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兆易创新企业分析、兆易创新存储设计龙头,多业务布局前景广阔
1、国内存储器领军者切入和领域,多轮驱动助成长兆
1.1MCU DRAM易创新成立于年,于年上市,经过多年内生外延发展,目20052016前主要业务为存储器、微控制器和传感器的研发、技术支持和销售,产品广泛应用于手机、平板电脑等手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边,以及通信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等领域公司年成立之初首先推出了第一颗国产随后于年2005SRAMIC,2008成功发布第一颗国产此后不断拓展产品线,SPINORFIash,NORFIash凭借产品的高性价比以及对大厂重心转移、新兴应用(、TWS AMOLED等)带动市场成长这些机遇的把握,市占率逐步提升至全球第三此后公司继续耕耘存储器市场,于年推出2013产品;于年与合肥产投合作布局于SPINANDFIash2017DRAM,2020年和长鑫存储签署协议进行代销、采购、联合开发等合作,并于2021上半年顺利推出自研产品,打开百亿美金广阔市场空间19nmDRAM在存储器业务逐步站稳脚跟的同时,公司前瞻布局市场,于MCU2013年成功推出了第一颗国产位拓展位业务Cortex-M332MCU,32MCU随后公司于年收购思立微,拓展了指纹识别芯片、触控芯片等2019传感器业务,持续拓展业务布局,打造存储、控制、传感、互连、边缘计算的一体化解决方案年公司开始销售长鑫存储产2020DRAM品并于年发布自有产品2021DRAM2022年复合增速达止匕外,随着耳机功能的持续丰2020-202427%TWS富,安卓系耳机的芯片容量也有望提高,带动单机价TWS NORFIash值量提升图、耳机对需求拉动测算16TWS NORFIash手机持续渗透,增添需求增量智能手机AMOLED NORFIash面板渗透率提升趋势明显,而和相比,的特AMOLED LCDAMOLED性决定了其蓝色光会随着时间使用增加而逐步消退,因此需要通过补偿进行解决,目前通常采用外挂芯片来存储补偿代码据NORFIash中商情报局预计,年全球手机面板出货量为亿片2022AMOLED
7.47称,随着面板在手机应用上逐渐增加,预计TrendForce OLED2022年采用面板的手机渗透率约至年将达叠加OLED
47.7%,
202350.8%,换机带动手机销量增长,需求有望持续提升5G NORFIash汽车智能化电动化加速,有望成为市场成长的持久动力汽NORFIash车对于存储的要求更为严苛,如需要存储芯片能在极端温度的环境中仍持续长时使用,且对于即时响应速度要求较高,而同时多数模块对于存储容量并没有高要求,因此可靠性高、可直接执行程序代码的在汽车中仍有较多应用,如车载信息娱乐系统、汽车仪表盘NORFIash以及预计全球汽车市场规模将从年的亿ADASo NORFIash
20208.2美元,增长至年的亿美元
202412.1基站建设推进,通信基站要求高可靠性、即时响应、使用寿命长,因5G此对需求量较大,单个基站约需颗的NORFIash4-6512M NORFIash芯片随着基站建设逐渐恢复,并在未来两三年逐步推进,将带5G动市场继续增长NORFIash、基站对需求拉动测算]225G NORFIash■全球基站市场规模(亿美元)5G NORFIash、各大存储厂缩减资本开支,供需有望改善
2.
1.2NORFIash竞争格局相对集中,年华邦、旺宏、兆易创新、英飞NORFIash2021凌和美光五家便占据近市场份额从格局演进来看,由于91%市场规模持续萎缩,且盈利能力不如和NORFIash NANDFIashDRAM,因此美光和逐渐淡出中低端市场,仅聚焦于汽车、Cypress NORFIash工控等高端领域,而旺宏、华邦和兆易创新受益于此份额逐渐提升,其中兆易创新在年得益于客户耳机的切入实现份额跨越2019A TWS式提升,在年市占率达到全球第三,并在达到2020202123%o从产能情况来看,华邦电子和合计英寸产能在年Flash DRAM122022为万片/月,相比年的万片/月同比增长预计
5.
920215.
