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生活须要游戏,但不能游戏人生;生活须要歌舞,但不需醉生梦死;生活须要艺术,但不能投机取巧;生活须要志气,但不能鲁莽蛮干;生活须要重复,但不能重蹈覆辙无名物流企业财务管理重点内容及练习题第一章总论主要考点物流企业的主要功能基础性服务功能;增值性服务功能;物流信息服务功能物流企业财务活动筹资活动;投资活动;资金运营活动;利润支配活动物流企业财务关系与投资者的关系一一经营权与全部权关系与被投资者关系一一投资与受资的关系与债权人之间的关系一一债务与债权关系与债务人之间的关系一一债权与债务关系企业管理目标一一生存、发展、获利财务管理目标的三种观点、利润最大化1利润最大化目标的优点是在商品经济条件下,剩余产品的多少可以用利润这个价值量指标来衡量;利润最大化目标的缺点未考虑资金时间价值没有充分考虑风险因素简洁导123致短期行为没有考虑企业获得利润与投入资本的配比关系
4、每股利润最大化2每股利润最大化考虑了企业获得利润与投入资本的配比关系,但是没有考虑资金时间价值、也没有充分考虑风险因素而且简洁导致短期行为、企业价值最大化3企业的价值是指企业将来能给投资者带来的经济利益的流入所折成的现值,所以,考虑了资金时间价值因素;考虑了风险因素;也克服短期行为,也体现了企业获得利润与投入资本的配比关系企业价值最大化观点克服了前两种观点的缺陷同时,而且能够很好的实现资本的保值和增值财务管理环境金融环境广义金融市场一一指一切资本流淌场所包括资金市场、外汇市场、黄金市场狭义的金融市场一般是指有价证券发行和交易的市场,即股票和债券发行、买卖的市场重点金融市场的分类法律环境一一企业组织法的类型经济环境一一经济周期、通货膨胀、汇率变更
二、货币时间价值、货币时间价值含义是指资金在投资和再投资过程中由于时间因素而形成的价1值差额,它表现为资金周转运用后的价值增值额表示方法相对数表示利息率确定数表示货币时间价值计算单利终止和现值1FVn=PVo*«1+in PVo=FVn/1+in固定成长股票价值假设股利按固定的成长率增长计算公式为【例题2】某种股票为固定成长股票,年增长率为5%,预期一年后的股利为6元,现行国库券的收益率为11%,平均风险股票的必要收益率等于16%,而该股票的贝他系数为
1.2,那么,该股票的价值为()元A.50B.33C.45D.30【答案】A【解析】该股票的预期收益率2(16%-1设)=17%该股票的价值:6/(17%-5%)=50(元)
5、证券投资组合【例题3】甲公司打算投资100万元购入由A、B、C三种股票构成的投资组合,三种股票占用的资金分别为20万元、30万元和50万元,即它们在证券组合中的比重分别为20%、30%和50%,三种股票的贝他系数分别为
0.
