通威股份企业分析

通威股份企业分析sn历史沿革公司前身四川通威饲料有限公司成立于年，早期专注于生产、销售1995水产饲料和畜禽饲料，年在上交所上市随后公司控股股东通威集2004团快速拓展光伏业务,年,通威集团收购永祥树脂股权，两年后200450%永祥树脂组建永祥硅业，布局多晶硅产业年，通威集团收购合肥2013赛维，进军电池产业年，通威集团设立通威新能源，开展光伏电2014站业务年，通威股份收购永祥股份、合肥太阳能（原为合肥赛维）2016和通威新能源，完成光伏业务的资产注入，正式开启通威股份的农业与新能源双主业时代经过多年经营和发展，公司已成为多晶硅和太阳能电池龙头企业，截至年末，公司多晶硅年产能万吨，太阳能电池年202223产能股权结构70GWo公司股权结构集中且稳定通威集团有限公司是通威股份第一大股东,持股比例为通威集团的股东为刘汉元和其妻子管亚梅，分另持

43.85%U股和止匕外，香港中央结算有限公司持股为通威股份80%20%

6.8%,的第二大股东，其他股东持股比例均不超过集中而稳定的股权结构5%有利于公司的经营和发展公司创始人刘汉元先生目前在通威股份任董事，在通威集团任董事局主席，曾获国内和国际多项荣誉，目前担任社会职位有全国工商联常委、全国工商联新能源商会执行会长等，为国内农牧业和光伏行业发展做出了卓越贡献图光伏电池片产量集中度19■全球产量■全球产量CR5CR10年下半年开始，随着硅料价格的持续上行，电池片价格也一路上涨2020从年的最低点元左右，到年月底涨到最高价

20200.8/W

2022111.36元而后硅料价格出现宽幅波动，电池片价格也经历了大幅下降和大幅/W,上升，截至年月日，单晶电池片价格为元未2023310PERC

1.10/W,来仍有下降空间光伏电池型变革开启，技术路线经济性暂时领先N TOPCon光伏电池的发电原理是光生伏特效应，当有光照射在太阳电池表面时,光（子被吸收，使得电池结型半导体和型半导体交界面区域）两P-N PN侧产生电子-空穴对，在内电场作用下电子、空穴向电池两极扩散，用导线连接两极和外部负载，就会在外电路中产生直流电影响电池光电转换效率的因素主要是光学损耗和电学损耗，通过各种措施来降低这两种损耗，就是光伏电池技术路线演进、转换效率提升的过程自年单晶硅片开始替代多晶硅片，电池替代铝背场电2017PERC BSF池，单晶电池技术逐渐成为市场主流，形成了最近一次的电池技PERC术路线的迭代随着电池技术的发展成熟，目前型电池技术转换效率已PERC PPERC接近理论极限，提升空间越来越小，行业内越来越多的企业投资新型电池产能以、异质结和旧为代表的型单晶电池技术转TOPCon HJT C N换效率仍有很大的提升空间随着电池量产转换效率接近理论极限，电池厂商逐步加速型电池PERC N技术的研发和量产，主流型电池技术包括、和旧目前N TOPConHJTC技术路线得到了下游市场的普遍认可，众多头部一体化组件商和TOPCon电池厂商布局的量产产能，包括晶科、晶澳、天合、通威、隆TOPCon基等年底全行业产能约预计到年底全行业2022TOPCon85GW,2023；产能有望达到全年新增路线，隆基和TOPCon330GW,200GW XBC；爱旭已有量产，年底产能合计达异质结未来规划产能超过202225GW130GW光伏组件一体化程度不断加深光伏组件行业概述截至年底，全球组件产能为同比增长年全

2021465.2GW,

45.4%,2021球组件产量为同比增长组件可以分为晶硅组件和薄膜

220.8GW,

34.9%组件，目前晶硅组件是绝对主流年产量占比,

202196.2%O图全球光伏组件产能和产■（）25GW全球光伏组件的产量集中度连续稳步提升，而产能集中度在年停止2021提升在硅料紧缺的影响下，头部组件企业凭借更强的规模优势和原材料保供能力，开工率高于行业平均水平年全球组件产能为2021CR547%,产量为CR556%年以前，在光伏发电技术持续降本增效的推动下，光伏组件成本持2020续下行年月份，光伏玻璃出现涨价趋势，而后硅料价格开启上20207升通道，推动组件价格显著提升，最高达到元年月，