654.4%,2023年英寸晶圆的产能会提升至万片/月华邦在年展开高雄新
126.018厂投资建设计划,年建设完成,年机台装机并投片,产能正在2122逐步释放旺宏产能增加同样有限,产能利用率下降NORFIash2022Q4且其重心主要放在和高阶产品,层20-25%,3DNAND NORFIash96于量产,年底完成层3DNANDFIash2022Q420231923DNANDFIash产品开发图、旺宏、等产品合计年产能(约当英寸)25Flash ROM8此外,如前所述,美光业务重心不在目前主要走中高端小NORFIash,规模路线,产能少有扩充;而被英飞凌收购后,业Cypress NORFIash务的重要程度进一步趋弱,产能增加可能性不大综上,年2021-2022由于疫情与全球经济下行的影响,消费持续低迷,行业景NORFIash气下行,各大厂商相继减产,华邦月度营收自高点迅速下滑,2021M7营收下降幅度达到此后呈现大幅度下降的趋势年2022M717%,23以来,随着各大原厂相继减产,预计供需关系有望持续改NORFIash善由于无线耳机需求疲弱,年价格持续下跌,年2022NORFIash2023随着海外中低端手机普及率的提高、通胀的改善全球及国内智能5G手机出货量有望实现反弹,同时手机容量增长推动存储需求提高根据富昌电子数据,价格趋向稳定,23Q2NORFIash Microchip.等厂商价格已有向上趋势,货期趋势除、Renesas23Q2Renesas向下外,大部分厂商已经持平,货期趋势向上cypress Microchip23Q2基于目前供需关系,我们判断行业位于底部区间,随着库NORFIash存持续去化下游需求有望回暖长期来看,、、,23H2TWS AMOLED5G和汽车电子等将持续拉动需求NORFIash、公司品类齐全,市场份额仍有提升空间
2.
1.3NorFlash公司是全球市占率仅次于华邦和旺宏的大厂,提供从NORFIash至全部容量范围产品,电压涵盖、、以及512Kb2Gb
1.8V
2.5V
3.3V宽电压产品,针对不同应用提供多产品系列,性能、功耗、可靠性等在各应用领域都具有显著优势,产品广泛应用于及其周边产品、PC及手表/手环等设备、面板等领域,主要面向中端市场TWS loTOLED并逐渐向有线通信、汽车等高端市场进发表
4.、ORFIa§h厂商对比公司名价容量电压温度范闺巳量产制程主要应用修域L8V.
2.5V,
3.0V、兆,创新512Kb-2Gb-40℃-85℃65nm.55nm洸费电子.PC等宽区电源供电-40℃-125℃•40850c华邦电子512Kb-2Gb3V,
2.5V.I.XV400c705aC90nm.58nm.46nm消费电子.PC,汽-40℃-l25℃率.工控专3V.
2.5V,
1.8V,竟用70P•40℃~850c消费电子,PC.汽宏电于512Kb〜2Gb75nm及以上•SSnm电源•40P-1050c车、工控等•40℃-125P0850c美光128Mb-2Gb I.KV.
3.0V*4O℃~IO5P45nm及以上汽车.工控.杭交就天等•40℃~l25P汽车.工拉.杭4Mb-2Gb
1.8V,
3.0V•40,8sp4℃-l05℃45nm及以上-40X7*125℃公司继续保持技术和市场的领先,针对不同应用市场需求NORFIash分别提供大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗、小封装等多个系列产品在汽车应用上,公司产品全面满足车规级GD25认证,的大容量产品也通过了该认证公司AEC-Q100GD552Gb车规级产品容量已全线铺齐,工艺节SPINORFIash2Mb〜2Gb55nm点全系列产品均已量产,并持续开展工艺制程迭代总体来说,公司逐渐从中低端产品向高端延伸,有望进一步增强产品竞争力、实现份额提升、自研利基型推出,填补国内空白有望快速放量、
2.2DRAM DRAM千亿美金大市场,海外巨头垄断下替代空间广阔年以来,DRAM2010受下游智能手机和服务器等消费电子不断扩容、为代表的消费升级loT以及大数据云计算技术不断突破的背景下,存储器市场快速发展,同时存储芯片作为半导体产业的风向标,呈现出较强的周期性,年2021全球市场规模达亿美元,同比增长年全球DRAM
94941.6%o2022市场规模同比下降达亿美元,未来随着需求逐步改DRAM
13.5%817善,市场规模仍有望呈现向上趋势DRAM市场壁垒极高,除需要实现技术突破以及高额资金投入外,厂DRAM商还要面临行业周期底部持续巨额亏损的风险,因此市场格局DRAM非常集中,主要是三星、海力士、美光三家垄断,年占据约SK2021市场份额,而国产厂商仅有寥寥数家涉足,实现技术突破、成功97%量产的更是屈指可数图、市场格局29DRAM■三星-SK海力士・关光南亚《•宏其他目前市场仍处于消费需求疲弱的局面,存储器厂商库存压力持续由于海外多家供应商已开始积极减产,预计价格跌幅有望收敛预计价格跌幅有望收敛至TrendForce2023Q2DRAM10~15%、长鑫存储实现关键突破,深度合作下兆易创新多方位受
2.
2.2DRAM益长鑫存储作为目前大陆近乎仅有的实现规模量产的制造厂,已DRAM成功量产相关产品,面向服务器、等主流应用,制程包括DDR4PC及,同时长鑫存储更先进节点的产品也在有序研发中,持17nm19nm续缩小与全球最领先水平的差距产能方面,根据数据,长鑫在年、能年分别实现了Trendforce202020万片晶圆/月、万片晶圆/月的目标,年的产能目标是万
4.56202212片晶圆/月,未来的产能目标是万片晶圆/月兆易创新从年302020开始销售合肥长鑫产品,实际上公司与长鑫存储合作由来已久、DRAM关系极为密切年月与合肥产投签署合作协议,合作开展20171019nm的英寸存储器(含)研发,约定研发生产产品优先12DRAM DRAM供兆易创新销售,优先承接公司代工需求;年月与合DRAM20194肥产投、长鑫集成(前述项目实施主体)签署协议,约定以可转债方式对项目投资亿元;年月与长鑫存储签署框架协议,进行采320203购产品、接受代工服务、产品联合开发平台合作三项关联交易;DRAM年月继续签署框架协议,进行采购产品、产品联合开20212DRAM发平台合作;年,与长鑫存储关联交易亿元,其中代销
20228.