8、
1.0和
1.8无风险收益率为10%,平均风险股票的市场必要酬劳率为16%要求
(1)计算该股票组合的综合贝他系数;⑵计算该股票组合的风险酬劳率;⑶计算该股票组合的预期酬劳率;⑷若甲公司目前要求预期酬劳率为19%,且对B股票的投资比例不变,如何进行投资组合【答案】该题的重点在第四个问题,须要先根据预期酬劳率计算出综合贝他系数,再依据贝他系数计算A、B、C的投资组合⑴该股票组合的综合贝他系数二
0.8X20%+L0义30%+
1.8X50%=〉36
(2)该股票组合的风险酬劳率=
1.36X(16%-10%)=
8.16%⑶该股票组合的预期酬劳率=10%+
8.16%=
18.16%⑷若预期酬劳率19%,则综合B系数二
1.5设投资于A股票的比例为X,则
0.8X+1X3O%+L8X(1-30%-X)=
1.5X=6%,即A投资6万元,B投资30万元,C投资64万元第五章营运资金管理
一、现金持有量的确定:存货模型二一全部须要量每次转换成本N2X XN有价证券收益率成本分析模型总成本二机会成本+管理成本+短缺成本因素分析模型最佳现金持有量二(上年现金平均占用额一不合理占用额)X(1±预料营业额变动百分比)例1某企业预料每月货币资金须要总量为100000元,每次交易的转换成本为100元,储备每元货币资金的成本为元(即有价证券的月利息率为)要求计0,055%算最佳货币持有量
二、应收帐款收帐政策决策决策要点最终比较各方案“信用后收益”某方案的信用后收益=信用前收益-信用成本信用前收益=销售收入-销售成本-现金折扣信用成本=机会成本+坏帐损失+收帐费用()机会成本二维持赊销所需资金资金成本率1X应收帐款周转率(次数)应收帐款周转期=赊销收入净额=360//应收帐款平均余额应收帐款平均余额二销售收入净额/应收帐款周转率应收帐款周转期(平均收帐期)应收帐款周转率维持赊销所=360/需资金=应收帐款平均余额变动成本率X()坏帐损失=赊销金额坏帐损失率2X()收帐费用3例2某公司由于目前的信用政策过严,不利于扩大销售,且收帐费用较高,该公司正在探讨修改现行的信用政策现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方案,有关数据如下项目现行收帐政策甲方案乙方案年销售额(万元/年)240026002700信用条件N/60N/902/60N/80收帐费用(万元/年)402010全部帐户的平均收帐期个月个月23会享受折扣全部帐户的坏帐损失率
2.5%2%估计的客户50%3%已知甲公司的变动成本率为应收帐款投资要求的最低酬劳率为坏帐损80%,15%失率是指预料年度坏帐损失和销售额的百分比假设不考虑所得税的影响要求通过计算回答,应否变更现行的信用政策?假如要变更,应选择甲方案还是乙方案?解项目现行收帐政策方案甲方案乙销售额240026002700信用成本前收益()()2400*1—80%2600*1—80%2700平均收帐期609060*50%+180*50%=120维持赊销所需资金2400/360*60*80%2600/360*90*80%2700/360*120*80%二二32520二720应收帐款机会成本320*15%=48520*15%=78720*15%=108坏帐损失2400*2%=482600*
2.5%=652700*3%=81收帐费用402010信用成本后收益314344357()*1—80%=480=520--2700*50%*2%=
513、存货最佳经济批量1信用成本、经济订货批数2C/2因此应当变更现行的信用政策变更信用政策应当接受甲方每次进货成本、全F3案年总成本、最佳订4货点
三、存货最佳经济批量和最佳定货点的确定Q=J2*全年须要量*每次进货成本/单位储存成本全年须要量A/经济批量Q=V全年须要量单位储存成本A*全年须要量每次进货成本单位储存成本T=J2*A*F*C每天正常耗用量*提前时间*保险储备R=保险储备=2/1(预料每天最大耗用量*体前天数+每天正常耗用量*提前天数例3某企业全年须要外购零件件,每次定货成本元,每件平均储存成本元25003004依据资料计算最优经济选购批量及其总成本解经济选购批量=J2*2500*300/4=
612.37总成本:J2*2500*300*4:
2449.492复利终止和复利现值FVn=PVo*1+in=PVo*PVIFi.nPVo=FVn/1+i11=FVn*FVIPin计息期短于一年的时间的价值按复利计息3FVAn=PVo*1+i/mn/m年金终止和年金现值4后付年金终值FVn=A*1+in-1/1=A*FVIPAi.n与复利终止的关系1+in-l/i=21+i口后付年金现值PVAo=A*1-1+i-11八=A*PVIFAi n与复利现值的关系1-1+iT/I=SI/1+i,=PVIFAin=1-1/1+in==1+in-1/i1+in-l先付年金终止5Vn=A*FVIPAi.n*1+i=A*FVIPAi.n+i-A=A*FVIPAi.n i-l+先付年金与后付年金的关系在后付年金的期数系数一+1,1先付年金现值:Vo=A*PVIFAi n-i+A=A*PVIFAi n-i+1与后付年金的关系在后付年金现值的期数系数-1,+1递延年金一一只探讨现值6Vo=A*PVIFAi n*PVIFm=A*PVIFAi.-A*PVIFAi m=A*PVIFAi.m+nm+n-PVIFAi m永续年金7Vo=A*1/i
一、货币时间价值的应用、某人持有一张带息票据,面额为元,票面利率出票日期为月日,到期日120005%,812为月日天按单利计算该持有者到期可得本利和1110902025解:元2000*1+5%*90/360=
2025、某人希望在五年末取得本利和元,用以支付一笔款项,在利率为单利方式计210005%,算的条件下,此人现在应存入银行多少钱800解:元1000/1+5%*5=
800、某公司年初向银行借款元,年利率每季计息一次,则该公司一31000016%,年后应向银行偿付本利和多少?_解元R=16%/4T=1*4=4PVo=10000PV=10000*1+4%4=10000*
1.170=117007GT、某公司将一笔元的资金存入银行,希望能在年后用此笔款项的本利和购买一31236007套设备,该设备的预料价格为元,若银行复利率为%240001要求计算年后该公司能否用这笔资金购买该设备7解元123600*1+10%7=123600*
1.949=
240896.
