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独家原创历次国际金融危机的成因和影响比较分析尊敬的:朋友此篇文章由本站老师独家原创写作,版权归会员所有,普通会员无权查看,服务咨询电话vip回顾世纪以来的各次重大金融危机,本轮金融危机的负面冲击已经远远超过0825-6698000年美国储贷危机、年代初的拉美债务危机、年代北欧银行危机、年20代日本股市泡沫和年东南亚金融危机很多官员和学者甚至将本轮危机与大1987809090萧条相提并论格林斯潘甚至认为美国已经陷入百年一遇的金融危机,它甚至比1997大萧条更为严重“”
一、世界历史上历次金融危机、年郁金香狂热在世纪的荷兰,郁金香是一种十分危险的东西年的早些时候,当郁金香依旧在地里生长的时候,价格已经上涨了几百甚至几千11637171637倍一棵郁金香可能是二十个熟练工人一个月的收入总和现在大家都承认,这是现代金融史上有史以来的第一次投机泡沫而该事件也引起了人们的争议在一个市场已经明显失灵的交换体系下,政府到底应该承担起怎样的角色——、年南海泡沫年倒闭的南海公司给整个伦敦金融业都带来了巨大的阴影世纪,英国经济兴盛然而人们的资金闲置丶储蓄膨胀,当时股票的发217201720行量极少,拥有股票还是一种特权为此南海公司觅得赚取暴利的商机,即与政府17交易以换取经营特权,因为公众对股价看好,促进当时债券向股票的转换,进而反作用于股价的上升年,为了刺激股票发行,南海公司接受投资者分期付款购买新股的方式投资十分踊跃,股票供不应求导致了价格狂飚到英镑以1720上公司的真实业绩严重与人们预期背离后来因为国会通过了《反金融诈骗和投1000机法》,内幕人士与政府官员大举抛售,南海公司股价一落千丈,南海泡沫破灭、年恐慌年,美国的经济恐慌引起了银行业的收缩,由于缺乏足够的贵金属,银行无力兑付发行的货币,不得不一再推迟这场恐慌带来的经济萧条318371837一直持续到年恐慌的原因是多方面的贵金属由联邦政府向州银行的转移,分散了储备,妨碍了集中管理;英国银行方面的压力;储备分散所导致的稳定1843美国经济机制的缺失等等、年银行危机年月,美国银行危机爆发,纽约一半左右的银行贷款都被高利息回报的信托投资公司作为抵押投在高风险的股市和债券上,整个金41907190710融市场陷入极度投机状态首先是新闻舆论导向开始大量出现宣传新金融理念的文章当时有一篇保罗的文章,题目是我们银行系统的缺点和需要,从此保罗成为美国倡导中央银行制度的首席吹鼓手此后不久,雅各布希夫在纽约商会宣称“”•除非我们拥有一个足以控制信用资源的中央银行,否则我们将经历一场前所未有而且影响深远的金融危机“、年大崩溃华尔街有史以来形势最为严峻的时刻年,美国”空前的繁荣和巨额报酬让不少美国人卷入到华尔街狂热的投机活动中,股票市场急519291922—1929剧升温,最终导致股灾,引发了美国乃至全球的金融危机、年黑色星期一年,因为不断恶化的经济预期和中东局势的不断紧张,造就了华尔街的大崩溃这便是黑色星期一标准普尔指数下跌了,无619871987数的人陷入了痛苦“”20%、年的墨西哥金融危机年,墨西哥发生了一场比索汇率狂跌、股票价格暴泻的金融危机不仅导致拉美股市的暴跌,也让欧洲股市指数、远719941994—1995东指数及世界股市指数出现不同程度的下跌、年亚洲金融危机年月,泰国宣布放弃固定汇率制,实行浮动汇率制,从而引发了一场遍及东南亚的金融风暴香港恒生指数大跌,韩国也爆发金8199719977融风暴,日本一系列银行和证券公司相继破产东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机、年月美国次贷风暴雷曼兄弟破产、美林银行贱卖、摩根斯坦利寻求合并,美国次贷风暴掀起的浪潮一波高过一波,美国金融体系摇摇欲坠,世界经济920089面临巨大压力