96.1亿元,自研亿元;预计年与长鑫存储关联交易亿元,
2.
8202313.2其中代销亿元,自研亿元另外兆易创新创始人及董事长朱一
6.
96.2明先生在年月辞去一职,保留担任董事长职位,同时去20187CEO往睿力集成和长鑫存储担任也体现了兆易创新和长鑫存储在股CEO,权和管理团队方面的密切联系201944月.以“朴信我计2023年与犬合作年]月的金足/投20|70方式为士DRAMHH2021年2月.再度当代关我文,”2化I具方暑合作体议.为之研收费3亿元.更为*力售今储誓着也集协议中代储69亿元.白斯发生产DRAMUUR东62亿元图、兆易创新和长鑫存储合作历程322018年发一明纣去先易2020年3月.与长鑫信2022+.与长鑫/仙关制新CEO・他笆量事长健外井他祭的奴.妁支履支$
8.9化元,其中代K位.同时任本力臬血.进行代,机代工、款畲M
6.I化元.6晴
2.8化长参与精CEO牙友寺合作、自研利基型推出,填补国内空白有望快速放量公司自有品
2.
2.3DRAM牌产品于上半年推出,主要面向消费类、工业控制类及车DRAM2021规等利基市场公司产品以、DRAM DDR4LPDDR4,制程在级(、)第一颗则为制程的1Xnm19nm17nm,19nm产品4GbDDR4DRAM按应用领域划分,下游主要分为智能手机、服务器、、其他DRAM PC最高消费电子类等,年下游应用中智能手机和服务器占比2021DRAM,分别为和其次是与其他消费电子;若按收入划分,
39.6%
33.9%,pc下游主要分为数据处理、有线通信、无线通信、消费类、电子电DRAM工、工业等,年数据处理(服务器、等)和无线通信(手机、2020PC平板等)分另占比和而消费类(、机顶盒、可穿戴、U
52.4%34%,TV游戏机等)占比汽车、工控、有线通信等则占比仅约左右7%,2%~3%按容量大小划分,年出货量占比较大,位元出货量占20208GbDRAM比高达而、等高容量位元出货量占比呈现上升75%,12Gb16Gb DRAM趋势同时,由于机顶盒等应用并不要求高容量,因此及以下中低4Gb容量仍有较多应用,且预计该部分需求未来也不会消散,DRAM Omdia未来五年有望维持在的占比15%~20%图、容量结构36DRAM2018201920202021E2022E2023E2024E2025E256Mb512Mb1Gb12Gb4Gb8Gb■12Gb16Gb而利基型多指应用于机顶盒/液晶电视等消费类领域、车DRAM ADAS/载娱乐等车用领域、以及安防等领域的以中小容量居多利基型DRAM,许多都是客制化芯片,不属于大众规格产品,三星、美光等龙头DRAM对其重视程度有限,进入壁垒相对更低据统计,年全Trendforce2021球利基型市场规模约为亿美元,接近总体市场容量的DRAM90DRAM利基型行业主要参与者有南亚科、华邦、晶豪科等厂商,10%DRAMo大陆则有矽成、东芯股份等厂商兆易创新随着第一颗自有品牌DRAM产品的推出,也将切入利基型市场,打开存储业务成长天花板DRAM兆易创新产品采用级制程,公司后续将继续DRAM1Xnm19nm.17nm在工艺制程投入其他产品研发,不断丰富完善产品线,而相比之17nm下南亚科已量产最先进制程节点为华邦、晶豪科、矽成、东芯股20nm,份等均为虽然制程节点跨入后各家厂商的节点数字25nm,DRAM2Xnm并不完全可比,但整体上长鑫存储的制程已持平或领先同行制19nm程节点的领先将使兆易创新的产品更具竞争力和性价比,同时利DRAM基型在应用领域和客户资源上与相通,公司有望复制DRAM NORFIash成功路径,快速地在利基型市场占据份额NORFIash DRAM、国产位龙头,国产替代空间广阔3MCU32MCU、>电子系统中的基础型控制芯片,位、内核占比大
3.132ARM即(微控制器)的简称,又称单片机,是把、MCU MicroControlUnitCPU、、计数器、串口等周边接口都集成在一片芯片上,形成芯RAM