还剩5页未读,继续阅读
文本内容:
惠丰钻石
1、国内领先的金刚石微粉高新技术企业惠丰钻石成立于2011年,2016年挂牌新三板,2022年于北交所上市公司是一家专业从事人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列公司自成立以来,坚持聚焦金刚石微粉“切磨抛”及“新型功能材料”方面的应用,经过多年的技术积累与创新已发展成为国内领先的金刚石微粉产品供应商,2021年公司“人造单晶金刚石微粉”被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品形成核心产品线公司的主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料,是指人造金刚石单晶经过破碎、整形、提纯、分级等工艺加工形成的金刚石粉体,产品粒径最细可至20纳米,超纯产品各种杂质总量可控制在ppm级金刚石微粉根据下游用途可细分为线锯用微粉、研磨用微粉、复合片用微粉和砂轮及其他用微粉公司主营业务收入来源包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大类,其中金刚石微粉占比较大,2021年占比总营业收入的
69.H%2022年上半年,破碎整形料受益于需求大幅增长,占比激增至
41.13%盈利情况稳健收入及利润持续增长,盈利能力较好2016-2021年公司总营收CAGR为
38.65%、公司归母净利CAGR为
45.08%2022年前三季度公司总营收
31809.27万元,同比增长
110.04%2022年前三季度公司归母净利润
5878.93万元同比增长
54.75%O公司收入及利润持续增长,主要系下游行业景气、市场需求增长、销售单价逐年上升导致近年来国家大力发展光伏等清洁能源产业,消费电子等新兴行业对技术水平及产品质量标准不断提升,使得下游行业对金刚石粉体的需求有所增加公司积极挖掘下游行业需求,不断加大客户开发力度并加深合作,在行业发展趋势较好的背景下实现业务规模的增长,从而推动公司营业利润及净利润逐年上升毛利率保持稳定近年来,公司毛利率变动较为稳定,2019-2021年毛利率分别为
37.26%、
43.02%、
41.10%公司总体毛利变动与收入变动相匹配2022前三季度公司毛利率和净利率分别为
32.36%和
18.89%期间费用率降低到
5.72%毛利率下降主要是受产品销售结构变化因素的影响,毛利相对较低的低强度产品销售增速高于高强度产品,拉低综合毛利率股权结构稳定公司股权集中度较高,稳定性较强公司控股股东、实际控制人王来福与寇景利截至2022年9月30日,王来福直接持有公司股份2911万股,占总股本的
63.08%且为克拉创业的执行事务合伙人,持有克拉创业
89.875%的股份;寇景利直接持股
1.99%
2、金刚石微粉市场需求持续扩张下游需求快速增长推动行业未来发展金刚石微粉通常是指粒径细于54微米的金刚石颗粒,是下游金刚石工具制造和硬脆材料加工的核心基础材料金刚石的强度高耐磨性好,摩氏硬度10显微硬度10000kg/nun2显微硬度比石英高1000倍,比刚玉高150倍因此金刚石微粉作为一种超硬磨料,具有其他产品无可比拟的研磨能力,日益受到各工业发达国家的高度重视行业稳中有进,出口增长较快随着合成技术发展,中国人造金刚石高质量新产品的比重不断提高,行业发展稳中有进据中国磨料磨具工业年鉴数据显示,2020年中国金刚石产量200亿克拉,其中金刚石单晶及微粉产量达145亿克拉随着疫情的恢复,2021年金刚石微粉出口量和出口额大幅提高据中国研磨网数据显示,2021年中国金刚石微粉出口量为
47.85亿克拉,同比增长
48.79%;金刚石微粉出口额
13.40亿元同比增长
