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第章商品价格风险管理1
一、教学目的本章全面介绍了商品价格风险的管理问题通过本章的教学活动,使学生全面了解商品价格风险概况,理解商品价格风险管理的基本原理,在此基础上,掌握基于期货的商品价格风险管理、基于期权的商品价格风险管理及基于互换的商品价格风险管理
二、教学要求
1.了解商品价格风险概况
2.掌握商品价格风险管理中的金融工具
3.理解金融工具在商品价格风险管理中的应用
三、教学时间安排总课时4学时
7.1商品价格风险
0.5学时
7.2商品价格风险管理中的金融工具2学时
7.3金融工具在商品价格风险管理中的应用
1.5学时教学内容与方法♦
一、教学要点本章首先介绍商品价格风险管理中的各种金融工具的定义及特征;再进行套期保值的原理、原则及其交易策略的分析,在阐述了商品期货、商品期权、商品互换在商品风险管理中的不同作用的基础上;最后分析了不同的金融工具对商品价格风险的规避
7.1商品价格风险主要教学内容
7.
1.1商品价格风险的含义当投资者受到商品价格波动的影响时,商品风险就会产生
7.
1.2商品价格风险的管理商品风险在不少方面比货币风险或者利率风险更广泛地存在,这也许可以解释为什么商品衍生工具比金融衍生工具早问世得多直到20世纪80年代末,可以使用的商品风险管理工具惟独期货和期权但随着人们对以金融工程学来解决商品风险问题的兴趣越来越浓厚,不少新产品纷纷出
8.2基于期货的金融工具配置与股票风险管理主要教学内容股票投资有两类风险需要防范,一类是非系统性风险,一类是系统性风险那末,针对这两种风险的期货衍生工具也有两种股票期货和股指期货
8.
2.1股票期货1股票期货简介股票期货是以单只股票作为标的的期货,属于股票衍生品的一种股票期货是20世纪80年代后期才开始浮现,至今成交量不大,市场影响力较小但进入21世纪后,股票期货作为一个相对较新的产品越来越受到人们的关注,特殊是英国的伦敦国际金融期货与期权交易所UFFE推出的全球股票期货USF成长速度很快LIFFE于2001年1月29日推出了25只股票的期货交易,4月2日起增加了15只股票,从5月14日起再增加25只股票期货品种,总计达到65个股票期货合约这些股票包括英国、欧洲大陆和美国的蓝筹股,涵盖电信、科技、银行、石油、医药、保险、传媒、零售及汽车创造等9大类行业2股票期货特点股票期货的主要特点1低成本2便利性3高效率
8.
2.2股票指数期货与其他任何期货品种一样,股票指数期货的套期保值也可分成空头套期保值与多头套期保值两种1空头套期保值当投资者持有股票现货时,若股票价格下跌,则其持有的股票现货价值将随之而减少因此,投资者可用股票指数期货对其进行套期保值即投资者在买进股票现货的同时,卖出一定数量的某种股票指数期货合约2多头套期保值多头套期保值主要的功能在于使投资者免受因股市上升而带来的损失3股指期货套期保值的其他形式1交叉套期保值2对不同风险部位的套期保值3复合套期保值4尾部套期保值
8.3基于期权的金融工具配置与股票风险管理主要教学内容与期货相同,规避股票投资风险的期权工具主要也分为两类股票期权与股票指数期权它们针对的风险也是非系统性风险和系统性风险,只是期权更富于变化
8.
3.1股票期权及其组合策略在规避风险的实际运用中,可将情况分为和持有股票两种现假定投资者没有股票,且股价上升,即牛市的情况,熊市的情况可类比推出1买入看涨期权买入看涨期权可以使买方从标的股票价格的上涨中获利,同时又可以防范股票价格下跌产生的风险2买入牛市价差期权价差期权即为一种期权的多头配以同类期权的空头,但期权的协定价格不同或者到期期限不同如果买入的期权协定价格低于卖出的期权协定价格,我们称这种组合为牛市价差下面,我们开始讨论投资者持有股票的策略,根据侧重点的不同,投资者持股的策略可分为收益增加策略与保值策略1收益增加策略1出售抛补看涨期权对于持有股票的投资者来说,出售所持股票的看涨期权是一种常用的策略如果到期时期权溢价,那末,投资者就需交割已持有的股票2按比例出售抛补看涨期权这种投资策略出售的看涨期权与所持有的股票成一定比例按这种投资策略,期权费收入要少一些,但如果股价上涨超过协定价格时,投资者可以从未抛补的部份股票资产中获益3出售裸式看跌期权2保值策略1买入看跌期权2股票变现并买入看涨期权
8.
3.2股票指数期权股票指数期权与其他普通股票期权原理一样,只无非相应的资产不是单个股票的价格,而是像SP500这样的股票指数股票指数期权主要有两类一类是以股票指数本身作为标的资产,期权到期时只能以现金进行结算;另一类是以股票指数期货作为标的资产,期权到期时可以转换成相应的期货合约指数期权或者指数期货期权在用法上与股票期权十分相似,即主要用于套期保值和投机某投资者如果希翼从股票价格水平的上涨中获利,同时又要在市场下滑时止损,那末,他就可以通过买入看涨期权或者牛市看涨价差组合来达到目的此外,一个资产管理者持有由多种股票构成的股票资产组合,他就可以应用指数期权或者指数期货期权来构成上限、下限、对称或者其他金融组合来达到保值和增值的目标
8.4其他金融工具配置与股票风险管理主要教学内容
8.