ROM片级的计算机,为不同应用场合做不同控制功能,是各类电子设备的控制核心据全球市场规模在年约为亿美元,预计©Insights,MCU20211962022年可增长至亿美元左右作为各类电子设备的控制核心,其215MCU下游应用广泛,根据数据,汽车电子市场占比最高,年占比Omida2022工业和计算与存储市场占比分别为、消费电子占比约34%,27%19%,这几大领域占据了以上的市场,是主要下游13%,90%MCU位按照总线或暂存器宽度,可以分为位位位位处理MCU4/8/16/32/64,器位数越高,其运算速度越快,支持的存储空间越大,越能适应更为复杂的应用场景目前全球市场来看,位由于其更高的规格和性32MCU能以及不断降低的成本已经成为市场主流,广泛应用于汽车电子、工控/医疗等领域;同时由于仍有大量的应用场景只需简单控制,而低位MCU具备成本优势,仍占据一定市场年公司发布车规级产品,且年公司市占率MCU2022SerialNORFIash增长至市场排名全球第三,年公司车规级存储产品出货量达20%,2023亿颗目前国内市场主要由海外龙头大厂主导,本土厂商市占1MCU率较低,随着终端需求智能化与新能源汽车放量,国产替代有进一MCU步提升空间,止匕外,公司进军车规领域,有望打开成长天花板,国产替代空间巨大图、公司发展历程I年.XH320IS
4.2O0S
4.公司*iJl一・国力炎1Mtn
20224.f-:■户SRAM ICARMCortcx-M3▲AMIMAMQARMCMUVM4ARMCcrta・MCV:«SPIMCV M23MCVSAXDFIaUi:bi9¥.ti¥年.2014SRNOHT0OT
4.*与2tt3E.FMS♦亿;2016D.公司夕RJSC.VMCU:
20214..4tM|品FDRAMJ川亿・SORFMitM公司目前业务主要包括存储器、、传感器三大部分)存储器MCU1是公司目前营收贡献最大的业务,年占比其中
202259.36%,产品占绝大比例,公司作为全球市占率前三的NORFIash NORFIash企业,年车规产品出货量达亿颗;其余存储器收入则来自20221以及产品,同时公司自有品牌的SLCNANDFIash DRAM19nmDRAM产品已于年上半年推出,目前处于持续放量当中)业务20212MCU2020年以来营收占比不断增长,年占比已达公司是国内规模
202234.80%最大的企业之一,其产品是国内位通用领域的主流产品,MCU32MCU主要是系列位通用产品,公司已成功量产ARMCortex-M32MCU38大产品系列、超过款公司产品结构持续优化,工业收入占450MCU比第一,在部分消费市场(家用电器等)、汽、年全球市场结构]422020MCU目前市场上常见的内核类型主要有、、、MCU MCS-51ARM RISC-V、等,其中又以内核占据主流,合计达至此外MIPS AVRARM U52%,内核占比作为极具潜力的新兴内核,占比历805122%,RISC-V1%史上较早推出的、得到广泛使用的内核为于世纪年代推出Intel2080的系列,其代表单片机至今仍在位中占据较大MCS-5180518MCU比重;其后以的内核为典型,各家厂商也都纷纷推出使用Atmel AVR自研架构如的内核、的内核等;而步MCU,Microchip PICTI MSP430入世纪后,随着更多应用要求能够具备更强处理能力、具备音21MCU视频能力、带有等多样化通信接口,发展位成为迫切需求,USB32MCU而适时推出的内核,凭借强大的产品品质,兼顾高ARM ARMCortex-M性能和低功耗,成为位的主流内核;近年,开源免费、精简、32MCU扩展性强的内核逐渐得到应用,在物联网等新兴领域具有较大RISC-V发展潜力整体上来说生态更为成熟,其主导地位中短期内很难ARM撼动年中国市场规模约亿元,同时国内类别以位和2022MCU390MCU32位为主,分别占比和这和全球市场有一定差异,相对低规845%40%,格的位在国内得到了广泛应用,主要是家电等中低端市场仍有8MCU较多应用;而从下游市场来看,消费电子占据了最大市场,占比约26%,智能卡也有的较大份额,整体上来说国内市场中低端应用占比较大15%、汽车电子、物联网等需求旺盛,带动市场继续成长汽车电动
3.2MCU化、智能化趋势明显,拉动汽车需求增长除传统燃油车也有使MCU用的车窗控制、照明控制、空调控制、制动系统控制等之外,新能MCU源汽车将新增对整车控制器、电池充电控制等所用的需求,智能驾MCU驶会带动对、语音识别等所用的需求,且原有模块如车载信ADAS MCU息娱乐系统的升级也将导致的需求增加或规格提升MCU、仪表盘解决方案J48MCU新能源汽车销量自年下半年开始迎来迅猛增长,随着各国政策纷2020纷制定新能源汽车占比相关指标政策、各大造车新势力及传统车厂继续大力投入,新能源汽车有望加速渗透.国内新能源汽车销量从年的2015万辆增长至年的万辆,达而智能化、
33.