二、以年月美国金融危机为例美国金融危机的出现有其必然原因从本质上看,是美国低储蓄、高消费的发展模20089式问题,从体制机制方面看,金融疏于监管,存在六个方面的重弊、次级房地产按揭贷款按照国际惯例,购房按揭贷款是%%的首付然后按月还本付息但美国为了刺激房地产消费,在过去年里购房实行零首120—30付,半年内不用还本付息,年内只付息不还本,甚至允许购房者将房价增值部10“分再次向银行抵押贷款这个世界上最浪漫的购房按揭贷款制度,让美国人超前消”5费、超能力消费,穷人都住上大房子,造就了美国经济辉煌的十年但这辉煌背后就潜伏了巨大的房地产泡沫及关联的坏账隐患、房贷证券化出于流动性和分散风险的考虑,美国的银行金融机构将购房按揭贷款包括次级按揭贷款打包证券化,通过投资银行卖给社会投资者巨大的房地产2泡沫就转嫁到资本市场,并进一步转嫁到全社会投资者股民、企业以及全球各种银行和机构投资者——、投资银行的异化投资银行本是金融中介,但美国的投资银行为房贷证券化交易的巨额利润所惑而角色异化在通过承销债券赚取中介费用的同时,大举买卖次3级债券获取收益形象地说,是从赌场的发牌者变为赌徒甚至庄家角色的异化不仅使中介者失去公正,也将自己拖入泥潭不能自拔、金融杠杆率过高金融市场要稳定,金融杠杆率一定要合理美国金融机构片面追逐利润过度扩张,用极小比例的自有资金通过大量负债实现规模扩张,杠杆率4高达甚至在过去的年里,美国金融机构以这个过高过大的杠杆率,炮制了一个巨大的市场和虚假的繁荣比如雷曼兄弟就用亿美元120—30140—505自有资金,形成亿美元左右的债券投资
40、信用违约掉期()美国的金融投资杠杆率能达到,是因为2000制度的存在,信用保险机构为这些风险巨大的融资活动提供担保若融资方出现资5cds140—50cds金问题,由提供保险的机构赔付但是,在没有发生违约行为时,保险机构除了得到风险补偿外,还可将在市场公开出售由此形成一个巨大的规模超过万亿美元的市场的出现,在规避局部风险的同时却增大金融整体风险,使cds33分散的可控制的违约风险向信用保险机构集中,变成高度集中的不可控制的风险cds cds、对冲基金缺乏监管以上五个环节相互作用,已经形成美国金融危机的源头,而追涨杀跌的对冲基金又加速危机的发酵爆发美国有大量缺乏政府监管的对冲6基金,当美国经济快速发展时,对冲基金大肆做多大宗商品市场,比如把石油推上“”美元的天价;次贷危机爆发后,对冲基金又疯狂做空美国股市,加速整个系统的崩盘147
三、历次金融危机比较对世纪几次重大金融危机进行比较,每次金融危机都具有不同的特点和性质,很难把各次危机纳入到一个统一的分析框架中,但是经济学是健忘的,历史很容20易重演,对各次危机进行类比是有必要而且有意义的“”
(一)危机暗含不同的诱因、金融危机往往伴随经济周期的繁荣而爆发,通常被认为是对经济体系里不健全“”的部分进行的自残式的自我矫正,尤其是对市场失灵的清算当危机发生时,1全部或者部分金融指标,比如短期利率、资产价格、商业破产数和金融机构倒闭数“”“”等都产生了非常的急剧恶化以及金融机构和行业的困顿对银行业危机、货币危机、债务危机、系统性金融危机爆发的原因进行了研究imf、银行如果不能如期偿还债务,可能危及银行的信用,那就可能产生挤兑现象,如果该问题逐步升级和蔓延,那可能就演化为整个银行体系的危机银行危机爆发2的原因有货币政策失误、金融体系内生不稳定性、金融过度扩张的风险累积、金融恐慌和道德风险等原因,这些因素并非单一地起作用而是相互交织比如,上世纪年代北欧三国金融危机就是典型的银行危机,危机爆发的原因在于年北欧三国取消金融机构贷款限制(包括比例和利息),使得银行间竞争急剧加大,银901985行过度发放信用,导致风险的逐步累加,金融部门和实体部门都出现了过热问题,最后演化为银行危机、当一种货币的汇率及其制度无法反映经济基本面而改革又严重滞后时,很容易遭遇国际投机资本的投机,该货币可能出现持续、大幅的贬值,货币当局被迫救援3甚至放弃本来的汇率制度,最后造成货币危机最为典型的货币危机就是东南亚金融危机和年的英镑和意大利里拉危机货币危机的根源有经济内部均衡和外部均衡的冲突、政策的多重目标、道德风险以及资产负债表效应等
1992、债务危机多发生于发展中国家由于主权债务和私人债务不能按期偿还所欠外债,一个经济体的国际收支系统出现严重的混乱,国家信用丧失等债务危机爆发4的原因有过度负债、资产价格下降效应、经济周期变化以及大量资本流入等年代初爆发的拉美债务危机是这类危机的典型
