期权来套利假定看涨期权成本为4美元，看跌期权的成本为3美元

（1）如果股票价格保持69美元不变，则该策略的损失为6美yijO

（2）如果到期时股票的价格为70美元，则会有7美元的损失（该套利模式的最大可能损失）

（3）但如果股价上升到90美元，则该策略获利13美元；

（4）如果股票价格下跌到55美元，可获利8美元

2.垂直价差套利相同标的资产、相同期限、不同协议的看涨期权的价格或看跌期权的价格之间存在一定的不等关系，一旦在市场交易中存在合理的不等关系被打破，则存在套利机会如蝶式价差套利，我们考虑三种协议价格XI,X2,X3,相同的标的资产，相同到期日的看涨期权，X2=X1+X34・2,利用套利定价原理，我们可以推导出三者的期权应该满足2c2vcl+c3,当这种关系不满足时，可以通过买入执行价格为XI和X3的期权，卖出执行价格为X2的期权进行套利假定某一股票的现价为61美元，如果某个投资者认为这以后的6个月中股票价格不可能发生重大变化假定6个月期看涨期权的市场价格见表7・3表7-36个月期看涨期权的市场价格执行价格（美元）看涨期权的价格（美元）5510607655考点梳理考试难度考试概率出题形式L金融工程概述★90%单选、多选

2.金融远期合约★★★100%单选、多选

3.金融期货★★100%单选、多选

4.金融互换★★★80%单选、案例

5.金融期权★★★100%单选、案例

6.金融风险概述★100%单选、多选、案例

7.金融风险的管理★★100%单选、多选、案例

8.我国的金融风险管理★★80%多选通过购买一个执行价格为55美元的看涨期权，购买一个执行价格为65美元的看涨期权，同时出手两个执行价格为60美元的看涨期权，投资者就可以构造一个蝶式价差期权构造这个期权组合的成本是10+

5.2X7=1美元1如果在6个月后，股票价格高于65美元或者低于55美元，该策略的便孟为0,投资者的净损及为1美元2如果股票的价格在56・64美元之间，运用该策略就可以获利3当6个月后股票的价格为60美元时，会得到最大利裁为4美7Uo

3.水平价差套利利用相同标的资产、相同协议价格、不的看涨期权或看跌期权价格之间的差异来赚取无风险利润

4.波动率交易套利标的资产的波动率是期权定价中的因素隐含波动率则意味着期权，如果过低，期权就会相对便宜考点六金融风险

（一）金融风险的理论解释L金融不稳定理论以商业银行为代表的信用创造机构和借款人相关使金融体系具有天然的内在不稳定性海曼明斯基和查尔斯金德尔伯格从视角，弗里德曼和施瓦茨认为造成金融体系的动荡

2.信息不对称理论逆向选择和道德风险

3.金融资产价格的剧烈波动理论原因在于过度投机的存在；大量的信用和杠杆交易；宏观经济的不稳定性；市场操纵机制的作用

4.金融风险的国际传播理论

（二）金融风险类型

1.（违约或信用质量改变）

2.市场风险

（1）汇率风险

①交易风险实质性经济交易，实际损失

②折算风险又称会计风险，跨国公司，合并报表，账面损失

③经济风险又称经营风险，是指意料之外的汇率变动引起公司或企业未来一定时期的收益或现金流量变化的一种潜在风险

（2）利率风险第一，借方利率风险固定借长后利率下降；浮动借长后利率上升;连续借短利率上升第二，贷方利率风险固定放长后利率上升；浮动放短后利率下降;连续放短利率下降第三，借贷双方组合（商业银行）利率风险固定利率贷出资金、浮动利率借入资金，利率上升利率不匹配的浮动利率贷出资金、固定利率借入资金，利率下降组合凤哈期限不匹配的借短放长（贷款采用固定利率），利率上升时；组合风险借长放短（借入资金采用固定利率），利率下降时3投资风险有关主体在股票市场、金融衍生品市场期货、期权进行投资中遇到的风险

3.流动性风险主要表现为流动性短缺

4.操作风险成因内部程序、人员、系统、外部事件

5.法律风险和合规风险

6.国别风险1转移风险与主权风险

①主权风险他国居民为政府或货币当局，即政府违约导致该国居民蒙受经济损失

②转移风险他国居民为民间主体，即政府通过外汇管制等政策法规限制民间主体资金转移，导致其不能正常履行商业职能，从而使该国居民蒙受经济损失2经济风险、政治风险与社会风险