2.05/W202212硅料价格出现显著下降，组件价格也开始下行截至月日，组件价310格为元未来组件的成本和价格仍有进一步下降空间

1.78/W,电池+组件一体化程度不断加深光伏产业链存在一体化厂商和专业化厂商两类竞争者，对于不同行业和不同阶段，两类竞争者各有优劣我们认为，当一个产业链上存在高壁垒环节，尤其是技术壁垒时，专业化厂商有机会依靠技术壁垒取得优于一体化厂商的表现；反之，如果产业链无明显壁垒环节，一体化的经营模式具备更强的规模效应和稳定性在光伏行业持续多年的技术降本过程中，部分企业依靠阶段性的技术领先可以获取红利，但长期看并未形成难以逾越的护城河，一体化的经营模式优势相对显著此外，由于光伏产业链较长，某个环节企业推出差异化产品时.，如具备一体化生产能力，其迭代效率明显更高因此，过去几年头部光伏组件厂商纷纷加大纵向一体化布局，而电池片环节龙头企业通威股份也从年下半年开始延伸至组件环节2022而从组件市场竞争格局来看，上述家一体化组件商的市场占有率连续提5升，因此，全球组件产品中自供电池片的比例在提升，外采电池片的需求相应降低，专业化电池片厂商的市场空间受到一定挤压在此背景下，专业化电池片厂商的战略选择，或依托技术创新提升产品竞争力，比如钧达股份的电池，爱旭股份的电池，都是各自技术路线的领跑TOPCon ABC企业之一；或直接向下游组件环节拓展，跻身一体化组件商的行列，比如电池片行业龙头通威股份通威入局组件环节，一方面可能进一步提升全行业电池自供率，减少外销电池片市场规模；另一方面对组件环节的市场格局可能形成一定冲击，组件出货提升的速度或将放缓，且CR5TOP5组件企业名单在未来年可能发生变化2-3公司业务分析硅料业务截至年底，公司已形成多晶硅产能万吨，所有在产产能均已实202223现满负荷甚至超负荷运行，年公司多晶硅产能的利用率高达

2021129.9%年，公司多晶硅销量分别为万吨，同比增速2018-

20211.9/

6.4/

8.7/

10.8年上半年是多晶硅产能过剩、

19.7%/

232.5%/

35.8%/

24.3%2018-2020价格下行的周期，公司从年开始果断逆势开启产能扩张，年20192021投放了万吨产能，充分受益于硅料价格上涨周期10图通威股份多晶硅年底产能（万吨）2940-135201720182019202020212022E2023E逆势投放产能为公司抢占市占率提供了有利条件，当硅料供给从过剩逐步转向紧缺，公司产能也如期释放公司硅料产量年超过协鑫，成为2020全球第一，产量份额年份额进一步提升至

16.5%,

20210.5pct17%o公司目前硅料产能共万吨，分布于三大生产基地四川乐山万吨，2310内蒙包头万吨，云南保山万吨目前公司在建产能为乐山万吨，8512预计投产并满产待建项目合计万吨，预计在年陆续投产23Q3522024硅料产品差异化较小，可比公司产品价格水平整体比较接近，和20202021年通威多晶硅产品价格略高于可比公司从毛利率来看，与同为头部硅料企业的大全能源、新特能源相比，公司多晶硅产品盈利性始终处于较高水平下游企业普遍和上游硅料企业签订长单来缓解硅料供需紧张的情况,锁定未来年硅料采购数量，以保障生产经营的稳定性公司与中环、3-5TCL隆基绿能、晶科能源等下游龙头企业签订长单，维持良好的合作关系光伏产业链下游企业纷纷参股公司硅料生产项目早在年，公司就2017和隆基绿能达成战略合作协议公司子公司永祥股份出资亿元、占股

10.2隆基绿能出资亿元、占股合资成立了四川永祥新能源科技85%,

1.815%,有限公司，该合资公司陆续投资建设了乐山一期和二期共计万吨高纯

7.6晶硅项目其后，隆基绿能参股永祥股份子公司云南通威高纯晶硅有限公司，持股并就保山一期万吨高纯晶硅项目和云南通威二期万49%,520吨高纯晶硅绿色能源项目达成战略合作协议止匕外，公司还和晶科能源、天合光能以及京运通就其扩产产能达成合资协议，不仅为公司扩产提供充裕资金保障扩产进度,还能充分发挥公司硅料领域的领先优势，加强行业资源共享整合，夯实并提升公司行业地位电池片业务公司是光伏电池领域龙头企业，预计年底产能可达同比上升202270GW,自年起，公司电池出货量已连续年位居全球首位56%201752022上半年电池出货量预计全年接近同比增长此外，