4.1证券组合保险应用证券组合保险这样一种投资策略,可以将股票资产构造成类似于看涨期权的结构,即当股价下滑时,可以将损失限定在某个水平上;而当股价上涨时,可能有无限的盈利空间这种策略首先是为养老基金投资者而设计的这种基金的投资者要求能保证一个确定的最低回报,而且在可能的情况,收益越高越好有几种方案可满足这种类似看涨期权的投资需求第一,买入股票或者债券,同时买入具有保值作用的看跌期权以确定某种下限价格第二,投资于无风险的带有利息的存款,并买入股指看涨期权,股价上涨时,就获得了盈利空间第三,采用动态资产配置策略,即证券组合保险
8.
4.2认股权证认股权证类似于某种公司股票的长期期权
8.
4.3可转换债券可转换债券是指在未来某一确定的日期或者某一确定的日期之后,可以转换成固定数量的股票
二、讲授方法本章以课堂讨论为主,教师课堂讲述为辅教师可采用提问方式调动学生的学习兴趣,匡助学生回顾其他课程如投资学的知识点,并将这些知识点应用到股票风险管理之中同时,可在课堂上对股票市场的风险管理方式进行讨论,归纳和总结学生的答案
三、教学重点、难点及关键教学重点
1.1股票风险的定义2股票风险的衡量3基于期权的金融工具配置与股票风险管理教学难点
2.1股票期权及其组合策略2股票指数期权3其他金融工具配置与股票风险管理教学关键
3.1股票期权及其组合策略2股票指数期货
四、习题答案与提示简述股票风险的含义与种类1参考答案股票风险是指股票价格的波动性股票风险通常以其影响的范围与能否分散为标志划分为两大类系统性风险和非系统性风险系统性风险,指由于某种因素使股票市场上所有股票都浮现价格变动,并给所有投资者带来损失的可能性该风险是投资者无法控制的总体市场行为,会对所有股票产生影响,口无法通过投资者的证券多样化组合来加以规避,故又称不可多样化风险非系统性风险,指某些个别因素对某一股票收益造成损失的可能性它与系统性风险不同,特指个别股票所独有的并随时变动的风险,主要包括经营风险和财务风险等由于非系统性风险只对局部股票收益产生影响,因此,它可通过投资者的分散投资组合来加以规避,故又可称可多样化风险什么是股票期货?如何用它来管理股票风险?2参考答案股票期货是以单只股票作为标的的期货,属于股票衍生品的一种当投资者持有股票现货时,可通过做股票期货的空头管理股票价格风险;当投资者卖空股票现货时,可通过做股票期货的多头管理股票价格风险什么是股票指数期货?如何用它管理股票风险?3参考答案股票指数期货是以股票价格指数作为标的的期货当投资者持有股票现货时,可通过股票指数期货的空头管理股票价格风险;当投资者卖空股票现货时,可通过做股票指数期货的多头管理股票价格风险什么是股票期权?如何用它管理股票风险?4参考答案股票期权是以单只股票作为标的的期权当投资者持有股票现货时,可通过买入股票的看跌期权管理股票价格风险;当投资者卖空股票现货时,可通过买入股票的看涨期权管理股票价格风险简述证券组合保险的含义与应用5参考答案应用证券组合保险这样一种投资策略,可以将股票资产构造成类似于看涨期权的结构,即当股价下滑时,可以将损失限定在某个水平上;而当股价上涨时,可能有无限的盈利空间这种策略首先是为养老基金投资者而设计的这种基金的投资者要求能保证一个确定的最低徊报,而且在可能的情况,收益越高越好简述认股权证的含义与应用6参考答案认股权证类似于某种公司股票的长期期权认股权证通常与新股票发行联系使用,它可以使新股发行更为吸引人,如果发行公司的业绩良好,投资者会行使认股权证,以发行时就固定的价格买入公司的股票简述可转换债券的含义与应用7参考答案可转换债券是指在未来某一确定的日期或者某一确定的日期之后,可以转换成固定数量的股票的债券这种债券是一种相当可靠的安全投资,一旦公司股票价格上涨的幅度达到某种水平时,投资者就可以将债券转换成股票一些发展前景被看好的中等规模的公司往往成为可转换债券的使用者可转换债券所具有的优点使投资者愿意接受较低的利率这对于债券发行者当然有利,因为这实际上等于提高了债券发行公司的筹资能力第章外汇风险管理3
一、教学目的本章全面介绍了外汇风险的管理问题通过本章的教学活动,使学生全面了解外汇风险概况,理解外汇风险管理的基本原理,在此基础上,掌握基于远期的金融工具配置的外汇风险管理、基于期货的金融工具配置的外汇风险管理及基于期权的金融工具配置的外汇风险管理
二、教学要求
1.了解外汇风险概况
2.理解外汇风险管理的基本原理
3.掌握基于各种金融工具配置的外汇风险管理
三、教学时间安排总课时3学时
9.1外汇风险
0.5学时
9.2基于远期的金融工具配置与外汇风险管理1学时
9.3基于期货的金融工具配置与外汇风险管理
0.5学时
9.4基于期权的金融工具配置与外汇风险管理1学时教学内容与方法♦
一、教学要点本章首先介绍外汇风险的含义、类型、特征;再分析了基于远期的金融工具配置与外汇风险管理和基于期货的金融工具配置与外汇风险管理;最后阐述了基于期权的金融工具配置与外汇风险管理
9.1外汇风险主要教学内容外汇风险foreign exchangerisk又称汇率风险它是指汇率变动对外汇持有者或者外汇经营者的外汇资产、负债和经营活动的影响这种影响存在两种可能性它可能给持有者或者经营者造成损失,也可能给他们带来收益外汇风险普通包括三个要素本币、外币和时间,三者缺一不可
9.