12022688.7CAGR
54.3%自动化趋势同样呈现出加速趋势,将大幅拉动需求MCU据中商情报网数据,年汽车市场规模为亿美元,年有2017MCU1732023望提升至亿美元226工控市场有望稳步增长工业产品主要用于电机控制,仪器MCU MCU仪表,低压配电,电动工具,工业机器人等应用场景,主要用于电机控制运算,数据采集控制等功能随着工业设备复杂度的提升,工业MCU单机使用数量持续增长,以工业机器人为例,单机至少使用十余颗MCU产品可穿戴设备、智能家居等物联网应用拉动市场成长以耳机MCU TWS为代表的智能可穿戴设备出货量持续攀升,呈现出持续高速增长态势,带动需求如耳机充电仓基本均需要一颗主控用来实MCU TWSMCU,现管理电池信息、保证充电仓与耳机的通信、耳机配对等功能,监控锂电池的工作状态和霍尔开关的闭合状态;智能手环/手表中主要使MCU用在传感器数据收集(与控制)以及蓝牙连接控制,单机基本需要WHi/颗1-2类似地,扫地机器人等其他设备也将持续贡献市场增量loT MCUloT场景中主要用于功能控制以及部分和蓝牙连接功能因MCU WifiloT场景中对体积,成本等要求较高,因此未来集成传感器+无线模MCU+块将成为领域核心产品解决方案短期来看,因万物互联需loT MCU求,等连接型将成为爆发时优先获益者WifiMCU MCUloT科沃斯扫地机器人使用作为主控MCU随着蓝牙技术及底层硬件升级、以鸿蒙系统为代表的跨设备系统的/WiFi融合和应用场景的不断丰富,万物互联时代正渐行渐近,年全球物2020联网连接数首度超过非物联网,且未来仍将持续增长,将带动市MCU场规模持续增长、海外龙头主导,国产替代空间巨大
3.3作为各类电子系统的基础性控制芯片,通常在系统中起着极为关键MCU的控制作用,本身具有一定技术难度尤其是在中高端的车规、工控领域,更是对于提出了能承受各种极端复杂环境的高可靠性、高稳MCU定性以及长使用寿命的要求,且涉及到安全性问题,而在汽车、工MCU控设备中成本占比又相对有限,因此下游客户更换意愿极低因此,全球市场格局较为集中,主要由起步较早的欧美日厂商主导,瑞萨、MCU(年收购飞思卡尔)、英飞凌(年收购)、意NXP20152020Cypress法半导体、微芯、等厂商占据以上市场份额,国内厂商占有率还TI82%相对较小即使聚焦到国内,市场也同样是海外龙头主导,整体上国产替代空间巨大尤其是在高端领域国产厂商更是少有突破,以车规级为例,MCU MCU由于对产品可靠性、稳定性等要求严苛,认证壁垒极高,后来者很难进入供应链,其市场格局更为集中,瑞萨、、英飞凌、和微芯五家NXP TI龙头便占据了约的市场份额90%图、年全球汽车市场格局612022MCU・瑞萨・・英飞凌■微芯■其也NXP STMicro部分优质国产厂商崭露头角,有望受益国产替代兆易创新、中MCU颖电子、乐鑫科技等国产厂商在中低端细分领域占有一定市场,如中颖电子在家电领域份额领先、持续替代海外龙头,而兆易创新则是MCU国内位通用领域的代表厂商,兆易创新是中国品牌排名第一的32MCU厂商ARMCortex-MCU、产能稼动率大幅回落,库存去化效果显现
3.4制造主要以及以上的成熟制程为主,而近年来由于英寸新MCU40nm8增设备较少英寸成熟制程晶圆代工厂和厂新增产能释放相对有限,8IDM站在当前时点,全球主要晶圆代工厂将在年缩减资本开支,产能2023利用率普遍下滑,我们预计代工厂整体产能扩张有限MCU综上,从需求端来看,年下游需求有望复苏,其中消费需求已23MCU经触底,工业、汽车需求仍旧稳定,而供给端来看,全球晶圆厂MCU资本开支下降扩产进程放缓,总体新增产能有限,厂商库存MCU MCU将得到有效去化基于目前供需关系,我们认为行业景气度接近底部区域,我们判断景气度有望触底回升兆易创新为国内位23Q3MCU32龙头,主要产品为基于系列位通用产品,MCU ARMCortex-M32MCU以及于年月推出的全球首颗基于内核的位通用20198RISC-V32MCU产品公司已成功量产大产品系列、超过款产品结构持续38450MCU,优化,工业收入占比第一,在部分消费市场(家用电器等)、汽车前装应用领域快速成长我们认为此轮国产替代机遇中,兆易创新将会是最为受益的国产MCU厂商之一,主要在于公司在定位、技术、市场等方面的综合优势较为突出)兆易创新定位于位通用型是中规模最大、增132ARMMCU,MCU长趋势较明确的市场,在产品定位上和其他以位为主或专注于特定细8分领域的厂商相比有所差别;)兆易创新技术积累更为深厚,软硬件2优势突出公司作为国内最早涉足位核的厂商,技术积32ARM MCU累深厚,产品在性能、功耗等方面均处于国内领先水平,且在对MCU起到较关键作用的软件方面,公司建立了数百人的团队,建立起了较强的竞争优势;)业务建立起的强大的市场网络通用3NORFIash