21.8GW,48GW,38%公司不断提高大尺寸电池出货占比，目前已超过截至年底，75%2022公司产能中有是型路线，预计年及以后70GW

8.5GW NTOPCon2023增量产能将全面转向型电池技术N图通威股份太阳能电池产能及增速35GW通威在全球光伏电池片市场份额多年排名第一，年市占率同

202114.7%,比提升随着太阳能电池产能的持续扩张以及公司组件业务的开展，

1.6pct公司在光伏电池领域的竞争力有望进一步增强公司电池产品毛利率领先行业与电池出货量排名第二的爱旭股份相比，公司近三年毛利率始终处于较高水平全球第一并且持续提升的出货量取得了一定规模优势，保障了通威的产能利用率始终保持较高状态，年分另为不仅高于爱旭股份，也高2018-2021ij116%/115%/98%/98%,于不需要进行外售电池的一体化组件商天合光能和晶科能源光伏电池的主要成本是直接材料，占比其次是制造费用和直接80%-90%,人工年，公司电池制造费用单瓦成本元，呈2019-

20210.08/

0.06/

0.05持续下降趋势，且低于爱旭股份的单瓦成本根据公司

0.10/

0.09/

0.09T£O年报，年单晶电池平均非硅成本（含人工、制造费用，以及2021PERC银浆等辅材成本）已下降至元以内，同比下降

0.18/W11%公司目前在成都、金堂、眉山和合肥等地布局电池业务，截至年20229月底，公司太阳能电池产能已达到其中包含眉山三期的70GW,

8.5GW N型产能,公司大尺寸（边长或）电池产能占比TOP Con182mm210mm超过公司紧跟行业发展趋势，规划年太阳能电池产能90%2024-2026规模将达到不断巩固其在太阳能电池领域的规模优势130-150GW,组件业务公司早在年并购通威太阳能（合肥）有限公司时即拥有了小规模组2016件产能，此后公司持续关注组件环节的技术研发年月日，公2022922司发布公告宣称拟与盐城经开区管委会签署《高效光伏组件制造基地项目投资协议书》，拟投资亿元建设年产高效光伏组件制造基地项4025GW目，这是公司发布的第一份正式扩产组件业务的公告预计年底公2022司组件产能年底达到14GW,202380GW图公司各年年底组件产能42GW年月日，通威股份中标华润电力组件项目，通威投标单20228173GW价元显著低于亿晶光电的元隆基乐叶的元

1.942/W,

1.995/W,

2.020/W这是公司在确定大规模进入组件环节之后，首次在国内组件招投标市场中亮相，而后公司陆续参与国内组件招标，至今累计获得了至少的

7.9GW中标容量除了发力国内组件招投标市场，公司也积极进行海外市场的渠道布局年月日，公司与奥地利光伏知名企业2023225签署了为期三年，总规模的组件供应协议，Energy3000SolarGmbH1GW优化欧洲市场布局年月日，通威与奥地利光伏供应商202331Minlea签署了组件供应协议年月日，公司与100MW2023213签署了年组件供应协议除了与海外企PVOinternational2023400MW业合作，公司还与杭州海兴电力签署了的组件供应协议，共同开30MW拓南非市场光伏发电公司利用其水产养殖的经验和资源，结合光伏产业的技术和成本优势,创新地提出并实施了“渔光一体”产业模式，即在池塘中进行水产养殖的同时，在水面上架设光伏电站以实现水下渔业正常开展和水上发电有效运行，有利于提高土地与空间资源利用效率，促进节能减排，推动养殖业转型升级，帮助养殖户和公司实现双赢截至年月日，公司已在湖北、2022630安徽、江苏、山东、天津、江西、广东、湖南、内蒙古等地建设了以“渔光一体”为主的座光伏电站累计装机并网规模超过