1.1外汇风险的类别根据外汇风险的表现形式,可将其划分为三类会计风险、交易风险与经济风险1会计风险会计风险accounting exposure又称换算风险translation exposure,是指汇率变动对企业财务报表上项目价值变动的影响2交易风险外汇交易风险transaction exposure是指汇率变动对企业交易过程中所发生的资金流量的影响3经济风险经济风险economic exposure指汇率变动对经营者所预期的未来现金流量的净现值的影响4三种外汇风险的比较三种外汇风险的比较情况见图9-1o
9.
1.2外汇风险测量1会计风险的计算方法1全现行汇率法全现行汇率法也叫现行汇率法,这种方法处理最为简单,即对资产负债表和损益表中所有的项目均按现行汇率折算2短期/非短期法这种方法将会计科目按期限来分类,一类为短期项目,一类为长期项目短期项目按照现行汇率换算,长期项目按照历史汇率换算3货币/非货币法该方法将资产和负债分为货币资产与负债和非货币资产与负债,对货币性资产和负债使用现行汇率,对非货币性资产和负债使用历史汇率折算4时态法2交易风险测量1买卖商品或者劳务,合同金额以外币计价2借入或者贷出外币资金3成为未交割远期交易的一方3经济风险测量经济风险可分为真实资产风险、金融资产风险和营业收入风险三方面1真实资产风险2金融资产风险3营业收入风险4总的经济风险
9.2基于远期的金融工具配置与外汇风险管理主要教学内容
9.
2.1远期与即期、远期与远期交易这两种交易其实就是掉期交易,也称调期交易或者互换交易其中,外汇掉期交易指同时买卖不同交割日货币的外汇交易根据两笔交易的期限不同,可分为即期/远期掉期交易和远期/远期掉期交易
9.
2.2提前+远期、推后+远期交易提前即提前收付,指对某种货币提早付出或者提早收入推后即推后收付,指对某种货币推迟付出或者推迟收入1提前+远期交易策略提前+远期lead・F,指的是提前的保值手段与远期交易的综合交易见图9-2o2推后+远期交易策略推后+远期Lag-F指的是推后收付的保值手段与远期交易的综合运用见图9—
39.
2.3远期+担保交易
9.
2.4综合远期外汇协议综合远期外汇协议SAFE是20世纪80年代末发展起来的一种表外业务,它实际上是资产负债表外的远期对远期外汇互换交易
9.
2.5远期+期权期权是一种非常有趣而又富于变化的衍生工具,它本身就具有避险的功能,还可以与其他多种金融工具搭配、组合,从而达到更优的避免效果
9.3基于期货的金融工具配置与外汇风险管理主要教学内容
9.
3.1外汇期货交叉保值的基本策略利用外汇期货进行套期保值的基本形式可分为两种
①买入保值指交易者先在外汇期货市场买入期货,以便将来在现汇市场买进现汇时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种保值方式
②卖出保值是指交易者先在外汇期货市场上卖出期货,当现汇汇率下跌时以期货市场的盈利来弥补现汇市场的损失,从而达到保值目的的一种套期保值方式见[例9-5]o
9.
3.2期货+期权外汇期货的期权交易将外汇期货交易与外汇期权交易熔于一炉,它是以外汇期货为对象的期权交易若你行使这种期权,你的合约便成为外汇期货合约与外汇期货、外汇期权交易一样,外汇期货期权交易也是在今天便确定了今后交割的汇率见[例9-6]o期权工具是金融工程中最富于变化,也是应用最为广泛的工具期权工具不仅可以自己相互组合,还可以与其他金融工具搭配,从而达到比较好的避险效果
9.4基于期权的金融工具配置与外汇风险管理主要教学内容
9.
4.1期权工具的基本保值策略1期权避险策略的特点1买进看涨期权2卖出看跌期权2实例分析对进口商对付货款进行保值,见[例9-7]o对出口商应收货款进行保值,见【例9一8】o国际招标企业外汇风险头寸的保值,见【例9一9】国际投标企业外汇风险保值,见【例9-10]o
9.
4.2期权的对称组合策略对称collar,在金融工程学中指的是用正、反两个方向的力量将风险管理限制在一定范围,从而使保值成本最小化的金融工具具体来说,期权的对称组合指通过购买一种类型的期权以限制汇率向下变动的风险,同时卖出此外一种相反类型的期权以限制汇率向上变动的风险这两种期权普通都是损价期权,它们在当前价格的上下一定幅度内,使套期保值不起作用见【例9—111o
9.