MCU下游广泛,单个大客户占比相对有限,因此需要强大的销售渠道和市场网络,而公司业务与在下游和客户有较多重合,前期NORFIash MCU已建立了强大的销售团队和代理商网络,因此可以较快开拓市场;)4兆易创新封装更具灵活性一般采用内嵌方式,兆易创SiP MCUFlash新除内嵌外,也有采用封装方式做的将逻辑单元单独Flash SiPMCU,做出后外挂因此可根据客户需求灵活调整,可以提供更大容量的Flash,产品;)兆易创新的产品已经广受市场认可通用下游广泛、客5MCU户分散,因此产品品类和客户数量是衡量公司的重要标准之一,MCU作为国内产品领导厂商,公司已成功量产大产品系列、超32bitMCU38过款实现对通用型、低成本、高性能、低功耗、无线连接等450MCU,主流应用市场的全覆盖,在国产厂商中处于领先地位,经受了市场的充分认可公司产品结构持续优化,工业收入占比第一,在部分消费市场(家用电器等)、汽车前装应用领域快速成长
417.九,创新、1CU与国内同行对比苑,创新中餐电子乐泰科技芯海科技华大半导体|32a仆ARMCortcxMCU为3U.k32a TcnsiiicaWiFiMCU3211主委产品位ARM ttMCU.A±+32a8a RISCMCU为士*32ARMCortcxMCU为RISC-VMCU KO5PDSP««MCU RISC,-VWIFIMCU aARMCortcxMCU X43地机X人.工械.打智轮皆林、匕地机3人移动电
4.具•小东电.电索电,电动工具.电拄家电.电动工具.ft电A主要很用印机.牛南军.户等物同应用子端.U能在息,工业测制,金瓜讣等子.计孑A外皂示等量孑♦1程节点
180、
110.
55.40nm
55.llOnm及以上40nm65nm■不同系列产*可离达72MHz.R位不超过27MHz.不同产品73;达主,等32HA4RMH/
32.
48.240MHz位不®108MHz.120MHz.32itXOMH/160MHz.24OMH/IMOMIIz不同系列可高达64K.X位为4-32K.32tt为等■32K.64K I6K-2MSI2K.3M128K,256KTO,850c工作工庾-1TC-7O℃-40%-«5X,•40X725P-40X-85X-4OV-1O5X-4OX-IO5℃-arc、8soe-40X-I05X32位通用MCU闾内猊ASSP£*|产品.以挛电等主要提供臬内了僮号健北未较累洋谆.在上妥力3211ARM总”头.产品开到广迂认可加分做状为上WiFi//才功髭的高M度化瞥明伏超a八.WiFiMCU从产能方面看,公司封装方式的采用在争取产能方面较为有利,公SiP司已从华虹取得较多新增产能,且当前公司战略对业务相对更为MCU倾斜,因此有充分的产能保障长期来看,兆易创新有望对标意法半导体()意法半导体在年推出全球第一颗ST2007其后不断壮大其产品系列,其崛起之路一定Cortex-MMCU,ARMCortex程度上也是行业发展的缩影,见证了位产品凭借性能优势逐MCU32渐得到更多应用的趋势,也见证了内核壮大的历程同时,ARMCortex的成功还得益于其强大的市场能力,本身具有丰富的产品线和完ST ST善的开发工具、软件固件,并开展了丰富的市场活动,让工程师及在校学生能第一时间接触掌握产品,而且对中小客户非常关注,将STM32ST更多的精力专注在投资中小客户和中小工程师培养,最终成就了其在国内市场的知名度和影响力是国内使用最为广泛的产品系列之一,已形成了极为成熟STM32MCU的生态目前已有大产品线(含个产品线)、超过STM32181MPU个型号,产品广泛应用于工业控制、消费电子、物联网、通讯设备、1000医疗服务、安防监控等应用领域图、意法半导体产品64STM32兆易创新作为国内领导厂商,已发布及在研ARMCortex-MMCU产品内核覆盖、、、、高算力MCU ARM®Cortex®-M3M4M23M33在市场同类产品具有竞争优势在市场定位、下游应用及客户等多M7,方面都对标意法半导体,并努力在产品品类和性能指标等方面持续追赶,长期来看有望成为“国产在当前半导体行业景气低迷并且市场需求sr萎缩的情况下,公司作为国内位通用龙头,公司积极布局车规32MCU级产品高端市场,预计未来汽车有望成为公司重要增长极MCU MCU而中长期来看,公司在主要产品、目标市场和客户等方面和意法半导体有相似之处,未来有望对其持续追赶、成长空间巨大、盈利预测4核心假设业务随着库存见底、需求有望持续复苏,公司NORFIash NORFIash作为全球市占率第三厂商,未来或将受益于存储周期上行NORFIash此外,公司巩固消费电子战略大客户份额;协同多产品线,向汽车、工业市场转型升级;业务有望快速增长,预计年收入分别为2023-2025亿、亿、亿元;业务存储行业在经历了
30.