4、在银行存款利率为且复利计算时,某企业为在第四年底获得一笔万元的总收入,45%,100需向银行一次性存入的资金整额是多少?解:万元PVo=lOO*PVIF%4=100*
0.855=
85.
55、某人欲购房,若现在一次性结清付款为万元,若分三年付款,每年初分别付款、
510030、万元;假定利率为应选那种方式付款比较合适405010%,解可比较两种方法的现值,也可以比较两种方法的终值.若用现值一次性付清的现值为万元,10分次付款的现值为30+40*PVIFio%,i.+50*PVIF%,2=30+IO40*
0.909+50*
0.826万元=
107.66两种方法比较应是一次性付款比较合适、某公司生产急需一台设备,买价元,可用年若租用,需每年年初付租金616001020元其余条件二者相同,设利率企业选择何种方式较优6%,、某公司拟购置一处房产,付款条件是;从第年起先,每年年初支付万元,连续支7710付次,共万元,假设该公司的资金成本率为则相当于该公司现在一次付1010010%,款的金额为万元A.10[P/A,10%,15-P/A,10%,5]B.10P/A,10%,10P/F,10%,5C.10[P/A,10%,16-P/A,10%,6]D.10[P/A,10%,15-P/A,10%,6][答案]AB【而析】递延年金现值的计算
①递延年金现值二人义P/A,i,n-s xP/s,i,s=Ax[P/A,i,n-P/A,i,s]递延期总期数s:n:
②现值的计算如遇到期初问题确定转化为期末该题的年金从第年年初起先,即第年年末起先,所以,递延期为期;另截止第9765年年初,即第年年末,所以,总期数为期161515现存款10000元,期限5年,银行利率为多少?到期才能得到15000元该题属于一般复利问题15000=10000F/P,I,5,通过计算终值系数应为
1.5查表不能查到L5对应的利率,假设终值系数
1.5对应的利率为X%,则有8%
1.4693X%
1.59%
1.5386X%=
8.443%O
3、风险酬劳的计算期望值、标准离差、标准离差率及其风险酬劳率的计算标准离差仅适用于期望值相同的状况,在期望值相同的状况下,标准离差越大,风险越大;标准离差率适用于期望值相同或不同的状况,标准离差率越大,风险越大,它不受期望值是否相同的限制【例题1】某企业面临甲、乙两个投资项目经衡量,它们的预期酬劳率相等,甲项目的标准离差小于乙项目的标准离差对甲、乙项目可以做出的推断为OA.甲项目取得更高酬劳和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高酬劳和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的酬劳会高于其预期酬劳D.乙项目实际取得的酬劳会低于其预期酬劳【答案】B【解析】本题考查风险与酬劳的关系标准离差是一个确定数,不便于比较不同规模项目的风险大小,两个方案只有在预期值相同的前提下,才能说标准离差大的方案风险大依据题意,乙项目的风险大于甲项目,风险就是预期结果的不确定性,高风险可能酬劳也高,所以,乙向慕的风险和酬劳均可能高于甲项目【例题2】企业拟以100万元进行投资,现有A和B两个互斥的备选项目,假设各项目的收益率呈正态分布,具体如下要求1分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率,并依据标准离差率作出决策;2假如无风险酬劳率为6肌风险价值系数为10%,请分别计算A、B项目的投资收益率【答案】项目由于标准离差率小,故宜选项目B B项目的投资收益率1A=6%+L63xl0%=
22.3%项目的投资收益率B=6%+L18xlO%=
17.8%
三、资金筹集的管理
1、实际利率的计算实际利率=名义借款金额*名义利率/名义借款金额*1-补偿性余额二名义利率/『补偿性余额例
1、某企业按年利率10%向银行借款20万元,银行耍求保留20%的补偿性余额那么,企业该项借款的实际利率为O oA.10%B.