513.12GW图妁公司光伏电站累计装机并网规模GW年，公司发电板块贡献营业收入分别为亿2019-

202110.9/

11.7/

16.0元，毛利率分别为

63.5%/

59.6%/

62.8%图通威股份股权结构图（年月底）220229硅料业务电池娼件业务光伏电站业务日他业务管理团队公司管理层行业经验丰富，技术实力雄厚，确保公司在发展战略和技术创新方面保持卓越的竞争力主营业务公司以农牧和光伏为双主业光伏方面，公司硅料、电池片环节产能全球领先，并从年下半年开始快速切入下游组件环节在光伏电站投资2022运营环节，公司开创并坚持“渔光一体”模式，将鱼塘和分布式光伏电站结合，实现农业和光伏新能源产业协同农牧方面，公司主要进行水产饲料和畜禽饲料的研发、生产和销售，目前具备超万吨的年饲料生产1000能力，产品销往全国各地及部分东南亚国家其中,水产饲料作为核心产品，是农业板块的主要利润来源公司光伏行业产品收入比重逐年上升，农牧业务产品收入比重逐年下降年，农牧业收入占比为多晶硅及化工业务和太阳能电池及组

201666.6%,件业务收入占比分别为和随着光伏业务的

9.9%

18.2%农业板块农业方面，公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研究、生产和销售，目前饲料产能超过万吨，饲料业务分子公司数量超家，生产100080的饲料销往全国各地以及越南、孟加拉等东南亚国家，是水产饲料行业龙头企业，也是国内主要的畜禽饲料生产企业作为公司核心产品，水产饲料目前有适合淡水及海水的多个品种，是国内水产饲料行业标志性品200；牌年，公司饲料业务收入亿元，同比增长饲料销

2021245.

917.5%量万吨，同比增长

551.

65.1%公司年饲料业务毛利率高于可比公司海大集团及新希望的饲

20219.5%,料业务毛利率财务分析营收利润公司年拓展光伏业务，带动公司业绩不断增长至年，201620162021公司营业收入从亿元增长到亿元，归属于母公司股东净利润从209635亿元增长至亿元截至年月日，公司营业收入108220229301021亿元，同比增长归母净利润亿元，同比增长

118.6%,

217265.5%O年将光伏业务资产注入完成之后，公司综合毛利率和净利率均有所2016提升年毛利率同比提升了净利率同比提升

201719.4%,6pct,

7.8%,之后盈利能力相对稳定年，由于硅料产品价格大幅上涨，

2.9pct,2021公司毛利率和净利率显著提升，分别上涨至和并于

27.7%

13.8%,2022年前三季度进一步提升预计年随着硅料供给释放和价格回落，公2023司综合毛利率和净利率亦将有所下降期间费用公司期间费用率较为稳定，近五年，四项费用率合计值在上下波动，10%仅年偏离较多，达到其中销售费用率连年保持下降趋势，

201911.2%从年的降至年的年管理费

20173.2%

20211.4%2021用率较前几年有所上升，主要是职工薪酬增加较多，年管理

4.6%,2021费用项下的职工薪酬亿元,同比增加

20.6154%o年公司持续加大对硅料和电池片的研发投入，年研发费2017-20212021用率同比上升年公司财务费用率显著提升，

3.2%,

0.9pct2017-2019而后、年逐步下降至

202020211.0%营运能力公司各项周转率近年来呈下降趋势年，公司应收账款周转率/存2021货周转率/固定资产周转率/应付账款周转率/分别为次,整体较年和年有所下降，主要原因是公

31.9/

9.0/

1.9/

7.620212020司生产经营规模扩大，以及产业链价格处在上升周期，公司年末应收账款、存货、固定资产和应付账款体现的是年底更高的产业时点价格，而当年营业收入和营业成本体现的是年内均价预计随着产业链价格进入下降周期，以及公司产能的持续爬坡，公司周转速度指标将会提升偿债能力近年来，公司资产负债率保持相对稳定，年公司资产负债率

202050.9%,同比下降其后维持在以上水平截至年月日，

10.5pct,50%2022930公司流动比率为速动比率为较以往年度大幅改善

1.9,

1.63,图公司资产负债率58；2016-2022Q1-Q3（％）资产负债率•现金流情况公司经营性现金流充裕，在手资金充足年前三季度公2022司经营规模扩大，盈利能力提升，经营性现金流达到亿元，同比