5333.
5840.30DRAM2022年的需求疲软,库存去化之后,当前正处于景气筑底阶段,未来有望实现景气修复,公司代销金额预计持续下降,自研预计将DRAM DRAM快速增长预计年自研和代销收入总和分别2023-2025DRAM DRAM为亿、亿、亿元;
10.
0010.
8012.84业务公司通过差异化产品需求切入该细分领域市场,如NANDFIash小容量产品,可广泛应用于手机、机顶盒、数据卡、网SPINANDFIash通产品、通讯设备等消费类产品,且随着公司车规级SLCNANDFIash的量产,将更一步拓展应用领域至汽车市场预计年收入分2023-2025别为亿、亿、亿元业务:公司已成功量产大产
1.
211.
331.46MCU38品系列、超过款产品种类丰富450MCU,车前装应用领域快速成长;同时海外业务拓展顺利,海外市场营收占比大幅提升)并购思立微后拓展的传感器业务年占比公
320225.35%O司传感器业务广泛应用于触控、电容指纹、光学指纹市场,触控芯LCD片年出货近亿颗公司指纹产品多年来已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案,成为市场主流方案商同时,公司针对手机、可穿戴、移动医疗、等多领域需求进行布局,推进loT与公司各产品线业务的协同、建立优秀人才团队,股权激励增强员工凝聚力
1.2公司实际控制人为朱一明先生,个人持有股份;同时持股的
6.86%
3.74%香港赢富得以及持股的联意(香港)有限公司均与朱一明先生保
2.22%持一致行动,因此朱一明先生直接持有和实际控制及影响的股份表决权为为公司的控股股东和实际控制人此外,香港中央结算公司
13.66%,为公司第二大股东,持股比例公司其他股东持股比例都相对较
4.61%低,股权结构较为分散,多为财务投资人,不干涉公司经营管理图、公司股权结构(年年报)32022先当创新此外,产品结构持续优化,工业收入占比第一,在部分消费市场(家MCU用电器等)、汽车前装应用领域快速成长预计公司该业务2023-2025年收入分别为亿、亿、亿元传感器业务公司在指
25.
4634.
7647.44纹识别领域有较高市场份额,未来将持续升级指纹产品,持续探索物联网、工业等非手机领域触控和指纹的应用机会,未来业务有望稳健增长预计公司该业务年收入分别为亿、亿、亿元2023-
20253.
924.
124.53(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议)朱一明是兆易创新控股股东及实际控股人,是公司创始人及现任董事长,亦为长鑫存储的现任董事长、首席执行官朱一明为清华大学本硕、美国纽约州立大学石溪分校硕士,曾任资深工程师iPolicy Networks和项目主管,入选国家“千人计划”,Monolithic SystemTechnologies副总经理胡洪先生、李宝魁先生分别是清华大学和天津大学的硕士研究生,在研发部积累了十多年的工作经验进入公司管理层公司注重培养技术研发,持续引入核心研发技术人员,搭建人才梯队公司研发人员数量从年的人上升至年的人,研发人员201617720221125数量快速增长,同时公司研发人员占比较高,年研发人员占比
202270.6%公司上市以来分别于年、年、年、年实行了限制2016201820202021性股权激励计划,深度绑定员工与公司利益,并相应设置了阶梯解锁考核模式年公司向名激励对象授予万股,考核分
2021407540.74为四个会计年度,营业收入考核目标值分别为2021-20242021-2024亿元、亿元、亿元、亿元;对应同比增速分别为
59.
766.
369.
672.9;实现业绩增长水平与权益归属比例的动
32.7%,
11.1%,
5.0%,
4.8%态调整,在体现一定成长性、盈利能力要求的同时保障预期激励效果公司多次的激励计划提高员工积极性,有效增强了管理团队和核心技术团队的凝聚力,为公司的长远发展提供了人才保障表股票期权及限制性股票各年度业绩考核目标2解除条件时应营收目标(亿元)时应同比增速以2018・2020年营业收入
202159.
732.7%均值为基数.2021年营业收入增长率不低于80%以2018-2020年营业收入2022均值为基数.2022年营业收入增长
66311.1%率不低于100%以2018—2020年营业收入2023均值为基数.2023年营业收人增长
69.
65.0%率不低于110%以2O18-2O2O年营业收入2024均值为基数.2024年营业收入增长率不
72.
94.8%低于120%专注技术创新,多样专利组合修筑护城河公司研发费用稳步提升,年公司研发投入达到亿元,约占营业收入同比增长
202210.2913%,公司在建立技术优势并取得良好业绩回报的同时,高度关注
9.49%知识产权保护,截止年底,公司已获得项授权专利,公司2022929通过专利布局,为技术创新构筑知识产权护城河、存储与多产品线布局效果显著,公司业绩快速增长
1.3MCU受益于国产替代浪潮,业绩持续高速增长年间,营业收2016—2022入从亿元增长至亿元,为同期间归母净
14.