41.503终端技术升级和新兴领域拓展,带动金刚石微粉市场需求的增长国家对清洁能源、消费电子、光学元器件、半导体芯片等新兴产业的政策支持带动下游行业快速发展,保障金刚石微粉市场的持续稳定增长随着对金刚石性能研究的深入,金刚石微粉在医疗器械、医药研究等方面获得了越来越多的应用,为金刚石微粉市场提供新的增长点石材、陶瓷、玻璃、耐火材料、宝石、机械加工等传统加工领域的技术升级和环保观念的不断增强,新型锯切工具、磨具、钻具、拉丝工具的使用量会持续增长,对金刚石微粉的需求也会随之不断增加光伏线锯用微粉随着光伏新增装机量上升及金刚线细线化带来的耗用量上升,光伏线锯用微粉的市场规模不断提升,预计2022-2024年线锯用微粉需求量分别为
11.00/
15.40/
20.68亿克拉,市场规模分别为
4.4/
6.16/
8.27亿元yoy+
45.15%/+
40.00%/+
34.29%o下游金刚线厂家加速扩产,给光伏线锯用微粉的景气带来有力支撑行业集中度较低,未来有望提升中国金刚石微粉行业中规模以上厂家相对较少,除公司以外,还包括力量钻石、河南省亚龙超硬材料有限公司等企业;规模以下、生产技术水平较低的小厂家较多,主要以生产低端微粉为主;随着下游金刚石工具产品升级和应用领域不断拓展,对金刚石微粉产品性能和品质提出更高要求,行业集中化趋势不断加强公司和力量钻石的销售规模、市场占有率在国内企业中位居前列,市占率合计达到25%市场的集中度不断提升2019-2021年,公司的金刚石粉体业务规模大于力量钻石,且自2020年以来差距逐渐扩大
3.技术、质量、客户构建公司竞争力掌握核心技术,成就产品竞争力掌握关键核心技术公司是国家高新技术企业,近年来,公司不断加大产品自主研发与技术改进投入,已完成新产品开发项目30多个,承担并完成省部级科技项目2项,自主掌握金刚石破碎整形、粒度自动分选、提纯、泡沫化金刚石微粉及纳米金刚石制备等与金刚石微粉生产相关的各类核心技术不断加强新产品研发投入公司建成了金刚石微纳粉体河南省工程实验室和河南省微纳米金刚石粉体材料院士工作站,获得了河南省亚微米超硬材料粉体工程技术研究中心和河南省博士后研发基地等相关荣誉资质目前,公司和河南工业大学、惠州比亚迪电子有限公司建立了金刚石电子应用联合实验室,致力于培育钻石3c应用研发、金刚石复合手机背板材料的研发、6G产品金刚石导热材料的研发等产品质量领先,形成标准优势公司于2012年率先提出金刚石微粉“四超一稳”(超纯、超细、超精、超强,质量稳定)的产品质量战略,并严格按照IS09001质量管理体系要求,实行客户定制化生产模式;公司建立了完整的生产及质量管理制度,各工序生产完全按照本工序的作业指导书执行;公司制订了严格的企业标准,对产品质量要求更高、对产品粒度分级更细凭借扎实的技术基础、可靠的产品质量和优质的服务,公司产品在行业内受到客户的广泛认可,有较好的口碑,进一步提升了公司的竞争地位公司强调“强研发,扩市场,重服务”的战略布局,重视产品核心技术的研发为紧跟行业发展趋势,满足下游市场对金刚石微粉的性能需求,公司全资子公司惠丰金刚石拟使用募集资金7300万元对位于河南省郑州市中牟县的研发中心进行升级建设该项目将围绕光伏用金刚石线锯专用微粉、第三代半导体材料及3c产品用新型金刚石研究开发等关键领域技术壁垒,提高产品竞争力塑造品牌形象,发展优质客户优质客户积累经过行业多年深耕,公司积累了一批优质客户资源,包括下游各细分领域的龙头企业,此类客户在供应商的选择方面建立了较为严格的筛选机制公司进入后被替换的可能性较小;线锯用微粉方面,公司客户包括国内金刚石线锯生产的主要企业美畅股份、高测股份(壶关高测母公司)、恒星科技、岱勒新材和三超新材,2021年CR5高达92%其中美畅股份的市占率大幅领先达到61%下游覆盖广泛,抵抗单一下游周期影响除各细分龙头外,还包括众多的中小型客户,进一步拓宽了公司产品的销售渠道截至2021年末,公司客户数量共423个,2021年前五大客户收入占比为
38.44%低于2020年力量钻石客户CR5的
73.01%0且力量钻石在线锯用微粉的销售占比更高
4、多点驱动公司高速成长产能放量提高经营效率产能利用率持续提升公司加大客户开发力度和提升生产工艺,主要产品金刚石微粉及破碎整形料的总产能利用率不断提升,2019-2021年公司产能利用率分别为