4.3回廊式期权回廊式期权则是在一定汇率变化幅度内消除风险,但对此范围之外的风险不予保护对称期权构造方式为通过将不需要的获利机会售出从而为所需的保护筹措资金而回廊式期权构造方式为通过购买期权来获得所需要的保护,然后卖出同一种类型的、虚值程度更高的期权,以便把不需耍保护的部份售出
二、讲授方法本章以教师课堂讲述为主,课堂讨论为辅教师主讲基于远期的金融工具配置与外汇风险管理、基于期货的金融工具配置与外汇风险管理及基于期权的金融工具配置与外汇风险管理的基本原理,在课堂讲述的同时,可以结合例子就如何管理外汇风险展开讨论
三、教学重点、难点及关键教学重点
1.1外汇风险测量2基于期权的金融工具配置与外汇风险管理教学难点
2.1期权工具的基本保值策略2期权的对称组合策略3回廊式期权教学关键
3.1外汇风险测量2外汇期货交叉保值的基本策略3基于期权的金融工具配置与外汇风险管理
四、习题答案与提示简述外汇风险的含义与分类1现在利率工具像互换、上限、领形组合、互换权等的成功推出的激励下,适合商品市场的相应产品已经开辟出来商品互换的使用增长稳定,商品上限、领形组合,甚至商品互换的期权也有了
7.2商品价格风险管理中的金融工具主要教学内容
7.
2.1商品期货商品期货是指标的物为实物商品的期货合约在众多的实物商品中,惟独具备下列属性的商品才干作为期货合约的上市品种:一是价格波动大二是供需量大三是易于分级和标准化四是易于储存、运输1商品期货交易的特点⑴以小博大⑵交易便利⑶信息公开,交易效率高4期货交易可以双向操作,简便、灵便⑸合约的履约有保证2商品期货交易的功能⑴风险转移2发现价格3套利3商品期货的交易策略1套期保值
①买入套期保值,保证现货市场的空头,以规避价格上涨的风险又称多头套期保值,是在期货市场中购入期货,以期货市场的多头来
②卖出套期保值,又称空头套期保值,是在期货市场出售期货,以期货市场上的空头来保证现货市场的多头,以规避价格下跌的风险2风险投资
①利用某一品种价格的波动进行投机操作参考答案外汇风险又称汇率风险它是指汇率变动对外汇持有者或者外汇经营者的外汇资产、负债和经营活动的影响根据外汇风险的表现形式,可将其划分为三类会计风险、交易风险与经济风险外汇风险如何度量?2参考答案由于外汇风险有多种类型,于是在对其测量时所依据的标准及方法也大相径庭1会计风险的计算方法1全现行汇率法全现行汇率法也叫现行汇率法,这种方法处理最为简单,即对资产负债表和损益表中所有的项目均按现行汇率折算2短期/非短期法这种方法将会计科目按期限来分类,一类为短期项目,一类为长期项目短期项目按照现行汇率换算,长期项目按照历史汇率换算3货币/非货币法该方法将资产和负债分为货币资产与负债和非货币资产与负债,对货币性资产和负债使用现行汇率,对非货币性资产和负债使用历史汇率折算4时态法2交易风险测量交易风险可以分买卖商品或者劳务,合同金额以外币计价、借入或者贷出外币资金及成为未交割远期交易的一方三方面测量3经济风险测量经济风险可分为真实资产风险、金融资产风险和营业收入风险三方面进行度量如何用远期工具管理外汇风险?3参考答案1远期与即期、远期与远期交易这两种交易其实就是掉期交易,也称调期交易或者互换交易其中,外汇掉期交易指同时买卖不同交割日货币的外汇交易根据两笔交易的期限不同,可分为即期/远期掉期交易和远期/远期掉期交易2提前+远期、推后+远期交易提前即提前收付,指对某种货币提早付出或者提早收入推后即推后收付,指对某种货币推迟付出或者推迟收入3远期+担保交易4)综合远期外汇协议综合远期外汇协议(SAFE)是20世纪80年代末发展起来的一种表外业务,它实际上是资产负债表外的远期对远期外汇互换交易5)远期+期权期权是一种非常有趣而又富于变化的衍生工具,它本身就具有避险的功能,还可以与其他多种金融工具搭配、组合,从而达到更优的避免效果()如何用期货工具管理外汇风险?4参考答案1)外汇期货交叉保值的基本策略利用外汇期货进行套期保值的基本形式可分为两种
①买入保值指交易者先在外汇期货市场买入期货,以便将来在现汇市场买进现汇时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种保值方式