8981.30CAGR
32.70%,利润从亿元增长至亿元,为年以来,
1.
7620.53CAGR
50.60%2022年以来,受全球经济环境、地缘政治冲突等外部因素影响,下游2022消费电子需求低迷,汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需,行业市场竞争不断加剧,公司产品价格下行压力增大年营2022业收入为亿元,同比下降归母净利润为亿元,同
81.
304.47%,
20.53比下降
12.16%、公司归母净利润情况7归母净利润(亿元,左轴)(右轴)—YoY%»行业缺货叠加国产替代,盈利能力稳步提升年公司毛利率2016-2020较为稳定,年受益于、等产品缺芯涨价,公司2021MCU NORFIash毛利率快速提升,年公司毛利率达创历史新高,净利率
202247.66%,达
25.25%受下游需求低迷影响,公司短期业绩承压,但长期受益于国产化替代加速,仍具备较大的成长空间)公司已成功量产大产品系列、超138过款;产品结构持续优化,工业收入占比第一,在部分消费450MCU市场(家用电器等)、汽车前装应用领域快速成长;海外业务拓展顺利,海外市场营收占比大幅提升;)方面,年公司2NORFIash2022市占率增长至市场排名全球第三;消费类市场,SerialNORFIash20%,公司积极调整客户结构,目前以中高端客户为主;车规市场,收入同比增长约车规产品累计出货量已达亿颗;)方80%,13DRAM面,在自有品牌产品上,工业类应用取得较好成长;消费类市DRAM场方面,已在主流消费类平台获得认证,并在等诸多客户端量产TV使用年全球利基型市场(消费、工控等)规模约亿2021DRAM90美元,公司目前收入体量较小,长期成长空间广阔图、存储芯片分类
10、存储器稳步增长,打开成长新天地2NORFlash DRAM存储芯片作为半导体中比重最大的产品之一,年全球市场规模约2022亿美元根据断电后存储信息是否丢失,可分为易失性存储芯片1344和非易失性存储芯片)易失性存储芯片分为和具有读写速度慢、成1DRAM SRAMDRAM本低的特点,常用于容量大的主存,如、手机、服务器内存等,也PC是整个存储芯片市场占比最大的产品,年全球规模在亿美元2022804左右;则具有制造成本高、读写速度快的特点,常用作高速缓SRAM冲存储器,如的
一、二级缓存等,全球市场规模相对较小,仅约CPU数亿美元)非易失性存储芯片中(闪存)芯片占比最大,主2Flash要包括和即代码型闪存芯片,NOR FlashNAND FlashNOR Flash特点在于读取速度快、可靠性强、寿命长,以及地址线和数据线分开因而应用程序可以直接在运行,主要用来存储代码及少量NOR Flash数据,全球市场规模约亿美元;即数据型闪存202235NAND Flash芯片,全球市场规模约亿美元,其中主要为大容量2022606NAND包含或擦写次数从几百次至数Flash,MLC/TLC2DNAND3DNAND,千次,多应用于大容量数据存储(如固态硬盘)而占比较小的小SSD,容量主要是可靠性更高,擦写次数达到数NAND FlashSLC2DNAND,万次以上下游需求有望回暖,业务有望持续增长
2.1NOR Flash需求端、汽车智能化等带动市场持续增长
2.
1.1TWS全球市场规模经历萎缩后持续增长在功能机时代,由于其NORFIash功能简单、对存储容量要求不高、擦写需求相对较少,因此使用来存储代码和数据,而随着智能手机持续取代功能机,其更NORFIash多使用容量更大、成本更具优势的因此市场规NANDFIash,NORFIash模持续萎缩,直至年左右耳机、、物联网等新型2017TWS AMOLED应用逐渐拉动需求,市场呈现稳中有升态势,市场规模由NORFIash年的亿美元增长至年的亿美元201723202235图、全球市场规模12NORFIash从下游来看,我们以龙头厂商旺宏和华邦的收入拆分为例,NORFIash下游应用主要为通信、电脑、车用电子、消费电子、工控医疗等,如旺宏年通信相关(含手机)收入占比电脑相关收入占比202036%,22%,消费电子、车用电子分别占比、工控/医疗/航天则占比15%14%,13%o耳机市场持续拉动需求和传统耳机相比,耳机TWS NORFIashTWS性能强劲、功能丰富,因此无法像传统耳机一样仅主控芯片内存便可满足需求,而需要外挂存储芯片来存储固件和代码程序以为Airpods例,单只耳机搭载一颗芯片年,耳128MNORFIash2017-2020TWS机的爆发成为拉动需求增长的重要因素NORFIash年随着海外中低端手机普及率的提高、通胀改善以及中国疫20235G情管控的放松等因素,全球及国内智能手机出货量有望逐步提升,TWS耳机销量仍有提升空间;据我爱音频网,按年安卓耳机能2024TWS达到手机出货量的测算,其出货量将达到亿副,30%
3.9。