7.不适当的给金融机构造成损失或不利影响爰，目标缺乏整体兼容性；经营策略存在缺陷；所需资源匮乏；质量难以保证

8.声誉风险负面评价考点七金融风险的管理

（一）金融风险管理流程

1.风险识别；

2.风险评估定量分析；

3.风险分类；4,风险控制；

5.风险监控；

6.风险报告

（二）信用风险的管理

1.机制管理

（1）审贷分离机制（）授权管理机制，总行对下属机构授予具体的最高信贷权限2（）额度管理机制，总行对全行系统给予某一客户在某一特定时间3的授信最高限额

2.过程管理1事前管理贷款的审查和决策阶段5C偿还能力、资本、品格、担保品、经营环境3C现金流、管理、事业的连续性2事中管理贷款发放后到回收前3事后管理

3.风险控制的方法1信用风险缓释可用工具有抵质押交誓鳖鳖易、保证与担保、信用衍生工具2信用风险转移第七章金融工程与风险管理考点一金融工程概述

（一）金融工程的常用概念

1.买空投资者借入资金买入标的资产当预测标的资产价格会上涨时，执行买空操作

2.卖空投资者普入标的资产卖f当预测标的资产价格会下降时,执行卖空操作

（二）金融工程的应用领域L金融产品创新

2.资产定价（金融工程的核心任务）

3.金融风险管（金融工程最主要的应用领域）

4.投融资策略设计

5.套利

（三）市场风险的管理市场风险控制的基本方法包括限额管理（交易、风险、止损、敏感度限额）、市场风险对冲（表内、表外）及经济资本配置（市场风险管理策略、当期绩效考核）敏感度限额在保持其他条件不变的前提下，对单个市场风险要素（利率、汇率、股价和商品价格）的微小变化对金融工具和资产组合收益或经济价值影响程度所设定的限额L利率风险管理1选择有利的利率2调整借贷期限3缺口管理利率上升时，调为正缺口；利率下降时，调为负缺口4久期管理利率上升时，调为负缺口；利率下降时，调为正缺口5利用利率衍生品交易

2.汇率风险管理1选择有利的货币2提前或推迟收付外币3进行对方向相反的风险敞口进行货币的匹配和对冲4做远期外汇交易5做货币衍生品交易货币期货、货币期权、货币互换

3.投资风险的管理1股票投资风险的管理

①低买高卖

②分散投资

③购买股票基金

④股指期货或期权21衍生品投资风险管理

①制度建设内控制度

②限额管理风险资本限额、交易限额、止损限额

③风险敞口的对冲或套期保值

（四）其他风险的管理L流动性风险的管理

（1）保持资产的流动性

（2）保持负债的流动性

（3）进行资产和负债的综合管理

2.法律风险和合规风险的管理办法包括政策层面确立合规基调，建立合规文化，识别、评估、报告合规风险建立合规风险预警与整改机制，将合规纳入考核范畴并实行问责机制，持续改进等

3.国别风险的管理1国家层面与他国签订投资保护协定、设立官方的保险公司，加强外交对外经贸活动的支持等2企业层面建立国别风险评级与报告制度、设定科学的国际贷款审贷程序、经济金融交易国别多样化、对国际贷款实行国别限额、国别差异化的信贷政策等

4.战略风生的管理定期采取自上而下的方式，全面评估银行的愿景、短期目标以及长期目标，并据此制定切实可行的实施方案，体现在商业银行的日常风险管理活动中

5.声誉风险的管理建立应急处置机制考点八我国的金融风险管理L制度层面建立科学的公司治理结构；机构再造中融入风险管理组织的构建；建立内控制度

2.技术层面

①针对信用风险引入贷款五级分类；建立贷前、贷中、贷后风险管理流程；建立审贷分离的内部控制机制；进行国有银行不良资产剥离和集中处置；

②计对市场风险推出远期、互换等衍生工具；针对风险敞口提出若干指标、比例性要求

③针对操作风险推出了系统的内部控制措施

3.量化管理引进西方风险量化模型注重独立开发自有模型

4.监管层面宏观审慎管理的核心是从宏观的、逆周期的视角采取措施，防范由金融体系顺周期波动和跨部门传染导致的系统性风险，维护货币和金融体系稳定第七章金融工程与风险管理考点二金融远期

（一）远期价格L定义远期价格是使得远期合约价值为零的交割价格，它依赖于标的资产的现价

（二）金融远期外汇合约的套期保值

1.多头套期保值通过买入远期外汇合约来避免汇率上升的风险，它适用于在未来某日期将支出外汇的机构和个人，如进口商品、出国旅游、到期偿还外债、计划进行外汇投资等

2.空头套期保值通过卖I远期外汇合约来避免汇率下降的风险，它适用于在未来某日期将攵到外兀的机构和个人，如出口商品、提供劳务、现有的对外投资、到期收回贷款等

3.交叉套期保值第七章金融工程与风险管理考点三金融期货

（一）金融期货的价格期货是在场内进行的标准化交易，其每日盯市结算制度决定了期货在任何时间点处的0，即期货的报价相当于远期合约的协议价格，故期货的报价理论上等于标的资产的远期价格第七章金融工程与风险管理

（二）金融期货的套期保值L套期保值效果的影响因素

①需要避险的费产与期货标的资产不完全一致；

②套期保值者不能确切地知道未来拟出售或购买资产的，因此不容易找到时间完全匹配的期货；

③需要避险的期限与避险工具的期限不一致在这些情况下，我们必须考虑基差风险、合约的选择和最优套期保值比率等问题©第七章金融工程与风险管理

2.最优套期保值比率的确定1股指期货最佳套期保值数量其中，VS为股票组合的价值；VF为单位股指期货合约的价值;P为该股票组合与期货标的股指的系数第七章金融工程与风险管理2利率期货的套期保值令S和DS分别表示需进行套期保值资产的价格和久期，F表示利率期货的价格，DF表示期货合约标的债券的久期则为了对冲收益率变动对保值债券价值的影响，所需要的期货合约数（N）为:N二巫FDF。