288.8增长公司持续加大光伏业务投资，不断扩大产能规模，年前711%2022o三季度投资活动现金流出亿元年前三季度公司收到可转换

144.22022债券募集资金导致筹资活动现金流上升至亿元

98.8盈利预测假设前提我们的盈利预测基于以下假设条件光伏硅料业务年硅料供给释2023放，价格进入下降通道，我们预期全年硅料含税均价万/吨,年底价格13万/吨随着公司硅料产能陆续投放，我们预期年公司年底产1023-25能分别为万吨，合并口径硅料出货量分别为35/75/90万吨，毛利率分别为光伏电池业务我们预期33/55/8356%/41%/34%公司年底光伏电池产能分别为其中型23-25100/120/140GW,N产能为型产能为光伏电池整体出货量为38/58/83GW,P62/62/57GW,其中对外销售自供组件生产70/89/103GW,37/28/21GW,光伏组件业务我们预期公司年底光伏组件产能33/62/81GWo23-25分别为出货量为其中型出货量80/110/140GW,33/62/81GW,N光伏电站我们假设公司电站业务保持稳定，预期年8/32/53GW23-25o公司光伏电站运营收入亿元，毛利率

18.8/

18.8/

18.8农牧业务假设公司农牧业务板块年营业收入为60%/60%/60%23-25o亿元，毛利率298/327/36010%/10%/10%（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议）快速扩张，光伏硅料和电池片逐渐成为公司主要收入来源年，2021公司饲料及相关业务收入比重下降至而多晶硅及化工业务和

35.2%,太阳能电池及组件业务收入占比分别上升为和

26.8%

35.7%o图公司营业收入构成（按产品）4:从毛利率趋势来看，公司饲料及相关业务毛利率自年以来逐年下降，2017由下降至太阳能电池及组件业务毛利率年达到高点

14.7%

9.5%2019后逐渐降至多晶硅及化工业务周期性较强,毛利率波动较大，

20.2%

8.8%于年降至后迅速攀升至光伏发电业务毛利率较为

201928.4%

66.7%稳定，维持在左右整体来看光伏板块各业务毛利率高于饲料业务60%行业分析全球碳中和共识+光伏发电平价，行业处在高速发展期光伏产业最早在欧洲兴起，迄今为止，经历了四个阶段）发展初1期年，这一阶段以欧洲作为发展中心，各国政府纷纷推出2004-2010利好光伏的补贴政策，光伏产业得以大规模商业化发展）调整期2年，欧债危机的爆发使得欧洲各国大幅削减光伏补贴，光伏2011-2013投资收益率下降和扩张较快的上游产能导致行业供需失衡此外,欧洲和美国对我国发起的“双反”调查严重制约了其光伏行业发展）成长期3年，光伏发展中心逐渐转移到中国，我国发布了2014-2018《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》、《太阳能发展“十三五”规划》和各项补贴措施促进光伏行业快速发展截至2018年底，中国光伏装机总量达接近年的倍）

174.2GW,

201319.4GW94平价期年至今，各国陆续制定碳排放目标，清洁能源备受青睐2019技术的进步使得光伏发电成本不断下降，产业进入平价期随着全球变暖带来的环境气候问题日益凸显，“碳中和”在全球范围内获得了广泛的关注和支持，许多国家和地区纷纷提出各自的碳中和目标发展可再生能源是实现“碳中和”目标的重要途径，而光伏是可再生能源中成本优势最突出、应用场景最广泛的能源品类之一年全球可再生能2021源装机容量为其中光伏装机首次突破半数，占总装机另302GW,56%一方面，从发电规模来看，目前光伏发电在电力市场中占比仍然很小2021年全球光伏发电仅占电力总供应未来光伏发电对非可再生能源进行

3.7%,替代的空间巨大图光伏发电在全球总电力供应中的占比8过去十年，随着技术的迭代、工艺的进步和产业链的完善，光伏发电度电成本持续快速下降，十年间下降了近在全球范围内从成本最高的能90%,源蜕变至成本最低的能源发电成本的快速下降，使得光伏在全球各国逐步摆脱对政策补贴的依赖，国内光伏发电从年起也全面进入平价时2022代政策层面，碳中和目标下各国持续推动清洁能源转型，提出各自的脱碳目标；市场层面，目前光伏成本已具备竞争力，未来产业的降本增效将持续进行政策因素和市场因素决定了光伏行业的市场空间广阔，潜在需求规模可观随着光伏发电成本的持续下降，以及世界各国对节能减碳的重视和推动，光伏装机保持连续增长全球新增装机从年的到年约201232GW,2022十年为其中，中国市场十年为230GW,CAGR

21.8%CAGR

34.5%,显著高于全球增速，中国光伏新增装机占全球的比重，从年的201214%,提高到年的202238%我们预计年，全球光伏新增装机分别为2022-2025同比增速对应全球230/335/438/547GW,