②卖出保值是指交易者先在外汇期货市场上卖出期货,当现汇汇率下跌时以期货市场的盈利来弥补现汇市场的损失,从而达到保值目的的一种套期保值方式2)期货+期权外汇期货的期权交易将外汇期货交易与外汇期权交易熔于一炉,它是以外汇期货为对象的期权交易若你行使这种期权,你的合约便成为外汇期货合约与外汇期货、外汇期权交易一样,外汇期货期权交易也是在今天便确定了今后交割的汇率()如何用期权工具管理外汇风险?5参考答案期权工具是金融工程中最富于变化,也是应用最为广泛的工具期权工具不仅可以自己相互组合,还可以与其他金融工具搭配,从而达到比较好的避险效果1)期权工具的基本保值策略买进看涨期权及卖出看跌期权2)期权的对称组合策略对称,在金融工程学中指的是用正、反两个方向的力量将风险管理限制在一定范围,从而使保值成本最小化的金融工具具体来说,期权的对称组合指通过购买一种类型的期权以限制汇率向下变动的风险,同时卖出此外一种相反类型的期权以限制汇率向上变动的风险这两种期权普通都是损价期权,它们在当前价格的上下一定幅度内,使套期保值不起作用3)回廊式期权回廊式期权则是在一定汇率变化幅度内消除风险,但对此范围之外的风险不予保护对称期权构造方式为通过将不需要的获利机会售出从而为所需的保护筹措资金而回廊式期权构造方式为通过购买期权来获得所需要的保护,然后卖出同一种类型的、虚值程度更高的期权,以便把不需要保护的部份售出第章利率风险管理4
一、教学目的本章全面介绍了利率风险的管理问题通过本章的教学活动,使学生全面了解利率风险概况,理解利率风险管理的基本原理,在此基础上,掌握基于远期的金融工具配置的利率风险管理、基于互换的金融工具配置的利率风险管理、基于期货的金融工具配置的利率风险管理及基于期权的金融工具配置的利率风险管理
二、教学要求
1.了解利率风险概况
2.理解利率风险管理的基本原理
3.掌握基于各种金融工具配置的利率风险管理
三、教学时间安排总课时3学时
10.1利率风险
0.5学时
10.2基于远期的金融工具配置与利率风险管理
0.5学时
10.3基于互换的金融工具配置与利率风险管理
0.5学时
10.4基于期货的金融工具配置与利率风险管理
0.5学时
10.5基于期权的金融工具配置与利率风险管理1学时教学内容与方法♦
一、教学要点本章首先介绍利率风险的含义、类型与特征及相关利率理论;再分析了基于远期的金融工具配置与利率风险管理、基于互换的金融工具配置与利率风险管理和基于期货的金融工具配置与利率风险管理;最后阐述了基于期权的金融工具配置与利率风险管理
10.1利率风险主要教学内容
10.
1.1影响利率的因素利率风险由利率的变化引起,故研究影响利率的因素是研究利率风险的前提总的来说,利率水平由市场上资金的供求关系决定而供给和需求又相应的受一国货币和财政政策,以及借贷双方对未来经济活动结果的预期等因素影响这里暂不讨论宏观因素对利率变动的影响对特定的金融工具来说,利率的变动受其风险结构和期限结构的影响下面以债券为例进行阐述1利率的风险结构构成利率风险结构的因素有1债券的违约风险债券违约风险即债券发行人违约的可能性,也即当债券到期时,发行人不能支付利息或者偿还本金的可能性2债券的流动性资产的流动性是指在需要时能够以低廉的成本迅速变现的可能性3所得税因素2利率的期限结构影响债券利率的另一个因素是债券离到期日的期限由于债券的期限不同,风险、流动性和纳税特性相同的债券往往有不同的利率期限不同的无违约风险政府债券的收益率构成收益率曲线,它代表了政府债券利率的期限结构西方关于利率期限结构的理论有以下三种1预期理论该理论的主要内容为长期债券的利率等于人们预期的在长期债券期限内将浮现的短期利率的平均数,即当前的长期利率是当前的短期利率与预期的未来的短期利率的平均数2市场分割理论该理论认为,期限不同的债券市场是彻底隔离和分割的这样,每一种期限的债券利率由此债券的供求所决定,并不受其他期限债券预期报酬率的影响3优先会萃地理论该理论认为长期债券利率等于估计在长期债券有效期内浮现的短期利率的平均数,加上与那种债券的供求状况相对应的风险补贴
10.
1.2利率风险的含义利率风险是指利率变动对某个经济实体的收入或者净资产价值的潜在影响利率风险的大小可以看做是利率变动的大小、方向和不匹配头寸的数量和期限的函数利率风险包括两个要素1投资风险投资风险有时也被称做价格风险,指由于利率变动,引起表内或者表外的以固定利率计息的资产与负债市场价值发生变化的风险2)收入风险收入风险指贷款利率发生不彻底对称的变动,引起投资收入发生损失的风险
10.
1.3利率风险的衡量1)缺口与净利息收入缺口被广泛地用于衡量资产和负债对利率的敏感性,当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时,银行处于正缺口;反之,银行处于负缺口对于一个经济主体来说,只要存在缺口,无论是正缺口还是负缺口,都说明利率敏感性资产与利率敏感性负债不平衡2)利率差幅利率差幅有时也被称做净利息差幅利率风险也可以从利率差幅的角度来加以衡量
10.2基于远期的金融工具配置与利率风险管理主要教学内容见【例10—11O
10.3基于互换的金融工具配置与利率风险管理主耍教学内容互换工具针对的是一系列短期远期利率所产生的风险,如果说FRA是管理暴露于单一远期利率风险的工具,那末利率互换则是暴露于未来多期利率的风险管理工具互换工具的应用主要可分为两种一种是资产相关互换;一种负债相关互换
10.
