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第八章企业价值评估【预科版框架】（★★★）「实体价值评由一现金淙里折现企业--仅价值评估价值评估r lh企价值详怯的对象「徨中原理25■相对价值根一LAI型显例
一、企业价值评估的对象价值评估的一般对象是企业整体的经济价值
1.企业的整体价值U1»
22.企业的经济价值经济价值是指一项资产的公平市场价值,通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量
二、现金流量折现模型基本模型7喏事企业价值=预测期价值+后续期价值其中，后续期价值=［现金流量t+流（资本成本一增长率）］义（P/F,i,t）「股权现金流更现金流里（施二章）-实体现金流里参数现金流量、资本成本、时间序列美本成本「股权现金亲里采用股枚资本成本作为折现至（第四章）*「予立期朝诬一折现时间庠列《第六堂）.后建明二次折现L实体现金原堂采用忸权平均资本成本作为折现建实体价值二:头体现金流・.（41+加权平均资本成本）・股权现金流最]F股权价值股权资本成本【例•计算题】B公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态2X18年每股股权现金流量为3元假设长期增长率为3%据估计，该企业的股权资本成本为9%请计算该企业2X18年末每股股权价值『正确答案』每股股权价值=[3*（1+3%）]/（9%-3%）=
51.5（元/股）【例•计算题】C公司是一家高新技术型企业，具有领先同业的优势预计20义1年至20义6年每股股权现金流量如下表所示，自20X6年进入稳定增长状态，永续增长率为3%企业股权资本成本为12%o年份20X020X120X220X3200420X
520061.
00301.
20001.
44001.
72802.
07362.
48835.1011每股股权现金流量要求计算目前（20义0年末）的每股股权价值表C公司每股股权价值单位元/股年份2000200120022003200420052006每股股权现金流量
1.
00301.
20001.
44001.
72802.
07362.
48835.1011折现系数（12%）
0.
89290.
79720.
71180.
63550.
56746.
17911.
07151.
14801.
23001.
31781.4119预测期现值后续期价值
32.
159656.6789股权价值合计
38.3384『正确答案』后续期每股股权终值=后续期第一年每股股权现金流量/（股权资本成本一永续增长率）=
5.1011/（12%-3%）=
56.6789（元/股）后续期每股股权现值=
56.（]息6789X
0.5674=
32.16（元/股）预期期权现值£=
6.18（元/股）每股股权价值=
32.16+
6.18=
38.34（元/股）
三、相对价值评估模型
（一）相对价值模型的原理C=A/B*A=B XC
（1）市盈率模型市盈率=每股市价/每股收益目标企业每股价值=可比企业市盈率义目标企业每股收益
（2）市净率模型市净率=每股市价/每股净资产目标企业每股价值=可比企业市净率X目标企业每股净资产
（3）市销率模型市销率=每股市价/每股营业收入目标企业每股价值=可比企业市销率X目标企业每股营业收入
（二）模型举例【例•计算题】乙企业是一个制造业企业，其每股收益为
0.3元/股，股票价格为10元假设制造业上市企业中，乙企业的可比企业有3家，它们的市盈率如表所示用市盈率法评估，乙企业的股价被市场高估了还是低估了？企业名称市盈率A29B31C30平均数30『正确答案』股票价值=
0.3X30=9（元/股），实际股票价格是10元，所以乙企业的股价被市场高估了【例•计算题】甲公司是一家尚未上市的机械加工企业公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2012年的销售收入为18000万元公司拟采用相对价值评估模型中的市销率估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下可比公司名称预计营业收入（万元）普通股股数（万股）当前股票价格（元/股）A公司
20000500020.00B公司
30000800019.
50700027.00C公司35000要求:计算三个可比公司的市销率，使用市销率模型计算甲公司的每股股权价值『正确答案』
（1）A公司的市销率=20/（20000/5000）=5B公司的市销率=率.5/（30000/8000）=
5.2C公司的市销率=率/（35000/7000）=
5.4可比公司名称实际市销率A公司5B公司
5.
25.4C公司
5.2平均数甲公司每股价值=
5.2义（18000/4000）=
23.4（元/股）。
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