35.3%/

45.7%/

30.7%/

24.9%,组件需求约为288/419/548/684GWo多晶硅料供给释放，价格将进入下降通道硅是地壳中含量仅次于氧的元素，它广泛存在于岩石、沙子和泥土中,在地壳质量中的占比约为因此来源丰富，价格低廉硅的化学性质非27%,常活泼，在自然界中一般以化合物的形式出现，为了得到比较高的纯度，（需要以高纯石英）为原料，在电弧炉中高温融化后被炭还原为液SQ2态硅液态硅流出冷却后，成为固体的金属硅（也称工业硅或粗硅），是制造多晶硅（也称“硅料”）的原材料，硅纯度约为经过研磨96%-99%,和酸洗之后可提升至为了制造性能较好的光伏电池，要

99.9%-

99.99%求硅材料的纯度在以上,因此必须对工业硅进行提纯处理，也

99.9999%就是硅料的制备过程目前主流的多晶硅制造方法是改良西门子法，另有部分企业推广硅烷硫化床法制备颗粒硅图多晶硅行业上下游示意图12年，全球多晶硅产量万吨，同比增加其中电子级多晶硅

20216423.2%,产量约为万吨，太阳能级块状硅约为万吨，颗粒硅约为万

3.

758.

42.1吨年底，全球多晶硅有效产能为万吨，同比增加新

202177.4273%,增产能主要位于中国多晶硅制备属于化工行业，生产设备相对复杂，对于反应环境的控制要求也较为严苛，故而多晶硅工厂的建设周期较长，一般需要年时间

1.5-2因此，当光伏行业需求发生快速变化时，硅料产能的调整存在明显时滞、年硅料产能显著大于下游环节，处于过剩状态；年底201820192020硅片产能略为紧缺；而到了年底硅料产能已经显著小于下游各环节，2021紧缺状态加剧我们预期从年开始，硅料将迎来供需拐点，供给由2023紧缺再次转向宽松由于硅料产能调整存在滞后性，所以其价格周期波动的属性非常明显年月，硅料价格处在底部每公斤元左右的价格，使得很多海2020760外硅料产能关停退出市场而后随着全球各国陆续进入光伏平价阶段和碳中和目标的提出，光伏行业需求明显向好，硅料供需反转，价格开始大幅上行，最高达到元307/kg从竞争格局角度来看，硅料环节集中度较高，行业产能从年的CR52019到年提升至产量集中度从年的到年提58%,202172%;201961%,2021升至无论是产能还是产量，年行业都在以上71%2021CR1090%年全球多晶硅产量排名前十的企业中，中国企业占据七席，前四名2021为通威、协鑫、大全、新特，海外企业有德国瓦克、韩国和美国OCI Hemlock三家目前国内硅料生产成本优势显著，西门子法生产硅料的核心设备还原炉也基本实现国产化，随着国内硅料企业的大规模投产，中国企业在硅料行业的市场份额有望继续提升表年全球主要硅料企业产能产■情况（万吨）32021序号企业名称国别年庵产能年产■20212021通威股份中国

118.

010.9协盒科技中国

213.

510.53大全能源中国

8.087新特能源中国

48.

07.8瓦克建国5Wacker

8.

07.4东方希望中国

66.

06.0韩国70CI

3.

52.9亚洲硅业中国

81.

92.2美国9Hemlock

1.

81.8天宏瑞科中国

101.

81.4其他企业小计

6.

94.7全球合计

77.4642展望未来硅料行业，一方面产能总量提升，硅料供应由紧缺走向宽松;另一方面，硅料行业新进入者在年投产较多，竞争格局将有所分散2023因此，年硅料价格将开启下行通道2023光伏电池型变革开启N光伏电池行业概述随着光伏行业的高速发展，全球电池片产量也快速提升，年全球电2010池产量为到年达到期间复合增长率约为25GW,2021224GW,22%中国电池制造企业竞争力在全球市场中处于绝对领先地位年光伏2021电池产量排名全球前十的企业中，有九家是中国企业年底全球2021的电池产能中，有位于中国，另外有的东南亚

423.5GW364GW32GW电池产能属于中国企业竞争格局方面，年全球光伏电池片产能的集中度明显提升，2020分别提升了而年产能集中度基本平CR5/CR

1014.8/

15.9pct,2021稳,分别变化另一方面,从产量的角度来看，全CR5/CR

100.8/-

1.4pct球集中度年处在连续、显著提升的状态年行业上游硅2019-20212021料供给紧缺，电池片全行业产能过剩，产量集中度与产能集中度变化趋势的差异，说明头部企业的开工率显著优于行业。