3.1负债相关互换这里可分为四种情况1)浮动对固定一种最为简单的互换是将一笔借款融资从浮动利率转化成固定利率,这样就规避了任何利率产生的风险见【例10-21o2)固定对浮动将融资从固定利率转变成浮动利率可能是较为少见的,但互换可以为这一转换提供便利见【例10-31o3)固定对浮动对固定在对一笔负债安排了互换以后,公司的财务主管同样可以再安排一次互换原因可能是借款人的需求发生了变化,或者是对未来的判断有所改变,还有就是想从市场利率的变动中获利见【例10-41o4)交叉货币浮动对浮动见【例10—51o
10.
3.2资产相关互换1)浮动对固定虽然不少借款人发行浮动利率票据,但还是有不少投资者需要固定收入的有价证券运用互换便可以很容易的完成这种转换见【例10—61o2)固定对浮动对固定每一种负债相关互换都有一种与之相应的资产相关互换图10—7显示了某公司的动态保值资略,该公司发行了固定利率债务,将其互换成浮动利率债务,然后在利率下跌时又互换成固定利率债务投资者也可以采用动态证券组合管理技巧见【例10—71o
10.
3.3非标准互换互换合约确定后,可以根据互换双方的特定需要对其加以修正【例10-8]考察了某一个特定公司的需求状况,以及如何通过构造一种合成的互换产品来满足这一需要见【例10-81o
10.4基于期货的金融工具配置与利率风险管理主要教学内容
10.
4.1短期利率期货的应用在使用期货合约套期保值时,可加入其他方法对其进行完善在这里,我们从两个方面探讨进一步优化保值的方法1)对套期保值比率进一步调整要对套期保值比率进行调整,就需要考虑如下因素受险本金、清算金额、风险期限、保证金流量和风险基差其中,前两项因素是最重要的,设计期货合约套期保值策略时必须把这两个因素考虑进去其余的因素在构造巨额或者精密的保值时才有必要考虑
(1)受险本金2风险期限3风险基差4清算金额5保证金流量见【例10一9],利用调整后的套期保值比率进行期货合约套期保值2叠加式保值与平列式保值在确定需要买卖多少份期货合约后,就应确定需用哪一种保值合约,这取决于两个因素特定期货市场的流动性与基础金融资产面临的风险期限针对这两点,有两种策略,叠加式保值与平列式保值
10.
4.2中长期债券期货的保值策略对债券的组合进行套期保值,往往会使用债券期货合约在前面的相关章节中,我们已经知道了债券期货合约是如何追随最便宜交割债券变动的,这样,我们可以设计一种简单而有效的工具,对只包含最便宜交割债券的组合进行套期保值,其中卖出期货合约的名义价值应等于转换因子乘以需保值债券的面值然而,实际中投资者将持有一个高度分散化的债券组合这种组合可通过债券期货合约成功的进行套期保值,但在设计套期保值策略时须分为两个阶段进行
①确定需保值债券与最便宜交割债券之间价格的相对波动率;
②确定最便宜交割债券与债券期货合约之间价格的相对波动率
10.5基于期权的金融工具配置与利率风险管理主要教学内容
10.
5.1利率保证远期利率协议FRA保证了将来某一指定时期的一种特定利率那末对于远期利率协议的期权,通常称做“利率保证”它可以使期权持有者在以下两者间选择
①一个特定的利率;
②到时的市场利率
10.
5.2利率期货的期权利率期货的期权是指在将来特定日期,以协定价格买卖利率期货的权利利率期货的期权通常有短期利率期货期权和长期利率期货期权与利率期权相比,利率期货的期权有如下优势1期货在资金效益方面占优2由于期货期权的交易已标准化、统一化,具有较高的流动性,因此易于进行交易
(3)现货期权的大宗买卖是以零售方式在交易双方间进行的,因此有发生信用风险的可能性利率期货期权的不足之处在于
(1)若资金效益向相反方向转化时,损失的可能性也很大
(2)由于在交易所进行交易,上市的商品种类有限,协定价格、期限等方面的交易条件不能自由决定期货期权的交易策略见【例10-10]o
10.
5.3上限和下限上限也称期权的封顶交易,它既可防范利率走高的风险,又保留了利率下跌时获利的机会在一个多期条件下,每一次重新确定利率时,若市场利率低于上限利率,借款方均可以以较低的市场利率筹资若市场利率高于上限利率,借款方可以从利率上限获得一笔收入,用来抵消高利率引起的借款成本上升
10.
5.4对称、分享上限和回廊1)对称期权的对称组合是利率保值的一种最常见的形式2)分享上限分享期权的基本特征是以同样的协定利率买入上限和出售下限,这种做法就不同于零成本对称时需对下限利率进行调整使期权费收支平衡3)回廊回廊普通是通过买入一定协定价格的上限同时出售一个更高协定价格的上限来组成
10.