12.5%C.20%D.15%【答案】B【解析】实际利率=10%/1-20%=
12.5%o【例题2】某企业与银行商定的周转信贷额为200万元,承诺费率为
0.5%,借款企业年度内运用了120万元,那么,借款企业向银行支付承诺费元A.10000B.6000C.4000D.8000【答案】c【解析】借款企业向银行支付承诺费二(200-120)X
0.5%=4000(元)、债券发行价格的计算2债券发行价格(年利率/(市场利率)1)+面值/(市场利率)n例=21+1+某股份有限公司拟发行面值为元,年利率为期限为年的债券一批10012%,2要求测算该债券在下列市场条件下的发行价格,
(1)市场利率为10%
(2)市场利率为()市场利率为12%314%、资本成本的计算3利息(所得税率)1—
①长期债权资本成本_________________________借款总额(1—筹资费率)
②债券成本的计算公式为债券资本成本%=X10分子当中的面值和分母当中的发行额在平价发行时是可以抵销的,但是在溢价或是折价时则不行以优先股每年股利
③优先股资本成本二--------------------------------------优先股发行价格(1-筹资费率)
④一般股成本的计算方法有三种股利折现模型,资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法
⑤留存收益成本事实上是一种机会成本不考虑筹措费用,留存收益的资本成本率与一般股资本成本率计算方法一样.例、伟明公司拟发行债券,面值元,期限年,票面利率为每年付息一11058%,次,到期还本若发行债券时的市场利率为债券发行费用为发行额的10%,
0.5%,该公司适用的所得税率为则该债券的资本成本是多少?30%,(PVIFio%,5=
0.621PVIF8%,5=
0.681PVIFA%,5=
3.9938)计算过程保留三位小数,计算结果保留两位小数PVIFA/.5=
3.791oIOO O解债券价格=*元18%*PVIFA%.5+100*PVIF%.5=
92.428IO IO债券资本成本()()例、某=100*8%*1—30%/
92.428*1—
0.5%=
6.09%2公司拟筹资万元,其中按面值发行债券万元,票面利率为筹资费率4000150010%,为1%;发行优先股500万元,股息率为12%,筹资费率为2%;发行一般股2000万元,筹资费率为预料第一年股利率为以后每年按递增,所得税税率为4%,12%,4%33%要求
(1)计算债券资金成本;()计算优先股资金成本;2
(3)计算一般股资金成本;()计算加权平均资金成本(以账面价值为权数)4【答案】()债券资金成本1()优先股资金成本2()一般股资金成本3()加权平均资金成本4Kw=1500^4000x
6.77%+500^4000x
12.24%+2000^4000x
16.5%=
2.54%+
1.53%+8・25%=
12.32%、筹资总额分界点的确定4筹资总额分界点=可用某一特定成本率筹集到的某种资金额/该种资金在资金结构中所占的比重、三个杠杆系数的计算和每股利润无差别点的运5()经营杠杆系数=息税前利润变动率/营业额变动率1企业的经营杠杆系数越大,营业杠杆利益和营业杠杆风险就越高财务杠杆系数=一般股每股税后利润变动率/息税前利润变动率简化公式财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息(此处的息税前利润为财务杠杆系数同期)()财务杠杆系数越大,企业的财务杠杆利益和财务杠杆风险就越高,财务杠杆2系数越小,企业财务杠杆利益和财务杠杆风险就越低
(3)联合杠杆=营业杠杆系数*财务杠杆系数=每股收益变动率/营业额变动率【例题】某公司全部资产万元,负债比率为负债利率为当息税前利润为112040%,10%,万元,则财务杠杆系数为()20【答案】B【解析】财务杠杆系数二EBIT(EBIT-I)=20(20-120x40%xl0%)=
1.32【例题】某公司的经营杠杆系数为财务杠杆系数为预料销售将增长在其他条22,3,10%,件不变的状况下,每股利润将增长()A.50%B,10%C.30%D.60%【答案】D【解析】=6所以,每股利润增长率=6xl0%=60%[例题]某企业年资产平均总额为万元,资产负债率为总资产酬劳率22023100080%,为负债的年均利率为,全年包括利息费用的固定成本总额为万元,所得税率24%,10%,132为33%o要求()计算该企业年息税前利润;12023()计算该企业年净资产收益率;22023
