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文本内容:
国联荐股新能源汽车16年将放量大增新能源汽车2015年11月25日力帆股份评级推荐最近52周走势:
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40.00%力帆股份上证指数主要数据当前股价/元
14.87总股本/百万股1256流通股/百万股994PE/倍38报告作者:分析师马松执业证书编号S2联系人:马松电话Email:独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正结论不受任何第三方的授意、影响,特此申明国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格新能源汽车转型稳步推进公司5月底公告定增预案,计划募集资金52亿元,打造电池-电机-电控-整车-充电设备一体化产业链布局随后由于市场动荡,公司定增计划受到一定影响,但近半年来,公司新能源战略却一直在稳步推进中7月底通过增资山东恒宇新能源取得20%股权,布局了三元动力电池,并收购无线绿洲获得车联网及BMS技术8月初首座能源站奠基,截止目前已落实约8座能源站的建设用地,整体规划正稳步实施中作为一家中小型车企,公司在传统汽车领域已经没有太多机会,因此积极转型新能源汽车既是形势所迫,又是主动为之我们看到在向新能源汽车转型过程中,依靠新的模式和符合定位的产品,后来者存在跨越式发展的机遇,值得重点关注,力帆就是其中的重要一员公司换电模式具备吸引力,分时租赁、出租车等细分市场切入具备良好推广前景公司定增计划推广以换电模式为主的能源站业务,并以此带动新能源汽车的发展当前充电设施建设缓慢、充电时间长是制约新能源汽车发展的关键,公司的能源站业务正是为解决此问题能源站自备公司生产的三元材料锂电池,在晚间用谷电价充电,在日间为公司的新能源汽车客户更换电池,电池采用租赁模式大大降低了消费者的购买成本利用公司申请的换电专利技术,3-5分钟即可为客户更换好电池,解决了客户的里程焦虑和对电池衰减的担忧消费者通过每次支付电池租金和充电电费的方式租用电池,电池的租赁、保养和维修都由能源站负责,根据公司测算,消费者每次支付的“电池租赁费+充电费”换算为百公里的使用费用则比百公里平均油耗费用低30%以上,大幅降低了消费者的使用成本,相比于燃油车的成本节约由公司和消费者共同分享目前力帆集团旗下的分时租赁平台盼达租车已经上线,首批300辆330EV乘用车在重庆开始运行,这意味着公司的分时租赁已经迈出了重要一步,后续盼达租车将在其他城市推广,这将有力促进公司新能源汽车的销售新能源汽车16年放量,对公司业绩弹性大公司15年在新能源汽车方面进展迅速,到10月份已经销售3990辆新能源汽车,预计15年全年将达到6000辆左右,占公司汽车销量的4%目前公司的主力车型是330EV采用三元动力电池,续航可达150KM根据盼达用车的规划,16年除继续深耕重庆市场外,还将布局成都、北京等多个城市,预计采购量16年会大幅增加此外,纯电动物流车等商用车,是我们16年继续大力看好的一个领域,预计将有1倍以上的增长力帆的纯电动物流车布局较早,其出品的丰顺纯电动物流车一次充电续航里程可达200公里,可满足一天的物流用车需求,预计15年将销售2000辆以上整体看,16年公司新能源汽车有望实现2万辆以上的销量,占公司汽车销量的15%左右,实现收入将在20亿以上新能源汽车在国家补贴的情况下,盈利能力好于传统汽车,有望给公司带来接近2亿的净利润,业绩弹性较大维持“推荐”评级不考虑公司定增摊薄影响,我们预计公司2015-2017年EPS分别为
0.28元、
0.42元、
0.58元,对应目前股价,市盈率分别为62倍、49倍、45倍,公司全面转型新能源汽车决心坚定,商业模式有一定创新,维持“推荐”评级风险提示
1、新能源汽车推广不及预期;
2、换电业务模式的风险;
3、关联交易风险数据来源Wind国联证券研究所单住百万元2014A2015E2016E2017E营业收入
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31570.
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16.8%归属母公司净利润386352526725EPS(元)
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