80、一个经济体内的各个主要金融领域都出现严重的问题,货币汇率紊乱、金融机构破产、实体经济遭殃等相继或者同时发生就意味着系统性金融危机的爆发到目5前为止,大萧条、东南亚金融危机和次贷危机演化成的新一轮金融危机都可以认为是系统性金融危机这类危机产生的原因可能是多方面的,比如次贷危机就是对宽松的货币政策、非审慎的住房抵押贷款、过度的金融创新和不到位的金融监管的一次彻底的清算、实际上,按的分类并不能将所有的金融危机简单归纳进来,尤其是金融全球化之后,各种危机爆发的原因日益复杂化和多样化,危机的界限也日益模糊比6imf如,年东南亚金融危机和本轮金融危机的蔓延可以归因为金融全球化的影响,而不仅是货币问题和次贷问题1997
(二)危机非理性的疯狂过程、虽然各种金融危机的特点和原因大相径庭,但是危机的爆发、蔓延和升级等过“”“”程却具有一定的相似性世界著名经济学家金德尔伯格在《金融危机史》1()中不无讽刺地表示,金融市场的各种理性行为可能导致整体的非理性,即出现囚徒困境,实际上是丧失了对现实和理性的感觉,甚至是某种近似于集体2006“”的歇斯底里或疯狂“”、金融危机的演进过程最为经典的描述是货币主义者海曼明斯基他将金融危机的演进过程分成四个阶段在经济繁荣阶段,所谓的理性和制度错位导致金融机2•构扩张信用,整体的信用就出现了非理性扩张,助长了投机狂潮,市场将演绎最后“”的疯狂在经历繁荣扩张、上升等阶段之后,当市场达到高峰阶段,市场价格因内部人和外部冲击开始下滑,金融机构将产生财务困难,进而需要流动性支持,即将出售资产、收回现金,这对商品和证券价格将产生灾难性后果,整个金融体系“”可能演变为一场溃逃、在经济和金融扩张阶段,一个经济体的总需求是不断扩张的在金融中介和金融业务的推动下,尤其是银行信用扩张,使得总需求水平不断偏离真实需求水平,3经济出现了非理性的繁荣私人部门投资需求不断增长,银行大肆发放非审慎的贷款,而且资金流动速度加快,货币乘数变大,整个经济的货币供应量扩大,投机需求大量浮现、在经历经济和金融扩张阶段之后,市场就进入了上升阶段此时,由于投机需求已经转化为对商品和金融资产的有效需求,结果商品和资产价格快速上涨价格4的上涨带来了更多的盈利机会,并吸引更多的投资者进入市场这样整个市场不断上升与膨胀,同时就产生了过度交易的情况、随着投机性繁荣的继续,利率、货币流通速度和资产价格等都大幅上升,整个金融体系已经成为一座高耸入云的摩天大厦,金融系统进入资产价格下降和财务困5难阶段此时,体系内的内部人开始抛售资产,以锁定利润,或者外部因素冲击使得投资者作出了卖出的决定,市场开始走向脆弱的均衡随着内部人的进一步“”行动或外部冲击逐步深化,资产价格开始下跌,对投资者的资产负债表开始产生影“”响,并导致资产的大量抛售和价格下跌,最后是产生严重的财务困难财务困难并不是问题的终结,投资者和金融机构开始急需流动性,整个体系的流动性发生逆转,市场开始出现巨量的恐慌性卖出,资产价格急剧下挫,最后资产价格产生灾难性后果,投资者纷纷溃逃,最后演化为金融危机可以看到,各次重大的金融危机,不仅使金融机构大量破产,也给金融行业带来了巨大的冲击,甚至由于金融稳定性受到破坏,对实体经济产生重大的负面影响但是,另一方面,每次金融危机都对金融市场和金融制度带来或大或小的矫正,对金融发展在一定意义上是有利的
(三)危机中的政府行为在金融市场和金融体系发生危机时,政府的救助往往是最后的稳定器,政府的介“”入也是最好的选择如何恢复市场功能、重建资源配置的机制以及稳定宏观经济运“”行机制成为政府干预的主要任务政府大量出资或者提供担保,向金融体系大量注资,舒缓流动性不足的局面如北欧三国的银行危机中,瑞典在年通过亿美元的重建基金并接管最大银行银行,即使在该银行股价回升之后,瑞典政府救援的规模超过1992140亿美元,占其年的尤其是北欧国家放宽金融机构拆借的担保品—nordbanken90的范围,是其后金融危机中政府干预行为的重要参照次贷危机爆发之后,美联储1993gdp
3.6%不仅放宽拆借的担保品范围,甚至还放宽拆借的机构范围,比如允许投资银行向美联储贴现年瑞典也是成立银行协助局和特别资产管理公司,以拯救金融市场类似地,日本在年月成立了全国整理回收机构,一方面接管房地产金融公司和1993破产银行的不良债权,另一方面向其他金融机构收购不良债权19994金融自由化和监管制度不到位是金融危机爆发的重要诱因,完善金融自由化的监管体系是防范风险的核心要求政府大力干预金融市场是遏制金融危机的有利手段金融制度完善对治理和防范金融危机是十分必要的(字)5300。