(3)计算该企业2023年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数【答案及解析】()息税前利润(万元)1=1000x24%=240负债平均总额(万元)=1000x80%=800净资产平均总额=(万元)1000-800=200利息(万元)=800x10%=80净利润=()()(万元)240-80x1-33%=
107.2净资产收益率=
107.2:200=
53.6%)边际贡献()(万元)4=240+132-80=292经营杠杆系数=292/240=
1.22财务杠杆系数()=240/240-80=
1.5复合杠杆系数=L5xl.22=L
83、资本结构决策的每股收益无差别点分析法6【例题】某公司目前发行在外一般股万股(每股元),已发行利率的债券7100110%400万元,该公司打算为一个新的投资项目融资万元,新项目投产后公司每年息税前利润500增加到200万元现有两个方案可供选择按12%的利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股方案公司适用所得税率240%要求计算两个方案的每股利润1计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润2计算两个方案的财务杠杆系数3推断哪个方案更好4【答案及解析】2EBIT-40-60X1-40%/100=EBIT-40X1-40%/125EBIT=340万元3财务杠杆系数1=200/200-40-60=2财务杠杆系数2=200/200-40=
1.254由于方案2每股利润
0.77元大于方案
10.6元,且其财务杠杆系数
1.25小于方案12,即方案2收益性高,风险低,所以方案2优于方案1第五章投资管理
一、固定资产投资
1、现金流量的计算假定各年各年投资在年初一次进行;各年营业现金流量在各年年末一次发生;终结现金流量在最终一年年末发生现金流出量购置固定资产成本和垫支的流淌资金现金流入量「初始投资时原有固定资产的变价收入J营业现金流入二年营业收入-付现成本-所得税终结现金流量:指固定资产的残值收入和原来垫支在各种流淌资产上的资金回收额现金净流量二现金流入量一现金流出量通常按年计算简算法]建设期某年净现金流量NCF二一原始投资额Y经营期某年净现金流量NCF=净利+折旧例1某企业一项投资方案有关资料如下年初厂房机器设备投资16万元,土地购置费万元,流淌资金万元,建设期为一年,寿命为年,固定资产接10505受直线法计提折旧该项目终结时固定资产残值为万元,投产后预料每年销售10收入为万元,第一年的付现成本为万元,以后每年递增万元,企业所得150705税率为40%o要求计算该项目每年的净现金流量解固定资产年折旧额=万元160—10/5=30第一年净利二口产万元50--70—301—40%=30其次年净利=万元150—75—30*1—40%=27第三年净利二万元150—80—30*1—40%=24第四年净利二万元150-85-30*1-0%=21第五年净利=万元150-90-30*1-0%=18每年的净现金流量为万元NCFo=—160+10+50=220NCFi=0NCF2=30+30=57NCFs=27+30=57NCF=24+30=54NCF45=21+30=51NCF6=18+30+50=108例、某公司打算投资上一新项目,有关资料如下2
(1)该项目固定资产投资共80万元,第一年初和其次年初各投资4万元两年建成投产,投产后一年达到正常生产实力()投产前需垫支流淌资本万元210()固定资产可运用年,按直线法计提折旧,期末残值为万元358
(4)该项目投产后第一年的产品销售收入为20万元,以后4年每年为85万元(假定于当年收到现金),第一年的经营成本为万元,以后各年为万元()10555企业所得税率为40%
(6)流淌资本于终结点一次收回要求计算该项目各年净现金流量解固定资产年折旧万元=80—8/5=
14.4一万元一万元万元NCFo-i=40NCF=10NCF3=20—10=102()()万元NCF4-6=85-55-
14.4*1-40%+
14.4=
23.76()()万元NCF=85-55-
14.4*1—40%+
14.4+8+10=
41.
