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文本内容:
财管真题中整理的要会说的话相对价值模型
1.市盈率模型计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单
1.优点市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系
2.市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性
3.缺点如果收益是负值,市盈率就失去了意义适用范围市盈率模型最适合连醒和的企业
2.市净率模型市净率极少为负值,可用于大多数企业
1.净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解优点
2.净资产账面价值比净利稳定,也不像利润那样经常被人为操纵
3.如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值
4.的变化账面价值受会计政策选择的影响,如果各企业执行不同的会计标准或会
1.计政策,市净率会失去可比性固定资产很少的服务性企业和高科技企业,净资产与企业价值的关系不缺点
2.大,其市净率比较没有实际意义少数企业的净资产是负值,市净率没有意义,无法用于上匕较
3.适用范围这种方法主要适用于需要拥有大量滨产,净资产为正值的企业
3.市销率模型它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个
1.有意义的价值乘数优点它比较稳定、可靠,不容易被操纵
2.收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果
3.缺点不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的适用范围企业
二、资本结构理论L权衡理论权衡理论是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上,实现企业价值最大化时的最佳资本结构该理论下,有负债企业的价值是无负债企业价值加上债务利息抵税收益的现值,再减去财务困境成本的现值根据权衡理论,当债务利息抵税收益的现值与财务困境成本的现值之间的差额达到最大时,企业价值最大,此时债务与权益比率即为最佳资本结构
2.优序融资理论优序融资理论下,企业在筹集资本的过程中,遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序在需要外源融资时,按照风险程度的差异,优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券),不足时再考虑权益融资
3.代理理论代理理论认为,投资不足是指股东为避免价值损失会放弃给债权人带来的价值增值投资不足问题发生在企业陷入财务困境且有比例较高的债务时即企业具有风险债务,如果用股东的资金去投资一个净现值为正的项目,可以在增加股东权益价值的同时,也增加债权人的债务价值但是,当债务价值的增加超过权益价值的增加时,即从企业整体角度而言净现值为正的新项目,对股东而言则成为净现值为负的项目,投资此类新项目后将会导致财富从股东转移至债权人
三、可转换债权书记笔记P30-P32总结很精彩
1.回售条款回售条款是在可转债发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时,债券持有人有权按照约定的价格将可转债卖给发行公司的有关规定设置回售条款是为了保护债券投资人的利益,使他们能够避免遭受过大的投资损失,从而降低投资风险合理的回售条款,可以使投资者具有安全感,因而有利于吸引投资者;财务部拟订的回售条款设置为股票价格较高时进行回售不恰当
2.赎回条款赎回条款是可转债的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份,因此又被称为加速条款;同时也能使发行公司避免市场利率下降后,继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失;财务部拟订的赎回条款设置为股票价格较低时进行赎回不恰当
3.优点与普通债券相比,可转换公司债券使得公司能够以较低的利率取得资金债权人同意接1受较低利率的原因是有机会分享公司未来发展带来的收益可转换公司债券的票面利率低于同一条件下的普通债券的利率,降低了公司前期的筹资成本与此同时,它向投资人提供了转为股权投资的选择权,使之有机会转为普通股并分享公司更多的收益但可转换公司债券一旦转换成普通股后,其原有的低息优势将不复存在,公司要承担普通股的筹资成本与普通股相比,可转换公司债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性2有些公司本来是想发行股票而不是债务,但是认为当前其股票价格太低,为筹集同样的资金需要发行更多的股票为避免直接发行新股而遭受损失,才通过发行可转换公司债券变相发行普通股因此,在发行新股时机不理想时,可以先发行可转换公司债券,然后通过转换实现较高价格的股权筹资这样做不至于因为直接发行新股而进一步降低公司股票市价,而且因为转换期较长,即使在将来转换为股票时,对公司股价的影响也比较温和,从而有利于稳定公司股票价格
4.缺点1股价上涨风险如果转换时股票价格大幅上涨,公司只能以较低的固定转换价格换出股票,会降低公司的股权筹资额,现有股东的收益被稀释2股价低迷风险股价持续低于转换价格,可转换债券持有人不愿意转成股票,公司继续承担债务;如果有回售条款,增加短期偿还债务的压力3筹资成本高于普通债券尽管可转换债券的票面利率比普通债券低,但是加入转股成本之后的总整蚪缙通
四、剩余股利政策剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时,根据一定的目标资本结构(最佳资本结构),在最佳资本结构下,加权平均资本成本将达到最低水平,在此基础上,将测算出的投资方案所需权益资本,先从盈余当中留用,若有剩余盈余,再将其作为股利发放给股东
五、股利理论
1.股利无关理论根据股利无关理论,在完美资本市场下,股利的支付比率不影响公司的价值,投资者对股利和资本利得并无偏好公司的价值完全由其投资政策及其获利能力所决定,公司的盈余在股利和留存盈余之间的分配并不影响公司的价值
2.税差理论根据税差理论,如果不考虑股票交易成本,即使股利与资本利得具有相同的税率,投资者在支付税金的时间上也是存在差异的对于投资者而言,股利收益纳税是在收取股利的当时,而资本利得纳税只是在股票出售时才发生,显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间,致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利
3.客户效应理论根据客户效应理论,投资者的边际税率差异性导致其对待股利政策态度的差异性边际税率高的投资者会选择实施低股利支付率的股票,边际税率低的投资者会选择实施高股利支付率的股票投资者依据自身边际税率而显示出的对实施相应股利政策股票的选择偏好现象被称为“客户效应
4.信号理论根据信号理论,对于处于成熟期的企业,其盈利能力相对稳定,此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利,可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目,预示着企业成长性趋缓甚至下降,因此,随着股利支付率提高,股票价格应该是下降的
5.一鸟在手理论由于企业在经营过程中存在着诸多的不确定性因素,股东会认为现实的现金股利比未来的资本利得更为可靠,股东更偏好于现金股利而非资本利得,趋向于选择股利支付率高的股票。