5.5上限期权和互换期权上限与互换本是两种不同的利率保值手段而这两种金融产品又可以与期权组合起来形成新的金融工具,从而进行更有效的保值上限期权和互换期权原理与其他期权相同,只无非前者的交易标的是上限,后者的交易标的是利率互换下面我们就5种特殊合用的情形对这两种工具加以讨论1)意外情况2)提供便宜的利率保值手段3)嵌入式债务期权4)延长或者缩短互换
②套期图利利用相关品种的价差套利利用不同期货市场上同一品种的价差套利利用同一品种不同交割月的价差套利利用现货与期货的价差套利
10.
5.6品期权标准商品期权合约的内容主要包括1交易标的2当事人3权利金4约定价格5通知日o6到期日7停板额8合约月份9交易时间商品期权买卖交易程序大致有四个过程一是准备阶段二是要约阶段三是定约阶段四是平仓阶段
10.
5.7品互换商品互换与利率互换略有不同,它使交易对方在将来一连串日期里锁定一个固定的商品价格见图7—1o商品互换是以石油、橙汁、咖啡、可可、玉米、棉花、糖和小麦等交易对象商品互换的最新发展是不动产和房地产互换、通货膨胀指数互换在设计和推销关于困难贷款、信用质量、保险、税收甚至反污染信贷方面的互换及其他衍生工具都已经有所发展
10.
5.8合商品衍生工具1石油指数票据2本金指数化黄金债券5投机
二、讲授方法本章以教师课堂讲述为主,课堂讨论为辅教师主讲基于各种金融工具的利率风险管理的基本原理和基本方法,在课堂讲述的同时,课堂可以结合例子上对利率风险管理的方式进行讨论,引导学生得出正确的答案
三、教学重点、难点及关键教学重点
1.利率的期限结构12利率风险的衡量3利率风险管理教学难点
2.1中长期债券期货的保值策略2上限和下限3对称、分享上限和回廊教学关键
3.1基于远期的金融工具配置与利率风险管理2基于互换的金融工具配置与利率风险管理3基于期货的金融工具配置与利率风险管理4基于期权的金融工具配置与利率风险管理
四、习题答案与提示简述利率风险的含义及其影响因素1参考答案利率风险是指利率变动对某个经济实体的收入或者净资产价值的潜在影响利率风险的大小可以看做是利率变动的大小、方向和不匹配头寸的数量和期限的函数对特定的金融工具来说,利率的变动受其风险结构和期限结构的影响简述主要的利率理论2参考答案西方关于利率期限结构的理论有以下三种1预期理论该理论的主要内容为长期债券的利率等于人们预期的在长期债券期限内将浮现的短期利率的平均数,即当前的长期利率是当前的短期利率与预期的未来的短期利率的平均数2市场分割理论该理论认为,期限不同的债券市场是彻底隔离和分割的这样,每一种期限的债券利率由此债券的供求所决定,并不受其他期限债券预期报酬率的影响3优先会萃地理论该理论认为长期债券利率等于估计在长期债券有效期内浮现的短期利率的平均数,加上与那种债券的供求状况相对应的风险补贴如何用远期工具管理利率风险?3提示可以以远期利率协议为例阐述其在利率风险管理中的应用如何用互换工具管理利率风险?4提示可以从利率互换入手阐述其在利率风险管理中的应用如何用期货工具管理利率风险?5提示可以从利率期货入手阐述其在利率风险管理中的应用如何用期权工具管理利率风险?6提示可以从利率上下限入手阐述其在利率风险管理中的应用3与石油和币种相联系的债券,本金和息票支付都与石油价格相联系,石油价格以非美元货币标价
7.3金融工具在商品价格风险管理中的应用主要教学内容
7.
3.1商品价格风险管理的基本原理一一套期保值理论及其应用1套期保值的基本思想1套期保值的概念2套期保值的基本特征3套期保值的逻辑原理第一,期货价格与现货价格保持基本相同的走势,要涨都涨,要跌都跌第二,当期货合约的交割期到来时,期货价格与现货价格相互靠拢,二者大致相等2套期保值的方法1生产者的套期保值2经营者套期保值3加工者的综合套期保值3套期保值的作用使企业通过期货市场获取未来市场的供求信息,提高企业生产经营决策的科学合理性,真正做到以需定产,而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所,在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用4套期保值的原则与策略1原则:
①交易方向相反原则
②商品种类相同原则
③商品数量相等原则
④月份相同或者相近原则2在套期保值交易中主要有两种基本的战术策略
①卖出套期保值是指生产者在未来的一定时期将收获一批实物,为了防止以后交货时实物价格下跌而遭受损失,就在期货市场上预售同样数量、同一交货期的期货合约
②买进套期保值是指经营者在未来的一定时期必须消耗一批实物,为了防止以后购货时实物价格大幅上涨而遭受损失,就在期货市场上预先购入同样数量、同一交货期的期货合约5进行套期保值的具体运作方式
7.
3.2商品期货的应用套期保值滚动套期保值、交叉套期保值时
7.
3.3商品期权的应用套期保值见图7-2o
7.
3.4商品互换的应用套期保值堆选套期保值stack hedge
7.