767、固定资产投资决策2
(1)非贴现指标投资回收期投资方案每年净现金流量相等时投资回收期=初始投资额/每年净现金流量投资方案每年净现金流量不等时投资回收期=累计净现金流量最终一年为负数的期数年年末尚N+CN未收回的投资/第年的净现金流量N+1平均酬劳率平均酬劳率二年平均现金流量/初始投资额()贴现值指标2净现值二各年净现金流量现值之和NPV各年净现金流量相等,则年金现值-原始投资现值NPV=各年净现金流量不等,则各年现金流量复利现值之和NPV=例3某固定资产投资项目在建设起点一次投入1000万元,建设期为一年该项目寿命为年,期满无残值,按直线法计提折旧投产后每年获利润万元10100设定折线率为没W%o要求
(1)计算每年折旧;
(2)计算建设期净现金流量;
(3)计算经营期净现金流量;
(4)计算静态投资回收期;
(5)计算净现值;
(6)评价该项目的财务可行性(10年,10%的年金现值系数)=
6.14457,(11年,10%的年金现值系数)(年,的年金现值系数)()()()(年,的复利=
6.49506,110%=.999,110%现值系数)=
0.90909解:年折旧=1000/10=100建设期净现金流邕一万元万元NCFo=-10NCFi=0NCF2-11=100+100=200不包括建设期的投资回收期=100()/2()()=5年包括建设期的投资回收期年=5+1=6净现值()万元NPV=-1000+0+200*
6.49506—
0.90909=
117.194因为不包括建设期投资回收期=5=10/2大于所以,该项目在财务上基本可行NPV=
117.1940,例4已知某投资项目接受逐次测算法计算内部收益率,经过测试得到以下数据:设定折现率净现值,按计算)R NPVR万元26%-10万元20%+250万元24%+90万元30%-200要求用内插法计算该项目的内部收益率1IRR若该项目的行业基准收益率为评价该项目的财务可行性2I14%,IRR=24%+90/90--10*26%-24%=
25.8%大于所以该项目具有财务可行性IRR=
25.8%14%,例5某企业急需一台不需安装的设备,该设备投入运用后,每年可增加销售收入71000元,经营成本50000元若购买,其市场价格为100000元,经济寿命为10年,报废无残值;若从租赁公司租用同样设备,只须要没年末支付15000元租金,可连续租用10年已知该企业的自有资金的资金成本为12%适用的所得税率为33%要求1用净现值法和内部收益率法评价企业是否应当购置该项设备2用净现值法对是否应租赁设备方案作出决策解:1年折旧=100000/10=10000元年净利润=71000—50000—10000*1—33%=7370元NCF=-10000元NCFi-io=10000+7370=17370元NPV=-100000+17370*
5.65022=-
1855.68元小于0PVIFA IRR10=100000/17370=
5.757IRR=10%+
6.14457—
5.75705/
66.14457-
5.65022*12%—10=
11.57净现值小于0,内部收益率小于资金成本,故购买设备方案不行行2NCF=0NCFi-io=710000-50000-15000*1—33=4020元NPV=0+4020*
5.65022=
22713.88元大于0所以租赁方案是可行的
3、债券投资债券价格的计算【例题1】在2023年1月1日发行5年期债券,面值1000元,票面年利率10%,于每年12月31日付息,到期时一次还本要求1假定2023年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%,该债券的发行价应当定为多少?【答案】1发行价格=1000X10%X P/A,9%,5+1000X P/F,9%,5=100X
3.8897+1000X
0.6499=
1038.87元
4、股票投资股票估价模型。