78.93%、
80.97%、
94.23%产能利用率已经较高2021年公司主要产品销量同比增长
35.70%产销率高达
100.33%产能将对规模扩张造成一定制约募投项目进一步扩大生产规模本次募投项目包括金刚石微粉智能生产基地扩建项目,项目第1年、第2年为建设期,第3年产能达到设计产能的60%第4年可达到设计产能的80%第5年实现全面达产项目建成达产后,预计每年可新增金刚石微粉产量75000万克拉,新增金刚石破碎整形料产量4000万克拉将能显著提高公司金刚石微粉产品的制造能力,满足未来公司金刚石微粉业务的长期增长需求,进一步提升市场份额,为公司未来持续发展提供支撑技术升级强化市场竞争力公司强调“强研发,扩市场,重服务”的战略布局,重视产品核心技术的研发为紧跟行业发展趋势,满足下游市场对金刚石微粉的性能需求,公司全资子公司惠丰金刚石拟使用募集资金7300万元对位于河南省郑州市中牟县的研发中心进行升级建设,以升级调整产品结构,优化生产该项目将围绕光伏用金刚石线锯专用微粉、第三代半导体材料及3c产品用新型金刚石研究开发等关键领域技术壁垒提高产品的市场竞争力多层次开拓市场需求存量客户深挖公司现有主要客户包括伯恩精密、蓝思科技、奔朗新材、美畅股份等上市公司或细分领域龙头企业,现有部分重点客户自身的采购及销售规模较大,公司向其销售的产品占其采购规模的比例较小,后续公司将加大此类客户的开发力度,扩大市场占有率、增强客户粘性新客户拓展公司具备持续拓展新客户的能力,2019-2021年内公司客户数量持续增长,各期末客户数量分别为274个、332个和423个未来,公司通过设立技术服务处,提供更优质的产品和服务,结合客户需求不断完善产品性能、应用场景,全面开拓半导体、清洁能源、消费电子、地质勘探等下游领域,并与客户建立战略合作关系,持续增加各类型客户的数量及销售规模新领域开拓公司主要产品的前沿应用领域覆盖了半导体、生物医药、航空航天等国家政策重点支持的战略新兴产业,市场潜力巨大未来随着相关领域的研发深入和技术突破,公司将结合募投项目的推进情况,通过参加招投标、展会、技术交流会等多种方式,积极拓展新领域及新客户扩展产业链,CVD培育钻研发成功公司将开拓CVD金刚石单晶和CVD金刚石膜为下一步方向CVD金刚石单晶目前最重要的市场应用是用作高精密切削工具材料和首饰CVD金刚石膜在高温半导体、光学、热学、电化学、声学和工具等众多技术领域具有极好的应用前景2022年8月1日,公司成功研发生产出培育钻石产品公司采用CVD技术,通过MPCVD通用设备与工艺系数改进相融合方式进行培育钻石研发与生产在与市场上的培育钻石产品进行对比后,公司研发的培育钻石已达到可售标准,目前产品质量仍在进一步优化中新产品成功研发后,公司将在原有的金刚石微粉基础上延伸产业链,加快打造培育钻石规模化生产能力,提升公司综合竞争实力未来公司将在保持微粉行业领先地位的同时,加大布局CVD金刚石在珠宝、精密刀具、半导体器件、集成电路散热、传感器及激光等高精密材料应用领域的业务,助力公司快速发展,进一步提升盈利能力
5、投资分析基本假设
一、金刚石微粉公司金刚石微粉受益于下游光伏、第三代半导体等持续景气,保持增长,且随着销售结构的逐渐稳定,低强度产品占比升高带来的毛利率下行平稳总体我们预计金刚石微粉业务2022-2024年实现收入
19595.71/
24564.62/
31442.71万元毛利率
40.56%/
41.56%/
42.56%
二、金刚石破碎整形料受益于陶瓷石材等市场需求旺盛,公司金刚石破碎整形料收入高增,我们预计2022-2024年实现收入
21534.75/
35233.25/
48213.92万元毛利率
23.00%/
24.00%/
25.00%
三、培育钻石2022年8月,公司成功研发生产出培育钻石产品,我们预计公司培育钻石业务收入逐年增长,假设2022-2024年实现收入20/2520/7560万元,毛利率假设为70%o。