3.5金融工具在商品价格风险管理中的应用综合举例
二、讲授方法本章以教师课堂讲述为主,课堂讨论为辅教师在课堂讲述的同时,可以指导学生熟悉中国商品期货市场的交易情况,学习如何运用中国的商品期货管理中国企业的商品价格风险,从而提高学生解决实际问题的能力
三、教学重点、难点及关键教学重点
1.1商品价格风险管理中的金融工具2金融工具在商品价格风险管理中的应用教学难点
2.1进行套期保值的具体运作方式2套期保值的方法教学关键
3.1套期保值的原则与策略2套期保值的方法3金融工具在商品价格风险管理中的应用综合举例
四、习题答案与提示掌握有关概念1参见教科书什么是双向期权?试分析它与看涨、看跌期权的异同2参考答案双向期权,又称“双重期权”,指期权购买方在向期权卖方支付一定的权利金后,获得在未来一定期限内根据合同约定的价格买进或者卖出商品、期货的权利投资者在同一时期内既买了看涨期权,又买了看跌期权,这种情况是在对未来价格确定不许时而采取的一种投资策略对于买入双向期权者来说,只要价格有波动,就可以从行使权利中获利但普通而言,这种期权的卖出者坚信价格变化不会很大,所以才愿意卖出这种权利,获得一定的权利金收益而看涨期权,指期权买入方按照一定的价格,在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或者期货合约的权利,但不负担必须买进的义务投资者普通看好价格上升时购入看涨期权,而卖出者预期价格会下跌看跌期权,指期权买方按照一定的价格,在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或者期货的权利,但不负担必须卖出的义务在看跌期权买卖中,买入看跌的投资者是看好价格将会下降,所以买入看跌期权;而卖出看跌期权方则估计价格会上升或者不会下跌分析商品互换对参预互换的3交易各方的作用提示商品互换能够使参预互换的交易各方都获益,或者是增加利润,或者是减少风险可结合例子来说明试阐述商品价格风险管理中的套期保值原理4参考答案套期保值是指把期货市场当做转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来的现货市场上买卖商品的暂时替代物,对其现在买进准备以后售出的商品或者对将来需要买进的商品的价格进行保险的交易活动套期保值的原理第一,期货价格与现货价格保持基本相同的走势,要涨都涨,要跌都跌第二,当期货合约的交割期到来时,期货价格与现货价格相互靠拢,二者大致相等套期之所以能够保值,是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期先后不一,而它们的价格,则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约,而且,期货合约到期必须进行实货交割的规定性,使现货价格与期货价格还具有趋合性,即当期货合约临近到期日时,两者价格的差异接近于零,否则就有套利的机会于是,在到期日前,期货和现货价格具有高度的相关性在相关的两个市场中,反向操作必然有相互冲销的效果综合评价期货、期权、互换、混合商品衍生工具在商品价格风险管理中的作用5提示可从期货、期权、互换、混合商品衍生工具在商品价格风险管理中的优缺点及风险管理的成本的角度作答第章股票风险管理2
一、教学目的本章全面介绍了股票风险的管理问题通过本章的教学活动,使学生全面了解股票风险概况,掌握基于期货和期权的股票风险管理、并初步了解基于基于其他金融工具配置的股票风险管理
二、教学要求
1.了解股票风险概况
2.掌握基于期货和期权的股票风险管理
3.了解基于其他金融工具配置的股票风险管理
三、教学时间安排总课时4学时
8.1股票风险
0.5学时
8.2基于期货的金融工具配置与股票风险管理
1.5学时
8.3基于期权的金融工具配置与股票风险管理
1.5学时
8.4其他金融工具配置与股票风险管理
0.5学时教学内容与方法♦
一、教学要点本章首先介绍股票风险的定义及特征;再分析了基于期货的金融工具配置与股票风险管理和基于期权的金融工具配置与股票风险管理;最后阐述了其他金融工具配置与股票风险管理
8.1股票风险主要教学内容
8.
1.1股票股票是有价证券的一种,与其他证券相比,股票有如下特点1股票无返还性2股票价格有较大的波动性3股票有较大的风险性
8.
1.2股票风险1股票收益股票收益指投资者投资股市所得的报酬普通来说,股票收益分为两类一类是货币收益,另一类是非货币收益2股票风险1风险的分类股票风险通常以其影响的范围与能否分散为标志划分为两大类系统性风险和非系统性风险2系统性风险
①市场风险市场风险是指由于直接影响股票市场的内外部因素改变和市场形势变化而给投资者带来损失的可能性
②购买力风险购买力风险又称“通货膨胀风险”,是指由物价上涨、货币贬值而使投资者遭受损失的可能性
③利率风险某种股票的利率风险指市场利率的波动而导致该股票收益的潜在变动
④国际政治风险与外汇风险国际政治风险指国际上的突发事件、国家政策变化等对投资者投资收益造成损失的可能性3非系统性风险
①经营风险是指由于企业内部经营管理利外部经营环境方面的问题造成企业收入变动而引起股票收益下降的可能性
②违约风险是指企业由于财务状况不佳而不能对某一股票按期支付股息而给股票投资者带来的风险
③流动性风险是指由于资产变现艰难而造成的投资者收益损失的可能性
8.
1.3股票风险的衡量D B系数所谓B系数就是相对整个股票市场某一证券或者证券组合收益变动性的衡量指标B值的大小可由数据、资料通过回归方法而求得2标准差°标准差也是股票风险中的一个常用统计指标,它通常用来衡量一个统计数列的变动大小。